何丹

近日，福田汽車發(fā)布公告，擬以不低于5.34元的價格，定增發(fā)行不超過7.5億股，募資用于投入福田汽車印度制造有限公司增資建設(shè)商用車生產(chǎn)基地項(xiàng)目、山東多功能汽車廠輕客建設(shè)項(xiàng)目、北京福田康明斯發(fā)動機(jī)有限公司產(chǎn)品升級技術(shù)改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

福田汽車從2010年開始，每兩年增發(fā)一次，而且金額可以說是巨大，2010年募集約24.58億元，2012年募集48.32億元，今年又要增發(fā)約40億元。增發(fā)項(xiàng)目前景如何？5.34元的增發(fā)價格又是否合理？分析人士表示疑慮重重。

2012年主業(yè)巨虧10億

資料顯示，福田汽車在2010年開始了公司關(guān)鍵的“5+3+1”戰(zhàn)略，其中，“5”即在印度、俄羅斯、巴西、墨西哥和泰國分別建設(shè)5個海外工廠；“3”即通過生產(chǎn)高端整車和發(fā)動機(jī)，突破日韓、北美和西歐3個全球最高端汽車市場；“1”即以新能源為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)乘用車業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展。不難看出，以上的項(xiàng)目的投入對于處于重資產(chǎn)行業(yè)的福田汽車而言，需要大量的外部資金輸血，而2010年和2012的增發(fā)未能挽回2012年的營業(yè)虧損。

福田汽車2012年的財(cái)報(bào)顯示，公司2012年其營業(yè)利潤為-9.54億元，但是其凈利潤卻高達(dá)14.02億元，比2011年和2012年的凈利潤都高出了許多。在福田汽車銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用均增長40%左右，另外營業(yè)外支出也是增加了301.70%，不可謂是一筆極大的開支。

究其原因，記者發(fā)現(xiàn)這高額的凈利潤均是源于其營業(yè)外收入的大幅增加，而且是增長了578.36%達(dá)27.27億元，占凈利潤194.51%。在財(cái)報(bào)中記者看到福田汽車給予的注釋是公司對福田戴姆勒合資公司進(jìn)行的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出資，以及相關(guān)資產(chǎn)的出售，因此營業(yè)外收入占較大比重，利潤結(jié)構(gòu)有所變化。合資公司由福田汽車與戴姆勒公司同年2月合資成立，福田汽車擁有其50%股份，約投資30億元。相關(guān)人士稱“戴姆勒是否愿意拿出先進(jìn)技術(shù)是最值得疑慮的問題。從合資公司的協(xié)議內(nèi)容來看，福田汽車受益頗大，但這很有可能只是雙方希望盡快通過政府審批的一種方式。實(shí)際上，福田汽車作出很多讓步?！蹦歉Ｌ锲噷腺Y公司的資產(chǎn)出售的19.42億元是否合適呢？在2012年財(cái)報(bào)里面沒有相關(guān)的明確說明，只說明營業(yè)外收入的增加源于其客戶關(guān)系，商標(biāo)等資產(chǎn)估值。

資金吃緊、財(cái)務(wù)指標(biāo)蹊蹺

2013年財(cái)報(bào)顯示，福田汽車2013年的貨幣資金一共29.16億元，同比少了近30億元，減少了50%，但是其利息收入反倒上漲了152%。但奇怪的是，公司的短期借款與上期借款的總額同2012年比相差不大，但是其利息支出僅僅是上一年的43%，另外手續(xù)費(fèi)莫名增加約115%，并且在財(cái)報(bào)中沒有任何解釋說明。對這種種的不匹配利息收入和支出，記者懷疑福田汽車或與非銀行機(jī)構(gòu)存在金額巨大的借貸關(guān)系，而在報(bào)表中沒有清晰地體現(xiàn)，是否與銀行也有牽扯，也未知可否。這些存疑的財(cái)務(wù)指標(biāo)，或許也會讓公眾對此次增發(fā)的態(tài)度有所保留。

在2012年福田汽車增發(fā)7000萬股，募集資金48.32億元，但是查看2013年年報(bào)，福田汽車的營業(yè)收入2013年同比下滑了6.65%，而流動負(fù)債為150多億元，較之前的流動負(fù)債也是逐年提高，且其流動速率0.82，凈資產(chǎn)收益率1.43遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)均值1.19和3.90。

公司解釋，“截至2014年3月31日，公司合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率為55.73%，在同行業(yè)可比上市公司中處于較低水平。2013年以來長短期銀行借款均有明顯減少，但流動負(fù)債沒有明顯下降的一個重要原因是部分長期債務(wù)即將到期，由非流動負(fù)債轉(zhuǎn)到一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債科目列示，該科目屬于流動負(fù)債科目。”

募集資金與核心發(fā)動機(jī)項(xiàng)目背道

公司2012年與戴姆勒合作成立合資公司，其目的就是為解決核心發(fā)動機(jī)問題，并以此為落腳點(diǎn)通過生產(chǎn)高端整車和發(fā)動機(jī)，突破日韓、北美和西歐高端汽車市場以及環(huán)保新能源發(fā)動機(jī)在汽車領(lǐng)域的使用。

記者就相關(guān)問題采訪了福田汽車，并且得到回復(fù)。公司表示，“發(fā)動機(jī)作為汽車行業(yè)的核心零部件，也是公司急需掌握的核心資源。近年來公司在致力主營業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，逐步加大在發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)方面的投入。除了2010年募集資金完全投入到中重卡業(yè)務(wù)上以外，2008年以來的再融資項(xiàng)目都將資金投入到高端環(huán)保發(fā)動機(jī)的建設(shè)和升級上。在公司不斷投入下，福田康明斯呈現(xiàn)出健康的發(fā)展勢頭，逐漸為公司貢獻(xiàn)利潤，并將成為公司主要利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)之一?！?/p>

但是記者從公司2014年的定增預(yù)案和2012年的募集資金使用情況報(bào)告來看，公司在2012年僅投入了接近2億元于康斯達(dá)發(fā)動機(jī)，2014年的預(yù)案也僅約3億元，相對于這兩次募集的資金50億元來說，這兩、三億的投資是否與其說得全部投入高端環(huán)保發(fā)動機(jī)建設(shè)上有所不符呢？

低于凈資產(chǎn)價格增發(fā) 涉嫌國有資產(chǎn)流失

對于福田汽車將增發(fā)股價定在5.34元，不低于定價基準(zhǔn)日（2014年6月11日）前20個交易日公司股票均價（4.99元）的90%，并且不低于2013年公司每股凈資產(chǎn)。在消息剛一發(fā)布，記者已經(jīng)在網(wǎng)上多個論壇上關(guān)注到二級市場投資者對此表示的質(zhì)疑。

為何公司的增發(fā)股價不是定在不低于2014年第一季度的公司每股凈資產(chǎn)而是2013年呢？著實(shí)耐人尋味。福田汽車也對此做出相應(yīng)回應(yīng)表示：“公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)為5.327元/股。公司在本次非公開發(fā)行預(yù)案中公告的5.34元/股為本次非公開發(fā)行的底價，高于最近一期末經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)。最終發(fā)行價格不低于該發(fā)行底價，并將在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后通過向財(cái)務(wù)投資者詢價方式確定?！?/p>

不管如何，一個上市公司的定向增發(fā)，是希望補(bǔ)充資金，引入新的投資者。新進(jìn)入的投資者往往需要支付合理的溢價，來分享上市公司的權(quán)益，由此來彌補(bǔ)老股東被稀釋的持股比例。然而，福田汽車以低于凈資產(chǎn)的價格增發(fā)引入投資者，無疑對于老股東的利益是一種損害。特別是作為一家國資背景的上市公司，則涉嫌國有資產(chǎn)流失。