曾學(xué)文，劉永強(qiáng)，滿明俊，沈啟浪

(中國農(nóng)業(yè)銀行，北京 東城 100005)

一、導(dǎo)言

“綠色金融”是現(xiàn)代金融發(fā)展的新領(lǐng)域。其內(nèi)涵是金融業(yè)根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展需要所進(jìn)行的金融創(chuàng)新，通過使用多樣化的金融工具來保護(hù)環(huán)境和生物多樣性(Jose Salazar，1998;《美國傳統(tǒng)辭典》，2000)［1］，［2］。自 1974 年，前西德成立世界上第一家環(huán)境銀行，到1992 年，聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署(UNEP)發(fā)表《銀行業(yè)、保險(xiǎn)界關(guān)于環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的聲明》，再到2003 年“赤道原則”問世，綠色金融理念已經(jīng)被全世界廣泛認(rèn)同，利用綠色金融服務(wù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展成為國際金融業(yè)發(fā)展的主流趨勢。

相對(duì)于傳統(tǒng)金融經(jīng)營理念和活動(dòng)，綠色金融將可持續(xù)發(fā)展原則融入到金融機(jī)構(gòu)的管理、服務(wù)以及監(jiān)管過程當(dāng)中，在追求經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)，更加關(guān)注人類社會(huì)的生存環(huán)境和長遠(yuǎn)發(fā)展。由于可持續(xù)發(fā)展是一個(gè)寬泛性的范疇，包含經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境、制度等眾多維度，因此，對(duì)綠色金融發(fā)展進(jìn)行全景式的把握是一個(gè)十分復(fù)雜的問題。目前，國內(nèi)外有關(guān)綠色金融的研究成果主要集中在綠色金融內(nèi)涵、機(jī)制、政策等方面的理論探討以及對(duì)綠色金融實(shí)踐的經(jīng)驗(yàn)推廣。這些成果對(duì)于傳播綠色金融理念、認(rèn)識(shí)綠色金融功能，深化綠色金融應(yīng)用發(fā)揮了重要的作用。但是，要更好地促進(jìn)綠色金融發(fā)展，僅從定性角度分析遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要通過量化分析揭示綠色金融發(fā)展的動(dòng)態(tài)規(guī)律，開展綠色金融發(fā)展綜合評(píng)價(jià)即是從定量角度對(duì)綠色金融研究方法的創(chuàng)新嘗試，有利于準(zhǔn)確把握綠色金融發(fā)展階段，提高綠色金融國際可比性，綠色金融發(fā)展評(píng)價(jià)是對(duì)現(xiàn)有綠色金融理論研究的拓展和延伸。

就我國來說，30 余年的高速發(fā)展取得了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)成果，但也付出了高昂的資源和環(huán)境代價(jià)。黨的十八大將生態(tài)文明納入社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)總體布局，指明了我國走經(jīng)濟(jì)與自然協(xié)調(diào)發(fā)展的道路。今后五年，預(yù)計(jì)我國每年將在綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投入約占國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的資金額，其中社會(huì)資本投資比重將占到85%-90%［3］。如何籌集和管理這些巨額資金，有效促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)生態(tài)環(huán)協(xié)調(diào)發(fā)展，離不開綠色金融的大力支持。但是，目前我國的綠色金融發(fā)展才剛剛起步，金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融服務(wù)的內(nèi)容參差不齊，參與國際項(xiàng)目數(shù)量較少，尚不能真正將綠色金融理念融入到業(yè)務(wù)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)中。同時(shí)，由于我國有關(guān)綠色金融的信息披露相對(duì)滯后，統(tǒng)計(jì)口徑不統(tǒng)一，標(biāo)準(zhǔn)模糊，決策者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法全面、有效地對(duì)綠色金融發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行監(jiān)測、評(píng)估，從而影響了綠色金融的政策的制定和實(shí)施效果。構(gòu)建一套科學(xué)合理的評(píng)價(jià)體系不僅可以幫助金融機(jī)構(gòu)更加全面地了解我國綠色金融的發(fā)展趨勢，因地制宜制定業(yè)務(wù)策略，開展產(chǎn)品創(chuàng)新，還能為政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供一個(gè)全面認(rèn)識(shí)綠色金融的信息工具，為有針對(duì)性地制定信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策以及區(qū)域政策，完善綠色金融監(jiān)管體系提供參考依據(jù)。

本文即通過對(duì)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，著重從宏觀和微觀兩條主線對(duì)現(xiàn)有綠色金融評(píng)價(jià)研究的觀點(diǎn)、指標(biāo)和方法等進(jìn)行比較分析，并在此基礎(chǔ)上，嘗試構(gòu)建一套綠色金融發(fā)展的評(píng)價(jià)體系，對(duì)我國綠色金融發(fā)展水平進(jìn)行分析。

二、綠色金融發(fā)展測度方法評(píng)述

目前，國內(nèi)外尚未形成具有權(quán)威性和一致性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但有關(guān)綠色金融評(píng)價(jià)的研究內(nèi)容不斷豐富，研究維度不斷拓寬，通過對(duì)已有研究成果的梳理，大體可以將綠色金融評(píng)價(jià)分為基于宏觀視角的評(píng)價(jià)和基于微觀視角的評(píng)價(jià)兩大類(如表1 所示)。

(一)基于微觀視角的評(píng)價(jià)聚焦金融機(jī)構(gòu)的綠色經(jīng)營和管理水平

國內(nèi)外從微觀視角開展的綠色金融評(píng)價(jià)數(shù)量相對(duì)較多，評(píng)價(jià)主體以學(xué)者和國際組織居多，如世界銀行、世界自然基金會(huì)、世界金融公司等。他們開展綠色金融評(píng)價(jià)的目的是為了揭示金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融的行為規(guī)律，監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)落實(shí)綠色責(zé)任的效果，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)更好地開展綠色金融服務(wù)。從評(píng)價(jià)內(nèi)容來看，基于微觀視角的評(píng)價(jià)主要以各國綠色金融政策以及國際自律協(xié)議為依據(jù)，重點(diǎn)考察金融機(jī)構(gòu)是否將綠色金融理念融入到內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)經(jīng)營中，以及開展綠色金融服務(wù)的能力水平。具體包括四個(gè)方面，一是內(nèi)部管理，重點(diǎn)評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)在綠色金融管理領(lǐng)域的戰(zhàn)略導(dǎo)向、組織架構(gòu)、制度設(shè)計(jì)、機(jī)制流程等是否完備。比如，2014 年世界自然基金會(huì)、中國銀監(jiān)會(huì)以及普華永道聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告《中外銀行綠色績效比較》，對(duì)國開行、中國工商銀行等12家中國銀行與花旗銀行等10 家赤道銀行開展綠色金融的行為進(jìn)行了比較評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)內(nèi)容包括戰(zhàn)略和政策框架;公司治理;程序和工具;監(jiān)測、報(bào)告和保證;能力建設(shè);綠色金融產(chǎn)品等六個(gè)方面。二是業(yè)務(wù)經(jīng)營，重點(diǎn)評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)開展綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)的績效水平，綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及和環(huán)境社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。比如，2000 年世界可持續(xù)發(fā)展工商理事會(huì)與聯(lián)合國環(huán)境署共同設(shè)計(jì)的金融業(yè)的環(huán)境績效評(píng)價(jià)體系(EPI-Finance2000)，從綠色信貸的規(guī)模與數(shù)量，環(huán)境收益和創(chuàng)新的貸款數(shù)量、綠色金融產(chǎn)品數(shù)量等方面衡量不同類型金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域的表現(xiàn)。此外，2007 年國際金融公司發(fā)布的名為《關(guān)于可持續(xù)發(fā)展的銀行業(yè)務(wù)》的研究報(bào)告，還對(duì)碳金融、小微貸款、綠色證券、綠色保險(xiǎn)等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)查評(píng)價(jià)。三是信息披露，重點(diǎn)評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于綠色金融信息披露的完整性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性。比如，碳信息披露項(xiàng)目(CDP)代表全球767 家共營運(yùn)92 萬億美元的機(jī)構(gòu)投資者，每年向全球大公司發(fā)送包括管理、風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、排放等內(nèi)容的問卷，披露其應(yīng)對(duì)氣候變化的戰(zhàn)略和自身溫室氣體排放數(shù)據(jù)。四是綠色運(yùn)營，重點(diǎn)評(píng)價(jià)金融機(jī)構(gòu)自身運(yùn)行過程中是否能夠貫徹好綠色環(huán)保理念。比如，英國學(xué)者本尼(2001)構(gòu)建了評(píng)價(jià)銀行渠道與綠色績效關(guān)系的指標(biāo)，通過建筑節(jié)能、水的應(yīng)用、電的應(yīng)用、紙張應(yīng)用、交通工具應(yīng)用等指標(biāo)，評(píng)價(jià)銀行渠道在運(yùn)營過程中節(jié)約能源、保護(hù)環(huán)境的績效情況。在上述微觀視角評(píng)價(jià)的四個(gè)方面中，綠色金融內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)經(jīng)營是評(píng)價(jià)的重點(diǎn)，也是權(quán)重較高的內(nèi)容。

(二)基于宏觀視角的評(píng)價(jià)聚焦區(qū)域綠色金融綜合發(fā)展水平

基于宏觀視角的綠色金融評(píng)價(jià)是將綠色金融發(fā)展及其環(huán)境作為一個(gè)整體進(jìn)行全局性和系統(tǒng)性評(píng)價(jià)，其重要性在于可以全面了解綠色金融發(fā)展的時(shí)空階段和綠色金融政策的總體效果。理論上，綠色金融是由金融學(xué)、環(huán)境學(xué)以及發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)共同組成的交叉學(xué)科［4］。因此，有關(guān)綠色金融的宏觀評(píng)價(jià)存在不同的側(cè)重點(diǎn)，目前基于宏觀視角的評(píng)價(jià)主要存在兩種不同的類型，分別為針對(duì)特定區(qū)域金融機(jī)構(gòu)開展綠色金融服務(wù)狀況的總體評(píng)價(jià)和針對(duì)特定區(qū)域環(huán)境投資狀況的總體評(píng)價(jià)。

表1.兩類綠色金融評(píng)價(jià)的代表性文獻(xiàn)①

前者主要通過對(duì)若干典型金融機(jī)構(gòu)開展問卷調(diào)查來判斷一個(gè)區(qū)域綠色金融發(fā)展總體情況，這種方法具有針對(duì)性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化高、可比性好的優(yōu)點(diǎn)。比如，荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬賽爾·杰肯(2001)在《金融可持續(xù)發(fā)展與銀行業(yè):金融部門與地球的未來》一書中將銀行對(duì)待環(huán)境保護(hù)的態(tài)度分為抗拒階段(Defensive)、規(guī)避階段(Preventive)、積極階段(Offensive)和可持續(xù)發(fā)展階段(Sustainable)，并建立了一個(gè)包括5 個(gè)維度的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，選取全球34 家知名銀行分區(qū)域進(jìn)行了綠色金融發(fā)展評(píng)價(jià)②。評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，亞太地區(qū)的銀行多處于抗拒階段，北美和歐洲的銀行多處于規(guī)避階段，其中歐洲銀行開展的綠色金融服務(wù)最好，幾乎全部銀行的得分都名列前茅，其原因可能與歐洲地區(qū)的社會(huì)文化、金融市場環(huán)境以及國家環(huán)境法律有關(guān)。

后者是以特定國家和地區(qū)整體為研究對(duì)象，評(píng)估不同資金來源對(duì)各類環(huán)境領(lǐng)域的投資水平，與針對(duì)金融機(jī)構(gòu)開展的區(qū)域評(píng)價(jià)相比，其所涵蓋的范圍更大，對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的要求更高。由于目前有關(guān)環(huán)境金融的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可得性不夠，因此國內(nèi)外此類研究成果較少。部分國際環(huán)境組織如世界環(huán)境規(guī)劃署(UNEP)、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)利用其所積累的數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)評(píng)價(jià)研究。比如，OECD 下屬的中東歐環(huán)境行動(dòng)方案工作組(EAP Task Force)利用2001 年和2005 年對(duì)東歐、高加索、西亞的12 個(gè)國家(EECCA)統(tǒng)計(jì)部門和環(huán)境部門采集的數(shù)據(jù)，開展了有針對(duì)性的區(qū)域環(huán)境投資考察和評(píng)價(jià)。該評(píng)價(jià)的主要目的是了解EECCA 各國的政府補(bǔ)貼和投資、私人投資以及國際援助在環(huán)境保護(hù)中所起到的作用。

(三)啟示與借鑒

通過對(duì)國內(nèi)外有關(guān)綠色金融評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)梳理以及典型評(píng)價(jià)案例剖析，可以將其共同特點(diǎn)歸納如下:一是評(píng)價(jià)對(duì)象以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主，針對(duì)區(qū)域或國家的宏觀評(píng)價(jià)常用不同地區(qū)的典型銀行的評(píng)價(jià)來代替;二是評(píng)價(jià)的架構(gòu)和內(nèi)容重點(diǎn)圍繞金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任以及綠色金融的外部效應(yīng)設(shè)計(jì)，普遍通過直接調(diào)查方式判斷綠色金融的發(fā)展水平;三是大多數(shù)研究都提出指標(biāo)清單，但由于指標(biāo)的可獲取性及可比性存在較大的差異，評(píng)價(jià)結(jié)果多采用定性描述性結(jié)論，評(píng)價(jià)方法包括對(duì)比分析、內(nèi)容分析、案例分析以及專家打分等;四是數(shù)據(jù)來源十分廣泛，囊括了金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告、調(diào)查問卷、經(jīng)濟(jì)或環(huán)境部門相關(guān)統(tǒng)計(jì)、NGO 組織以及公共媒體披露的信息?？傮w上看，國內(nèi)外有關(guān)綠色金融的評(píng)價(jià)體系已經(jīng)形成了共同的邏輯基礎(chǔ)，盡管還存在缺少國際可比標(biāo)準(zhǔn)參照，數(shù)據(jù)的可得性難等困難，但國內(nèi)外既有評(píng)價(jià)方法的比較對(duì)于我們構(gòu)建綠色金融評(píng)價(jià)體系具有較大的借鑒價(jià)值。由于綠色金融所涉及的內(nèi)容眾多，因此，我們要在挖掘不同視角共性的基礎(chǔ)上，盡可能地將研究貼近實(shí)際，并融入多樣化的評(píng)價(jià)手段，從而較為全面系統(tǒng)地揭示我國綠色金融發(fā)展的狀況和水平。

三、綠色金融測度指標(biāo)體系的構(gòu)建原則、構(gòu)成及測算

(一)綠色金融測度指標(biāo)體系構(gòu)建的基本原則

對(duì)綠色金融的發(fā)展程度和效果進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)是一個(gè)由具體到抽象的過程。要將復(fù)雜的實(shí)踐現(xiàn)象轉(zhuǎn)化為簡單的有效信息，一方面需要確保評(píng)價(jià)范圍能夠覆蓋綠色金融的主要內(nèi)容;另一方面還要避免評(píng)價(jià)維度過多、信息重疊，以及評(píng)價(jià)者主觀因素的干擾。為此，我們重點(diǎn)遵循以下四條原則。

1.突出綠色金融的基本內(nèi)涵。綠色金融是金融業(yè)與可持續(xù)發(fā)展有機(jī)融合的產(chǎn)物，其內(nèi)涵涉及綠色金融制度、綠色金融市場、綠色金融工具、綠色金融機(jī)構(gòu)以及綠色金融監(jiān)管等諸多方面。但從本質(zhì)上看，綠色金融的各個(gè)方面都是為了重新調(diào)整金融業(yè)的融資行為，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。因此在構(gòu)建測度指標(biāo)體系時(shí)，我們始終聚焦綠色金融的內(nèi)涵，將評(píng)價(jià)的重點(diǎn)放在有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的金融領(lǐng)域，剔除掉相關(guān)性不大的影響因素，從而確保評(píng)價(jià)結(jié)果的準(zhǔn)確性。

2.突出綠色金融的服務(wù)范圍。相對(duì)于綠色金融理念傳播，提高綠色金融服務(wù)水平是我國現(xiàn)階段綠色金融發(fā)展的重點(diǎn)。因此，指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)應(yīng)圍繞綠色金融服務(wù)進(jìn)行，真實(shí)反映出綠色金融不同領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展階段和主要成效。目前我國綠色金融服務(wù)領(lǐng)域涉及信貸、證券、保險(xiǎn)、碳金融等多個(gè)領(lǐng)域，其中，綠色信貸是金融服務(wù)的主要部分，因此在指標(biāo)構(gòu)成上，我們重點(diǎn)突出商業(yè)銀行的主體地位，同時(shí)，覆蓋證券、保險(xiǎn)、投資、交易等多個(gè)維度，從而在最大限度上提高指標(biāo)體系的全面性。

3.突出指標(biāo)的代表性和數(shù)據(jù)的可得性。如前所述，在綠色金融評(píng)價(jià)上，目前國際上缺少權(quán)威的統(tǒng)計(jì)制度。因此，我們在構(gòu)建測度指標(biāo)體系時(shí)，一方面要考慮指標(biāo)的代表性，即能夠客觀反映我國綠色金融的發(fā)展情況;另一方面也要兼顧數(shù)據(jù)來源的公共性和權(quán)威性，即所有數(shù)據(jù)必須是公開、連續(xù)的。本文采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于公開出版的年鑒或銀行披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和年報(bào)，能夠保證評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性。

4.突出國際可比性?？梢赃M(jìn)行國際比較是構(gòu)建評(píng)價(jià)體系的重要目標(biāo)之一，但在國際上還沒有形成統(tǒng)一的綠色金融參照系的背景下，我們在構(gòu)建綠色金融評(píng)價(jià)體系時(shí)只能采用折中的方法，以國際綠色金融的一般準(zhǔn)則為依據(jù)，盡量采用各國通行或者能夠被廣泛認(rèn)可的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從而提高指標(biāo)體系的國際適用性。從長期來看，隨著相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)的趨于完善，我們會(huì)不斷對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行微調(diào)，以達(dá)到國際可比的目的。

(二)綠色金融測度指標(biāo)的構(gòu)成

根據(jù)上述原則和思路，結(jié)合我國現(xiàn)有綠色金融服務(wù)的主要構(gòu)成，我們將綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系按照不同的金融服務(wù)類型劃分為五個(gè)維度，分別為綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)、綠色投資以及碳金融，以此作為評(píng)價(jià)二級(jí)指標(biāo)(如表2 所示):

表2.綠色金融發(fā)展水平評(píng)價(jià)體系

在上述二級(jí)指標(biāo)中，信貸、證券、保險(xiǎn)及投資的內(nèi)在邏輯相對(duì)比較清晰。這里需要特別說明的是，為什么要選擇碳金融作為二級(jí)指標(biāo)，是否科學(xué)合理?碳金融作為國際上綠色金融的重點(diǎn)領(lǐng)域，近年來發(fā)展迅猛，預(yù)計(jì)2020 年碳交易規(guī)模將達(dá)到3.5 萬億美元，有望超過石油市場成為世界第一大商品交易市場［14］。我國作為國際碳交易市場的主要參與者，碳交易對(duì)節(jié)能減排、應(yīng)對(duì)氣候變化方面扮演著越來越重要的作用。因此，在評(píng)價(jià)我國綠色金融發(fā)展水平時(shí)，不僅要考慮信貸、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融市場指標(biāo)，也要考慮新型金融市場，如碳金融市場，這樣才相對(duì)完整和全面。

下面對(duì)三級(jí)指標(biāo)的選擇和設(shè)計(jì)作簡要說明。

1.綠色信貸指標(biāo)。綠色信貸指標(biāo)共包括2 個(gè)三級(jí)指標(biāo)。其中，綠色信貸占比，反映了商業(yè)銀行正向支持環(huán)境優(yōu)化的力度，是目前我國綠色金融服務(wù)的主要內(nèi)容。由于缺乏全部金融機(jī)構(gòu)開展綠色信貸的官方統(tǒng)計(jì)資料，我們選擇了國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模較大的五家商業(yè)銀行的綠色信貸規(guī)模占比來體現(xiàn)我國金融業(yè)發(fā)展綠色信貸業(yè)務(wù)的綜合水平⑧，相關(guān)數(shù)據(jù)分別來自各銀行披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告和財(cái)務(wù)年報(bào)。

銀行信貸不僅具有正向支持綠色發(fā)展的作用，也有逆向控制高消耗、高污染行業(yè)發(fā)展的功能。因此，在綠色信貸指標(biāo)設(shè)計(jì)上，除了正向指標(biāo)外，也要考慮逆向指標(biāo)。由于金融機(jī)構(gòu)“兩高一?！辟J款披露信息有限，為此，我們用高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比作為逆向指標(biāo)來替代。主要考慮是:在當(dāng)前我國行業(yè)貸款利率差距相對(duì)較小的情況下，行業(yè)利息支出變動(dòng)主要與貸款規(guī)模有關(guān)，利息支出占比變動(dòng)間接反映了貸款規(guī)模占比變動(dòng)。六大高耗能行業(yè)普遍具有產(chǎn)能過剩、高消耗、高污染的特點(diǎn)，是近年來國家限制發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。因此，高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比(六大高耗能工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息支出占工業(yè)產(chǎn)業(yè)利息總支出的比率)，反映了商業(yè)銀行遏制資源環(huán)境惡化的力度。

2.綠色證券指標(biāo)。綠色證券指標(biāo)下包含環(huán)保企業(yè)市值占比、高耗能產(chǎn)業(yè)市值占比2 個(gè)三級(jí)指標(biāo)，主要反映我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、六大高耗能產(chǎn)業(yè)通過發(fā)行股票在資本市場的融資水平。

3.綠色保險(xiǎn)指標(biāo)。綠色保險(xiǎn)指標(biāo)下包含農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)規(guī)模占比和農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付率2 個(gè)三級(jí)指標(biāo)。前者指農(nóng)業(yè)保費(fèi)收入占我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)總收入的比率，后者指農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)賠付支出占農(nóng)業(yè)保費(fèi)金額的比率。因?yàn)槲覈?013 年末才開始強(qiáng)制推行企業(yè)環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)，缺乏系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)資料，而農(nóng)業(yè)是受自然環(huán)境影響較大的行業(yè)，因此，用農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)規(guī)模和賠付率可以近似反映綠色保險(xiǎn)發(fā)展情況。

4.綠色投資指標(biāo)。綠色投資指標(biāo)下包含節(jié)能環(huán)保公共支出占比、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)外商直接投資占比、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資占比以及治理環(huán)境污染投資占比等4 個(gè)三級(jí)指標(biāo)，主要反映除銀行信貸、資本市場以外，我國綠色產(chǎn)業(yè)通過其他渠道融資水平。

5.碳金融指標(biāo)。碳金融指標(biāo)下設(shè)清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目交易量占比1 個(gè)三級(jí)指標(biāo)。清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目交易量主要考察我國參與國際碳交易項(xiàng)目的變化趨勢，該指標(biāo)能夠間接反映我國碳金融的成長環(huán)境與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(三)綠色金融的測算方法

我們以2010 年作為測度的基準(zhǔn)年，并確定各個(gè)三級(jí)指標(biāo)得分和綠色金融指數(shù)水平為100，測度2011 年、2012 年綠色金融指數(shù)水平(部分三級(jí)指標(biāo)2013 年數(shù)據(jù)尚未公布，暫無法測度)。通過對(duì)比三年指數(shù)的變化，分析我國綠色金融發(fā)展變化趨勢。在具體測度中，我們遵循“三級(jí)指標(biāo)——二級(jí)指標(biāo)——總體”的整合過程，通過把 2011 年、2012 年各個(gè)三級(jí)指標(biāo)的原始值與基準(zhǔn)年的指標(biāo)值進(jìn)行比較、換算和綜合，計(jì)算出兩年的綠色金融指數(shù)水平。這里，我們重點(diǎn)對(duì)測算過程中幾個(gè)關(guān)鍵的問題逐一加以說明。

1.為什么要確定2010 年為基準(zhǔn)年?

首先與綠色信息披露時(shí)點(diǎn)相一致。盡管我國綠色金融發(fā)展已有多年，但有關(guān)綠色金融服務(wù)的信息長期處于碎片化狀態(tài)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)綠色金融服務(wù)的理解各不相同，信息披露方式和渠道也多種多樣，難以系統(tǒng)收集和比較。2010 年以來，在監(jiān)管部門的推動(dòng)下，我國金融機(jī)構(gòu)在綠色金融信息披露上開始逐步規(guī)范化，社會(huì)責(zé)任報(bào)告(CSR)披露有關(guān)綠色金融的數(shù)據(jù)在口徑上趨于一致，且逐步形成連續(xù)的數(shù)據(jù)集，為測度和評(píng)價(jià)我國綠色金融發(fā)展提供支撐和保障。

其次與綠色金融理念發(fā)展相一致。2010 年以前我國綠色金融發(fā)展以觀念傳播為主，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)監(jiān)管要求開展綠色信貸，但主動(dòng)性和積極性不高。近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快，金融機(jī)構(gòu)在綠色金融方面的意識(shí)明顯增強(qiáng)。根據(jù)中國銀行協(xié)會(huì)對(duì)我國1604 個(gè)銀行高管的調(diào)查顯示，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)連續(xù)三年(2011-2013)位列銀行支持戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)首位，占比由 2012 年的 57.6% 上升至 2013 年的 71.3%。因此，以2010 年作為參考符合我國綠色金融理念發(fā)展規(guī)律。

第三與綠色公司治理創(chuàng)新相一致。2009 年興業(yè)銀行成立可持續(xù)金融部，是我國金融機(jī)構(gòu)第一次在組織架構(gòu)上進(jìn)行的綠色創(chuàng)新。2012 年中國銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《綠色信貸指引》以來，越來越多金融機(jī)構(gòu)開始將應(yīng)對(duì)氣候變化、支持綠色發(fā)展納入商業(yè)戰(zhàn)略，設(shè)立相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)，明確職責(zé)和權(quán)限，并將綠色指標(biāo)納入績效考核中。據(jù)碳信息披露項(xiàng)目(中國)2013年報(bào)告，69%的問卷企業(yè)表示已由董事會(huì)制定了個(gè)人或委員會(huì)承擔(dān)氣候變化管理職責(zé)。因此，2010 年前后是我國金融機(jī)構(gòu)綠色治理機(jī)制創(chuàng)新的起點(diǎn)。

2.指標(biāo)的權(quán)重如何確定，即指數(shù)如何整合?

指標(biāo)權(quán)重的科學(xué)合理，直接決定評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀和公正。在確定5 個(gè)二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重方面，我們主要采用了主客觀相結(jié)合的賦權(quán)方法。一方面根據(jù)各金融領(lǐng)域的資產(chǎn)規(guī)模等比重來客觀衡量不同綠色金融維度的重要性;另一方面，通過專家打分等方法確定權(quán)重，從而平衡不同維度間的統(tǒng)計(jì)口徑差異。在二級(jí)指標(biāo)權(quán)重方面，碳金融和綠色投資不論規(guī)模還是影響力都相對(duì)較小，而信貸、證券和保險(xiǎn)等影響相對(duì)較大，是綠色金融的重點(diǎn)構(gòu)成部分，因此，根據(jù)課題組專家意見，對(duì)前后兩大塊分別按15︰85 賦予權(quán)重，即碳金融和綠色投資兩者權(quán)重合計(jì)15%，綠色信貸、綠色證券和綠色保險(xiǎn)三者權(quán)重合計(jì)85%。對(duì)于信貸、證券和保險(xiǎn)，主要參考金融體系中銀行、證券和保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模及融資功能等因素，分別賦予權(quán)重45%、25%和15%。對(duì)于碳金融和綠色投資，考慮到碳金融還處于起步階段，賦予權(quán)重5%，而綠色投資賦予10%的權(quán)重。在三級(jí)指標(biāo)權(quán)重方面，由于在同一個(gè)二級(jí)指標(biāo)體系下三級(jí)指標(biāo)相對(duì)獨(dú)立，因此三級(jí)指標(biāo)主要采取平均賦權(quán)的形式。

表3.綠色金融發(fā)展水平評(píng)價(jià)體系二級(jí)指標(biāo)權(quán)重

3.指標(biāo)值原始數(shù)據(jù)如何進(jìn)行正向化處理?

綠色金融指數(shù)是多個(gè)測度指標(biāo)的合成指標(biāo)。為了保證不同測度指標(biāo)之間能夠進(jìn)行有效合成，在完成數(shù)據(jù)的收集和篩選處理后，先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行同向化處理。在11 個(gè)測度指標(biāo)(三級(jí)指標(biāo)，見表4)中，有2個(gè)指標(biāo)(高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比、高耗能產(chǎn)業(yè)市值占比)與綠色金融發(fā)展指數(shù)呈負(fù)相關(guān)性，也稱逆向指標(biāo)，需要進(jìn)行正向化處理。在本測度中，上述兩個(gè)指標(biāo)值均是百分比的形式，因此，我們采用比較簡潔的“極差法”進(jìn)行處理，從而使所有指標(biāo)具有一致性。

(四)綠色金融的測算結(jié)果

我們根據(jù)綠色金融測度指標(biāo)體系，依據(jù)2010年、2011 年和2012 年數(shù)據(jù)，遵循“三級(jí)指標(biāo)——二級(jí)指標(biāo)——總體”的整合過程，計(jì)算出2011 年、2012年三級(jí)指標(biāo)得分(見表5)、二級(jí)指標(biāo)得分(見表6)及綠色金融指數(shù)(見表7)。

表4.2010-2012 年三級(jí)指標(biāo)

表5.三級(jí)指標(biāo)2011 和2012 年得分

表6.二級(jí)指標(biāo)2011 和2012 年得分

表7.2010-2012 年綠色金融指數(shù)表

從綜合測度結(jié)果看，我國綠色金融發(fā)展水平穩(wěn)步提高。以2010 年為基準(zhǔn)，2011 年綠色金融指數(shù)提高了3.5 分，2012 年提高了 8.1 分。這與我國綠色金融在理念、政策制度、業(yè)務(wù)發(fā)展和市場建設(shè)等方面取得的長足進(jìn)步是一致的。但相較之于經(jīng)濟(jì)增速，2011 和2012 年綠色金融指數(shù)的增速均低于同期我國GDP 平均增速。主要原因是我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)目前尚處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)依然是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，存量信貸規(guī)模占比較大，而作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域由于體量較小對(duì)綠色金融的需求和拉動(dòng)作用有限。這也充分說明，我國綠色金融發(fā)展在本質(zhì)上與經(jīng)濟(jì)增長方式變化以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有直接相關(guān)性。

從五大子因素(二級(jí)指標(biāo))看，綠色信貸、綠色證券和綠色保險(xiǎn)等三大核心部分，均取得了進(jìn)步，但發(fā)展并不平衡(見表8)。其中，綠色證券發(fā)展較快，指數(shù)值持續(xù)上升，2011 年和2012 年分別較上一年提高了12.95 和7.78，對(duì)綠色金融指數(shù)提升的貢獻(xiàn)達(dá)到3.24 和5.18。主要原因是，長期以來我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)在資本市場的融資能力較低，占比較小，但近年來隨著綠色環(huán)保投融資概念的興起，綠色產(chǎn)業(yè)在資本市場的融資水平顯著提高，推動(dòng)了綠色證券指數(shù)大幅提升。其中2012 年我國A 股市場中環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市值占比比2010 年末提高了1.4 倍，這也說明資本市場在我國綠色金融領(lǐng)域正逐步發(fā)揮更大的作用。就綠色信貸來看，評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，2011 年和2012 年我國綠色信貸指數(shù)為107.52 和107.59，且信貸規(guī)模占比保持在6%以上，反映出綠色信貸與銀行業(yè)信貸總量保持同步上升的節(jié)奏。在目前我國經(jīng)濟(jì)增速回歸常態(tài)的背景下，銀行業(yè)信貸總量大規(guī)模上升的可能性較小，因此，短期內(nèi)綠色信貸規(guī)模也將保持相對(duì)穩(wěn)定的增長態(tài)勢。與綠色信貸和證券相比，綠色保險(xiǎn)波動(dòng)較大，我國的環(huán)境責(zé)任險(xiǎn)發(fā)展才剛剛起步⑨，保費(fèi)占比和賠付率相對(duì)較低，因此總體發(fā)展速度相對(duì)較慢。綠色投資指數(shù)得分近兩年持續(xù)下降，拉低2012 年綠色金融指數(shù)0.89 分。

表8.綠色金融指數(shù)提升五大因素貢獻(xiàn)

從11 個(gè)三級(jí)指標(biāo)看，2012 年共有5 個(gè)指標(biāo)得分低于基準(zhǔn)值100 分，主要集中在綠色投資領(lǐng)域(3個(gè))。究其原因，一方面為了鼓勵(lì)社會(huì)資本介入，我國財(cái)政投資正適度退出部分節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，因此投資份額逐步降低;另一方面，部分直接投資主體受經(jīng)濟(jì)放緩影響，投資綠色產(chǎn)業(yè)的積極性下滑，導(dǎo)致投資占比較2010 年有所降低。另外，2012 年末，我國治理環(huán)境污染投資占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重為1.59% ，較 2010 年低 0.31 個(gè)百分點(diǎn)，反映出我國在環(huán)境污染治理方面的投資力度與經(jīng)濟(jì)增長水平、環(huán)境污染治理要求仍有較大差距。世界銀行研究表明，治理環(huán)境污染投資占GDP 的比例在1%-1.5%時(shí)，可以控制環(huán)境惡化的趨勢;當(dāng)比例達(dá)到2%-3%時(shí)，環(huán)境質(zhì)量可有所改善。說明我國目前還處在控制環(huán)境惡化趨勢的發(fā)展階段，污染治理投資有待進(jìn)一步提高。值得關(guān)注的是，評(píng)價(jià)中綠色信貸的2 個(gè)三級(jí)指標(biāo)表現(xiàn)不同，正向指標(biāo)(綠色信貸占比)得分先升后降，而逆向指標(biāo)(高耗能產(chǎn)業(yè)利息支出占比)得分持續(xù)上升，反映出銀行在落實(shí)綠色信貸監(jiān)管指引，控制“兩高一?！?、落后產(chǎn)能企業(yè)和項(xiàng)目貸款方面做得比較好，但在節(jié)能環(huán)保、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的支持力度還不夠，亟需進(jìn)一步強(qiáng)化。

四、綠色金融發(fā)展綜合評(píng)價(jià)結(jié)論及建議

從對(duì)我國綠色金融發(fā)展評(píng)價(jià)的結(jié)果來看，2010 年以來，我國綠色金融發(fā)展總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢，2011 年和 2012 年的綜合指數(shù)分別為 103.5 和 108.1，但增速低于我國GDP 平均增速。從結(jié)構(gòu)方面看，作為我國綠色金融主體的綠色信貸指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，其中，銀行信貸對(duì)“兩高一?！钡刃袠I(yè)的控制較為有效，但對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)的支持力度需要進(jìn)一步加強(qiáng);綠色證券指數(shù)在五大因素中增長速度最快，2011 年和2012 年分別達(dá)到 112.95 和 120.73，反映出我國越來越多的優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保企業(yè)能夠在股票市場和債券市場獲得低成本資金來源⑩;相較之，我國的綠色保險(xiǎn)、綠色投資以及碳金融由于起步相對(duì)較晚、市場規(guī)模有限等因素影響發(fā)展相對(duì)滯后，但也都表現(xiàn)出逐步提升的后發(fā)趨勢。長期來看，隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型步伐加快，生態(tài)文明建設(shè)政策導(dǎo)向增強(qiáng)，我國的綠色金融將會(huì)迎來更大的發(fā)展機(jī)遇。特別是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使節(jié)能環(huán)保等新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)逐步壓縮，不斷提升綠色經(jīng)濟(jì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的牽引力，勢必推動(dòng)綠色金融增長速度超越GDP平均水平。總體判斷，經(jīng)過多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)積累以及長期利好的外部環(huán)境影響，我國綠色金融市場已經(jīng)初步形成了多元化的發(fā)展格局，并逐步探索出與我國綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相契合的發(fā)展路徑，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展上將發(fā)揮更大的作用。

為進(jìn)一步推動(dòng)我國綠色金融發(fā)展提出如下建議:一是明確社會(huì)環(huán)境保護(hù)權(quán)利和責(zé)任。提高企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境責(zé)任意識(shí)，建立綠色風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估制度，完善綠色信貸、綠色保險(xiǎn)、綠色證券等行業(yè)法規(guī)和準(zhǔn)則。二是優(yōu)化綠色金融利益補(bǔ)償機(jī)制。通過貸款貼息、價(jià)格補(bǔ)貼、政府采購等措施引導(dǎo)商業(yè)銀行加大綠色信貸投入力度，繼續(xù)限制“兩高一?！毙袠I(yè)的信貸規(guī)模。三是加快推進(jìn)強(qiáng)制性綠色保險(xiǎn)覆蓋度。在現(xiàn)有環(huán)境污染強(qiáng)制保險(xiǎn)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展綠色保險(xiǎn)覆蓋的行業(yè)以及承保范圍，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新滿足不同地區(qū)和行業(yè)的差異化保險(xiǎn)需求。四是建立具有本土化特征的綠色金融交易體系。繼續(xù)積極參與以清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目為主的國際碳交易，同時(shí)加快完善我國碳交易市場建設(shè)，為中小企業(yè)和中小金融機(jī)構(gòu)參與碳交易創(chuàng)造機(jī)會(huì)。五是鼓勵(lì)綠色投資行為。推動(dòng)對(duì)綠色項(xiàng)目投資的信息共享和經(jīng)營交流，發(fā)展綠色投資中介服務(wù)平臺(tái)，為投資者提供良好的外部環(huán)境。六是完善我國綠色金融監(jiān)管制度，制定和實(shí)施具有全面性、經(jīng)常性的檢查與監(jiān)督工作機(jī)制，積極開展國際綠色金融監(jiān)管合作，促進(jìn)我國綠色金融體系依法良性發(fā)展。

注釋:

①表1 所列文獻(xiàn)是目前國際上較為權(quán)威的指標(biāo)評(píng)價(jià)研究，主要以國際組織和著作為主。

②該指標(biāo)評(píng)價(jià)體系共包括5 個(gè)維度，分別為國際交流、信息披露、金融管理、專業(yè)服務(wù)和社會(huì)項(xiàng)目和慈善。

③詳見 https://www.cdp.net/en-US/Pages/HomePage.aspx.

④目前，中國銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)開展針對(duì)各商業(yè)銀行的綠色信貸統(tǒng)計(jì)工作，隨著相關(guān)指標(biāo)體系不斷完善以及數(shù)據(jù)量不斷積累，我們也將對(duì)其加以借鑒，優(yōu)化綠色信貸評(píng)價(jià)指標(biāo)。

⑤六大高耗能產(chǎn)業(yè)是國家發(fā)改委規(guī)定的，具體包括化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等六大行業(yè)。

⑥綠色保險(xiǎn)是市場經(jīng)濟(jì)條件下進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的基本手段，其中，由保險(xiǎn)公司對(duì)污染受害者進(jìn)行賠償?shù)沫h(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)最具有代表性。目前我國的環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)正處于發(fā)展起步階段，由于推廣時(shí)間較短，缺乏強(qiáng)制性，參與機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，國內(nèi)權(quán)威統(tǒng)計(jì)資料尚未有關(guān)于環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為此，本研究采用農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)予以替代，一方面，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)是目前與自然環(huán)境相關(guān)性最高的險(xiǎn)種;另一方面農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)也具有較高的公共屬性。這些因素與環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)具有較高的相似性，能夠在一定程度上反映出綠色保險(xiǎn)的發(fā)展特征。當(dāng)然，隨著我國環(huán)境污染責(zé)任保險(xiǎn)不斷發(fā)展，相關(guān)統(tǒng)計(jì)必將持續(xù)完善，屆時(shí)我們將通過指標(biāo)優(yōu)化調(diào)整，來更加準(zhǔn)確地反映綠色保險(xiǎn)發(fā)展水平。

⑦節(jié)能環(huán)保公共支出占比主要反映公共財(cái)政在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的支出水平。由于節(jié)能環(huán)保屬于典型的公共物品，因此，世界各國普遍將其作為公共投資的重點(diǎn)領(lǐng)域。特別是，由于我國長期以來缺乏有效的直接投融資渠道，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的直接投資更加依賴公共財(cái)政。盡管近年來私人投資的比重有所增加，但公共投資依然占據(jù)較高的比重。所以，將公共投資納入綠色投資評(píng)價(jià)范疇符合我國的實(shí)際情況，能夠更加全面地反映出綠色投資發(fā)展水平。

⑧五家銀行分別為工行、建行、中行、交行和國開行，資產(chǎn)規(guī)模超過全行業(yè)的40%，具有較強(qiáng)代表性。由于農(nóng)行披露的綠色信貸僅包括節(jié)能減排貸款，口徑與工、中、建、交、國開行等銀行不一致，因此未納入本文統(tǒng)計(jì)。

⑨2013 年1 月，國家環(huán)保部和中國保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，指導(dǎo)15個(gè)試點(diǎn)省份在涉重金屬企業(yè)、石油化工等高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)推行環(huán)境污染強(qiáng)制責(zé)任保險(xiǎn)，首次提出了“強(qiáng)制”概念。

⑩我國A 股市場已經(jīng)出現(xiàn)富國低碳環(huán)保基金、中海環(huán)保新能源基金等環(huán)保主題的專項(xiàng)基金產(chǎn)品。

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