鄭方鈺

（安徽農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，安徽 合肥 230036）

信貸投放與經(jīng)濟增長關(guān)系研究
——以安徽省為例

鄭方鈺

（安徽農(nóng)業(yè)大學 經(jīng)濟管理學院，安徽 合肥 230036）

以安徽省為例，運用實證分析和綜合評價等方法，對信貸總量及社會經(jīng)濟發(fā)展指標之間的關(guān)系等進行綜合分析，研究信貸投放總量與經(jīng)濟增長間相關(guān)性和信貸與經(jīng)濟互動關(guān)系，并據(jù)此提出進一步促進經(jīng)濟金融發(fā)展的政策建議。

信貸投放；經(jīng)濟增長；可持續(xù)

一、安徽省信貸投放總量實證分析

本文參考有關(guān)區(qū)域可持續(xù)發(fā)展研究方法和成果[1]，采取實證分析方法，選取1981—2012年32個年度數(shù)據(jù)作為樣本，對影響安徽省信貸投放總量的各種因素及其作用機制做一系統(tǒng)性研究。

（一）數(shù)據(jù)選取

考慮到安徽省實際情況，我們選取“全部金融機構(gòu)人民幣貸款年末余額”（DK）來反映安徽省信貸投放總量；另外，在綜合前人研究的基礎上，結(jié)合統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可得性，我們選取“全部金融機構(gòu)本外幣貸款年末余額”（DK）來反映安徽省信貸投放總量；選取“GDP”(Y)、“工業(yè)增加值”(YI)、“全部金融機構(gòu)本外幣存款年末余額”(CK)、“全部金融機構(gòu)本外幣儲蓄存款余額”(CX)、“全社會固定資產(chǎn)投資額”(FI)、“城鎮(zhèn)人口/總?cè)丝诒嚷省?RU)以及“社會消費品零售總額”(XF)7個指標作為考察變量（數(shù)據(jù)來源：《安徽統(tǒng)計年鑒》《安徽金融年鑒》）。

（二）參數(shù)平穩(wěn)性檢驗

為避免出現(xiàn)“偽回歸”，本文將采用ADF（Augmented Dickey-Fuller）單位根檢驗方法對各時序變量進行平穩(wěn)性檢驗。各變量序列檢驗結(jié)果如表1所示。

由表1可以得出，DK、Y、YI、CK、FI、RU、XF的水平序列都是非平穩(wěn)的，經(jīng)過一階差分后，除XF外，其他變量的一階差分序列變?yōu)槠椒€(wěn)。被解釋變量DK以及解釋變量Y、YI、CK、FI、RU均為I(1)序列，根據(jù)協(xié)整理論，若變量是同階平穩(wěn)的，那么就有可能存在協(xié)整關(guān)系。下面就檢驗上述變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，即研究相關(guān)變量對安徽信貸投放總量的長期影響。

表1 ADF單位根檢驗結(jié)果

（三）協(xié)整關(guān)系檢驗

運用Engle和Granger兩步檢驗法進行協(xié)整分析，檢驗結(jié)果見表2，ey、eyi、eck、efi和eru分別表示各種解釋變量與DK回歸分析的殘差。

表2 協(xié)整關(guān)系檢驗結(jié)果

由表2可以得出，在1%、5%和10%的顯著性水平上，GDP與信貸投放之間存在協(xié)整關(guān)系；在5%和10%的顯著性水平上，工業(yè)增加值與信貸投放之間存在協(xié)整關(guān)系；城市化水平、存款以及固定資產(chǎn)投資與信貸投放之間不存在協(xié)整關(guān)系。這表明在長期，安徽省GDP、工業(yè)增加值與信貸投放存在穩(wěn)定關(guān)系，而城市化水平、存款以及固定資產(chǎn)投資與信貸投放不存在穩(wěn)定關(guān)系。

（四）Granger因果關(guān)系檢驗

考察各解釋變量與信貸投放之間的短期關(guān)系。根據(jù)雙變量Granger因果關(guān)系檢驗方法分別考察Y、YI、CK、CX、FI、RU與DK序列的一階差分之間的互動關(guān)系，檢驗結(jié)果見表3。

表3 Granger因果關(guān)系檢驗結(jié)果

由表3可以得出，在短期，工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、存款與信貸投放之間存在雙向因果關(guān)系；而GDP、儲蓄存款以及城市化水平與信貸投放之間僅存在單向因果關(guān)系，因果關(guān)系方向是GDP、儲蓄存款以及固定資產(chǎn)投資影響信貸投放，而信貸投放影響城市化水平；同時，工業(yè)增加值、存款、儲蓄存款、固定資產(chǎn)投資對信貸投放波動影響力較大。

（1）安徽省經(jīng)濟增長均對信貸投放影響顯著。經(jīng)濟決定金融，在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟活性的增強直接決定資本存量、流量的加大，從而直接影響信貸投放增加、金融發(fā)展，所以經(jīng)濟發(fā)達水平在很大程度上決定了金融發(fā)展的程度。信貸投放在短期對工業(yè)增加值影響顯著，表明信貸投放對安徽省的工業(yè)化進行起到了良好的推進作用。未來一個時期，安徽省項目貯備充足，特別是基礎建設需求大，投資的潛力大，信貸投放的空間也很大。

（2）資金供給對安徽省信貸投放在短期影響顯著。其中存款還存在雙向因果關(guān)系，但長期來看，安徽省資金供給和信貸投放不存在穩(wěn)定關(guān)系。表明雖然從長期看來，安徽省信貸投放水平取決于國民經(jīng)濟的整體發(fā)展水平和社會發(fā)展程度，存款供給只是相對外生的因素；但是在短期，存款尤其是居民儲蓄存款的數(shù)量對信貸投放還是存在一定的制約作用的。這就要求我們必須靈活運用差別存款準備金、再貸款和再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，完善銀行間同業(yè)拆借市場的發(fā)展，有效調(diào)節(jié)金融機構(gòu)的資金盈缺。

二、安徽省信貸投放水平綜合評價

在研究經(jīng)濟變量可持續(xù)性的過程中，有學者通過擬合變量的趨勢，根據(jù)預測值與期望值的距離來判斷信貸投放的可持續(xù)性[2]。這種分析方法在一定程度上忽略了經(jīng)濟變量之間的相互影響和政策的時滯效應。鑒于此，本文擬采用綜合評價法，構(gòu)建指標體系，對安徽省信貸投放水平進行較為客觀、全面的分析，并以此為基礎，探討信貸投放的可持續(xù)性。

（一）指標體系總體框架

結(jié)合安徽省省情，遵循科學性、系統(tǒng)性、可比性、可行性原則，我們設計了一套體現(xiàn)安徽地域及經(jīng)濟發(fā)展特點的信貸水平指標體系，以盡量全面地評價安徽省信貸投放質(zhì)量。指標體系總體框架見表4。

表4 安徽省信貸投放水平指標體系

安徽省信貸投放水平的評價指標體系共分為三個層次，第一個層次是目標層，是在綜合下面各層次的基礎上計算出的定量表征安徽省信貸水平的綜合指標，即安徽省信貸綜合評價值；第二個層次是準則層，由3個準則構(gòu)成，即從信貸需求、貸款供給、貸款效果等三個角度來衡量安徽省信貸水平；第三個層次是指標層，即分別將三個準則細化，用具體指標來反映各個準則的發(fā)展狀況，共有14個指標構(gòu)成。

（二）安徽省信貸水平評價模型

由于評價信貸水平的指標體系涉及多個指標，雖然這些指標可以從不同角度對安徽省信貸水平進行全面考核，但它們之間往往具有一定的相關(guān)性，這不僅會增大計算量、增加分析問題的復雜性，同時也影響了分析結(jié)論的真實性和可靠性。而主成分分析法就是設法將原指標重新組合成少數(shù)幾個新的相互無關(guān)的綜合指標，這恰能克服上述指標體系描述和評價發(fā)展狀況方面的不足。因此，本文將采用主成分分析法，測算1992—2012年各年度的信貸綜合評價值，具體步驟如下：

1.指標數(shù)據(jù)預處理

(i=1，2，…，n；j=1，2，…，m)

2.計算指標數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)矩陣R

R=(rij)m×m，(i,j=1，2，…，m)，rij為指標i與指標j的相關(guān)系數(shù)。

3.求相關(guān)系數(shù)矩陣R的特征值及特征向量

4.求方差貢獻率，確定保留主成分的個數(shù)

5.計算綜合評價值

（三）安徽省信貸水平評價結(jié)果

根據(jù)所設計的信貸水平評價指標體系，收集1992—2012年安徽省有關(guān)數(shù)據(jù)，計算出1992—2012年各年度的信貸綜合評價值。

表5 安徽省信貸綜合評價值

從表5可以看出，安徽省信貸投放水平大致經(jīng)歷了三個階段：一是1992—1997年，安徽省信貸投放連續(xù)保持20%以上的年均增長率，這在一定程度上對經(jīng)濟增長有著顯著的刺激作用，與之對應，信貸綜合評價值不斷上升。二是1998—2001年間由于該階段貨幣調(diào)控還不成熟，安徽省信貸增長的降低，信貸綜合評價值也在不斷下降。三是2001—2011年的上升階段。這一時期，中央貨幣政策調(diào)控方式漸趨成熟，調(diào)控水平不斷提升。新世紀以來，安徽省積極搶抓國家促進中部崛起和擴大內(nèi)需等重大機遇，信貸綜合評價值基本呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的良好態(tài)勢。

通過對主成分分析法對安徽省信貸投放水平的分析，我們可以得出：

（1）安徽省社會經(jīng)濟與金融發(fā)展水平的整體提高與安徽省信貸水平有著一定的相關(guān)關(guān)系，即安徽省信貸綜合評價值的高低，影響著安徽省信貸增長率與全國平均信貸增長率之差的高低。從各年份的安徽省信貸綜合評價值來看，除1999年全國銀行資產(chǎn)剝離因素影響外，安徽省信貸增長超過全國平均水平的年份所對應的信貸綜合評價值基本較高。

（2）隨著時間的推移，安徽省信貸投放與經(jīng)濟增長的互動性不斷提升。進一步觀察數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，2000年以前數(shù)據(jù)存在較大誤差，2000年至2011年誤差明顯減少，說明伴隨著經(jīng)濟社會的持續(xù)快速發(fā)展，金融發(fā)展環(huán)境的不斷改善，全省信貸資金吸納能力不斷增強，資金使用效率不斷提升。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

（1）經(jīng)濟增長水平對安徽省信貸投放總量的影響最為顯著，且信貸投放對工業(yè)增長的促進作用大于其他產(chǎn)業(yè)?，F(xiàn)階段安徽省經(jīng)濟的持續(xù)快速增長帶動了信貸投放的平穩(wěn)較快增長。

（2）安徽省信貸綜合評價值的高低，影響著安徽省信貸增長率與全國平均信貸增長率之差的高低。這一結(jié)論在2000年以后更加顯著，說明信貸投放與經(jīng)濟增長的良性互動的局面不斷鞏固。

（3）安徽省信貸投放增長是可持續(xù)的，未來幾年，安徽省信貸投放增速有望繼續(xù)超過全國平均水平。一方面安徽省的信貸投放總量都與當前全省的經(jīng)濟社會發(fā)展基本相適應。經(jīng)過近十年的快速發(fā)展，當前安徽正處于厚積薄發(fā)、加速崛起的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力很強，有著非常旺盛的金融需求，信貸投放的空間很大。另一方面，當前安徽省的信貸投放結(jié)構(gòu)基本符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀調(diào)控要求，大都投向農(nóng)業(yè)、科技、裝備制造和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及皖江示范區(qū)、合蕪蚌自主創(chuàng)新實驗區(qū)等重點產(chǎn)業(yè)和重要地區(qū)，符合經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展要求。另外，由于長期以來，安徽省屬于落后地區(qū)，信貸投放積累不夠，基數(shù)偏小，客觀上決定了全省的信貸有一個較長的恢復性增長過程。

同時，我們也應注意，現(xiàn)階段，全省信貸投放可持續(xù)增長依然面臨一定的制約因素：

（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡、企業(yè)“貸款貴”問題比較突出。2011年，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值中，重工業(yè)占比達到70.28%，其中能源、鋼鐵、有色金屬、水泥、化工等傳統(tǒng)高耗能、高污染行業(yè)占比近40%。重工業(yè)比例偏大、傳統(tǒng)行業(yè)比重偏高、制造業(yè)、高新技術(shù)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)偏弱，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)及基礎產(chǎn)業(yè)的弱質(zhì)性決定了其抗風險能力低，信貸資源流入意愿不高，制約了信貸結(jié)構(gòu)的進一步優(yōu)化。另外，近來經(jīng)濟下行壓力較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難增加，對財務費用的承受能力下降。擔保、抵質(zhì)押登記評估等相關(guān)費用居高不下，信托公司、小貸公司及其他借貸中介的融資成本較高，普遍在10%以上，信貸需求被動減弱。

（2）金融業(yè)欠發(fā)達，局部風險不容忽視。截至2011年末，安徽省人均信貸量僅為全國平均水平的54.4%，存、貸款余額分別占全國余額的2.4%和2.5%，均低于同期GDP占全國3.2%的水平，在中部地區(qū)也屬于中部偏后的位次。全省社會融資中直接融資占19%，比全國水平低22.7個百分點；皖北三市七縣存、貸款余額分別占全省余額的18.4%和11.4%，遠低于人口占全省40%的比重。隨著房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)實施，房地產(chǎn)貸款風險正在積聚。特別是進入房地產(chǎn)領域的信托資金和理財資金，存在較大償付風險；表外業(yè)務和民間借貸等金融脫媒現(xiàn)象越演越烈，甚至部分銀行資金可能被牽扯其中，相關(guān)金融風險不容忽視。

（二）建議

1.保持信貸合理增長，支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展

一是堅持金融服務實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，抓住機遇努力擴大有效信貸投放，合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，確保信貸總量與安徽省經(jīng)濟發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級的需求相適應、投放節(jié)奏與實體經(jīng)濟的運行規(guī)律相銜接。二是圍繞促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、技術(shù)創(chuàng)新、縣域發(fā)展等重點戰(zhàn)略，可以有針對性地創(chuàng)新金融產(chǎn)品服務，以支持安徽省經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2.促進金融改革發(fā)展，提升金融支持能力

首先，可以完善地方金融體系，切實加強各金融業(yè)態(tài)的合作，充分發(fā)揮協(xié)同綜合效應。深化農(nóng)村信用社改革，加快推進農(nóng)村銀行組建工作，完善農(nóng)村金融組織體系。其次，應強化金融風險防范，切實防范金融體系局部風險擴大為區(qū)域性、系統(tǒng)性風險。此外，還可加強社會信用建設，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境。

[1]蔣耀.基于綜合評價理論的區(qū)域可持續(xù)發(fā)展研究[D].博士學位論文，上海交通大學，2008.

[2]陶為群，等.信貸投放差異對區(qū)域經(jīng)濟增長的影響——基于安徽省面板數(shù)據(jù)的實證分析[J].經(jīng)濟縱橫，2007，（5）：15-18.

（責任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）01-0059-04

F832.1

A

2013-11-22

鄭方鈺（1989-），女，安徽黃山人，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學碩士研究生。