劉月容

摘要：本文在總結國內外對資本運營風險管理的研究基礎上，從資本運營的概念開始介紹，并結合效率理論、委托代理理論等理論知識，對上市公司資本運營面臨的風險進行分析，并提出了上市公司防范資本運營風險的手段和措施。

關鍵詞：上市公司 資本運營 風險管理

一、上市公司資本運營存在的問題及風險研究

（一）上市公司資本運營中存在的問題及成因分析

1、經濟體制方面

雖然我國正在進行經濟體制改革，但是改革后的體制并不是很成熟。與西方發(fā)達國家相比，目前我國企業(yè)的國有持股比例仍然比較高。而國有持股是不能流通的，股票交易范圍受到很大的局限，這就影響了資本運營的順利進行，影響資本市場的優(yōu)化資源配置功能。

2、資本市場和產權市場方面的原因

一個完善的資本市場和產權市場是有效實施資本運營的前提條件，而目前我國資本市場和產權市場都存在一定的問題，影響上市公司資本運營的有效進行。我國資本市場和產權市場主要存在以下方面的問題：在資本上融資的渠道較窄，對于股權融資而言，只有上市公司能在證券交易所發(fā)行股票融集資金，且基本不存在場外交易市場。而與此相反，西方發(fā)達國家中，場外交易非?；钴S，交易方式多種多樣，融資渠道較多；在融資方式方面，在資本市場上的融資比例過小，企業(yè)主要借助銀行貸款融資，反映出我國資本市場的規(guī)模較小，發(fā)展水平比較低；金融中介機構發(fā)展不足，行為不規(guī)范；產權交易市場分散。

（二）上市公司資本運營中存在的內部問題及成因分析

1、上市公司資本運營經營理念的扭曲

資本運營對公司的發(fā)展非常重要，但是，我國很多事情上市公司將資本運營的概念扭曲，盲目實施資本運營，增加了資本運營的風險。資本運營是相對生產經營而言，它是企業(yè)實現其發(fā)展戰(zhàn)略的一種手段，但是不能代替生產經營而成為企業(yè)經常性的活動或主要活動。同時，資本運營以生產經營為基礎，只有生產經營達到一定規(guī)模和水平時，實施資本運營才有必要性和可行性。我國上市公司對資本運營存在經營理念扭曲主要表現在一下幾個方面：誤解資本運營的目的；將擴張型資本運營帶來的規(guī)模經濟簡單地認為擴大生產規(guī)模；有些上市公司沒有將資本運營建立在生產經營的基礎上，盲目實行多元化。

2、上市公司資本運營人才的缺乏

資本運營是一項復雜的經營活動，它要求從業(yè)人員不僅有廣泛的金融、證券、愛物、稅務、法律和經營管理等方面的知識，而且能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，熟悉資本運營的模式。能夠根據企業(yè)的實際情況，科學地進行資本運營，為企業(yè)創(chuàng)在最大的利潤和價值。此外，資本運營從業(yè)人員還需要具有高遠的目光，能夠洞察市場的變化和處理各種復雜事物。然而，我國目前這方面的人才嚴重短缺，導致上市公司資本運營存在盲目實施的現狀，極大地提高了資本運營的風險，阻礙了資本市場的發(fā)展。在企業(yè)所有權和經營權分離的情況下，實施資本運營的往往是企業(yè)的管理者。但是我國存在一股獨大的現象，而且股權相對集中，所有者和經營者沒有完全分離，公司的重大決策通常掌握在少數大股東手中，這就扭曲了所有權和經營權的實質。

二、治理上市公司資本運營的對策研究

（一）加強上市公司管理資本運營風險的內部能力

1、轉變上市公司的資本運營理念

如前所述，上市公司對資本運營理論的扭曲成為阻礙其資本運營順利進行的因素，所以，上市公司應該轉變資本運營理念，將公司的重心放在正常的生產經營方面，待時機成熟時實施資本運營。同時，上市公司不應該把資本運營視為籌資和規(guī)避監(jiān)管、逃稅避稅的手段，這樣會承擔巨大的成本，不利于公司的長遠發(fā)展。

2、培育資本運營專業(yè)人才

只有管理者科學決策，正確指導資本運營的實施，才能實現資本運營利潤最大化的目的。為此，社會和企業(yè)應該采取的措施包括以下幾個方面：創(chuàng)造優(yōu)秀的管理者隊伍成長的社會氛圍，確立管理者在遮護生活中的地位，形成權責統(tǒng)一的社會環(huán)境，為管理者的長遠發(fā)展提供良好的社會環(huán)境；形成管理者流動的市場機制；規(guī)范企業(yè)內部結構，實現管理權和經營權的真正分離，避免股東對管理者的過多干預；完善激勵和約束機制。

（二）改善上市公司資本運營的外部環(huán)境

1、深化經濟體制改革

深化經濟體制改革是完善經濟自由發(fā)展的關鍵，經濟體制改革的核心問題是處理好政府和市場的關系，減少政府干預，尊重市場經濟規(guī)律，使企業(yè)有更大的發(fā)展空間和自主決策的空間。同時，改善國有股股份較重的結構，使國有股投向國家安全和國民經濟明白的行業(yè)和領域，增加流通的公眾股的比例。這樣，在深化經濟體制改革的同時，也完善了資本市場的發(fā)展和產權結構的調整，有利于公司根據市場規(guī)律和自身實際情況，科學地進行資本運營，也使社會資本、勞動力和技術等要素得到有效配置。

2、完善資本市場和產權市場

資本市場越發(fā)達，資本運營的受阻因素越少，我國的資本市場目前尚不完善，有待進一步規(guī)范。完善我國資本市場的措施包括以下幾個方面：擴大資本市場的范圍，形成多種形式的交易市場，同時加強對資本市場的監(jiān)管，使資本市場日趨規(guī)范化；在適當的時候，將國家股、法人股和機構股納入流通范圍，使資本市場多元化，增強企業(yè)股本的流動性；給機構投資者更大的資本選擇空間，逐步減少對機構投資者投資的控制，為資本市場注入更多的資金，促進資本市場的完善和發(fā)展；加強對資本市場的監(jiān)管；建立統(tǒng)一的產權市場，為實物型資本、非證券化資本提供交易和流通的品臺，這樣可以促使資本的優(yōu)化配置，提高資源使用效率，同時為企業(yè)資本運營提供便利。

參考文獻：

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