中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

摘要：本文分別運用傳統(tǒng)杜邦體系及改進后杜邦體系，對海南瑞澤新型建材股份有限公司2011年至2012年財務數(shù)據(jù)的變化情況進行詳細分析，探索變化原因。

關鍵詞：杜邦分析體系；改進后杜邦分析體系；海南瑞澤新型建材股份有限公司

一.傳統(tǒng)杜邦體系分析

圖1 海南瑞澤2012杜邦體系分析

（數(shù)據(jù)來源：海南瑞澤2012年財務報表）

1.盈利能力分析

2012年，海南瑞澤營業(yè)收入同比增長47.02%，與此趨勢相反的是，凈利潤率由2011年的8.57%下降至2012年多的6.50%，總資產(chǎn)收益率由5.73%下降至5.09%。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生一是因為海南瑞澤于2012年擴大了投資，資產(chǎn)規(guī)模增長25.37%，二是因為隨著成本的不斷上漲，凈利潤的增長遠低于營業(yè)收入的增長。從總資產(chǎn)凈利潤率可以看出，新型建材行業(yè)前期投資較大，需要建立大型攪拌站，雇傭大量工人，投資短期內(nèi)無法收回。隨著銷售規(guī)模的擴大，本年度銷售費用、管理費用和財務費用都大幅上漲，凈利潤的增長沒能實現(xiàn)與資產(chǎn)規(guī)模增長同步，影響了公司盈利能力。

2.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力分析

2012年，海南瑞澤總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由上年的66.84%上升至78.39%，同時企業(yè)資產(chǎn)由1，068，108，077元增長至1，339，082，256，實現(xiàn)增長率25.37%，說明銷售收入上漲幅度較大，基本實現(xiàn)與資產(chǎn)同步增長。但同時，公司的營業(yè)總成本也大幅增長，增長率高達50%，可見企業(yè)采取薄利多銷政策，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。

3.財務杠桿分析

2011到2012年，海南瑞澤資產(chǎn)負債率分別為2188%，3255%，不僅資產(chǎn)負債控制出色，對流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的分配也較為合理。自2011年上市以來，公司流動資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重分別為6539%和6698%，資產(chǎn)構成合理。

但在流動資產(chǎn)中，海南瑞澤的應收賬款項下近兩年數(shù)據(jù)為319，187，744元和533，089，361元，相應占流動資產(chǎn)比例分別達到4570%和6024%。也就是說，近兩年來公司應收賬款成為流動資產(chǎn)重要的組成部分，2012年占比甚至超過了50%。如果剔除應收賬款因素，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率分別下降至3551%和2627%，資產(chǎn)負債率則上升至3120%和5407%。剔除應收賬款因素后發(fā)現(xiàn)公司資產(chǎn)負債并沒有那么完美。

4.因素分解分析

通過因素分解法比較海南瑞澤2011年以及2012年的財務數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權益乘數(shù)都會讓凈資產(chǎn)收益率增長，但由于凈利潤率下降較多，最終導致凈資產(chǎn)收益率減少02%。

凈利潤率的下降主要源于成本的上升。2012年海南瑞澤實行了規(guī)模擴張政策。但擴張帶來的是成本的增長，2012年海南瑞澤營業(yè)成本增長率達2857%。此外，銷售費用、管理費用及財務費用的增長分別達到了9372%，5189%及30680%，期間費用合計增長6552%，其中財務費用的增長尤其顯著。費用直接關系著企業(yè)的利潤，隨著費用的增長，海南瑞澤依托資產(chǎn)大幅增長所帶來的營業(yè)總收入在分攤之下被銷蝕殆盡，凈利潤率由857%下滑至650%。

二.改進后杜邦體系分析

圖2 海南瑞澤2012年改進杜邦體系分析

（數(shù)據(jù)來源：海南瑞澤2012年財務報表）

由于海南瑞澤沒有長期借款，現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)大于短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款，實際上是持有金融資產(chǎn)，因此它的負債凈額為負數(shù)，使得其凈財務杠桿為負數(shù)，從而降低了股東回報率，但這也說明企業(yè)財務風險較小。

凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為845%，高于509%的總資產(chǎn)收益率，說明經(jīng)營活動對凈資產(chǎn)的貢獻較高，企業(yè)通過短期負債融資較多。

經(jīng)營差異率高達1823%說明借款幫助海南瑞澤增加了股東回報，還可以適當增加企業(yè)負債。

作者簡介：袁月（1993.06-），性別：女，籍貫：四川南充，學校（或單位）：西南財經(jīng)大學。