勞佳迪

散戶難暴富 機(jī)構(gòu)不賺錢(qián)

從券商營(yíng)業(yè)廳的“大戶室”回到家，費(fèi)天放哼著小調(diào)給外孫做晚飯，心情晴朗。上周三（6月18日），他將100萬(wàn)元資金拆分成四份，抱著碰碰運(yùn)氣的心態(tài)打了4只新股。幸運(yùn)的是，他并沒(méi)有像多數(shù)散戶那樣顆粒無(wú)收，而是出現(xiàn)在了一只深市股票的中簽榜單上。

費(fèi)天放中簽的股票是飛天誠(chéng)信（300386.SZ），機(jī)構(gòu)測(cè)算每中1簽需要的資金約為304萬(wàn)元，他只投入了25萬(wàn)元就幸運(yùn)地有所斬獲，難怪羨煞旁人。

不過(guò)，在這場(chǎng)堪稱史上最難的“打新股”游戲中，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪的其他散戶都鎩羽而歸。至于荷包充實(shí)的機(jī)構(gòu)“打新軍團(tuán)”，平均0.3%的網(wǎng)下中簽率被嘲“大炮轟蚊子”。

22年“打新史” 今年最難

“歷史上的新股申購(gòu)政策變過(guò)很多次，實(shí)際來(lái)看，就數(shù)這次最難打。”從1992年購(gòu)買(mǎi)股票認(rèn)購(gòu)證開(kāi)始，資深上海股民費(fèi)天放已有22年“打新史”。當(dāng)初毫無(wú)證券概念的他接觸股票還是受到汽配廠兩個(gè)技術(shù)員的帶動(dòng)。

“1992年的‘打新’肯定是史上最容易的，30塊錢(qián)一張的認(rèn)購(gòu)證10張起賣，說(shuō)十買(mǎi)九中并不夸張，1張可以賺1萬(wàn)。”費(fèi)天放至今還對(duì)當(dāng)年賺到的第一桶金津津樂(lè)道。

從1993年開(kāi)始，初嘗資本市場(chǎng)甜頭的他加入了廠里自發(fā)組織的民間“打新團(tuán)”?！皬S里有幾十個(gè)人一起湊了50萬(wàn)，那時(shí)還沒(méi)有網(wǎng)上交易，所以要到股票發(fā)行地的各個(gè)省營(yíng)業(yè)廳去買(mǎi)新股，每次都會(huì)派一個(gè)代表，差旅費(fèi)就由大家一起平攤，”費(fèi)天放告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“當(dāng)時(shí)中簽率很高，最低能有10%，最高達(dá)到20%，基本都能中到，大家再平攤賺到的錢(qián)?！?/p>

在他眼里，當(dāng)時(shí)打新股最大的優(yōu)勢(shì)是沒(méi)有限額，只要資金在手就能“暢打無(wú)憂”，所以一般每發(fā)行一只新股都會(huì)抱團(tuán)去打，絕大多數(shù)情況都能穩(wěn)賺不賠——記憶中的例外，只有1994年1月上市的馬鋼股份（600808.SH）這只當(dāng)時(shí)很罕見(jiàn)的“破發(fā)股”。

“后來(lái)政策變了，也就是按照市值自動(dòng)配售，你在上交所或者深交所買(mǎi)過(guò)多少股票，市值多少，就按照一定比例自動(dòng)配售多少新股份額給你，在2002年的時(shí)候打新股是不需要先投入資金的，只要中簽以后把資金打進(jìn)賬戶就行了。”這種資金機(jī)會(huì)成本最大化的新股申購(gòu)舊政令費(fèi)天放懷念至今。

此后，資金搖號(hào)和股票搖號(hào)兩種方式曾交替出現(xiàn)。而今年3月21日證監(jiān)會(huì)再度修改新股發(fā)行方案，通過(guò)多種手段增加新股在網(wǎng)上發(fā)行的比例，利于散戶申購(gòu)。不過(guò)，在費(fèi)天放眼里，卻造就了最難的游戲規(guī)則。

“首先需要準(zhǔn)備資金，不是市值自動(dòng)配售的。”為了方便打新股，他不得不將200萬(wàn)資金從銀行“活期寶”取出，周三公布中簽后，周一資金才得解凍，“同時(shí)對(duì)每只新股設(shè)定了網(wǎng)上申購(gòu)股數(shù)的上限，并且市值申購(gòu)也有對(duì)應(yīng)限額，綜合來(lái)看，限制是最多的一次?！备鶕?jù)規(guī)則，滬市10000元市值對(duì)應(yīng)一個(gè)申購(gòu)號(hào)，一個(gè)申購(gòu)號(hào)可申購(gòu)1000股；深交所5000元市值對(duì)應(yīng)一個(gè)申購(gòu)號(hào)，一個(gè)申購(gòu)號(hào)可申購(gòu)500股。

申購(gòu)場(chǎng)面火爆 收益奇低

不過(guò)，沉寂許久的IPO開(kāi)閘還是引得散戶們的扎堆涌入。記者統(tǒng)計(jì)新股配售結(jié)果公告發(fā)現(xiàn)，6月首批新股網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)最高的聯(lián)明股份（603006.SH）達(dá)到515倍，最低的龍大肉食（002726.SZ）也有273倍。

“身邊親戚有閑錢(qián)的都在打，有些朋友還想割肉清倉(cāng)來(lái)打。”在一家會(huì)計(jì)事務(wù)所工作的股民祝小姐告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，這是因?yàn)槭找骖A(yù)期的高漲，“IPO停了這么久，在資金面不寬裕的大前提下，再次開(kāi)閘機(jī)構(gòu)會(huì)傾向熱炒新股而不是老股，因?yàn)楹芏嗬瞎商鬃×嗽S多股民，一旦解套大家會(huì)把資金都抽走。”

這次也參與了“打新”的股民吳周雯則對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，市盈率之低，使得一旦中簽就近乎“天上掉錢(qián)”。截至6月23日，共有6家公司完成新股申購(gòu)，還有4家尚在發(fā)行中，從發(fā)行價(jià)格看，這10家公司發(fā)行定價(jià)市盈率平均僅有17.76倍，較年初48家公司平均定價(jià)市盈率（29倍）低了近四成，其中有9家公司發(fā)行市盈率沒(méi)有超過(guò)同行業(yè)市盈率，平均低了近三成。

但如果考慮到資金成本，新股不敗的神話似乎岌岌可危。復(fù)旦大學(xué)金融與資本研究中心主任謝百三對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》分析，打新股的回報(bào)并不比其他投資方式高，“比如低買(mǎi)高賣股票，A、B類分級(jí)基金A類的收益也能達(dá)到7%～8%，這次新股中簽率低，過(guò)去100萬(wàn)資金可以打到幾千股上萬(wàn)股，現(xiàn)在有些新股連10股也打不到。”

“雖然認(rèn)購(gòu)價(jià)到二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)保證了新股發(fā)行價(jià)的優(yōu)勢(shì)，但中簽率下降就代表投入大量資金而中簽股票很少，賺的錢(qián)對(duì)比資金量的相對(duì)收益并不高?！敝x百三解釋道。

還有股民在微博上曬賬，以網(wǎng)上中簽率最高的龍大肉食為例，中簽率0.833%，每中一簽平均需要59萬(wàn)資金，就算新股上市后股價(jià)翻倍，收益也只有4895元，收益率僅為0.83%，哪怕散戶一年中10次新股，每次股價(jià)翻倍，一年收益率也只有8.3%。

機(jī)構(gòu)喊苦 賠本賺吆喝

這場(chǎng)被散戶視作史上最難的打新股游戲，在機(jī)構(gòu)眼中更是賠本買(mǎi)賣。實(shí)際上，在新股申購(gòu)新政治下，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下中簽率遠(yuǎn)比網(wǎng)上中簽率更低，打新收益跌到歷史冰點(diǎn)，甚至無(wú)法覆蓋各種資金成本。

按此前的機(jī)構(gòu)測(cè)算，只要網(wǎng)下打新中簽率達(dá)到0.5%，上市后股價(jià)漲幅達(dá)30%，就能覆蓋年化5%的打新資金融資成本，但6只新股的配售結(jié)果令機(jī)構(gòu)投資者大跌眼鏡：除公募社保和年金保險(xiǎn)等優(yōu)先配售對(duì)象，其余非優(yōu)先配售對(duì)象的獲配比例平均值僅為0.14%，其中，聯(lián)明股份、飛天誠(chéng)信和龍大肉食3只新股非優(yōu)先配售對(duì)象獲配比例更是低于0.1%。

以海通證券自營(yíng)賬戶為例，已成功獲配龍大肉食、雪浪環(huán)境（300385.SZ）、飛天誠(chéng)信和聯(lián)明股份4只新股，根據(jù)海通的有效申購(gòu)數(shù)量，需要?jiǎng)佑觅Y金近11億元，但最終獲配新股市值僅為98萬(wàn)元。

據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，若以5%的年化資金成本以及3日資金使用期限計(jì)算，海通證券自營(yíng)賬戶獲配4只新股對(duì)應(yīng)市值需有46%的漲幅才能勉強(qiáng)覆蓋融資成本。

機(jī)構(gòu)人士紛紛感慨：從中證協(xié)備案、準(zhǔn)備資料，到籌集資金，前后忙了一周多，最后新股收益率未必能覆蓋包括資金拆借成本、凍結(jié)資金時(shí)期的其他機(jī)會(huì)成本等在內(nèi)的打新成本。

而在以往新股發(fā)行歷史上，機(jī)構(gòu)網(wǎng)下打新的中簽率達(dá)到百分之幾甚至百分之十幾卻是普遍現(xiàn)象。統(tǒng)計(jì)顯示，2009年以來(lái)到2014年2月發(fā)行的935只新股中，有240只網(wǎng)下中簽率超過(guò)10%，占比超過(guò)四分之一；其中43只新股中簽率超過(guò)30%，而且中小板、創(chuàng)業(yè)板占了大多數(shù)，大盤(pán)股中國(guó)交建（601800.SH）的中簽率更是達(dá)到100%，中小板的金禾實(shí)業(yè)（002597.SZ）中簽率也超過(guò)九成，只有127只新股網(wǎng)下中簽率低于1%，最低的浙江世寶（002703.SZ）中簽率為0.14%。

（實(shí)習(xí)生高天齊對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）