薛原

2014年6月4日，*ST長油完成最后的謝幕演出，從而以0.83元的價格結束了17年的上市之路。

*ST長油退市，創(chuàng)造出了A股市場的三個“第一”：退市整理板第一家進駐的上市公司；A 股市場第一家摘牌退市的央企；2012年退市制度改革以來，第一家因財務指標而退市的上市公司。

只進不出 垃圾股妖孽重生

多年以來，A股市場因缺乏嚴格完善的退市制度，被投資者們屢屢詬病?！爸怀圆焕弊屢慌鷺I(yè)績持續(xù)虧損或有嚴重違規(guī)造假行為的垃圾股招搖于世，更有甚者，以“重組”之名被游資大肆炒作，搞得市場烏煙瘴氣，群魔亂舞。從成熟資本市場退市概率來看，美國紐約證券交易所每年退市率6%至8%，而我國擁有超過2500只股票的上海證券交易所平均年退市率不足0.5%。瘋炒垃圾股、重組股成為A股獨有的風景線。

垃圾股退市難，難就難在各級政府不愿意，大股東不愿意，尤其是那些具有央企背景的虧損股和垃圾股，總能通過各種伎倆，茍延殘喘，起死回生。例如虧損大王*ST遠洋靠賣家當，去年勉強扭虧摘帽，今年一季報又虧了19億元；而曾經(jīng)連續(xù)6年凈資產(chǎn)為負值的* S T寶碩，最高時-2 6億元（2010年），竟然也能成功摘帽。

2012年5月監(jiān)管部門發(fā)布了退市新規(guī)，對上市公司的多項基本數(shù)據(jù)指標提出要求。諸如連虧3年退市，凈資產(chǎn)為負值退市，營收低于1000萬元退市，等等。但這些退市政策依然停留在條文階段，兩年來也未見到多少實質性的舉措和落實。

“新國九條”嚴格退市 長油成“刀下鬼”

直到今年5月，新頒布的“新國九條”在退市制度方面提出，構建符合我國實際并有利于投資者保護的退市制度，建立健全市場化、多元化退市指標體系，并嚴格執(zhí)行。對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市。明確退市公司重新上市的標準和程序。逐步形成公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環(huán)機制。為抑制投機炒作，證監(jiān)會還于今年3月發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板規(guī)則修改的征求意見稿，強調(diào)創(chuàng)業(yè)板將嚴格執(zhí)行退市制度，上市公司一旦觸發(fā)退市條件，將堅決、快速退市，不允許借殼上市，明確市場預期，保護投資者的合法權益。

*ST長油就是在這種嚴格退市制度的高壓背景下不幸犧牲的“刀下鬼”。

ST長油是中國外運長航集團旗下專業(yè)從事油輪運輸業(yè)務的控股子公司，經(jīng)營全球航線的原油、成品油以及化工品、液化氣、瀝青等特種運輸業(yè)務，1997年6月12日在上交所掛牌。

2008年全球金融危機帶來國際航運供需失衡、運價持續(xù)低迷，令長航油運陷入持續(xù)虧損的境地。2010年、2011年和2012年，分別虧損1859萬元、7. 54億元和12 . 39億元。2013年初，連續(xù)3年虧損的*ST長油被暫停上市。2013年，*ST長油未能像其他垃圾股那樣絕境重生，年報顯示公司凈利潤為-59.22億元，凈資產(chǎn)為-20.97億元。信永中和會計師事務所對這份財務報表出具了“無法表示意見”的審計報告。

終于，連續(xù)4年的虧損，使得*ST長油觸發(fā)上海證券交易所股票退市規(guī)則，這家曾經(jīng)的績優(yōu)企業(yè)，以“央企退市第一股”的身份尷尬離場。

誰將步*ST長油后塵

隨著A股退市制度進步，以后將會有越來越多的垃圾股被退市，其中的投資風險不可輕視。

摘牌退市便意味著上市公司股票流通價值幾乎為零。以*ST長油為例，截至2014年初，*ST長油共有14 . 9萬名投資者。*ST長油退市后，將登陸股份轉讓系統(tǒng)交易，即我們平常說的三板市場。目前新三板中，公司股票價格最低的為0.57元/股，近10家公司的股票交易價格均低于退市長油收盤價0. 83元/股，公司的價格優(yōu)勢并不存在。由于長油資產(chǎn)負債率偏高，虧損額大，重返A股市場可能性不大。

而三板市場根據(jù)業(yè)績不同，盈利而且凈資產(chǎn)為正值的股票每周交易5次，其余的每周交易3次。加之三板市場的流通性相對于A股市場極差，長油的普通股股東們要收回成本的想法，可謂天方夜譚。

*ST長油退市也給它的ST兄弟們敲響了警鐘。據(jù)統(tǒng)計，已披露中期業(yè)績預告的27家ST公司中，有20家均為虧損。其中，已連續(xù)多年虧損的*ST超日，預計今年上半年繼續(xù)虧損2億元至2.5億元。繼*ST長油后，*ST鳳凰（000520）、*ST超日（002506）、*ST二重（601268）、*ST國恒（000594）等幾家公司有可能因為連續(xù)3年虧損，而面臨摘牌退市。

除上述4 家* S T已暫停上市的公司面臨退市風險以外，尚有2 5家ST公司，如在2014年無法扭虧的話，很有可能在2015年被暫停上市。據(jù)2 014年一季報顯示，這2 5家公司中，*ST儀化、*ST 新材、*ST銳電、*ST吉炭一季度虧損額皆在億元以上。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，在這25家公司中，有16家公司中報預告稱“2014年上半年繼續(xù)虧損”，其中，*ST吉炭、*ST新民、*ST霞客等多家公司虧損幅度都較一季度大幅增加。endprint