丁一凡

互聯網金融的研究背景

中國人民銀行發(fā)布的《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，在行業(yè)分析中，首次設置專題探討互聯網金融，并明確指出：互聯網金融在金融產品和服務方面的創(chuàng)新彌補了傳統金融業(yè)的不足，推出了更加便捷的金融服務，帶動了金融效率的提升和服務成本的下降。2013年8月初，央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、工信部、公安部、法制辦等七部門組成的“互聯網金融發(fā)展與監(jiān)管研究小組”對阿里金融進行調研，意味著關于民營銀行的政策在未來極有可能會放開。這說明互聯網金融已經成為當下的熱點，從學術和民生的角度，對于互聯網金融都有研究的必要。

金融的本質就是資本融通，核心是跨時間、跨空間的價值交換，在金融領域中資本的流動性是重要的要素，互聯網的高效提高了這種流動性。同時互聯網的交互性打破了時空界限。這兩點構成了互聯網金融的基礎。就互聯網金融而言，至今沒有一個明確的定義。被人引用最多就是謝平教授的定義，即在互聯網金融的模式之下，支付便捷，超級集中支付系統和個體移動支付統一；信息處理和風險評估通過網絡化方式進行，市場信息不對稱程度非常低；銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，貸款、股票、債券等的發(fā)行和交易以及券款支付直接在網上進行。市場充分有效，接近一般均衡定理描述的無金融中介狀態(tài)，可以達到與現在資本市場直接融資和銀行間接融資一樣的資源配置效率，在促進經濟增長的同時，還能大幅減少交易成本（謝平、鄒傳偉，2012）。按照該定義，阿里金融應該是國內互聯網金融發(fā)展的典范了。

互聯網金融發(fā)展新趨勢實證探究

（一）阿里金融模式出現原因

阿里金融模式是當下互聯網金融時代的一種相當成熟的新模式，主要業(yè)務有以下四種：一種是傳統的P2P模式，一種是以放貸和擔保為特征的風險業(yè)務，一種是以支付寶為核心的第三方支付業(yè)務，還有一種是前者的基金銷售業(yè)務。之所以有與其他電商不同的業(yè)務原因有二：第一是阿里有以支付寶為核心的第三方支付體系，第二阿里這個平臺手中掌握著大量的用戶和龐大的數據。在2010年和2011年，阿里巴巴先后于浙江、重慶成立阿里巴巴小額貸款公司，并提出：通過互聯網數據化的運作模式為小微企業(yè)、個人創(chuàng)業(yè)者提供金融服務，向那些無法在傳統金融渠道獲得貸款的弱勢群體提供“金額小、期限短、隨借隨還”的純信用小額貸款服務。

根據阿里金融披露的數據，2012年上半年，阿里金融累計向小微企業(yè)投放170 萬筆貸款，貸款總額130億元，阿里金融已經實現單日利息收入100萬元。阿里金融借助“誠信通”的審核機制，為客戶后臺直接辦理，相比傳統銀行節(jié)省了人工成本，提高了效率。中國人民銀行公布的標準顯示，一年期貸款基準利率為6%，這是企業(yè)貸款的顯性成本。但是這僅僅適用于大型國有企業(yè)，對于小微企業(yè)來說幾乎不可能利用銀行的基準利率進行標準化融資，銀行對于小微企業(yè)通常情況下會收取高額的手續(xù)費，在銀行資金緊張的情況下還有可能會收取保證金。

《小微企業(yè)融資發(fā)展報告》顯示，有59.4%的小微企業(yè)表示，其借款成本在5%至10%之間，更有四成以上的小微企業(yè)表示借款成本超過10%。在融資成本方面，31.8%的小微企業(yè)主認為向銀行貸款的成本最高，也占比最高。雖然在2012年6月和7月，中國人民銀行分別兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率。然而調查顯示，66.1%的企業(yè)并未感受到兩次降息帶來的成本降低效應（巴曙松，2013）。

在央行利率管制和傳統銀行本身弊端的作用下，出現這種情況實為必然，目前的金融市場上存在這樣的一種情況：大量資金在銀行閑置，需要資金的小微企業(yè)和個體創(chuàng)業(yè)者則很難通過相對正常的渠道獲取資金。資金和有資金需求的人無法建立關系，致使資金持有者將資金閑置在銀行進行理財或收取利率，結合通貨膨脹率來看收獲甚微；有資金需求的小微企業(yè)和個體創(chuàng)業(yè)者不得不通過風險較高的民間借貸、私募方式進行融資，投入和風險加大就導致了本就資金短缺的需求者在一定時期內資金更加短缺，照此發(fā)展下去金融市場的貨幣無法自由流通，甚至會加劇貧富差距。阿里小貸在此時成立，是阿里巴巴公司在當前金融管制背景下的金融創(chuàng)新，同時以一個更廣闊的歷史縱深來看待這種模式，實際上體現的是市場運營的必然性。

（二）阿里小貸的運營風險

上文已經提到，由于阿里的情況與其他電商的情況不同，阿里自建第三方支付平臺，這對阿里金融來說意義重大，因為相比其他電商而言，阿里金融可以通過自身的支付平臺直接介入到資金流動中，阿里公司相當于一個金融機構。其他電商則需要借助傳統金融機構來完成這一步驟，他們在整個活動中扮演的角色是提供數據和融資信息。可以這樣說，阿里金融在互聯網金融這條新興道路上走在前列，領先于同期的競爭者。但是作為一個金融機構，對于資金借貸中的風險就需要格外注意，考慮到風險本身具有的滯后性和隱發(fā)性，阿里金融的風險主要來自于兩個方面：一個是貸款本身的風險（包括不良貸款，高風險貸款），另一個是互聯網金融特有的風險——數據風險。由于阿里小貸的運作模式是依賴于大數據環(huán)境下解決客戶的信用和信息不對稱的問題。阿里公司的數據主要來源于阿里巴巴旗下的淘寶和支付寶，現在淘寶的信用失真已經愈發(fā)明顯了，并且有著專門的公司為個別買家維持好評。這說明大數據的4V原則中的Veracity（真實性）已經受到挑戰(zhàn)，一些數據和信用失真，直接影響到了整個模型的建構，而這部分的風險恰恰是很難預測的。

在2013年7月，由東方資管與阿里小貸合作推出的資產證券化產品已獲得證監(jiān)會批準并擬在深交所掛牌，就此阿里小貸走上證券化之路，證券化的其中一個作用就是分攤了風險，將風險轉移給了市場。資產證券化也打破了公司的融資杠桿瓶頸，更主要的是將借貸變得更加陽光透明引來了市場的關注，進一步提高了資金的利用率，一些業(yè)內人士認為此舉將被同業(yè)所效仿。目前根據報道顯示，阿里小貸的不良率只有0.84%，可以說明至少在目前來看，這場變革取得了一定的成果。endprint

（三）阿里金融與傳統銀行的關系

2013年6月，阿里巴巴與天弘基金宣布將聯手開展網上理財業(yè)務——余額寶，即支付寶中的余額空閑資金可以購買貨幣基金，截至2013年6月30日累計用戶數已經達到251.56萬，累計轉入資金規(guī)模66.01億元，為天弘基金帶來了規(guī)模性的增長，此舉進一步奠定了阿里成為商業(yè)銀行的基礎。4個月之后阿里巴巴收購了天弘基金51%的股份。這表明阿里金融已經成為了一個實在的商業(yè)銀行，自此阿里核心業(yè)務體系主要有這幾個方面組成：依托天弘基金和阿里小貸提供資金，以阿里電商作為銷售渠道，支付寶和余額寶則作為其核心業(yè)務體系。這對傳統銀行業(yè)務將是一個挑戰(zhàn)。

筆者認為阿里金融與傳統銀行之間并不是一種對立的關系。不難看出，阿里巴巴在金融方面的嘗試已經使得其初具規(guī)模，其核心點就是“互聯網”與“小微企業(yè)”，這也是互聯網金融的核心。阿里巴巴憑借互聯網起家，如果失去互聯網，將會遭受重大損失，互聯網的核心是用戶體驗，阿里正是將用戶體驗做到了極致才能夠積累了大量的小微企業(yè)和個人創(chuàng)業(yè)者的數據，這也是傳統銀行所忽視的地方。阿里金融所服務的客戶是小微企業(yè)和個體創(chuàng)業(yè)者。由于現有銀行體制的不健全，小微企業(yè)很難從銀行獲得貸款，在互聯網金融未出現之前，大部分小微企業(yè)都會選擇民間資本借貸，互聯網金融解決了這一問題；從操作上看，在同數量金額的前提下，十筆五十萬的貸款和單筆五百萬的貸款對于銀行來說，一個工作人員逐筆審核十筆貸款的難度，所花的時間和資源是要遠遠超過單筆五百萬的貸款，銀行更會傾向于單筆數額較大的貸款，因為對于銀行來說不僅僅是因為效率的問題，更主要的是因為收益和信用的問題，十筆五十萬的小額貸款完全通過互聯網進行后臺直接審核。但是商業(yè)銀行資金實力雄厚，基礎設施完善，物理網點分布廣泛，實體銀行可建立切實的信任。傳統商業(yè)銀行除提供存貸業(yè)務、財富存管業(yè)務和為支付結算提供媒介外，還為社會提供流動性保險，支持正常經濟活動，是互聯網金融無法取代的（宮曉林，2013）。

鑒于此，阿里金融和傳統銀行在功能上可以進行互補，兩者之間的關系就像動脈和毛細血管的關系，缺一不可。毛細血管遍布全身，阿里金融則扮演著普惠金融的角色。

互聯網金融對國民經濟發(fā)展的影響

（一）有效促進金融體制改革

在《十八大報告》中提到，“深化金融體制改革，發(fā)展多層次資本市場，加快發(fā)展民營金融機構。完善金融監(jiān)管，推進金融創(chuàng)新，維護金融穩(wěn)定”。目前以阿里、京東、蘇寧為代表的電商正在積極展開有關銀行業(yè)務的相關申報工作，彌補電商在金融產品設計、銀行運作、風險管理等方面的短板，民間金融機構借此得以發(fā)展，在金融體制改革階段起到了不可小視的作用。目前的互聯網金融發(fā)展正處于初級階段，而互聯網金融的發(fā)展會有效促進金融體制改革，可以預見的是，以后的互聯網金融將主要在支付業(yè)務、網絡借貸、基金銷售、融資管理等方面作出創(chuàng)新，與傳統銀行形成有效競爭和優(yōu)勢互補，共同為金融體制改革打下堅實基礎。

（二）加快培育小微企業(yè)成長

互聯網金融的客戶主要針對的是小微企業(yè)，前文已經提到，互聯網金融相比于傳統銀行就像毛細血管可以存在于身體的各個部分，血液只在主動脈中流通是不夠的，只有通過毛細血管流經全身，經濟才能夠又好又快發(fā)展。以民營資本為代表的小微企業(yè)的成長和壯大對于我國經濟來說尤為重要，據中國人民銀行《2013年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，互聯網金融“交易成本的大幅下降和風險分散提高了金融服務覆蓋面，尤其是使小微企業(yè)、個體創(chuàng)業(yè)者和居民等群體受益”。所以發(fā)展互聯網金融對于迫切需要資金運營的小微企業(yè)發(fā)展有著深遠影響。

（三）降低農村金融運營成本

截至2013 年6月底，我國網民中農村人口占比為27.9%，規(guī)模達到1.65億，相比2012年略有提升，增加約908 萬人。近年來我國城鎮(zhèn)化進程加快，農村人口比例不斷減少。2012 年底我國農村人口占比由2011年的48.7%進一步下降為47.4%，但我國網民中的農村人口比例卻沒有減少，甚至略有增加，說明農村網民的增長，成為互聯網用戶增長的主要動力。巴曙松等（2012）認為，傳統金融高成本、低效率、大金額、高利潤的資產定價模式的生存空間逐漸在信息工具的智能化和精準化的趨勢下被不斷擠壓；同時，大數據積累基礎上的數據挖掘工具使得具體客戶的信用違約情況在信用記錄、網絡行為分析、消費行為分析、消費心理分析等后臺數據模型的處理和加工成本大大降低，精準度大大提升，金融市場配置效率更高。以上特征對于提高中國農村金融的發(fā)展水平具有重要意義，可以極大降低農村金融運營成本，提高金融服務覆蓋率。

（四）需要有關部門科學監(jiān)管

互聯網金融作為新興勢力，目前市場對它的監(jiān)管是遠遠不夠的，前文也指出由央行牽頭等七部委已經組成“互聯網金融發(fā)展與監(jiān)管研究小組”解決這個難題。主要監(jiān)管的對象是資金，防止出現企業(yè)內部人員變相吸儲和非法集資的情況，當務之急就是有效地把互聯網金融納入監(jiān)管部門之中，同時保持互聯網的開放和金融產品的謹慎，保證不會因為互聯網金融的高效性使?jié)撛诘娘L險擴張。endprint