劉元春

以“中國經(jīng)濟崩潰論”和“做空中國論”為核心的經(jīng)濟悲觀主義思潮自3月以來開始加速抬頭。值得注意的是，本輪悲觀主義思潮與以往幾輪悲觀主義思潮有本質(zhì)的差別。

一、本輪經(jīng)濟悲觀主義思潮與以往有本質(zhì)差別

1. 隨著中國經(jīng)濟在全球化市場和生產(chǎn)鏈的地位提升，中國經(jīng)濟的下滑牽動著世界各國的神經(jīng)，大量關(guān)注世界經(jīng)濟危機傳遞和全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢的知名學(xué)者都紛紛加入“中國危機論”和“中國崩潰論”的大討論之中。以魯比尼、克魯格曼、席勒以及艾欽格林為代表的歐美發(fā)達國家學(xué)者先后拋出了不同版本的“中國崩潰論”，使本輪中國經(jīng)濟悲觀主義思潮成為世界性的話題，并使很多市場人士堅信，中國必然是本輪全球經(jīng)濟危機的落腳點。

2. 不少實業(yè)界人士開始加入到唱衰中國的行列之中，無疑會強化民眾對“唱衰中國”真實性的印象。其中具有代表性的就是一些房地產(chǎn)大佬作出了2014 年中國房地產(chǎn)將會下滑的判斷。由于這種言論與其自身利益不一致，人們普遍認(rèn)為他們的悲觀論調(diào)是真實的，而不是以往的陰謀論。

3. 本輪思潮的邏輯在很多人看來已經(jīng)得到了很好的驗證，中國崩潰論正在不斷地被自我強化。這體現(xiàn)在：首先，大部分西方學(xué)者認(rèn)為，本輪世界經(jīng)濟危機必將按照“美國→歐洲→新興經(jīng)濟體”、“金融危機→實體經(jīng)濟危機→制造業(yè)蕭條”的模式演化，而這種預(yù)測已經(jīng)被印度、巴西、印度尼西亞、南非、土耳其“脆弱五兄弟”等新興經(jīng)濟體大動蕩以及全球制造業(yè)蕭條所證實。因此，沿著這種被部分證實的邏輯，他們認(rèn)為，中國作為全球最大的新興經(jīng)濟體和全球最大的制造業(yè)中心必定是實體經(jīng)濟衰落的承受者。

其次，部分國際金融機構(gòu)專家認(rèn)為，中國經(jīng)濟目前面臨的問題是多重因素疊加的產(chǎn)物，房地產(chǎn)指標(biāo)的惡化、非金融企業(yè)債務(wù)率的高企以及金融扭曲的加劇必將導(dǎo)致局部風(fēng)險的爆發(fā)，并誘發(fā)全局性的動蕩。而2013年到目前出現(xiàn)的個別違約案件正好印證了這種判斷。例如，光大銀行拆借違約導(dǎo)致2013 年6 月中旬同業(yè)拆借利率的飆升，從而導(dǎo)致“錢荒”的常態(tài)化。再例如，“超日債”違約引發(fā)資金成本上揚，導(dǎo)致民營企業(yè)融資更為困難。

第三，2014年1-2月各類宏觀數(shù)據(jù)的超預(yù)期疲軟在很多人看來好像也印證了很多學(xué)者所持的“2014年中國崩潰論”。三大需求同步下滑（出口增速-4.3%、固定投資17.9%，消費11.8%）、供給的回落（PMI指數(shù)50.2，匯豐PMI指數(shù)48.5，工業(yè)增加值增速8.6%）、物價回落（CPI2.0%，PPI-2.0%）、制造業(yè)蕭條的蔓延、人民幣貶值和資本市場波動似乎都說明經(jīng)濟下滑壓力較以往年份進一步加大，2014年“二次探底”的可能性在加大。

第四，中國概念股和中國金融股的進一步下探，在很多投資者看來也印證了2011年高盛等國際投行所提出的“做空中國論”，近期的國際資本外逃則進一步在強化這個概念。

第五，部分樓盤銷售和價格的變動牽動了廣大民眾的神經(jīng)，使2014-2015年中國房地產(chǎn)崩潰的概念和預(yù)測在民眾中得到強化。

正是上述三大原因，導(dǎo)致目前經(jīng)濟領(lǐng)域的悲觀主義在不斷強化，并在很大程度上引導(dǎo)著人們的預(yù)期，使內(nèi)生性的需求動力進一步下滑。

二、防止經(jīng)濟悲觀主義的若干政策建議

在這種情況下，如何認(rèn)識和應(yīng)對目前經(jīng)濟領(lǐng)域的悲觀主義就變得十分重要。

1. 必須理性地認(rèn)識到目前很多主張“中國崩潰論”和“做空中國論”的悲觀主義與中國現(xiàn)實并不吻合，很多證據(jù)都流于表象，并沒有把握住中國經(jīng)濟運行和宏觀調(diào)控的實質(zhì)。中國宏觀經(jīng)濟政策必須保持必要的定力，防止在宏觀領(lǐng)域出現(xiàn)“輿論綁架”的現(xiàn)象。首先，經(jīng)濟悲觀主義對于1-2月數(shù)據(jù)的解讀很不科學(xué)。一是2014年的春節(jié)效應(yīng)比較強烈，因為今年春節(jié)沒有在2月末，對1月和2月影響都很大。二是各項價格參數(shù)的回落導(dǎo)致價格效應(yīng)比較明顯，即提出價格因素之后，2014年1-2月各項指標(biāo)的實際增速下滑并不是很大。價格因素導(dǎo)致名義變量下滑達到1.2個百分點。三是目前全球經(jīng)濟的月度波動較以往都有所加大，因此，目前中國年初數(shù)據(jù)波動加劇可能是一個常態(tài)，不宜將月度回落解釋為趨勢回落。四是人民幣貶值的信息被過度詮釋，因為1-2月人民幣名義匯率雖然貶值了0.4%，但實際匯率卻依然升值了2%左右。

其次，目前是中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的陣痛期、經(jīng)濟增速的換擋期以及風(fēng)險釋放的加速期，因此不能把增量的惡化等同于中國經(jīng)濟運行的整體惡化，不能把潛在經(jīng)濟增速的回落解釋為周期疲軟的下滑，不能把個別風(fēng)險暴露事件理解為整體風(fēng)險爆發(fā)的前兆。

第三，充分考慮大改革對宏觀經(jīng)濟的短期沖擊效應(yīng)，特別是吏治整頓與反腐倡廉等政治社會調(diào)整對經(jīng)濟運行帶來的外溢效應(yīng)。

第四，很多人唱衰中國經(jīng)濟有其更深層的目的。例如，很多跨國公司研究人員唱衰中國，持“中國崩潰論”，在很大程度上有配合金融市場上“做空中國”投資操作的嫌疑；很多持不同政見者的本意在于唱衰中國改革與中國政治體制。

2. 必須強化政府干預(yù)的力度，適度調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策的預(yù)期管理方式，適當(dāng)進行輿論干預(yù)，防止本輪悲觀主義思潮惡變。首先，在金融領(lǐng)域依然要強化對于個別違約事件的處理預(yù)案，防止這些個案事件轉(zhuǎn)化為區(qū)域事件或全局性事件，必須強化民眾對于個別違約事件的理性認(rèn)識，阻斷“個別事件爆發(fā)→市場振蕩→信心崩潰→危機爆發(fā)”自我強化機制的傳遞，防止悲觀主義在金融領(lǐng)域直接演化為金融風(fēng)險。

其次，應(yīng)當(dāng)有組織地舉辦權(quán)威人士的系列講座和宣傳活動，對目前中國經(jīng)濟形勢、房地產(chǎn)狀況、1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等領(lǐng)域進行科學(xué)的、正面的解釋。

第三，對于房地產(chǎn)行業(yè)中個別大佬和一些媒體一致唱空房地產(chǎn)市場的行為應(yīng)當(dāng)給予適度的干預(yù)。

第四，宏觀經(jīng)濟政策需要有一定的定力，不能簡單跟隨市場情緒和輿論來進行調(diào)整，以防止政策調(diào)整成為強化悲觀主義的工具。但在打破悲觀主義自我強化機制上應(yīng)當(dāng)有所作為。一是匯率調(diào)整可以采取一些超常規(guī)的措施，以打破市場悲觀主義預(yù)期及其建立在這種判斷基礎(chǔ)上的套利活動。阻擊熱錢和防止短期套利。二是財政政策應(yīng)當(dāng)在居民增收上加大力度，大改革年份需要通過財政的轉(zhuǎn)移支付來增加民眾的收入，進而增進改革的共識，消除經(jīng)濟悲觀主義傳播的土壤。經(jīng)濟增長以及收入的提升依然是檢驗改革成功與否的基礎(chǔ)。

3. 應(yīng)當(dāng)正視經(jīng)濟悲觀主義所反映的各種深層次問題，不僅要反對將這些問題極端化，更為重要的是要用改革行動來破解悲觀主義的預(yù)言，強化改革的技巧，以化解改革對宏觀經(jīng)濟和局部風(fēng)險的過度沖擊。首先，要通過改革的具體行動來破解經(jīng)濟悲觀主義。很多市場人士對于中國經(jīng)濟的悲觀在于對中國經(jīng)濟實質(zhì)性改革啟動的速度不滿意，認(rèn)為中國經(jīng)濟改革是“權(quán)力的再分配，而不是真正的改革”，對于這種思潮最好的辦法應(yīng)當(dāng)就是請他們看事實。

其次，改革不僅需要勇氣，更需要技巧。其中最為重要的是：金融風(fēng)險的緩釋不能在激進改革中完成，金融泡沫的治理不能采取簡單的市場化措施；房地產(chǎn)泡沫的治理必須在保持短期供求相對平衡的前提下進行大的制度調(diào)整；利率市場化必須充分考慮企業(yè)債務(wù)和市場資金鏈的可持續(xù)性；產(chǎn)能過剩的問題不能單靠行政化的運動來解決；“社會要托底”必須做實，這是信心維護的關(guān)鍵。

4. 要防止經(jīng)濟領(lǐng)域的悲觀主義演化為社會政治領(lǐng)域的悲觀主義，特別是不能把經(jīng)濟悲觀主義演化為對大改革合理性的懷疑。

（作者：中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長、經(jīng)濟學(xué)院教授）

責(zé)任編輯：李振通 狄英娜