余周

《動(dòng)態(tài)》：最近我看到一個(gè)有意思的公告，三全食品（002216）公告稱，它的互聯(lián)網(wǎng)定制首款江南禮粽“龍粽粽”近日上線預(yù)售，并稱這是互聯(lián)網(wǎng)思維戰(zhàn)略下的舉措。能否給我們解讀一下？

孔銘：我覺(jué)得，這些舉措說(shuō)明公司活力在不斷增強(qiáng)，在一定程度上體現(xiàn)了公司具有快速反應(yīng)市場(chǎng)的能力，將有利于公司未來(lái)收入增速保持在30%左右。事實(shí)上，三全食品的核心能力是企業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化，公司自身定位為“餐桌食品最佳供應(yīng)商”，這個(gè)食品專家定位將促使企業(yè)優(yōu)勢(shì)不斷放大。

《動(dòng)態(tài)》：此前市場(chǎng)對(duì)三全食品的高端水餃、高端湯圓這些品種有較好的預(yù)期，實(shí)際的情況怎樣？

孔銘：我了解到的情況是，這些高端品種的實(shí)際銷售情況遠(yuǎn)好于之前市場(chǎng)預(yù)期。高端水餃私廚銷售情況良好，預(yù)計(jì)2014年有望達(dá)到1.5億元，增速約50%。實(shí)際上，2013年下半年私廚水餃許多地區(qū)出現(xiàn)斷貨情況，全年私廚實(shí)現(xiàn)收入1億元以上。今年私廚銷售情況仍良好，預(yù)計(jì)2014年一季度私廚收入約4000-5000萬(wàn)元，全年有望達(dá)到1.5億元。

另外，高端湯圓果然愛(ài)一季度增速約40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯。果然愛(ài)2013年一季度6000多萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年一季度銷售約8400萬(wàn)元，增速約40%。公司高端產(chǎn)品銷售情況良好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升。

《動(dòng)態(tài)》：看起來(lái)整體發(fā)展相當(dāng)不錯(cuò)，另外三全食品不是在去年收購(gòu)了龍鳳食品嗎，整合的進(jìn)展如何？好像今年一季度還是虧損的，這個(gè)怎么看？

孔銘：我看到的數(shù)據(jù)是，龍鳳食品去年第四季度已經(jīng)并表，預(yù)計(jì)龍鳳去年第四季度實(shí)現(xiàn)收入8000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損2500萬(wàn)元；2014年一季度實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，虧損2700萬(wàn)。這些數(shù)據(jù)表明，龍鳳銷售正在逐漸恢復(fù)。三全食品去年下半年開(kāi)始接手龍鳳，先整合其供應(yīng)鏈，后進(jìn)入銷售旺季，市場(chǎng)渠道上整合并不充分，去年第四季度和今年一季度仍虧損較大。

我個(gè)人了解到，目前公司已經(jīng)著手整合龍鳳市場(chǎng)渠道，包括經(jīng)銷商銷售政策等均會(huì)向三全靠齊，未來(lái)銷售有望較快步入正軌，盈利能力有望提升。預(yù)計(jì)龍鳳2014年實(shí)現(xiàn)收入約4億元，虧損3000萬(wàn)左右，預(yù)計(jì)未來(lái)龍鳳盈利能力有望逐季改善，第四季度有望扭虧。我的判斷是，三全和龍鳳的生產(chǎn)整合已基本完成，而產(chǎn)品、渠道的整合正在進(jìn)行，公司規(guī)劃2014年整合要基本完成。龍鳳優(yōu)勢(shì)地區(qū)在華東、西南，與公司形成互補(bǔ)，歷史上曾在2008年達(dá)到約8億收入。

《動(dòng)態(tài)》：其實(shí)三全食品近幾年發(fā)展得比較快，但市場(chǎng)還是對(duì)它的持續(xù)增長(zhǎng)能力有一定的質(zhì)疑，它未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)又在哪里呢？

孔銘：其實(shí)如果長(zhǎng)期觀察公司發(fā)展，應(yīng)該會(huì)打消一些顧慮?？偨Y(jié)起來(lái)，三全食品定位及發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是20年前公司定位中華湯圓王。在這個(gè)階段三全做到湯圓品類第一，是工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)化能力的結(jié)果。第二個(gè)階段公司定位是速凍食品專家，中式食品不斷添加品種，包括水餃等。第三個(gè)階段公司定位餐桌食品供應(yīng)商。未來(lái)盯住兩個(gè)餐桌，包括家庭和餐廳兩個(gè)方面。

這其中包含兩個(gè)意義，也就是我覺(jué)得未來(lái)增長(zhǎng)的方向。一個(gè)是業(yè)務(wù)市場(chǎng)創(chuàng)新和突破。我們預(yù)計(jì)公司目前業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為2-3億元，占公司收入比例10%不到，公司希望通過(guò)商業(yè)模式創(chuàng)新等方式來(lái)拓展這方面業(yè)務(wù)。第二個(gè)是家庭餐桌食品品類的擴(kuò)張。目前公司產(chǎn)品主要是速凍米面類，未來(lái)有可能向半成品等新品類發(fā)展，有望打開(kāi)新空間。

《動(dòng)態(tài)》：我看到公司2013年市場(chǎng)費(fèi)用和業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)占比還是比較高的，在這樣的擴(kuò)張中，會(huì)不會(huì)因?yàn)樽非笫袌?chǎng)占有率而忽略了凈利率的提升？

孔銘：這個(gè)問(wèn)題恐怕要看得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。公司2013年市場(chǎng)費(fèi)用和業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)分別占收入比重13%和10%，兩者分別代表廣告宣傳渠道投入和冷鏈延伸，較快的上漲表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和區(qū)域覆蓋實(shí)現(xiàn)的水平增長(zhǎng)仍將會(huì)是公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，同時(shí)人員經(jīng)費(fèi)同比增長(zhǎng)13%。

當(dāng)然了，戰(zhàn)略上2014年公司將繼續(xù)搶占市占率，同時(shí)“私廚”和龍鳳有望在下半年渡過(guò)盈虧平衡點(diǎn)：在收購(gòu)龍鳳之后，公司的市占率接近35%，大幅領(lǐng)先思念；另一方面，伴隨行業(yè)集中度的提升，產(chǎn)品高端化和渠道多樣化將取代價(jià)格戰(zhàn)成為龍頭公司的主要競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，從而在階段性的市場(chǎng)投入期之后，全行業(yè)有望在2～3年后迎來(lái)凈利率的全面改善，而“私廚”系列的扭虧為盈將是重要標(biāo)志。從公司的股權(quán)激勵(lì)方案中可以看出市占率依舊是其首要目標(biāo)，業(yè)務(wù)市場(chǎng)的開(kāi)拓可能是商超渠道的重要補(bǔ)充。