羅成駿

引言

眾籌一詞來自英文中的crowdfunding，是一種基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的新型投融資模式。從2009年最早的網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺Kickstarter的設(shè)立到美國出臺《企業(yè)振興法案》（JOBS法案）正式將眾籌作為一種新型網(wǎng)絡(luò)融資模式納入合法范疇僅用了短短3年時間。在合法化的同時，新眾籌平臺如雨后春筍，眾籌的融資規(guī)模也急劇擴大，2013年行業(yè)總募集資金已達到51億美元，世界銀行研究報告預(yù)測2025年這一數(shù)字將突破960億。

典型的眾籌募資由發(fā)起人、跟投人和網(wǎng)絡(luò)平臺三方構(gòu)成。具體的運營模式是發(fā)起人一般是創(chuàng)業(yè)者在眾籌平臺發(fā)布自己項目的信息，在網(wǎng)站工作人員對信息的真?zhèn)巫鞒稣{(diào)查鑒定后由網(wǎng)站用戶也即是潛在投資者對項目進行判斷自行決定是否支持。發(fā)起人設(shè)定投資的標的十分自由，可以是資金、物品，甚至也可以是創(chuàng)意，募集成功后投資者可以從中獲得一定的回報。如果在規(guī)定的時間內(nèi)，募集的標的不能達到發(fā)起人自己設(shè)定的數(shù)額，募集則視為失敗，已經(jīng)接收到的投資將會返還給用戶。

（一）國內(nèi)外眾籌發(fā)展的差異

眾籌最早進入中國可以追溯到2011年，但是經(jīng)過一年的時間，眾籌才隨著互聯(lián)網(wǎng)進入的概念開始真正為大家的所關(guān)注。作為舶來品的眾籌模式在本土的發(fā)展與美國有著一定的差異：

1.法律與文化的差異

在美國，眾籌的模式受到了法律保護。人人都可以作為天使進行投資并且可以以股權(quán)、資金作為回報的方式，而在中國，眾籌目前更多的是物質(zhì)回報方式，監(jiān)管層對眾籌尤其是股權(quán)眾籌還沒有明確的態(tài)度。文化上，國內(nèi)用戶更傾向于“逐利”，打算出售夢想的創(chuàng)業(yè)者和投資方很難通過眾籌平臺產(chǎn)生良性的互助。因此，這些差異導(dǎo)致國內(nèi)眾籌在當前階段的運營策略上略為單一，不能將眾籌網(wǎng)站的實際作用完全發(fā)揮。

2.項目選擇上的區(qū)別

國外眾籌總是出現(xiàn)募資額上百萬的明星項目，這些項目集中在與日常生活相關(guān)的新型電子設(shè)備；相較之下國內(nèi)項目的發(fā)起人缺乏創(chuàng)新意識，項目不能吸引大部分投資人的眼球。但國內(nèi)項目在農(nóng)業(yè)電商方面取得一定的成績?！氨娀I網(wǎng)”聯(lián)合“本來生活網(wǎng)”進行了農(nóng)業(yè)眾籌的嘗試，投資用戶在農(nóng)產(chǎn)品成熟第一時間就能最先享受到剛收獲的水果蔬菜，通過雙方的共同宣傳，無形中提升了農(nóng)產(chǎn)品的品牌價值，有效實現(xiàn)了資源的互通。這一眾籌案例對于國內(nèi)農(nóng)業(yè)電商的發(fā)展開啟了新的模式、

3.盈利模式的差別

事實上，國內(nèi)外眾籌網(wǎng)站的盈利模式都還在探索中，區(qū)別點在于，Kickstarter、Indiegogo等知名眾籌網(wǎng)站采用按照百分比收取傭金的方式，而國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站大多數(shù)還是免費的，這是出于新平臺需要建立信任機制，吸引更多的創(chuàng)業(yè)者和投資者的考慮。另一層次上符合了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)不收費模式的大環(huán)境。

（二）眾籌模式的作用與發(fā)展桎梏

1.眾籌平臺一定程度上緩解了信息不對稱問題。信息一直是市場交易的核心，相比較傳統(tǒng)融資市場的標準化的工具、評級公司等信用中介，眾籌模式主要利用網(wǎng)絡(luò)平臺傳播信息。首先，互聯(lián)網(wǎng)信息傳播更為方便、快捷、成本低廉，而且互聯(lián)網(wǎng)有著極為龐大的用戶基數(shù)；然后，網(wǎng)絡(luò)用戶的交互性強，通過眾籌平臺，發(fā)起人與出資人可以即時交流互動，充分抑制信息不對稱。

2.眾籌模式降低了融資風險。傳統(tǒng)模式下，項目募集金額高，投資門檻也高，參與投資的投資者少，項目的風險就集中在幾個投資者上。眾籌模式的優(yōu)勢體現(xiàn)在“眾”這個字上，互聯(lián)網(wǎng)上大量的用戶，可以在短時間內(nèi)聚集眾多的項目參與者，極低的投資門檻更加每有利于通過分散項目的融資風險。

3.為民間資本投資提供新的渠道。傳統(tǒng)金融市場中，參與投資主要是風險承擔能力較強的投資者，普通投資者大多通過金融機構(gòu)參與金融市場。眾籌模式為普通民眾提供了直接參與項目的新渠道，而傳統(tǒng)模式民眾一般只能通過金融工具金融機構(gòu)間接地對企業(yè)項目進行投資，眾籌模式實現(xiàn)了民間資本與中小企業(yè)的直接聯(lián)系，一定程度上解決了金融市場對于小額融資的效率問題。

盡管如此，眾籌在我國一直水土不服，造成這種狀況原因主要是：募資規(guī)模有限。雖然眾籌模式在我國引入數(shù)年，社會公眾對這一模式依然接受有限，國內(nèi)用戶習慣于一手交錢一手交“貨”的模式，對于期貨性質(zhì)的販賣創(chuàng)意的模式不太能接受。由此造成大額募集項目在平臺上很難成功，眾籌平臺在規(guī)模上發(fā)展有限，監(jiān)管層對眾籌采取放任自由發(fā)展的態(tài)度，并不將其納入監(jiān)管的范疇。而眾籌平臺在流程上涉及到傳統(tǒng)金融的資金代管業(yè)務(wù)，由于監(jiān)管層態(tài)度的曖昧，整個眾籌行業(yè)的發(fā)展都顯得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，一直未能走上合法發(fā)展的正軌。進一步的，眾籌對項目信息真?zhèn)蔚蔫b定更多的是眾籌平臺自發(fā)式的商業(yè)性質(zhì)的，各家眾籌平臺的標準都不大一樣，缺乏一套權(quán)威性規(guī)范化的鑒定流程。平臺本身雖然致力于消除供求雙方的信息不對稱，但是盈利模式尚未明朗的各家網(wǎng)站對此也有些力不從心。另外由于募集資金的效率不是很理想，整個平臺鮮見真正有創(chuàng)新力的項目。可以說，久久未能合法化是整個眾籌模式發(fā)展的最大桎梏，極大影響了眾籌平臺的建設(shè)，也降低了眾籌模式對項目發(fā)起人和潛在投資者雙方的吸引力。

在我國現(xiàn)行金融管制的背景下，民間資本投資渠道少門檻高，大量民間資本流入不納入監(jiān)管的灰色地帶，這很可能成為引發(fā)我國金融風險的導(dǎo)火索。美國政府在經(jīng)濟低迷利率趨零的狀況下適時推出《JOBS 法案》，正式將眾籌合法化規(guī)范化，為創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了一條便捷高效的融資渠道。未能納入法律監(jiān)管體系是眾籌模式發(fā)展的最大桎梏，建立健全眾籌融資法律監(jiān)管體系，對于眾籌模式在中國的應(yīng)用推廣具有深遠意義。