孔鑫韓 何云信

摘要：本文將中央銀行“城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告”中的定性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成定量數(shù)據(jù)，并以“騰訊財(cái)經(jīng)(finance.qq.com)”作為網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道來(lái)源，然后按季度統(tǒng)計(jì)報(bào)道物價(jià)上升、下降的新聞數(shù)量，從而得到網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道數(shù)量的凈值，實(shí)證分析顯示網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期具有正向影響。

關(guān)鍵詞：公眾通脹預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道；差額法；概率法

中圖分類(lèi)號(hào)：F027 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ〓文章編號(hào):１００３－９０３１(２０14)06－００13－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.06.03

一、引言

管理好公眾通脹預(yù)期一直是中央銀行平抑通貨膨脹的重要任務(wù)。已有研究表明，公眾通脹預(yù)期的上升會(huì)導(dǎo)致總需求的增加，總供給的減少，從而會(huì)造成總體物價(jià)水平的普遍上漲。從以往國(guó)內(nèi)外研究來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為公眾通脹預(yù)期的形成會(huì)受到實(shí)際通脹率、GDP缺口、貨幣增長(zhǎng)率、資產(chǎn)價(jià)格、工資成本以及石油價(jià)格等實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的影響，但近幾年越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響。

公眾通脹預(yù)期的形成不僅會(huì)受到客觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，同時(shí)也會(huì)受到主流媒體（報(bào)刊、網(wǎng)絡(luò)、電視廣播）的影響。關(guān)于媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響，國(guó)外學(xué)者已經(jīng)有了大量的研究。Doms and Morin（2004）指出新聞媒體對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響主要通過(guò)三個(gè)渠道：首先，新聞媒體傳達(dá)最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和專(zhuān)家對(duì)通脹預(yù)期的預(yù)測(cè)[1]。其次，公眾主要是通過(guò)媒體報(bào)道的內(nèi)容和數(shù)量來(lái)獲取宏觀經(jīng)濟(jì)認(rèn)知。最后，有關(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的媒體報(bào)道越多，那么公眾就越可能不斷的更新他們的預(yù)期，從而他們的預(yù)期就越接近專(zhuān)家預(yù)測(cè)。Carroll（2003）指出由于公眾獲取信息是需要成本的，那么他們就會(huì)通過(guò)某些普遍的資源來(lái)減少信息更新的成本，繼而假定公眾是從媒體那里獲得宏觀的經(jīng)濟(jì)認(rèn)知，而不是通過(guò)花費(fèi)時(shí)間去追索最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)形成他們自己的宏觀預(yù)測(cè)[2]。Carroll（2003）通過(guò)實(shí)證發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)于通脹報(bào)道越多，那么居民的通脹預(yù)期就越準(zhǔn)確，因?yàn)檫@會(huì)促使他們不斷更新原有的信息，因此更多的報(bào)道就會(huì)使居民的預(yù)期更接近理性預(yù)測(cè)。MichaeiJ．Lamia and Sarah M．Lein（2008）在Carroll（2003）的研究基礎(chǔ)上更進(jìn)了一步，他們把媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響途徑分為兩個(gè)方面：數(shù)量渠道和語(yǔ)氣渠道[3]，并通過(guò)使用德國(guó)1998—2006詳細(xì)的媒體數(shù)據(jù)，得到證據(jù)證明這兩個(gè)方面對(duì)公眾通脹預(yù)期都有影響。首先，他們的結(jié)論支持了Carroll（2003）的觀點(diǎn)：更多的新聞報(bào)道會(huì)引起信息的不斷更新，最終將會(huì)導(dǎo)致更準(zhǔn)確的通脹預(yù)期。另外他們還強(qiáng)調(diào)相對(duì)于通脹報(bào)道數(shù)量對(duì)通脹預(yù)期具有正的作用，某些特定內(nèi)容的報(bào)道會(huì)損害居民通脹預(yù)期準(zhǔn)確度。比如媒體對(duì)于Teuro這個(gè)詞匯的報(bào)道顯著擴(kuò)大了居民通脹預(yù)期和專(zhuān)家預(yù)測(cè)的差距，而且媒體關(guān)于通脹報(bào)道的效應(yīng)是不一致的，關(guān)于通脹上升的報(bào)道會(huì)使公眾通脹預(yù)期偏離專(zhuān)家預(yù)測(cè)，而通脹報(bào)道下降則不會(huì)。

國(guó)內(nèi)對(duì)這方面的研究相對(duì)比較少，唐唯、胡蘊(yùn)真（2011）提出媒體對(duì)物價(jià)的報(bào)道數(shù)量會(huì)影響公眾通脹預(yù)期形成的假設(shè)[4]。為了驗(yàn)證這一假設(shè)，他們選取《人民日?qǐng)?bào)》作為媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)來(lái)源，并按季度統(tǒng)計(jì)所有關(guān)于物價(jià)報(bào)道的篇數(shù)，將中央銀行關(guān)于公眾對(duì)未來(lái)物價(jià)變化感受的定性數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為定量數(shù)據(jù)，得出了報(bào)道篇數(shù)每增加一篇，預(yù)期通脹率平均上漲0.125個(gè)百分點(diǎn)的結(jié)論。張成思、蘆哲（2014）通過(guò)量化報(bào)刊媒體數(shù)據(jù)，從中國(guó)人民銀行公布的“未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)”得到公眾通貨膨脹預(yù)期數(shù)據(jù)[5]，研究發(fā)現(xiàn)單份報(bào)刊每增加一篇關(guān)于物價(jià)上升的報(bào)道，公眾的預(yù)期通脹率平均上升0.1%～0.15%。另外，他們還驗(yàn)證了媒體報(bào)道與公眾通脹預(yù)期以及公眾通脹預(yù)期與實(shí)際通貨膨脹率分別具有顯著的雙向互動(dòng)關(guān)系。

從以上研究可以看出，雖然已有研究在研究方法、數(shù)據(jù)來(lái)源、分析視角以及分析方法上不盡相同，因而得出的結(jié)論也有所不同，但普遍認(rèn)為媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期具有顯著的影響。鑒于國(guó)內(nèi)外鮮有關(guān)于網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道與公眾通脹預(yù)期形成關(guān)系的研究，本文以“騰訊財(cái)經(jīng)(finance.qq.com)”為網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道數(shù)據(jù)來(lái)源，實(shí)證分析網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響機(jī)制。

二、數(shù)據(jù)說(shuō)明

（一）公眾通脹預(yù)期

關(guān)于公眾通脹預(yù)期的測(cè)量，國(guó)際上通用的方法是差額法和概率法。差額法是經(jīng)濟(jì)景氣調(diào)查中常用的分析方法，其公式表示為：

?仔■■=?茁（Rt-Ft）

其中，?仔■■表示公眾在t-1期對(duì)t期通脹率的預(yù)期，Rt表示公眾在t-1期認(rèn)為t期物價(jià)將上升的人數(shù)的比例， Ft表示公眾在t-1期認(rèn)為t期物價(jià)將下降的人數(shù)的比例；系數(shù)?茁＝■?仔t/■（Rt-Ft）， ?仔t表示t時(shí)期的實(shí)際通貨膨脹率，表示凈差額，即認(rèn)為下一期物價(jià)將上升人數(shù)比例與認(rèn)為下一期物價(jià)將下降人數(shù)比例的差額，它刻畫(huà)了公眾通脹預(yù)期的強(qiáng)弱。由差額法的計(jì)算公式看出，其最大的缺點(diǎn)就是忽略了認(rèn)為下一期物價(jià)保持不變的人數(shù)比例。

而概率法能很好的解決這一問(wèn)題，肖爭(zhēng)艷、陳彥斌（2004）結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，發(fā)展一套針對(duì)我國(guó)中央銀行問(wèn)卷調(diào)查系統(tǒng)的計(jì)算方法[6]。其原理如下：假設(shè)公眾在t-1期對(duì)t期的通脹預(yù)期是一個(gè)隨機(jī)變量X■■，其密度函數(shù)為ft（x），那么就有：

P（X■■>?琢t）=Rt

P（X■■≤-?琢t）=Ft

P（-?琢t

其中，Nt表示認(rèn)為t時(shí)期物價(jià)保持不變的人數(shù)比例。

如果預(yù)期通脹率服從正態(tài)分布，均值就是最終形成的預(yù)期通貨膨脹率?仔■■，那么根據(jù)以上公式，可得出：

?仔■■=■，?滓■■=|■|

如果預(yù)期通脹率服從均勻分布，則有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=|■|

如果預(yù)期通脹率服從Logistic分布，則有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=■|■|

其中，?滓■■是公眾通脹預(yù)期的方差。

本文根據(jù)以上四種計(jì)算方法得出了2004第一季度到2013第四季度公眾的預(yù)期通貨膨脹率。需要說(shuō)明的是，由于中央銀行調(diào)查的是公眾對(duì)未來(lái)三個(gè)月物價(jià)變化的感受，所以本文使用的是實(shí)際CPI季度環(huán)比數(shù)據(jù)，它由月度環(huán)比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換而來(lái)，因此我們計(jì)算所得到的公眾通脹預(yù)期率也是季度環(huán)比。而公眾通脹預(yù)期調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)自于中央銀行公布的“城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告”。圖1是四種計(jì)算方法得到的公眾預(yù)期通脹率。

由圖1可知，由四種計(jì)算方法得到的公眾通脹預(yù)期變化基本一致。為了比較各種方法的優(yōu)劣，下面筆者使用MAE、RMSE和TUI三種預(yù)測(cè)性能指標(biāo)。通過(guò)比較每種方法所計(jì)算出的預(yù)期通貨膨脹率與實(shí)際通貨膨脹率之間的偏差，最后確定本文所要采用的預(yù)期通脹率。MAE=■|?仔t-?仔■■|/T，表示預(yù)期通脹率的絕對(duì)誤差；RMSE=■，表示預(yù)期通脹率的均方誤差；TUI=■，其中T表示樣本量。計(jì)算的結(jié)果如表1所示。

由表1可知，由服從均勻分布的概率法計(jì)算得到的預(yù)期通貨膨脹率的誤差最小，故本文將采用該方法計(jì)算得到的公眾預(yù)期通脹率。

（二）網(wǎng)絡(luò)媒體數(shù)據(jù)

騰訊財(cái)經(jīng)（finance.qq.com）是騰訊網(wǎng)的財(cái)經(jīng)資訊頻道，提供全天候24小時(shí)國(guó)內(nèi)和世界財(cái)經(jīng)新聞服務(wù)，包括銀行、證券、保險(xiǎn)、股票、基金、黃金等行業(yè)權(quán)威及時(shí)的要聞消息，并為用戶(hù)提供投資和理財(cái)交流平臺(tái)。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截止2014年4月，騰訊財(cái)經(jīng)（finance.qq.com）總覆蓋人數(shù)將近2000萬(wàn)，總覆蓋人數(shù)比例達(dá)到21%，在財(cái)經(jīng)資訊門(mén)戶(hù)網(wǎng)站中排名第一。但是騰訊財(cái)經(jīng)（finance.qq.com）并沒(méi)有提供專(zhuān)業(yè)的新聞搜索引擎，因此本文通過(guò)“百度新聞高級(jí)搜索”來(lái)尋找騰訊財(cái)經(jīng)（finance.qq.com）所發(fā)布的新聞。百度搜索引擎中的“新聞源”來(lái)至于國(guó)內(nèi)各大新聞網(wǎng)站，包括專(zhuān)業(yè)新聞網(wǎng)站和地方信息港、專(zhuān)業(yè)及行業(yè)網(wǎng)站、政府及組織網(wǎng)站、報(bào)刊雜志及廣播電視媒體等。作為百度搜索引擎的“新聞源”，只要其發(fā)布相關(guān)新聞資訊，站內(nèi)信息會(huì)第一時(shí)間被搜索引擎收錄，且被網(wǎng)絡(luò)媒體轉(zhuǎn)載成為網(wǎng)絡(luò)海量新聞的源頭媒體。本文將百度高級(jí)搜索中的新聞源限定為“騰訊財(cái)經(jīng)（finance.qq.com）”，并按季度搜索有關(guān)物價(jià)報(bào)道的新聞。檢索的關(guān)鍵詞包括：通貨膨脹、通貨緊縮、物價(jià)、CPI、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)等，并在每個(gè)搜索的關(guān)鍵詞前加上“中國(guó)”兩字加以限定。在此基礎(chǔ)上排除與中國(guó)物價(jià)水平不相關(guān)的報(bào)道，以及關(guān)于金價(jià)、股價(jià)、期貨等不具有典型性非普通商品價(jià)格變動(dòng)的新聞。由于新聞報(bào)道中的內(nèi)容會(huì)對(duì)公眾通脹預(yù)期產(chǎn)生不同的影響，所以有必要對(duì)新聞報(bào)道的語(yǔ)氣進(jìn)行判斷。我們通過(guò)仔細(xì)閱讀每條新聞，完全按照原文所要表達(dá)的意思將新聞報(bào)道分為兩類(lèi)：（1）會(huì)使公眾認(rèn)為下一季度整體物價(jià)水平將上升的新聞報(bào)道。常見(jiàn)報(bào)道有：通貨膨脹壓力沒(méi)有緩解跡象、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)再創(chuàng)新高、專(zhuān)家預(yù)期我國(guó)未來(lái)通貨膨脹將上升等等。（2）會(huì)使公眾認(rèn)為下一季度整體物價(jià)水平將下降的新聞報(bào)道。常見(jiàn)報(bào)道有：央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金、國(guó)內(nèi)通貨膨脹得到遏制、中央銀行貨幣政策繼續(xù)收緊等等。

這樣我們根據(jù)文章的內(nèi)容得到媒體報(bào)道的凈值，即會(huì)使公眾認(rèn)為下一季度整體物價(jià)水平將上升的新聞報(bào)道數(shù)量減去會(huì)使公眾認(rèn)為下一季度整體物價(jià)水平將下降的新聞報(bào)道數(shù)量。從而得出2003年第四季度至2013年第三季度的媒體物價(jià)報(bào)道數(shù)量?jī)糁礜ett。

三、實(shí)證分析

由以上分析可以得到公眾通脹預(yù)期數(shù)據(jù)?仔■■以及網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值Nett。圖2給出了公眾通貨膨脹預(yù)期與網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值的時(shí)間序列。

從圖2可以發(fā)現(xiàn)，公眾通脹預(yù)期與網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值在周期性變化上比較接近。特別在2007年之后，兩者的變化基本上保持一致。另外還可以發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道的凈值變化在大多數(shù)時(shí)領(lǐng)先于公眾通脹預(yù)期的變化。為了進(jìn)一步得到兩者之間的關(guān)系，下面筆者用計(jì)量模型進(jìn)行分析。

（一）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

時(shí)間序列分析中首先遇到的問(wèn)題就是關(guān)于時(shí)間序列的平穩(wěn)性問(wèn)題。常見(jiàn)的時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)的方法有以下幾種：利用散點(diǎn)圖進(jìn)行平穩(wěn)性判斷、自相關(guān)函數(shù)（ACF)檢驗(yàn)法、ADF(擴(kuò)展的迪克-福勒檢驗(yàn))檢驗(yàn)、DFGLS法等。鑒于本文只有四十個(gè)樣本數(shù)據(jù)，屬于小樣本，所以本文使用DFGLS檢驗(yàn)法。單位根檢驗(yàn)的結(jié)果如表2、表3所示。

由表2、3可知，公眾預(yù)期通脹率和網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值分別在1%和5%的顯著水平下拒絕序列非平穩(wěn)的假設(shè)，即原序列都為平穩(wěn)序列。

（二）計(jì)量模型

在以往的研究中，唐唯、胡蘊(yùn)真（2011）采用一元線性回歸方程分析報(bào)刊媒體對(duì)公眾通脹預(yù)期的影響。張成思、蘆哲（2014）采用動(dòng)態(tài)建模方式，引入滯后算子多項(xiàng)式，不僅考慮了媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期的影響，還考慮了通脹預(yù)期自身的滯后效應(yīng)。由于本文研究網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期形成的影響，并且在選取網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道數(shù)據(jù)時(shí)考慮的是媒體報(bào)道對(duì)公眾下一季度物價(jià)預(yù)期的影響，故本文建立以下回歸方程：

?仔■■=?琢+?茁Nett-1+?著t

其中，?琢為截距項(xiàng)；?著t為隨機(jī)干擾項(xiàng)，它是指?仔■■中沒(méi)有被Net所解釋的部分。在Eviews中，通過(guò)普通最小二乘估計(jì)（OLS），我們得到如下結(jié)果。

由表4可知，網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值的T統(tǒng)計(jì)量為6.862693，因此在1%的顯著性水平下拒絕系數(shù)為0的假設(shè)，表明網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值對(duì)公眾通脹預(yù)期的形成具有顯著的影響。另外，方程的擬合優(yōu)度R2=0.553448，說(shuō)明在公眾通脹預(yù)期的變化中有55%能被網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值所解釋。最后得到的回歸系數(shù)?茁=0.001934，說(shuō)明單個(gè)新聞網(wǎng)站每增加一篇關(guān)于物價(jià)上升的報(bào)道，公眾通脹預(yù)期平均上升0.001934個(gè)百分點(diǎn)。

（三）格蘭杰因果檢驗(yàn)

計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的建立過(guò)程，本質(zhì)上是用回歸分析工具處理一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的依存性問(wèn)題，但這并不暗示這個(gè)經(jīng)濟(jì)變量與其他經(jīng)濟(jì)變量間必然存在因果關(guān)系。所以筆者對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值與公眾通脹預(yù)期進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

所以，在1%的顯著性水平下網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值是公眾通脹預(yù)期率的格蘭杰原因，而公眾預(yù)期通脹率卻不是網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道凈值的格蘭杰原因。

四、結(jié)論及啟示

本文對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道與公眾通脹預(yù)期形成的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。首先，用概率法計(jì)算得到我國(guó)居民的2004—2013年的公眾季度通貨膨脹預(yù)期。其次，對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)(finance.qq.com)相關(guān)物價(jià)報(bào)道進(jìn)行量化，得到媒體報(bào)道凈值。最后，通過(guò)實(shí)證分析得出網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期具有正向的影響作用，即單個(gè)新聞網(wǎng)站每增加一篇關(guān)于物價(jià)上升的報(bào)道，公眾通脹預(yù)期平均上升0.001934個(gè)百分點(diǎn)。

由以上結(jié)論可知，網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期具有顯著影響。由于公眾獲取或者更新信息是有成本的，因而他們不太可能通過(guò)花費(fèi)時(shí)間去追索最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)形成他們自己的宏觀預(yù)測(cè)。所以公眾往往通過(guò)某些普遍的資源來(lái)減少信息更新的成本，在互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的今天，而網(wǎng)絡(luò)媒體報(bào)道正好給他們提供了獲取宏觀經(jīng)濟(jì)認(rèn)知的便捷途徑。鑒于公眾的通脹預(yù)期受到媒體報(bào)道的影響，而較高的通脹預(yù)期又會(huì)推高實(shí)際通貨膨脹率，所以對(duì)于政府貨幣當(dāng)局而言，應(yīng)該高度重視媒體報(bào)道對(duì)公眾通脹預(yù)期的影響和引導(dǎo)作用。必要的時(shí)可以加強(qiáng)與新聞媒體的溝通與合作，使媒體報(bào)道信息更加豐富、透明。從而通過(guò)媒體報(bào)道有效的傳達(dá)央行自己的相關(guān)政策意圖，實(shí)現(xiàn)對(duì)通脹預(yù)期和現(xiàn)實(shí)通脹的有效管理?！?/p>

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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收稿日期：２０14－05－21

作者簡(jiǎn)介：孔鑫韓（1989-），男，浙江金華人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士研究生；

何云信（1970-），男，湖南郴州人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授。