胡吉亞

(中國青年政治學(xué)院 經(jīng)濟管理學(xué)院，北京100089)

當(dāng)前，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為促進科技發(fā)展和推動經(jīng)濟增長的重要力量，已成為世界各國重點培育和發(fā)展的對象。近年來，我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)獲得了不同程度的發(fā)展，但是，資金匱乏問題一直是制約我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。據(jù)此，本文擬從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀出發(fā)，分析我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資中的問題和不足，進而提出對策建議，以期為完善支持我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資機制提供一些參考。

一、我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資現(xiàn)狀

我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展普遍受到資金短缺的制約，究其原因，主要是由于這些產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中存在較多的不確定因素，風(fēng)險性較強。

目前，從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資方式來看，主要分為國家資金支持和資本市場融資。資金來源主要包括新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金、國內(nèi)貸款、直接融資、利用外資、風(fēng)險投資和其他資金。

(一)新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金

為助力我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，近年來我國從國家層面主導(dǎo)設(shè)立了一系列新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金。據(jù)統(tǒng)計，“截至2011 年底，全國共有24 個省市設(shè)立了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項資金。新批復(fù)了41 只創(chuàng)業(yè)投資基金的設(shè)立方案，吸引社會資本70 多億元?！保?］

設(shè)立國家創(chuàng)業(yè)投資基金的主要目的是發(fā)揮國家對于社會資金的引導(dǎo)作用。國投高科技投資有限公司與上海市政府在新能源等領(lǐng)域共同發(fā)起設(shè)立5 只高新技術(shù)創(chuàng)投基金，共募集資金22 億元，吸引各類社會資金17 億元?！敖刂?011 年7 月，中西部地區(qū)的安徽、陜西、山西、湖北、內(nèi)蒙古、四川、重慶等省市相繼設(shè)立引導(dǎo)基金，7 省市區(qū)共設(shè)立引導(dǎo)基金10 只，基金總額100億元左右。其中規(guī)模比較大的鄂爾多斯市財富股權(quán)投資引導(dǎo)基金，基金總額達30 億元?！保?］

(二)國內(nèi)借款

間接融資一直以來都是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重要的融資手段之一，本文隨機考察了20 家戰(zhàn)略性新興公司的資產(chǎn)負債表，不難發(fā)現(xiàn)，借款是這些公司重要的資金來源之一，在這些公司中，間接融資(包括短期借款和長期借款)的數(shù)額一般都會超過直接融資的數(shù)額，或者與之相當(dāng)。

戰(zhàn)略性新興公司的借款主要有向銀行借款和向關(guān)聯(lián)的公司借款兩種方式，前者占主導(dǎo)地位。例如，中國北車公司2012 年的財務(wù)報表顯示，該公司57．4 億元借款全部來自于銀行;上海振華重工集團2012 年金額排前5 名的長期借款全部為銀行借款，共計32 億元，占比為88%。

值得指出的是，與高端裝備制造產(chǎn)業(yè)相比，新材料產(chǎn)業(yè)的借款幾乎全部來自銀行，沒有關(guān)聯(lián)公司的借款，例如，煙臺萬華聚氨酯股份有限公司2012 年長期借款項目中，金額位列前5 名的皆來自商業(yè)銀行，占長期借款總額的59%;微創(chuàng)醫(yī)療科學(xué)有限公司2012 年的長期借款全部來自于銀行和上海市財政局;安泰科技股份有限公司2012 年的長、短期借款也全部來自于銀行。

(三)直接融資

隨著我國資本市場的進一步完善，直接融資方式越來越多地被我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所采用。從創(chuàng)業(yè)板已上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占據(jù)了絕大多數(shù)。至2011 年7 月，創(chuàng)業(yè)板上市公司已有245 家，共籌募資金1 782．7 億元，其中生物醫(yī)藥類公司累計IPO 超過290億元;裝備制造公司有60 家，共籌募資金四百多億元。

從各產(chǎn)業(yè)的具體情況來看，幾乎所有的高端裝備制造公司都采用直接融資的方式籌資，并且對直接融資的依賴也越來越強，其中，國有法人的股份占據(jù)了相當(dāng)大的比重，而社會資本的數(shù)額相對不多。

從各公司的年報數(shù)據(jù)來看，債券融資也已經(jīng)成為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中很多大公司的重要融資方式，上海振華重工(集團)于2011 年2 月24 日發(fā)行了38 億元的中期票據(jù)，期限為5 年，深圳寶德科技集團于2011 年2 月23 日發(fā)行了4 000 萬元的1 年期短期金融債券。

在新材料產(chǎn)業(yè)中，很少有公司通過發(fā)行債券的形式進行融資。新能源產(chǎn)業(yè)的股份中，國有成分并沒有占絕對比重，各銀行、金融機構(gòu)的基金和個人投資的比重較高。2010 年以后，債券融資的方式逐步被新能源公司采用。

(四)利用外資

從總體上看，外商對于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資正逐年加大。1998 年到2012 年7 月，外商在華戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資項目累計13 787 個，我國實際利用外國直接投資(FDI)345．3 億美元①參見CEIC 數(shù)據(jù)庫。。

如下圖所示，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)FDI 的金額逐年上升。2009 年，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)展正式拉開序幕，國家的大力扶持吸引了大量的民間資本和外資投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，因此，下圖顯示從2009 年起，外資對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入呈現(xiàn)出持續(xù)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

(五)風(fēng)險投資

近年來，風(fēng)險投資資金在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的比重也在逐漸上升。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)利用FDI 趨勢圖

2009 年至2011 年第三季度，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)共獲得風(fēng)險資本40 億美元，IT 產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)各獲得風(fēng)險資本7 億美元，新能源產(chǎn)業(yè)獲得風(fēng)險資本4 億美元，高端制造產(chǎn)業(yè)獲得風(fēng)險資本7億多美元。同期，我國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)共獲得私募股權(quán)融資52 億美元，IT 產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)分別獲得私募股權(quán)融資7 億美元和13 億美元，新能源產(chǎn)業(yè)獲得私募股權(quán)融資32 億美元，高端制造產(chǎn)業(yè)獲得私募股權(quán)融資42 億多美元。

2013 年3 月，風(fēng)險資本對于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資仍然主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、電子設(shè)備、生物技術(shù)、醫(yī)療健康和IT 行業(yè)，其中，以互聯(lián)網(wǎng)、機械制造、生物技術(shù)及醫(yī)療健康行業(yè)最受風(fēng)險資本的青睞，總投資金額分別達到2 837 萬美元、4 493 萬美元和963 萬美元(見下表)。

2013 年3 月創(chuàng)業(yè)投資/私募股權(quán)投資市場一級行業(yè)投資統(tǒng)計表

二、我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的特點及存在的問題

從以上分析可以看出，目前我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資情況呈現(xiàn)出非常鮮明的特點，同時也存在一些不足，亟待改善。

(一)國家支持資金所占比重較大

在我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資模式中，國家支持資金所占比重較大，主要體現(xiàn)在兩個方面。

其一，從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資金來源的總量來看，外源資金大部分來自于國家的補貼、直接撥款和政府發(fā)起的創(chuàng)業(yè)投資基金。這一方面體現(xiàn)了國家對于發(fā)展實體經(jīng)濟、振興民族產(chǎn)業(yè)的決心，另一方面也顯示出我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對政府部門的經(jīng)濟依賴較強，不像美國、英國、日本等發(fā)達國家一樣充分利用資本市場來對本國的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供資金支持。

其二，從我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資結(jié)構(gòu)的比例來看，在本文分析的5 種外源融資方式中，國家資金支持所占的比重較大，而國內(nèi)借款也主要以國有商業(yè)銀行的借款為主。至于直接融資，通過分析各戰(zhàn)略性新興公司的財務(wù)報表不難發(fā)現(xiàn)，國有性質(zhì)的股東占據(jù)了絕大部分份額，社會資本利用率較低。

(二)社會資本參與程度有限

當(dāng)前，我國社會資本支持實體經(jīng)濟發(fā)展的程度仍較為有限，國有資本在我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)主導(dǎo)地位。例如，2012 年，在新材料產(chǎn)業(yè)中，國有性質(zhì)的股份占據(jù)了絕對數(shù)量。其中，廣東風(fēng)華高新科技股份有限公司的國有法人持股比例為18．25%;煙臺萬華聚氨酯股份有限公司的最大股東為國有法人萬華實業(yè)集團有限公司，持股比例為50．50%;安泰科技股份有限公司的最大股東性質(zhì)為國有法人，持股比例為41．16%。

再如，京滬高鐵總投資額為2 209 億元，其中地方政府242．93 億元，保險資金160 億元，社保資金100 億元，鐵道部647．07 億元，銀行貸款1 059 億元，資產(chǎn)負債率49%［3］，可以看出，在京滬高鐵的修建上仍然是以傳統(tǒng)的間接融資為主導(dǎo)，主要依靠政府的力量籌集資金。社會資本所占比重相對于國有性質(zhì)的資本來說仍然較少，從我國的儲蓄額上來看，對于社會資本的利用還有很大的提升空間。

(三)融資資金的分布不盡合理

需要指出的是，目前我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資資金分布不均問題已經(jīng)顯現(xiàn)。從總體上看，資金投向多集中于新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和信息產(chǎn)業(yè)，而生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)所獲得的資金相對較少。

值得指出的是，目前資金投向的不合理也是造成光伏等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的原因之一。2011年全球的光伏組件產(chǎn)能約為50GW，而2011 年全球新增的裝機容量只有29．7GW。從數(shù)據(jù)來看，光伏產(chǎn)業(yè)確實面臨著產(chǎn)能過剩問題，并由此帶來價格的大幅下降，整個行業(yè)陷入低潮［4］。

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)一直以來都受到廣泛的關(guān)注和支持。2010 年，國家開發(fā)銀行計劃發(fā)放1 400億元節(jié)能方面的貸款，實際發(fā)放2 320 億元。2011 年，工商銀行用于清潔能源開發(fā)的貸款余額為2 082 億元。2011 年，交通銀行發(fā)放節(jié)能減排的貸款余額為1 235．36億元［5］。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)獲得貸款相對而言比較困難。據(jù)15 家已開展專利質(zhì)押貸款的生物醫(yī)藥公司的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，平均貸款金額僅為798 萬元。如此數(shù)量的資金對于12 億-13 億美元的新藥研發(fā)投入來說只是杯水車薪，遠不能滿足日益嚴峻的醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)需求［6］。

(四)風(fēng)險資本的投資諸多障礙

風(fēng)險投資減少了資金供需雙方的信息空隙和資本約束，他們不僅向具有發(fā)展?jié)摿ΦY金緊缺的公司提供前期研發(fā)資本，而且還對其生產(chǎn)運營狀況進行必要的指導(dǎo)和監(jiān)管。但我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對于風(fēng)險資本和私募股權(quán)融資的利用還不夠充分，主要有以下幾方面的障礙：其一，技術(shù)障礙。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的前期研發(fā)技術(shù)性較強，研發(fā)時間跨度長，風(fēng)險投資機構(gòu)對于其最終是否能夠研發(fā)成功，以及成果能否很好地轉(zhuǎn)化為暢銷產(chǎn)品難以評定。其二，資金來源障礙。國內(nèi)的風(fēng)險投資資本普遍具有規(guī)模較小、投資謹慎等特點，而國外大型的風(fēng)險投資機構(gòu)又很難進入我國市場。其三，項目定位障礙。由于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尚未建立起一個完善的信息共享系統(tǒng)，很多風(fēng)險資本并不能快速準確地找到合適的投資項目，導(dǎo)致項目與資本不能有效對接，風(fēng)險資本項目定位困難，搜尋成本高。其四，管理障礙。風(fēng)險投資的顯著特點之一是風(fēng)險投資機構(gòu)基于自身的經(jīng)驗參與被投資公司的經(jīng)營，而我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有新興性，國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)缺乏足夠的、成熟的管理經(jīng)驗對這些產(chǎn)業(yè)進行經(jīng)營管理指導(dǎo)。其五，退出障礙。風(fēng)險投資的最終目的并不是控股，而是退出投入資金，獲得高額的利潤，但我國的資本市場尚有待于進一步的完善，很難使得風(fēng)險資本能夠在短時間內(nèi)獲利退出。

三、對策建議

目前，我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中絕大多數(shù)公司的融資需求仍不能得到滿足，資金缺口較大。為此，提出如下政策建議：

(一)放開政策限制，積極鼓勵各類融資主體參入，大力拓展融資渠道

在發(fā)達國家，戰(zhàn)略性新興公司融資除了內(nèi)源融資、財政支持、銀行信貸和股權(quán)融資之外，還包括民間的天使投資、二級市場進行融資、租賃融資、資產(chǎn)證券化等方式。這些融資方式在我國已經(jīng)開始發(fā)展，對于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持也初步顯現(xiàn)，但是由于種種原因，這些融資方式發(fā)展速度緩慢，還不能對我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成實質(zhì)性的支持，亟須大力發(fā)展。

此外，我國目前的商業(yè)信用并沒有融入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資體系，加之受到融資成本、供求關(guān)系、財務(wù)風(fēng)險等多方面因素的影響，使得我國商業(yè)信用的融資方式發(fā)展滯后。發(fā)展商業(yè)信用，使其成為我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的重要來源之一，主要可以從這樣幾個方面入手：一是加強我國戰(zhàn)略性新興公司的經(jīng)營管理建設(shè)，提高其主營業(yè)務(wù)的盈利能力，加強其市場競爭力和信譽度，同時建立我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，使上下游公司能夠保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。二是規(guī)范我國商業(yè)信用，建立健全商業(yè)信用體系。三是引導(dǎo)我國戰(zhàn)略性新興公司建立商業(yè)信用風(fēng)險管理機制。

對我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資而言，應(yīng)當(dāng)在立足于國內(nèi)資本市場的同時，積極拓展國外市場，在全球的范圍獲取資金的融通。

(二)完善政策體系和市場體系，充分利用社會資本和民間資本

將社會資本引入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)域需要解決兩個關(guān)鍵問題：其一，信息來源問題，即社會資本與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的對接問題;其二，渠道問題，即建立健全的資本市場融資體系。

在我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資過程中，信息不對稱問題往往是阻塞融資渠道的重要因素。因此，政府除了建立嚴格的信息披露制度外，還應(yīng)建立一個高效、便捷的信息服務(wù)體系，搜集戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國內(nèi)外最新技術(shù)成果、市場行情等信息，詳解國家經(jīng)濟政策，尤其是融資政策、融資程序以及投資預(yù)測等有關(guān)融資的各方面信息，發(fā)布資金需求公司的詳細資訊，實現(xiàn)融資主體供求雙方的信息透明和共享。一般來說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信息整合平臺應(yīng)當(dāng)具有信息發(fā)布與咨詢功能、數(shù)據(jù)分析功能、信息查詢功能、實時監(jiān)督功能四個主要功能。此外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信息整合平臺還要能夠鏈接高校、政府、公司等多個部門，集合多種資源，組建技術(shù)開發(fā)聯(lián)合體或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，實現(xiàn)科技資源共享，集成多學(xué)科研發(fā)優(yōu)勢。

目前，世界各發(fā)達國家均建立了制度完備、層次分明的資本市場。經(jīng)驗顯示，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要一個成熟的資本市場的支持，而一個成熟的資本市場不僅包括場內(nèi)市場，還應(yīng)該涵蓋場外市場、柜臺市場、區(qū)域性資本市場等市場，各級資本市場服務(wù)于不同需求的經(jīng)濟體，各有特色又相互聯(lián)系、有序銜接。科學(xué)完備的資本市場擁有高效的定價、籌資、交易機制，能夠促進儲蓄源源不斷地轉(zhuǎn)化為資本，優(yōu)化資金配置，推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

(三)合理規(guī)劃，實現(xiàn)資金的優(yōu)化配置

我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資金“瓶頸”問題突出體現(xiàn)在兩個方面，一是數(shù)量上資金總量的缺乏;二是結(jié)構(gòu)上資金調(diào)配的失衡，具體來說就是資金分布不均。因此，合理調(diào)配資金，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置是解決我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資難題的關(guān)鍵之一。

首先，資金的合理調(diào)配需要由權(quán)威部門建立完善的關(guān)于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計中心和信息共享平臺，整合我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資的相關(guān)信息，定期實時公布，為資金的流動提供真實權(quán)威的指導(dǎo)，讓市場更加透明化，更能發(fā)揮市場的自發(fā)性調(diào)節(jié)功能，使資金更多地流向資金緊缺部門。

其次，資金的優(yōu)化配置需要政府的宏觀調(diào)控干預(yù)，特別是在發(fā)放銀行貸款、直接融資的審核等方面要充分考慮資金的使用效率問題，對于產(chǎn)能過剩和資金供給充足的產(chǎn)業(yè)和部門要更加嚴格地審核，限制資金過多地投入，對于資金匱乏的產(chǎn)業(yè)和部門則放寬條款限制，避免資金過多地流向某一個或某幾個行業(yè)造成重復(fù)建設(shè)和資源浪費。

具體來說，資金的優(yōu)化配置需要合理引導(dǎo)資金投向，使得大部分資金能夠流向資金匱乏的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)和高端裝備制造產(chǎn)業(yè)，對于已經(jīng)產(chǎn)生產(chǎn)能過剩的新能源產(chǎn)業(yè)等，可以適度限制資金的流入。

最后，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)間和產(chǎn)業(yè)內(nèi)建立資源共享平臺，鼓勵戰(zhàn)略性新興公司間的資源共享，如廠房共享、設(shè)備共享等，減少基礎(chǔ)設(shè)施的重復(fù)建設(shè)，提高資本運用的有效性和合理性。

(四)掃清障礙，完善政策，引導(dǎo)風(fēng)險投資與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)合和互動

目前，風(fēng)險投資和私募股權(quán)融資對于我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持已經(jīng)初步顯現(xiàn)。但是，與發(fā)達國家相比還是有相當(dāng)大的差距?？梢越梃b發(fā)達國家的經(jīng)驗，適時推動建立風(fēng)險投資基金，由國家制定相關(guān)政策，制定《風(fēng)險投資促進法》并實行稅收減免等措施，通過政策引導(dǎo)和市場化運作，鼓勵風(fēng)險投資基金與我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的結(jié)合和互動，使得戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能夠有效地獲得初始發(fā)展資金。

此外，應(yīng)當(dāng)積極創(chuàng)新風(fēng)險投資基金的制度，鼓勵資金進入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。例如，準入制度創(chuàng)新，降低準入門檻，擴大風(fēng)險資金來源;在組織制度上，實行有限合伙制，建立健全權(quán)責(zé)利制度安排，統(tǒng)籌激勵機制、運行機制、監(jiān)管機制和約束機制，最大化利益，最小化風(fēng)險;劃分風(fēng)險投資的層次，提高資金運作的合理性和有效性。此外，還應(yīng)當(dāng)重點加強我國多層次資本市場的建立，為風(fēng)險資本提供更多更好的退出渠道。

對于私募融資形式而言，主要分為兩種類型：私募股權(quán)融資方式和私募債務(wù)融資方式。其中，私募股權(quán)的融資方式主要針對的是公司的管理層、公司內(nèi)部員工和有長期合作關(guān)系的友好客戶，當(dāng)然，員工的持股份額比較有限，管理層的股份一般占絕大多數(shù)，這種方式不僅能夠激勵公司的優(yōu)秀管理者和員工，而且能夠降低融資成本，穩(wěn)定上下游的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系;而私募債務(wù)融資方式是指直接向特定的機構(gòu)和個人發(fā)行公司債券進行融資，這種方式程序簡單、靈活，發(fā)行量小，能夠滿足我國戰(zhàn)略性新興公司發(fā)展初期的特殊融資需求。

［1］朱劍紅：《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好》，載《人民日報》，2012 年4 月12 日。

［2］黃武俊：《政府引導(dǎo)基金成支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展新平臺》，載《新材料產(chǎn)業(yè)》，2012 年第3 期。

［3］鄭賢玲：《疏通高端裝備制造業(yè)資本市場融資渠道》，載《中國科技投資》，2011 年第1 期。

［4］《怎樣看待光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩?》，載《經(jīng)濟日報》，2012 年7 月10 日。

［5］史 丹 夏曉華：《新能源產(chǎn)業(yè)融資問題研究》，載《經(jīng)濟研究參考》，2013 年第7 期。

［6］丁錦希張金鳳等：《戰(zhàn)略性新興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)專利質(zhì)押融資現(xiàn)狀評價及其政策成因分析》，載《中國科技論壇》，2013 年第2 期。