劉茂平

內(nèi)容摘要：外資參股是外資進(jìn)入東道國的一種重要方式，本文梳理了外資參股對我國銀行業(yè)影響的各種觀點：積極影響、消極影響以及雙重影響等。由于外資參股會導(dǎo)致銀行業(yè)控制權(quán)旁落，進(jìn)而影響到國家的金融安全，因此，不能只看到外資參股可以促進(jìn)國內(nèi)銀行改革等積極影響，有必要充分考慮到外資參股可能帶來的不良影響并采取相應(yīng)措施，以確保國家金融安全。

關(guān)鍵詞：外資參股 控制權(quán) 金融安全

加入世界貿(mào)易組織后，根據(jù)協(xié)議，我國要全面開放銀行業(yè)，給予外資銀行國民待遇。在銀行業(yè)全面開放當(dāng)年底（2006年），就已經(jīng)有21家境外金融機(jī)構(gòu)入股17家中資銀行，投資總額近200億美元。在隨后的幾年中，外資不斷進(jìn)入中國金融領(lǐng)域，根據(jù)中國銀監(jiān)會2013年5月24日公布的《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2012年報》，截至2012年底， 49個國家和地區(qū)的銀行在華設(shè)立了42家外資法人機(jī)構(gòu)總行，其中38家外商獨資銀行（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)267家）、3家合資銀行（下設(shè)分行及附屬機(jī)構(gòu)8家）、1家外商獨資財務(wù)公司，95家外國銀行分行和197家代表處。

東道國之所以要引入外資參股，比如我國引入合格的戰(zhàn)略投資者，其根本目的是要通過外資的進(jìn)入，以通過外資的先進(jìn)的管理方式方法，提高本國銀行業(yè)的效率，促進(jìn)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的完善，起到既引資又引智，提升本國銀行業(yè)的整體水平。那么，外資的進(jìn)入對我國銀行業(yè)的發(fā)展有沒有起到當(dāng)初設(shè)想的目標(biāo)？外資的繼續(xù)進(jìn)入與持續(xù)運營對我國未來金融業(yè)的發(fā)展可能有什么樣的影響？基于此，本文從學(xué)者們對外資參股對我國銀行業(yè)影響的爭論的角度進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的對策措施。

積極影響論

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，一個國家金融的發(fā)展水平與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r基本呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，因此，各個國家都極力提高自身金融發(fā)展水平。其中引入外資就是其中一種手段。比如劉遠(yuǎn)亮、葛鶴軍（2011）的研究結(jié)果顯示：外資股權(quán)與銀行的資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)，引入外資在一定程度上優(yōu)化了中國商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，增加了銀行的利潤，提高了銀行的盈利能力。湯凌霄、胥若男（2009）的研究認(rèn)為外資參股對我國商業(yè)銀行績效有比較大的積極影響，主要表現(xiàn)在：有利于擴(kuò)大銀行的發(fā)展規(guī)模、可以提高銀行資金的流動性、能提高銀行資產(chǎn)安全性，但也得出外資擔(dān)任董事比例越高其盈利水平越低的結(jié)論。朱盈盈、曾勇、李平、何佳（2008）認(rèn)為引入境外戰(zhàn)略投資者，既有利于優(yōu)化國內(nèi)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善激勵約束機(jī)制、經(jīng)營管理機(jī)制、風(fēng)險防范機(jī)制和內(nèi)控機(jī)制，又有利于提升國內(nèi)銀行的市場形象和國際知名度，實現(xiàn)公開上市。更重要的是，境外戰(zhàn)略投資者的進(jìn)入能夠產(chǎn)生一種倒逼機(jī)制，促使中資銀行建立和完善公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變成真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行。很明顯，這些研究都是因為看到了外資參股的積極作用而得到的結(jié)論。

事實上，很多國外的研究也都表明外資參股的積極作用。Abel和Siklos（2004）以匈牙利銀行業(yè)為樣本，就外資進(jìn)入商業(yè)銀行的效應(yīng)做了實證研究，結(jié)果表明外資股權(quán)提高了被投資商業(yè)銀行的管理效率，提高了盈利能力。Allen、George和Robert（2005）運用阿根廷 1993-1999 年的所有銀行數(shù)據(jù)，綜合研究了外資股權(quán)、家族股權(quán)及國有股權(quán)在對銀行績效方面的表現(xiàn)，他們認(rèn)為可能由于不良資產(chǎn)的剝離使得私有化銀行的績效有了很大程度的改善。Bonin、Hasan和Wachtel（2005）利用 1996-2000 年的數(shù)據(jù)，對捷克、匈牙利和波蘭等 11 個東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的 225 家銀行非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，研究發(fā)現(xiàn)外資參股銀行接受入股后比國內(nèi)其他沒有接受外資入股的私有銀行提供了更好的服務(wù)，存貸業(yè)務(wù)規(guī)模變得更大，研究結(jié)果同時顯示境外金融機(jī)構(gòu)投資者的參股對銀行運營效率有著正面效應(yīng)，對國有銀行的改革產(chǎn)生了積極作用。Akbara和Mcbride（2004）通過研究外資銀行參股匈牙利銀行，發(fā)現(xiàn)外資參股推動了金融產(chǎn)品創(chuàng)新，有助于東道國企業(yè)融資與金融穩(wěn)定。Hasan和Marton（2004）通過檢驗外資參股程度與銀行效率的關(guān)系得出引入戰(zhàn)略投資者有利于匈牙利銀行業(yè)穩(wěn)定的結(jié)論。Unite和Sullivan（2003）以菲律賓銀行業(yè)為研究對象，通過1990-1998年16家菲律賓商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型研究，研究結(jié)果表明外資參股提高了東道國商業(yè)銀行的經(jīng)營水平并且降低了政府對國內(nèi)大型商業(yè)銀行經(jīng)營的干預(yù)。

消極影響論

與積極影響論不同的是，有很多學(xué)者認(rèn)為外資參股給東道國帶來的實際效果并不像理論上所表現(xiàn)的那樣，帶來的更多的是消極影響。比如蘇國強(qiáng)（2013）認(rèn)為在外資參股上市公司中存在較嚴(yán)重的外資大股東侵害小股東利益的情況，外資機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用并未發(fā)揮，資本市場有待進(jìn)一步完善以降低上市公司融資成本，同時應(yīng)該規(guī)范證券市場運作，防范證券市場風(fēng)險。何維達(dá)、于一（2011）研究發(fā)現(xiàn)：外資銀行進(jìn)入與中國商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)之間呈現(xiàn)U型的非線性關(guān)系，外資銀行在進(jìn)入初期能夠降低銀行風(fēng)險，當(dāng)外資銀行資產(chǎn)份額達(dá)到及超過1.94%的臨界值后，導(dǎo)致風(fēng)險增加；在現(xiàn)行參股比例約束下，引入境外戰(zhàn)略投資者并沒有顯著提升銀行治理水平，外資參股增加了中國商業(yè)銀行風(fēng)險。此外，高股權(quán)集中度會削弱治理機(jī)制作用，放大風(fēng)險。王鳳麗、邱立成（2008）認(rèn)為外資參股必然會對我國金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響：第一，在股權(quán)分散的情況下外資銀行可以獲得中資銀行的絕對控制權(quán)，容易對我國的金融安全產(chǎn)生影響；第二，在外資銀行參股情況下，如果我國資本賬戶開放就有可能導(dǎo)致發(fā)生類似1998年亞洲金融危機(jī)的金融不安全因素；第三，容易發(fā)生參股外資銀行撤資從而造成對我國金融安全的影響。

同時，很多國外的研究也都表明外資參股可能造成的消極作用。Unite和Sullivan（2003）以菲律賓銀行業(yè)為樣本，分析了境外投資者進(jìn)入菲律賓銀行業(yè)所產(chǎn)生的效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行在外資股權(quán)增加的同時，運營費用也相應(yīng)增加，而非利息收入?yún)s逐漸下降，產(chǎn)生了消極影響。Robert、Aljar和Ilko（2008）對1998-2003年的105個國家2095家銀行的數(shù)據(jù)為樣本，分析了外資銀行與本國銀行的效率差異問題及外資銀行的進(jìn)入對效率的影響，他們的研究結(jié)果表明，外資股權(quán)與東道國銀行的經(jīng)營效率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即外資股權(quán)的增加降低了東道國銀行的經(jīng)營效率。Haber（2005）以墨西哥銀行業(yè)為樣本，利用 1997-2003 年的數(shù)據(jù)，就外資參股對東道國銀行業(yè)的影響進(jìn)行了實證分析，研究結(jié)構(gòu)表明外資股權(quán)的增加使得銀行對公司和居民的信貸減少，降低了對實體經(jīng)濟(jì)部門的支持力度。Clarke、Cull和Shirley（2005）以捷克與墨西哥的銀行業(yè)為研究對象，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，這些國家外資股東的引入并未帶來績效與銀行安全性的提升。Lensink和Naaborg（2007）利用系統(tǒng)廣義矩估計方法研究發(fā)現(xiàn)，外資股權(quán)的上升對銀行的績效產(chǎn)生了負(fù)面影響。endprint

雙重影響論

而事實上，更多的學(xué)者認(rèn)為外資參股對東道國銀行的影響是雙方面的，既有積極影響，也有消極影響，對東道國而言，取舍的標(biāo)準(zhǔn)是看哪種影響更大，是一種權(quán)衡的結(jié)果。比如李松峰、喬桂明（2010）認(rèn)為外資入股中資銀行的影響具有雙重性，既存在積極的作用，又有消極的作用，其消極影響主要表現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)客戶競爭、優(yōu)秀人才爭奪、對中國銀行業(yè)的經(jīng)營效率產(chǎn)生不利影響。王鳳麗、邱立成（2008）認(rèn)為外資銀行以參股方式進(jìn)入我國銀行業(yè)，一方面會對我國金融業(yè)改革開放產(chǎn)生深遠(yuǎn)的積極影響；但另一方面也必然會給國內(nèi)銀行業(yè)帶來不穩(wěn)定的因素，對金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。戴志敏、王海倫（2008）認(rèn)為外資在合法合規(guī)的前提下，外資參股一般不會產(chǎn)生不利影響，但一旦利益上有沖突、或者鉆法律法規(guī)的漏洞，就有可能對單個銀行乃至銀行業(yè)金融安全造成威脅。比如信貸業(yè)務(wù)的控制與歧視、控制權(quán)變動與銀行體系穩(wěn)定、金融業(yè)務(wù)內(nèi)部化與可能的市場壟斷及其負(fù)面效應(yīng)等。孫林賀（2012）認(rèn)為外資銀行的進(jìn)入對我國銀行業(yè)來講，既有機(jī)遇又有挑戰(zhàn)：有利于提升我國銀行業(yè)的競爭效率、有利于對我國銀行業(yè)產(chǎn)生示范效應(yīng)、有利于為我國銀行業(yè)培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才、有利于促進(jìn)我國銀行業(yè)的國際化發(fā)展；但也會給金融市場帶來不穩(wěn)定因素、沖擊我國銀行業(yè)的運行體制等不利因素。賈玉革、蘭向明（2007）認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)的周期性波動中，如果在經(jīng)濟(jì)蕭條期銀行的境外戰(zhàn)略投資者出于安全性的考慮而比內(nèi)資銀行更加大幅地收縮信貸規(guī)模，則會加深經(jīng)濟(jì)蕭條的程度；反之，如果境外戰(zhàn)略投資者按計劃實施其投資戰(zhàn)略并以其充足的資本金為保證，則其對經(jīng)濟(jì)的周期性波動不敏感，可能仍然實行擴(kuò)張型的信貸政策，這有助于降低經(jīng)濟(jì)蕭條的程度。

結(jié)論及對策

從東道國來講，引入外資的目的更多的是為了獲得其對整個金融業(yè)甚至整個經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的積極影響，但資本是逐利的，因此外資進(jìn)入他國，其本質(zhì)目的就是獲得最大化的經(jīng)濟(jì)利益，外資參股國內(nèi)銀行的目的就是為了賺錢。正如張俊彪（2008）所認(rèn)為的：外資金融機(jī)構(gòu)入股中資銀行雖然展示出“雙贏”的前景，但仍然存在一些問題值得我國監(jiān)管當(dāng)局和國內(nèi)銀行業(yè)高度關(guān)注：有可能旁落的銀行控制權(quán)問題、有可能極大地?fù)p害中資商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)利益的金融霸權(quán)問題、可能加劇中國金融業(yè)發(fā)展的地區(qū)不平衡、銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的確定問題、容易造成中資銀行優(yōu)質(zhì)客戶的流失等問題。目前外資銀行參股的份額比例較小，但外資股東的動機(jī)和意圖與中國政府引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的出發(fā)點難以完全一致，因此客觀上存在對中國金融安全構(gòu)成潛在威脅的可能性，我們絲毫不能對其在宏觀上沖擊或威脅中國金融安全的可能性等閑視之（王鳳麗、邱立成，2008）。因此，有必要充分考慮到外資參股可能帶來的不良影響，不能只看到外資參股可以促進(jìn)國內(nèi)銀行改革等積極影響，必須采取必要的措施，確保國家金融安全。

首先，在我國金融業(yè)開放的大背景下，管理層應(yīng)該控制好外資參股節(jié)奏，對境外合格投資者進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。外資的進(jìn)入增加了金融市場的不穩(wěn)定性，因此要把握好境外合格投資者入門關(guān)，境外合格投資者應(yīng)當(dāng)至少具備的條件：金融機(jī)構(gòu)自身資本雄厚、國際聲譽(yù)優(yōu)秀、外部融資能力強(qiáng)、管理機(jī)制先進(jìn)；與中資銀行比較，具有可以與中資銀行互補(bǔ)的競爭優(yōu)勢。

其次，健全相關(guān)法律法規(guī)，強(qiáng)化制度化在金融開放中的作用，重視法律對參股銀行的監(jiān)管。外資參股中國銀行業(yè)的戰(zhàn)略意圖和戰(zhàn)略策略各有不同：獲得一般商業(yè)銀行控股地位、或者入股大型國有銀行利用較少的資本獲得國有銀行龐大的資源。無論對于哪種意圖，目前我國對外資參股中資銀行方面的行為比如購買股權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)退出等都缺少比較完善的法律，而鑒于銀行股權(quán)對國家安全的重要性，因此健全相關(guān)法律法規(guī)意義重大。

最后，充分利用合理的估值模型，在外資參股過程中合理進(jìn)行股權(quán)定價，保證自己權(quán)益不受損失。國家相關(guān)部門應(yīng)出臺相關(guān)政策和指導(dǎo)意見，規(guī)范股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價機(jī)制。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中充分借鑒貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、重置成本法、換股估價法等估值模型，結(jié)合市場實際合理估算股權(quán)價值，保證自己權(quán)益不受損失。

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