上交所決定終止ST長油股票上市交易。作為第一家從A股退市的央企上市公司，ST長油帶來的震動(dòng)無疑是巨大的。在中國資本市場的上市大潮中，央企曾經(jīng)是最閃耀的一群。如今，被認(rèn)為不可能被退市的央企被打破金身，在央企改革迫在眉睫的時(shí)機(jī)下，如何取舍資本市場的利弊將會是央企領(lǐng)導(dǎo)者們需要重新思考的命題。

背景

4月11日，上交所發(fā)布公告，ST長油將從5月14日起暫停上市。盡管ST長油已經(jīng)連續(xù)多年虧損，但是其央企的身份還是讓人們對他保持上市有著充足的信心。這一突然的退市消息，讓十幾萬股民措手不及。

ST長油全稱中國長江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司，為央企中外運(yùn)長航集團(tuán)旗下上市公司。2010年開始連續(xù)虧損，名稱也由長航油運(yùn)更名為ST長油。之后，ST長油財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，虧損額由2010年的不足億元，增長到2011年7.49億元，2012年12.38億元，2013年虧損更是高達(dá)59.22億元。

短短四年的時(shí)間里，ST長油虧損超過了80億元。這樣尷尬的成績單，ST長油又是如何交出來的呢？

時(shí)間要回溯到2005年，中國出臺了“國油國運(yùn)”的政策。該政策計(jì)劃2010年實(shí)現(xiàn)國油國運(yùn)比例50%，2015年進(jìn)一步將該比例提高到80%。國油國運(yùn)將石油資源的運(yùn)輸由本國運(yùn)輸企業(yè)來實(shí)施，是國際上通行的一種保障本國能源安全的戰(zhàn)略方案。長航油運(yùn)曾表示這個(gè)政策對于中國大型航運(yùn)業(yè)的上市公司是長期的利好支持。

影響

早在去年底，國資委副主任黃淑和在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核工作會議上透露，2014年國資委將啟動(dòng)第五任期考核辦法的修訂工作，將對考核不達(dá)標(biāo)、長期虧損、安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)等不在狀態(tài)的中央企業(yè)嚴(yán)格處治。ST長油的退市正是在不良的市場行情下，決策失誤造成企業(yè)虧損的典型。ST長油退市案例的出現(xiàn)，無疑會讓央企大大加強(qiáng)未來對于企業(yè)管理和決策的慎重程度。在ST長油退市的震動(dòng)之下，航運(yùn)類央企無疑會大大加強(qiáng)各自的自救措施。

誘因

在政策的推動(dòng)之下，ST長油開始大規(guī)模擴(kuò)張自己的運(yùn)輸能力。到了2008年，ST公司的年報(bào)就開始顯露出市場運(yùn)力過剩的問題：“受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)衰退幾成定局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長難免受到波及。運(yùn)輸市場的大幅波動(dòng)將直接影響公司業(yè)績。”

但是ST長油并沒有停止自己運(yùn)力擴(kuò)張的步伐。在VLCC的訂購上，不僅沒有削減，反而在持續(xù)增加。到了2012年，及至2012年，長航油運(yùn)成為*ST長油的時(shí)候，其17艘VLCC的持有量也已經(jīng)位居國內(nèi)第一。

ST大規(guī)模訂購船只的2006、2007和2008年，正是世界航運(yùn)業(yè)最為鼎盛的時(shí)間。ST長油在這個(gè)時(shí)間段大量貸款買下的船只，最后沒有給企業(yè)帶來足夠的盈利回報(bào)。數(shù)額龐大的貸款最終經(jīng)年累積，讓ST長油不堪重負(fù)。

而國油國運(yùn)比例也一直并未達(dá)到此前預(yù)計(jì)的目標(biāo)。且國油國運(yùn)并未幫助公司抵御行業(yè)供需矛盾造成的低迷態(tài)勢，運(yùn)力大增的同時(shí)，公司卻陷入船隊(duì)每天都在虧損的窘境。此外，國油國運(yùn)僅保證運(yùn)量無法保證運(yùn)價(jià)，無法解決盈利能力的問題。

發(fā)酵

即使退市已經(jīng)明確無疑，但暴跌之后再次吸引了部分游資，甚至有人在賭兩年后可能重新上市，一些所謂股評家也公開建議可以在低于1元的時(shí)候低成本介入。中國股民向來有炒作ST股和垃圾股的偏好，看中的就是珍貴的殼資源。不過隨著新退市制度及配套政策完善，投機(jī)炒作風(fēng)險(xiǎn)與成本將越來越大。

被譽(yù)為“不死鳥”的ST鳳凰此前是“央企退市第一股”的熱門。現(xiàn)在，在上交所的嚴(yán)苛要求之下，這類企業(yè)也需要思考自己的未來前途。

失誤

分析認(rèn)為，ST長油的虧損，與公司管理層的決策失誤有很大的關(guān)系，而公司的大股東也難辭其咎。企業(yè)高層沒有考慮到航運(yùn)業(yè)的生命周期，事實(shí)上在2008年之前航運(yùn)業(yè)已經(jīng)經(jīng)過了10年左右的繁榮發(fā)展期，但是高層并沒有做好應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)令市場始料未及，加上2009年開始，世界航運(yùn)業(yè)的下滑，讓ST長油越陷越深。即將退市的在A股市場上只有ST長油一家，這意味著ST長油在管理和經(jīng)營體系方面也存在較大漏洞。

未來

央企進(jìn)入資本市場后曾一度成為散戶股民集中追求的對象。隨著部分央企上市公司股價(jià)的表現(xiàn)不力。中國股民對央企的迷信已經(jīng)消散。隨著央企退市大幕的拉開，央企的市場化程度可能會有著進(jìn)一步的提高。