莫大

最近I PO的密集預(yù)披露，對(duì)市場信心的打擊極大。這令本已有限的存量資金駐足觀望，使得市場交投低迷，多頭斗志盡失。以目前的市場情況看，大多數(shù)投資人參與熱情下降，故而因IPO重啟預(yù)審因素，亟需等同外力扭轉(zhuǎn)市場頹勢(shì)。而以目前的宏觀經(jīng)濟(jì)情況看，長債收益率仍然高企，6個(gè)月以上銀行間拆借利率基本均維持在5%，這或許表明利率市場化后，企業(yè)財(cái)務(wù)成本上升以及經(jīng)濟(jì)低迷，升致需求端對(duì)資金渴求的欲望下降。中國經(jīng)濟(jì)的管控歷來有削峰填谷的反向調(diào)控，這次是不是已經(jīng)到了貨幣政策微調(diào)的時(shí)刻？市場分析者對(duì)此亦有爭議，但全面降準(zhǔn)的可能性應(yīng)該還是不大，適度的微調(diào)確是可預(yù)期。只不過這種預(yù)期反映在操作層面，應(yīng)該是不見兔子不撒鷹，而不是提前的左側(cè)交易。

年初在做2014年策略時(shí)，已經(jīng)考慮到外部地緣政治博弈可能出現(xiàn)和復(fù)雜情況。因此，我們對(duì)今年市場的走勢(shì)預(yù)期，一直是沒有牛市，只有結(jié)構(gòu)性行情。而當(dāng)結(jié)構(gòu)性行情遭遇市場擴(kuò)容打擊后，市場的做多動(dòng)力消失，人們實(shí)在找不到強(qiáng)力做多的理由?；仡櫮瓿踔两竦母鞣N政策變化，沒有一條是對(duì)市場增量資金有推動(dòng)作用的。市場的籌碼與資金供給量失衡，會(huì)讓市場陷于低迷盤整。但從另一層面講，滬市總體市盈率已滑落至9倍區(qū)間，下跌的動(dòng)力委實(shí)不是很大。而深市方向仍然有15倍以上的平均市盈率，因此，若是后市市場繼續(xù)調(diào)整，應(yīng)該對(duì)深市普通股方向有所防范。

年初策略里，我們著重提到“東拒西進(jìn)”國家戰(zhàn)略。大國戰(zhàn)略與地緣政治的相關(guān)度極高，觀察年初至今的國際局勢(shì)變化，我們認(rèn)為將上述提法修改為“東拒、西進(jìn)、南盟、北聯(lián)”會(huì)更全面些。

正是因?yàn)楸緦谜畯?qiáng)有力的對(duì)外政策，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)雖暫時(shí)有些困難，但絕不可能出現(xiàn)如外媒渲染的崩潰。國際局勢(shì)的激烈博弈時(shí)點(diǎn)很可能出現(xiàn)在10月份，而在這個(gè)時(shí)點(diǎn)到來之前，中國的政策應(yīng)該是偏向穩(wěn)定為主基調(diào)。基于上述判斷，我們認(rèn)為在此時(shí)點(diǎn)之前，中國國內(nèi)的市場會(huì)出現(xiàn)對(duì)泡沫的反復(fù)擠壓，期間或有階段性小幅上行行情，但幅度不可能大，市場的存量資金將更多地注目于題材類的炒作中，存量資金不可能掀起大浪。除非出現(xiàn)貨幣政策的整體寬松，比如事實(shí)上的降準(zhǔn)，否則市場仍然應(yīng)該按我們8月時(shí)給出的大致模擬波動(dòng)結(jié)構(gòu)運(yùn)行。

作為仍然堅(jiān)持在市場中的投資人，目前的策略最好是繼續(xù)保持半倉以內(nèi)的低倉位，并以目標(biāo)個(gè)股的波動(dòng)結(jié)構(gòu)做小倉調(diào)節(jié)持有成本的操作，努力將持有成本降低。這是未來幾個(gè)月操作的核心。我們所提示過的品種，均已考量到未來的產(chǎn)業(yè)發(fā)展是否符合社會(huì)發(fā)展洪流推動(dòng)的方向，以及國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。本階段絕對(duì)價(jià)格低的品種會(huì)更具防御性。如果市場的整體市盈率還會(huì)走低，低價(jià)績優(yōu)或績平股，只要是符合社會(huì)發(fā)展洪流推動(dòng)方向的，下行空間會(huì)在可控中，在其中以波動(dòng)結(jié)構(gòu)做做小倉差價(jià)，以降低持倉成本為目的的操作，一般而言，風(fēng)險(xiǎn)是可控的。而市場要想走強(qiáng)，從目前狀況看，需要政策性的外力推動(dòng)，只要沒有看到這樣的信號(hào)，都不可將倉位加重。等待時(shí)機(jī)或許很折磨人，但證券市場真不是需要勤奮操作的市場，指數(shù)在8日均線之下，都不是你加重倉位的時(shí)機(jī)。