趙巖

中國(guó)房地產(chǎn)和金融體系血脈相連，尤其是大量放貸、依賴高地價(jià)作為抵押品的影子銀行。目前房?jī)r(jià)下跌、開(kāi)發(fā)商陷入困境、房地產(chǎn)相關(guān)信托可能發(fā)生大范圍倒賬的新聞層出不窮，悲觀情緒正在彌漫。

“中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否具有可持續(xù)性，令全世界的政策制定者擔(dān)憂。他們擔(dān)心，如果世界第二大經(jīng)濟(jì)體的房產(chǎn)泡沫破裂，影響將會(huì)遍及全球。”

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》駐上海記者Simon Rabinovitch寫道，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)的依賴性之大令人憂慮，但這種情況不可能永遠(yuǎn)持續(xù)。這種依賴越早結(jié)束，中國(guó)的銀行就能越早開(kāi)始尋找更平衡發(fā)展的出路?！?/p>

毫無(wú)疑問(wèn)的是，房地產(chǎn)投資是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要驅(qū)動(dòng)因素，也是影響全球大宗商品需求及價(jià)格的一個(gè)關(guān)鍵因素。但根據(jù)5月13日發(fā)布的中國(guó)政府?dāng)?shù)據(jù)，2014年頭四個(gè)月房屋新開(kāi)工面積同比下降22.1%。

上周，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心（CCER）主任姚洋在美國(guó)加州北大校友會(huì)演講，該中心走出了世行副行長(zhǎng)林毅夫、人行副行長(zhǎng)海聞，被外界認(rèn)為是中國(guó)最主要的經(jīng)濟(jì)智庫(kù)。

姚洋坦承，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)制造業(yè)、房地產(chǎn)等利好因素都在轉(zhuǎn)淡，房?jī)r(jià)已經(jīng)面臨挑戰(zhàn)，但是伴隨戶籍改革等改革進(jìn)程將受益的地區(qū)以及能夠吸引外來(lái)人員移居更具吸引力的城市、伴隨城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)，依然會(huì)持續(xù)釋放房地產(chǎn)需求和經(jīng)濟(jì)活力。

同樣值得注意的是，與美國(guó)在全球金融危機(jī)前的狀況不同，中國(guó)權(quán)威部門杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)。此外，與亞洲經(jīng)濟(jì)體在1997-1998年金融危機(jī)時(shí)的狀況也不同的是，中國(guó)外債極低，擁有大量外匯儲(chǔ)備，并且仍對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行管制。

中國(guó)建設(shè)熱潮的規(guī)模，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的依賴度，都是人類歷史上空前的。以水泥產(chǎn)量為例：根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局和中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的歷史數(shù)據(jù)，從2011年到2012年，在短短兩年時(shí)間里，中國(guó)的水泥產(chǎn)量就超過(guò)美國(guó)在整個(gè)20世紀(jì)的水泥產(chǎn)量。

但這也突顯中國(guó)經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)下滑面前的脆弱。穆迪分析估計(jì)，2013年房屋建設(shè)、銷售和裝修占中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的23%。這比美國(guó)、西班牙和愛(ài)爾蘭在房地產(chǎn)泡沫巔峰時(shí)期的比例都高。

中國(guó)房地產(chǎn)和金融體系血脈相連，尤其是大量放貸、依賴高地價(jià)作為抵押品的影子銀行。目前房?jī)r(jià)下跌、開(kāi)發(fā)商陷入困境、房地產(chǎn)相關(guān)信托可能發(fā)生大范圍倒賬的新聞層出不窮，悲觀情緒正在彌漫。

巴克萊的一份報(bào)告認(rèn)為，由于2013年下半年貨幣融資條件進(jìn)一步緊縮、過(guò)度開(kāi)發(fā)和開(kāi)發(fā)商杠桿比率的提高，導(dǎo)致當(dāng)前房市供需情況惡化。他們預(yù)計(jì)，目前的房地產(chǎn)衰退趨勢(shì)將延續(xù)至2015年。

該機(jī)構(gòu)的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健表示，他們繼續(xù)保持中國(guó)房地產(chǎn)泡沫將在2014-2015年逐漸破裂的共識(shí)。并預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)下滑5個(gè)百分點(diǎn)將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)GDP增速下降50個(gè)基點(diǎn)。鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控來(lái)勢(shì)兇猛且早于預(yù)期，2015年GDP增速預(yù)測(cè)值調(diào)低20個(gè)基點(diǎn)至7.2%。

巴克萊還分析稱，由習(xí)近平和李克強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)的中央政府可能會(huì)放任房地產(chǎn)市場(chǎng)做出進(jìn)一步調(diào)整，但是，在全國(guó)房?jī)r(jià)跌幅超過(guò)10%前，政府可能會(huì)采取進(jìn)一步寬松的政策。中央政府可能還將允許采用地方政府推出的“創(chuàng)新型放寬措施”。

也許這樣概括更為恰切，下跌在所難免，但政府并不會(huì)聽(tīng)之任之。

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川在出席一場(chǎng)閉門會(huì)議曾表示，目前國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模的刺激政策，并且稱，“央行主要進(jìn)行逆周期調(diào)整。如果我們發(fā)現(xiàn)周期變化，會(huì)進(jìn)行逆周期調(diào)整，絕大多數(shù)是微調(diào)，這種微調(diào)始終都在做?！?