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        完善改革 星火燎原 新三板擴(kuò)容 中小企業(yè)如何受益

        2014-05-15 16:02:46
        臺商 2014年2期
        關(guān)鍵詞:融資監(jiān)管系統(tǒng)

        2013年12月27日,中國證監(jiān)會正式發(fā)佈關(guān)於全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡稱「新三板」)擴(kuò)容的7個(gè)配套規(guī)則,這意味著全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式走向全大陸。凡是在中國大陸境內(nèi)註冊的,符合掛牌條件的股份公司,均可以通過主辦券商推薦,申請?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓,不再受高新園區(qū)的地域範(fàn)圍限制。

        新三板擴(kuò)容所帶來的改變

        (一)對擬掛牌企業(yè)的影響

        全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的建設(shè),其目的在於拓寬中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的融資管道,通過股份轉(zhuǎn)讓和定向增資形式發(fā)揮資本的力量,促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。在本次制度完善和申報(bào)主體資格改革中,渴求資金的中小企業(yè)無疑將成為最大受益者。具體表現(xiàn)為:

        1.可行的快速融資管道

        在現(xiàn)行金融體制之下,銀行貸款無疑是企業(yè)融資的最主要途徑;而中小企業(yè)往往因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模較小、品質(zhì)不高無法獲得及時(shí)、充足的貸款,這種融資難問題的長期存在嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的進(jìn)一步成長。本次改革取消了對掛牌企業(yè)的地域限制,從高科技園區(qū)走向全大陸,為中小企業(yè)解決融資問題提供了一條可行的方案。

        2.有效規(guī)範(fàn)公司治理

        《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》並未對掛牌企業(yè)的財(cái)務(wù)方面提出要求,僅規(guī)定申報(bào)企業(yè)須滿足「業(yè)務(wù)明確,具有持續(xù)經(jīng)營能力」以及「公司治理機(jī)制健全,合法規(guī)範(fàn)經(jīng)營」的條件。重治理輕財(cái)務(wù)的掛牌條件,將促使擬掛牌企業(yè)管理層注重公司治理,建立規(guī)範(fàn)的現(xiàn)代企業(yè)制度。掛牌後,公司還須接受主辦券商的持續(xù)督導(dǎo),這將有助於公司治理這一外在約束逐步內(nèi)化成為公司管理的內(nèi)在基本原則,引導(dǎo)公司規(guī)範(fàn)治理。因此,無論申請掛牌公司最終能否實(shí)現(xiàn)成功掛牌,企業(yè)都將獲得一次難得的提升公司治理水準(zhǔn)的機(jī)會。

        (二)對投資者的影響

        2013年IPO審核的暫停,使私募投資機(jī)構(gòu)意欲通過上市方式退出的想法成為泡影,而新三板市場不設(shè)地域限制政策的出臺,為私募投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)較為可行的退出管道,這在短期內(nèi)也能在一定程度上緩解IPO審核壓力。此外,新三板全大陸範(fàn)圍內(nèi)的擴(kuò)容,將為民間資本提供更多可供投資的對象,將在一定程度上改善目前的投資環(huán)境。

        (三)對構(gòu)建多層次資本市場體系的影響

        縱觀發(fā)達(dá)國家,其資本市場體系中主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板市場構(gòu)成正金字塔形狀,其中新三板市場為塔基,主板市場為塔尖。而在大陸,這三個(gè)層次的資本市場卻處於一個(gè)「頭重腳輕」的倒三角結(jié)構(gòu)中,新三板市場規(guī)模很小,與其本應(yīng)具有的基礎(chǔ)地位遠(yuǎn)不相符。新三板本次擴(kuò)容,將進(jìn)一步壯大市場規(guī)模,金字塔塔基寬度都將得到提升,倒三角結(jié)構(gòu)也將得到一定程度的改變。掛牌期間,掛牌企業(yè)將受到來自政府監(jiān)管機(jī)關(guān)、投資者和社會公眾三方面的監(jiān)督,這將促使企業(yè)管理者自覺遵守相關(guān)市場法律規(guī)則,提升公司治理水準(zhǔn)。由此,新三板市場將成為培育主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場上市企業(yè)的優(yōu)質(zhì)土壤,從而影響整個(gè)資本市場的生態(tài)環(huán)境。

        新三板的未來之路

        (一)建立完善的轉(zhuǎn)板制度

        在多層次資本市場體系中,新三板市場扮演者「企業(yè)聚集池」和「企業(yè)培育基地」的角色,通過彙集具有一定持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè),並通過市場對掛牌企業(yè)的不斷檢驗(yàn)以及證券監(jiān)督機(jī)關(guān)的監(jiān)管,將實(shí)現(xiàn)市場的優(yōu)勝劣汰。而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展又賴於更為優(yōu)質(zhì)的平臺,即主板市場或創(chuàng)業(yè)板市場。同時(shí),多數(shù)的新三板掛牌企業(yè)的目標(biāo)並非是停留在新三板市場,而是希望通過新三板市場躍升至創(chuàng)業(yè)板市場或主板市場,獲得更為優(yōu)質(zhì)的融資管道。因此,新三板的角色定位以及掛牌企業(yè)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo),都使得擴(kuò)容後新三板市場上升通道的建設(shè)和完善顯得愈發(fā)重要。

        (二)加強(qiáng)有效的監(jiān)管

        現(xiàn)階段,為了培育新三板市場,監(jiān)管層逐步降低了新三板掛牌門檻,由國家級高新區(qū)的限制轉(zhuǎn)為不設(shè)任何地域限制,也不對掛牌企業(yè)設(shè)置財(cái)務(wù)指標(biāo)。

        在目前的擴(kuò)容形式下,掛牌企業(yè)的品質(zhì)難免會參差不齊。在市場法律意識尚未被企業(yè)管理者接受的情況下,難免會出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假和資訊披露不全面的情形。此外,根據(jù)「理性經(jīng)濟(jì)人」理論,主辦券商及其他中介機(jī)構(gòu)也可能為了自身利益最大化而違背職業(yè)道德,損害投資者利益。近年來在證監(jiān)會強(qiáng)有力的市場監(jiān)管下,仍然發(fā)生了「萬福生科」財(cái)務(wù)造假、「天能科技」造假案,該等事件的頻現(xiàn)深刻說明目前情形下政府監(jiān)管和中介機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)仍然存在諸多缺陷。

        可見,全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向全大陸擴(kuò)容,對於中小企業(yè)來講無疑是好消息;但在新三板市場繁榮的背後,也存在著不可忽視的危機(jī)。為了維護(hù)新三板市場的健康持續(xù)發(fā)展,有必要在完善相關(guān)制度的同時(shí),加強(qiáng)監(jiān)管,真正落實(shí)維護(hù)投資者利益的宗旨。endprint

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