趙琳

得益于核心產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊在2013年的放量增長(zhǎng)，貴州百靈（002424）2013年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)21.58%。

事實(shí)上，記者注意到，自2010年上市以來(lái)，貴州百靈業(yè)績(jī)均保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，除2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)低于兩位數(shù)外，其他年份增長(zhǎng)率都超過(guò)20%。

2013年，貴州百靈通過(guò)收縮中藥材種植和膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)。目前公司已形成了以銀丹心腦通軟膠囊、銀C銀翹片等為第一梯隊(duì)的權(quán)重品種；以康婦靈、泌淋清膠囊等為第二梯隊(duì)品種的較為完善的產(chǎn)品布局結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司化藥1.1類(lèi)新藥替芬泰以及糖寧通絡(luò)膠囊的研發(fā)、試驗(yàn)進(jìn)展順利。

有分析人士指出，今年6月公司糖尿病專(zhuān)科醫(yī)院的試營(yíng)業(yè)，以及醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑臨床試驗(yàn)，有望成為公司股價(jià)上漲的催化劑。

由于受媒體質(zhì)疑公司“虛增利潤(rùn)”等負(fù)面利空影響，公司股價(jià)近期出現(xiàn)小幅下跌，隨著公司很快對(duì)此澄清，并不改其長(zhǎng)期投資價(jià)值，股價(jià)下跌之際或迎中長(zhǎng)線(xiàn)布局良機(jī)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兩成

貴州百靈是國(guó)內(nèi)苗藥龍頭企業(yè)。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入14.05億元，同比增長(zhǎng)2.76%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3.2億元、3.26億元和2.7億元，分別同比上漲26.08%、23.83%和21.58%。

對(duì)于業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司方面表示，“主要是由于銷(xiāo)售收入的結(jié)構(gòu)變化所致，公司藥品銷(xiāo)售品種結(jié)構(gòu)調(diào)整順利，特別是銀丹心腦通軟膠囊保持較快增長(zhǎng)。2013年銀丹心腦通軟膠囊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.45億元，較上年同期增長(zhǎng)60.67%，名副其實(shí)成為公司一線(xiàn)品種中的明星產(chǎn)品?！?/p>

從產(chǎn)品對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)來(lái)看，藥品銷(xiāo)售仍然支撐公司營(yíng)收最主要的一塊。其帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入到達(dá)13.72億元，占公司營(yíng)收比重為97.5%。此外，中藥材銷(xiāo)售、飲料及口服液、肥料銷(xiāo)售分別貢獻(xiàn)了1114.83萬(wàn)元、1232.73萬(wàn)元和750.65萬(wàn)元的營(yíng)收。

值得一提的是，公司中藥材銷(xiāo)售在2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)到2.28億元，而2013年出現(xiàn)較大幅度的減少，對(duì)此，貴州百靈副總經(jīng)理陳培表示，“2011年和2012年，公司種植太子參的量比較大，因此收入可觀；但去年基于太子參價(jià)格下跌，公司只保留了500畝的種源，因此中藥材銷(xiāo)售的收入下滑比較大?！?/p>

從產(chǎn)品毛利率來(lái)看，肥料銷(xiāo)售毛利提升程度最快，提升15.8個(gè)百分點(diǎn)，至47%；此外，藥品銷(xiāo)售提升1.72個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到60.86%。而中藥材銷(xiāo)售和飲料及口服液則分別出現(xiàn)了20.37%和26.38%的下滑。

強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)

2013年，貴州百靈對(duì)超募資金投資項(xiàng)目的變更也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。2013年10月，公司董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于變更超募資金投資項(xiàng)目膠原蛋白果汁飲品（含中草藥草本植物功能飲料）的議案》。公司決定將募投項(xiàng)目膠原蛋白項(xiàng)目變更為中藥飲片生產(chǎn)線(xiàn)及倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目，投資總額將由3.95億元調(diào)整為1.31億元。

事實(shí)上，公司膠原蛋白產(chǎn)品自建設(shè)以來(lái)就飽受爭(zhēng)議。而隨著此次募投項(xiàng)目的變更也宣告公司將收縮在這一項(xiàng)目上的投入?！澳壳拔覀儾扇〉氖切菝邞?zhàn)術(shù)?！辟F州百靈董事長(zhǎng)姜偉對(duì)此坦言，“最初我們對(duì)此投入較多精力，包括投放廣告、市場(chǎng)推廣等工作，但逐漸發(fā)現(xiàn)我們并不具備做大的實(shí)力，因此我們決定不再自建生產(chǎn)線(xiàn)?！?/p>

另一方面，公司不斷強(qiáng)化主業(yè)經(jīng)營(yíng)。2013年，公司“銀丹心腦通軟膠囊”作為獨(dú)家產(chǎn)品入圍新版基藥目錄，公司加大營(yíng)銷(xiāo)力度，取得了4.45億的銷(xiāo)售收入。

目前，貴州百靈已形成了較為完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一線(xiàn)品種銀丹心腦通軟膠囊、維C銀翹片、咳速停糖漿及膠囊和金感膠囊覆蓋了心腦血管類(lèi)藥物、感冒類(lèi)藥物、咳嗽類(lèi)藥物等市場(chǎng)，已占有一定的市場(chǎng)份額；二線(xiàn)品種康婦靈膠囊、泌淋清膠囊、經(jīng)帶寧膠囊、小兒柴桂退熱顆粒、消咳顆粒等產(chǎn)品覆蓋多個(gè)市場(chǎng)，且通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)整合和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，銷(xiāo)售額一直處于快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)影響力逐步提升。

值得一提的是，除維C銀翹片的毛利率稍低，僅有32%外，其他產(chǎn)品均保持了較高的毛利率，其中，康婦靈膠囊、泌淋清膠囊的毛利率分別達(dá)到88%和91%。

2014年，銀丹心腦通軟膠囊能否繼續(xù)維持高增長(zhǎng)？對(duì)于這一市場(chǎng)比較關(guān)注的問(wèn)題，貴州百靈董秘牛民表示，“增長(zhǎng)肯定是有的，但是否能保持去年60%的增長(zhǎng)，現(xiàn)在還不好說(shuō)?！迸Ｃ窠忉尫Q(chēng)，“目前很多省的基藥還都在招標(biāo)中，進(jìn)展沒(méi)有那么快。最快也要到上半年結(jié)束后，可能才對(duì)今年的整體情況有一個(gè)判斷。目前我們所能做的就是把招投標(biāo)的工作做好，做扎實(shí)；同時(shí)公司在銷(xiāo)售資源的配置上也會(huì)對(duì)此有傾向?！?/p>

新藥研發(fā)進(jìn)展順利

2013年，公司順利完成了化藥1.1類(lèi)新藥替芬泰全部臨床前研究。此外，公司從楊國(guó)順父子手中收購(gòu)其擁有的祖?zhèn)髦委熖悄虿∶缢幟胤?，并委托中?guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院藥用植物研究所和貴陽(yáng)中醫(yī)學(xué)院實(shí)驗(yàn)中心基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室對(duì)公司根據(jù)糖尿病秘方制成的糖寧通絡(luò)膠囊開(kāi)展藥效學(xué)、毒理實(shí)驗(yàn)以及并對(duì)糖尿病并發(fā)癥的影響等項(xiàng)目進(jìn)行試驗(yàn)。2014年3月11日公司收到貴州省食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)的《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑臨床研究批件》 ，經(jīng)審查，該品種符合《醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定，準(zhǔn)予進(jìn)行臨床試驗(yàn)。

據(jù)了解，公司此前收購(gòu)的貴陽(yáng)市南明區(qū)天源醫(yī)院改造為糖尿病專(zhuān)科醫(yī)院將在今年6月試營(yíng)業(yè)，糖寧通絡(luò)膠囊屆時(shí)將在糖尿病專(zhuān)科醫(yī)院進(jìn)行推廣和運(yùn)用，在臨床過(guò)程中進(jìn)一步發(fā)掘糖寧通絡(luò)膠囊的學(xué)術(shù)價(jià)值，為糖寧通絡(luò)膠囊的新藥研發(fā)工作積累充足的研發(fā)資料。據(jù)牛民介紹，希望通過(guò)醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑的這一模式，使該藥能夠較快推廣。有分析人士表示，未來(lái)如果公司的糖尿病秘方能證明具有很好的降血糖效果，那么其市場(chǎng)空間巨大，也為其股價(jià)帶來(lái)想象空間。

二級(jí)市場(chǎng)上，受媒體質(zhì)疑公司等利空影響，近期股價(jià)出現(xiàn)小幅下跌，按研究機(jī)構(gòu)給出的2014年EPS0.7元的預(yù)測(cè)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率為32.5倍，在醫(yī)藥企業(yè)中的估值較為合理，股價(jià)的下跌使得中長(zhǎng)期迎來(lái)布局良機(jī)。