趙景媛ZHAO Jing-yuan

（遵義職業(yè)技術(shù)學(xué)院會(huì)計(jì)系，遵義563000）

0 引言

銀行作為為企業(yè)、個(gè)人提供資金，為企業(yè)壯大，社會(huì)進(jìn)步的金融媒介，在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，扮演著舉足輕重的角色。在1995年頒布《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》和2003年對(duì)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》再次進(jìn)行修訂后，并在之后逐步的商業(yè)銀行公司上市之后，商業(yè)銀行也逐漸成了超額利潤(rùn)的追逐者，超額利潤(rùn)的獲得者。據(jù)銀監(jiān)會(huì)2012年2月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)超過(guò)萬(wàn)億元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高，比2010年增長(zhǎng)近四成。

縱觀(guān)2007年到2010年四年間，四大銀行在這四年間的利潤(rùn)總額已經(jīng)接近兩萬(wàn)億元。五家大型國(guó)有銀行的凈利潤(rùn)占到了整個(gè)上市公司的40%，大多數(shù)銀行2011年的凈利潤(rùn)增加在30%以上，個(gè)別達(dá)到了50%，甚至是60%。但是其銀行股估值很便宜，銀行股平均下跌了20%，最大跌幅達(dá)25%。與歷史估值水平的比較，在2005年上證綜指998點(diǎn)時(shí)，銀行板塊平均市凈率為2.06倍；而在2008年1664點(diǎn)時(shí)，銀行板塊的平均市凈率也達(dá)到了1.7倍。而在2012年，銀行股的市凈率水平還不到1.2。甚至出現(xiàn)銀行股的集體“破凈”。銀行股如此廉價(jià)，如同垃圾股一般的市盈率，與銀行業(yè)獲得的高額利潤(rùn)相比，出現(xiàn)了嚴(yán)重的兩極分化。為什么銀行股業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)同時(shí)，而股價(jià)節(jié)節(jié)走低呢？

對(duì)此，本文試圖從市場(chǎng)的流動(dòng)性、以及銀行未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)兩個(gè)方面分析。

1 貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的減少

中國(guó)的貨幣市場(chǎng)算是全世界最難做的貨幣市場(chǎng)，由于中國(guó)的貨幣政策關(guān)鍵利率是存貸款利率，盡管央行也頻繁干預(yù)貨幣市場(chǎng)，但多數(shù)是以數(shù)量型目標(biāo)為主，并不承諾維持貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定，一旦貨幣供給受到控制，而貨幣需求顯著變化，資金利率就會(huì)出現(xiàn)大幅跳動(dòng)。

近年來(lái)，銀行業(yè)在存貸利差縮減、表內(nèi)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，快速發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)，通過(guò)期限錯(cuò)配、借新還舊、循環(huán)往復(fù)的交易，實(shí)現(xiàn)可觀(guān)的利潤(rùn)。這種業(yè)務(wù)模式就需要銀行解決短期的流動(dòng)性。一旦某些銀行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)估不足，資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，就不得不高息拆借，進(jìn)而推高貨幣市場(chǎng)利率。

在市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性支持的情況下，首當(dāng)其沖的就是大盤(pán)藍(lán)籌股，尤其是銀行股。按行業(yè)來(lái)劃分的話(huà)，銀行股的流通市值占比在股票市場(chǎng)里居第一位，銀行板塊的股票數(shù)量占總市場(chǎng)的42%，總市值占比達(dá)30%。單只銀行股票的流通市值都比較大，“塊頭”最小的光大銀行的流通市值也在100億元以上。與此同時(shí)，08年啟動(dòng)的4萬(wàn)億資金救市方案中，銀行提供了大量的地方政府融資平臺(tái)貸款，市場(chǎng)最擔(dān)心的是地方政府的融資平臺(tái)貸款究竟會(huì)有多少會(huì)出現(xiàn)壞帳。從各家銀行自己公布的數(shù)據(jù)看，工商銀行對(duì)各類(lèi)地方政府融資平臺(tái)的貸款余額超過(guò)人民幣9340億元；農(nóng)行平臺(tái)貸款余額為5301億元；中行地方融資平臺(tái)貸款余額為5315億元；建行地方融資平臺(tái)貸款余額為5800億元；交行地方政府融資平臺(tái)貸款余額為3083億元。五大行地方融資平臺(tái)貸款余額總計(jì)達(dá)到2.87萬(wàn)億元。從實(shí)際情況看，多數(shù)地方政府的融資還款來(lái)源寄希望于土地出讓收入，而受房地產(chǎn)調(diào)控的影響，土地市場(chǎng)十分不景氣，銀行的巨額貸款成為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)性提高。對(duì)于股市投資者來(lái)說(shuō)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)很大。

2 銀行未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后的風(fēng)險(xiǎn)

用權(quán)責(zé)發(fā)生制下確認(rèn)的收入和利潤(rùn)是否真正成為了可靠的不斷的現(xiàn)金流入呢？2011年我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)比2010年增長(zhǎng)近四成。企業(yè)的凈利潤(rùn)=收入-成本。與同期相比，銀行的成本并未下降，銀行業(yè)的高管薪酬近年來(lái)一直受到公眾的詬病。這也就是說(shuō)，銀行凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是收入的增長(zhǎng)。銀行收入的增長(zhǎng)來(lái)自于凈息差的擴(kuò)大和信貸的增長(zhǎng)，但不少業(yè)內(nèi)人士感覺(jué)，比如申銀萬(wàn)國(guó)市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明就認(rèn)為，凈息差的擴(kuò)大經(jīng)過(guò)前兩年的擴(kuò)大后，已經(jīng)走到了一個(gè)頂點(diǎn)，今后的發(fā)展態(tài)勢(shì)必定放緩。很多大型銀行，甚至是中小型銀行已到了無(wú)款可放的地步，大量的資金借款出去，現(xiàn)在每月都有不少的利息收回，看著表面風(fēng)光，但有可能最終連本金都拿不回來(lái)。因?yàn)橘J款企業(yè)無(wú)法持續(xù)的經(jīng)營(yíng)下去，也表示著發(fā)放出去的貸款全部或者是部分無(wú)法收回，也反應(yīng)了現(xiàn)在銀行經(jīng)營(yíng)面臨的高風(fēng)險(xiǎn)因素。因?yàn)槿谫Y成本的增加，銀行拿走了企業(yè)的獲得的大多數(shù)利潤(rùn)，導(dǎo)致企業(yè)投資信心缺乏，甚至資金鏈斷裂，要么倒閉要么逃亡，最終銀行貸款變成了不良資產(chǎn)，這種惡性循環(huán)是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的隱患。因此，雖然所確認(rèn)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)雖高，但是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)下未來(lái)所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)使得銀行利潤(rùn)與銀行現(xiàn)時(shí)股價(jià)形成了巨大差異，因此并不被市場(chǎng)看好，不被投資者看好，導(dǎo)致了其股價(jià)的低迷。

3 反思與對(duì)策

綜上所述，金融是經(jīng)濟(jì)的血液，中國(guó)銀行業(yè)的高增長(zhǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)密不可分。銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的數(shù)字表明，除了金融危機(jī)的影響，不管貨幣政策從緊的年份還是寬松的年份，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的幅度是相當(dāng)?shù)?，銀行的收入主要來(lái)自于利差，而利率至今沒(méi)有市場(chǎng)化。

銀行業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)和股價(jià)的低估值形成了鮮明的反差。雖然銀行股的業(yè)績(jī)最高保持了50%以上的增長(zhǎng)，但是預(yù)期的陰影至今不散。而從更長(zhǎng)期看，未來(lái)利率市場(chǎng)化改革，以及更多資本進(jìn)入銀行業(yè)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，都將讓現(xiàn)在“日子尚好”的銀行業(yè)受到?jīng)_擊。高收益，往往也伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。在銀行業(yè)，出資人和經(jīng)理人是相分離的，銀行利潤(rùn)越高，經(jīng)理人的收益越高，可是，經(jīng)理人卻不必為經(jīng)營(yíng)不善支付等額代價(jià)。在“暴利”的引誘下，經(jīng)理人會(huì)冒險(xiǎn)放貸，而往往不顧以后貸款是否能順利回收，造成惡性循環(huán)。

目前來(lái)看，最有效的方法就是進(jìn)行銀行業(yè)的改革，具體來(lái)看，改革主要從幾個(gè)方面做起：①把銀行推向各個(gè)地區(qū)，包括廣大農(nóng)村，拓寬市場(chǎng)，鼓勵(lì)各種地方及合資銀行發(fā)展，這有利于減少?lài)?guó)有銀行業(yè)的市場(chǎng)份額，減少壟斷；②強(qiáng)化法制，對(duì)銀行的行為進(jìn)行監(jiān)控和管制，服務(wù)及費(fèi)用規(guī)范化，合理化，法制化，避免無(wú)法可依，有法不行的現(xiàn)象。③浮動(dòng)利率的浮動(dòng)范圍有待根據(jù)實(shí)情進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，或者實(shí)行更加有效的利率制度，既要留給銀行必要的能動(dòng)性又要加以合理的限制，或者合理縮小基準(zhǔn)利息差，這個(gè)高利息差的弊端不解決，銀行的暴利問(wèn)題就解決不了。

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