隨著信托資產(chǎn)規(guī)模不斷創(chuàng)出新高，行業(yè)卻仿佛迎來(lái)了多事之秋，尤其是地產(chǎn)、礦產(chǎn)項(xiàng)目投資成為危機(jī)的高發(fā)區(qū)，讓不少投資者對(duì)信托投資心生遲疑。

頻遇黑天鵝

前段時(shí)間，“渤海信托-東海2號(hào)金融股權(quán)投資集合信托”陷入兌付危機(jī)的消息不脛而走，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)募集規(guī)模9000萬(wàn)元，指定認(rèn)購(gòu)東海世紀(jì)投資管理公司發(fā)行的有限合伙份額，該有限合伙定向投資于桓仁農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（現(xiàn)仍為桓仁農(nóng)信社）20%的股權(quán)，目前該項(xiàng)目的兌付因東海世紀(jì)的實(shí)際控制人李東被批捕而顯得撲朔迷離。

渤海信托向該項(xiàng)目投資人發(fā)布公告稱，渤海信托-東海2號(hào)項(xiàng)目投資不成功，公司已經(jīng)在向融資方進(jìn)行資金追索，追索具有一定的不確定性。而渤海信托-東海2號(hào)在推介時(shí)稱3年期滿的浮動(dòng)收益率預(yù)計(jì)可達(dá)20%～60%，并表示桓仁農(nóng)信社2013年2月已啟動(dòng)農(nóng)商行改制。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，目前該項(xiàng)目很可能涉嫌詐騙，有關(guān)東海世紀(jì)的有限合伙項(xiàng)目信息很可能也涉嫌偽造。

盡管渤海信托-東海2號(hào)這類案例在業(yè)內(nèi)實(shí)屬罕見，但仍讓不少投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂。投資者周先生對(duì)筆者表示，平日里經(jīng)常接到信托推銷的電話，一開口就是收益如何高，很少提及風(fēng)險(xiǎn)，有的甚至直接拿“過(guò)去產(chǎn)品都是剛性兌付”來(lái)說(shuō)事，但看到頻出的風(fēng)險(xiǎn)事件，不禁產(chǎn)生項(xiàng)目到期后不會(huì)再投資信托的念頭。

礦產(chǎn)、地產(chǎn)項(xiàng)目成雷區(qū)

從出現(xiàn)兌付危機(jī)的項(xiàng)目來(lái)看，地產(chǎn)和礦產(chǎn)項(xiàng)目成為風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)區(qū)。今年年初最受關(guān)注的30億元中誠(chéng)誠(chéng)至金開1號(hào)以兌付本金和部分收益而告終，隨后吉林信托松花江77號(hào)、中誠(chéng)誠(chéng)至金開2號(hào)等礦產(chǎn)項(xiàng)目相繼被曝陷入兌付危機(jī)。煤炭行業(yè)近年的下行在一定程度上促使了礦產(chǎn)信托危機(jī)的爆發(fā)，但更嚴(yán)重的是這些企業(yè)的盲目擴(kuò)張，有的甚至卷入高利貸風(fēng)波，從而將自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展推向深淵。

上述出事的涉礦項(xiàng)目中不少是由銀行主導(dǎo)，借助信托通道發(fā)行，從法律層面來(lái)講信托公司難辭其咎，這卻讓涉事其中的信托公司感到抱屈。在這類項(xiàng)目中，銀行認(rèn)為自己只是銷售方，而信托公司認(rèn)為項(xiàng)目是銀行找上門要求信托做成產(chǎn)品，銀行進(jìn)行營(yíng)銷并收取大量費(fèi)用，信托公司只收取微薄的通道費(fèi)用，產(chǎn)品的兌付問題應(yīng)由銀行負(fù)責(zé)。金融機(jī)構(gòu)想當(dāng)然地把交易對(duì)手視為零風(fēng)險(xiǎn)，這就導(dǎo)致項(xiàng)目設(shè)計(jì)前期的盡職調(diào)查環(huán)節(jié)流于形式，從而埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

除了涉礦項(xiàng)目外，地產(chǎn)信托頻頻被曝遇上黑天鵝。近日中都集團(tuán)因負(fù)債22億元、董事長(zhǎng)楊定國(guó)跑路的消息在網(wǎng)上傳開，盡管目前已證實(shí)其在廈門被抓獲，但為中都集團(tuán)旗下的中都百貨提供信托融資的信托項(xiàng)目如何兌付還是未知數(shù)，如目前仍在運(yùn)行的長(zhǎng)城新盛-長(zhǎng)城財(cái)富5號(hào)中都青山湖畔貸款集合信托，伴隨著光耀地產(chǎn)的債務(wù)危機(jī)不斷發(fā)酵，目前新華信托、中融信托、華澳信托等都有項(xiàng)目涉及其中。

據(jù)海通證券不完全統(tǒng)計(jì)，2014年將到期的地產(chǎn)信托達(dá)6335億元。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的深入調(diào)整，今年不少房地產(chǎn)商出現(xiàn)資金鏈斷裂，特別是一些民營(yíng)地產(chǎn)商，兌付危機(jī)凸顯。但不排除一些融資企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)的問題，如光耀就涉及大量民間借貸，企業(yè)進(jìn)而被拖垮。

危機(jī)暴露 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高

過(guò)去3年信托行業(yè)快速發(fā)展，信托資產(chǎn)規(guī)模從2010年年末的3.04萬(wàn)億元迅速增長(zhǎng)到今年一季度末的11.73萬(wàn)億元，迎來(lái)了兌付高峰期。據(jù)中信證券研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)今年將有7966只集合信托產(chǎn)品到期，規(guī)模共計(jì)達(dá)9071億元。考慮到結(jié)合利息支付等因素，今年僅集合信托需兌付的本息就將近1萬(wàn)億元。

在業(yè)界人士看來(lái)，兌付高峰其實(shí)是一個(gè)必然的過(guò)程，過(guò)去2年大量發(fā)行的產(chǎn)品總要面臨到期，而隨著到期產(chǎn)品量的加大，個(gè)別項(xiàng)目會(huì)不可避免出問題。從目前來(lái)看，信托行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小，包括大家最為擔(dān)心的地產(chǎn)信托在內(nèi)。

中國(guó)建投投資研究院發(fā)布報(bào)告稱，目前我國(guó)信托行業(yè)的不良資產(chǎn)最多可達(dá)到480億元左右，信托公司不良資產(chǎn)很大一部分都是粗?jǐn)U張、高風(fēng)險(xiǎn)的礦產(chǎn)及房地產(chǎn)融資行業(yè)，但對(duì)應(yīng)行業(yè)的不良資產(chǎn)率約為0.5%，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。據(jù)了解，目前大部分銀行的壞賬率在1%左右。

對(duì)于信托風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，有業(yè)界人士認(rèn)為這并不一定是壞事。在很長(zhǎng)一段時(shí)間，投資者都認(rèn)為信托是保本保息的投資，有些人甚至?xí)L(fēng)投資、組團(tuán)買信托，而這些風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的暴露使投資者對(duì)信托投資存在的風(fēng)險(xiǎn)有了更理性的認(rèn)識(shí)，減少投資者對(duì)剛性兌付的盲目迷信。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈6月27日再度公開呼吁打破剛性兌付，她認(rèn)為只有讓風(fēng)險(xiǎn)暴露才能降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平，能夠讓資金流向希望的地方。目前信托資產(chǎn)規(guī)模已逼近12萬(wàn)億元，打破剛性兌付是遲早的事，通過(guò)兜底的模式來(lái)保證兌付的模式將難以維系，這也違背投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)規(guī)律。

考量風(fēng)險(xiǎn)

盡管信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目不斷出現(xiàn)，不少投資者關(guān)心信托還能不能投。總體而言，信托投資仍相對(duì)穩(wěn)健。上海一家信托公司負(fù)責(zé)人指出，盡管一些項(xiàng)目出了問題，但信托公司近幾年壞賬率控制得還比較好，而且大部分項(xiàng)目都是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)抵押資產(chǎn)的處置或者是尋找接盤方等都可以化解。也有個(gè)別項(xiàng)目是由于信托公司盡職調(diào)查不嚴(yán)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，這類項(xiàng)目也通常會(huì)由信托公司自行買單。

值得一提的是，陜國(guó)投A發(fā)行的南方林業(yè)項(xiàng)目6月28日到期，融資方出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難無(wú)力償還本息，陜國(guó)投A便以2.1億元自有資金接盤。正如上述所說(shuō)，信托公司不可能長(zhǎng)期這樣兜底下去。

在投資時(shí)，投資者不能只關(guān)注收益，對(duì)以下3個(gè)方面加以考量可在一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。首先，近年來(lái)個(gè)別“李鬼”信托公司甚至假信托項(xiàng)目紛紛亮相，使不少投資者上當(dāng)，因此建議在選擇產(chǎn)品時(shí)，先選擇更有信譽(yù)保證的大公司，信托公司的信息也可以從銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站查詢。其次，看項(xiàng)目投向，盡管不能完全以投向決定是否進(jìn)行投資，但對(duì)礦產(chǎn)、藝術(shù)品等小眾投資領(lǐng)域應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。最后，對(duì)于地產(chǎn)等行業(yè)要有自己的判斷，如果不看好其前景就要盡量規(guī)避。隨著房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)漸顯，目前大部分公司對(duì)于地產(chǎn)信托的風(fēng)控也趨嚴(yán)，業(yè)務(wù)范圍多數(shù)在一二線城市，融資方也界定在大型房企。

信托投資最重要的還是具體項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，在選擇項(xiàng)目時(shí)，首先要對(duì)其融資方還款能力進(jìn)行判斷，因?yàn)槿谫Y方是第一還款來(lái)源，投資者可以從融資方的注冊(cè)資本、總資本、負(fù)債比率、資金流動(dòng)比率等方面加以考察。另外還應(yīng)盡量選擇處于上升期的行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)壓力較小的公司或投資有技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的企業(yè)。