花旗銀行：未來或見到更多的定向?qū)捤烧?/p>

自2014年6月16日起，央行對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行估計(jì)，此次的措施將覆蓋2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行及90%的非縣域農(nóng)合行。

央行已通過公開市場(chǎng)操作，表明愿意提供充足的流動(dòng)性，而今年年初以來，流動(dòng)性和信貸狀況已經(jīng)改善。4月和6月的定向降準(zhǔn)可潛在地推動(dòng)農(nóng)業(yè)部門及中小企業(yè)，但相較于常規(guī)公開市場(chǎng)操作的規(guī)模，其宏觀影響將是十分有限的。

央行聲明此次的決定不會(huì)改變謹(jǐn)慎的貨幣政策立場(chǎng)，并承諾維持充足的流動(dòng)性，以確保貨幣和信貸的合理增長(zhǎng)。

5月份PMI和出口動(dòng)能轉(zhuǎn)佳，政府可能不會(huì)出臺(tái)全面的經(jīng)濟(jì)刺激措施。未來或見到更多的定向?qū)捤烧?，如央行針?duì)中小企業(yè)的再貸款，增加銀行發(fā)行金融債券的額度以支持中小企業(yè)貸款，以及更高的抵押貸款額度。然而，若二季度GDP增速降至同比7%（甚至更低），政府將別無選擇地出臺(tái)更廣泛和更具象征性的刺激措施（如全面降準(zhǔn)）。

銀華基金：機(jī)構(gòu)資金“屯兵”打新 場(chǎng)內(nèi)貨基折價(jià)攀升現(xiàn)買入良機(jī)

6月18日，暫停數(shù)月的IPO再次重啟，場(chǎng)內(nèi)資金打新熱情高漲。大量保證金從場(chǎng)內(nèi)貨基撤出，引發(fā)交易型貨幣基金全面出現(xiàn)大幅折價(jià)。其中，銀華日利（511880）收于101.935元，預(yù)估折價(jià)率達(dá)到0.26%，約為持有該基金13天的收益水平，場(chǎng)內(nèi)買入現(xiàn)難得良機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)調(diào)整后的新股詢價(jià)與申購細(xì)則，本輪新股供給數(shù)量控制較為嚴(yán)格，發(fā)行價(jià)相對(duì)較低，而網(wǎng)下中簽機(jī)構(gòu)不設(shè)上限，這使得眾多機(jī)構(gòu)重金“屯兵”新股發(fā)行，資金競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

另外，新型的保證金理財(cái)工具——場(chǎng)內(nèi)貨基同樣遭遇資金大幅撤出。而銀華日利為場(chǎng)內(nèi)交易型品種，投資者可以選擇贖回或在二級(jí)市場(chǎng)賣出，因此，當(dāng)大幅賣出時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)折價(jià)交易狀態(tài)。目前，銀華日利盤中最低價(jià)達(dá)到101.730元，按照預(yù)估凈值計(jì)算，折價(jià)空間相當(dāng)于15天收益水平。如果投資者在這個(gè)價(jià)位買入并持有，等待場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)溢價(jià)后再賣出，能夠獲得貨幣基金收益外的折價(jià)收益空間。

而據(jù)估算，如果參與套利，資金占用2天，則年化收益率約達(dá)93%。

聯(lián)訊證券：實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚不具備快速回升條件

6月匯豐PMI高于市場(chǎng)預(yù)期，并且數(shù)據(jù)自下而上地突破了50的榮枯線，這或印證了經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入一個(gè)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的階段。今年以來，匯豐PMI與工業(yè)增加值存在同步企穩(wěn)的關(guān)系，可以近似將二者看著無時(shí)滯相關(guān)。但是，最近一期工業(yè)增加值的增速水平難以與50.8%的匯豐PMI數(shù)據(jù)形成對(duì)賬，故我們認(rèn)為依據(jù)6月的信心指標(biāo)來看，工業(yè)增加值增速繼續(xù)加快是大概率事件。

本期匯豐PMI的走高，主要原因有二：其一，從后期來看，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒁蜇?cái)政政策的拉動(dòng)而緩慢企穩(wěn)微升，而匯豐PMI的走高反饋了一定的經(jīng)濟(jì)改善的因素；其二，PMI的上升是由結(jié)構(gòu)性因素所拉動(dòng)的，一方面在于結(jié)構(gòu)性政策帶來的結(jié)構(gòu)性修復(fù)，而另一方面則在于后期外需可能成為經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要助力因素，而其則是直接作用在中小企業(yè)端上。因此，后期的匯豐PMI或?qū)⒗^續(xù)走高，PMI差值有望繼續(xù)修復(fù)。而如果觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，目前尚不具備這種快速回升的條件，故匯豐PMI增量中的很大一部分都是結(jié)構(gòu)性溢價(jià)，其并不意味著經(jīng)濟(jì)能夠同比例回升。

偉業(yè)我愛我家：人口老齡化“負(fù)利”將至 養(yǎng)老地產(chǎn)模式待轉(zhuǎn)型

隨著國(guó)內(nèi)樓市的逐步遇冷，除了對(duì)市場(chǎng)微觀供需關(guān)系和買賣博弈方面因素的討論之外，對(duì)樓市中長(zhǎng)期影響更加深遠(yuǎn)的人口結(jié)構(gòu)和老齡化問題也在近期成為市場(chǎng)聚焦的熱點(diǎn)。受此影響，養(yǎng)老地產(chǎn)的前景也備受關(guān)注。

偉業(yè)我愛我家集團(tuán)副總裁胡景暉表示，從人口結(jié)構(gòu)方面看，我國(guó)樓市的中長(zhǎng)期發(fā)展，將面臨3個(gè)方面的基本問題，而養(yǎng)老地產(chǎn)的發(fā)展也將隨著這3個(gè)基本問題的解決而明確其走向。一是由于“人口紅利”向“人口負(fù)利”的轉(zhuǎn)化已是大勢(shì)所趨，客觀上將倒逼房地產(chǎn)行業(yè)的對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)分和差異化，完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)。

二是“養(yǎng)老地產(chǎn)”在我國(guó)目前依然處在較為初級(jí)的階段，隨著人口老齡化的發(fā)展，在需求逐步增加的同時(shí)，現(xiàn)有的“養(yǎng)老地產(chǎn)”模式也需要轉(zhuǎn)變和升級(jí)。

三是從目前老齡化問題已經(jīng)十分突出的大型城市來看，探索城市人口、空間置換的模式已十分必要。

胡景暉認(rèn)為，從我國(guó)目前房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來看，迎接人口老齡化帶來的種種“負(fù)利”已不再久遠(yuǎn)，不過，“負(fù)利”本身也是有負(fù)有利。在市場(chǎng)階段性調(diào)整的現(xiàn)階段，探索房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的出路，對(duì)于市場(chǎng)各方而言都具備積極意義，而養(yǎng)老地產(chǎn)模式的創(chuàng)新問題也將隨著這一過程而逐步找到答案。