發(fā)起式基金作為一種創(chuàng)新形式，其最大優(yōu)點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)投資者和基金管理者的利益捆綁，實(shí)現(xiàn)共贏，邏輯上應(yīng)該對(duì)基金業(yè)績(jī)起正面激勵(lì)作用。但從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，這一“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”的模式對(duì)基金收益并未達(dá)到預(yù)期的促進(jìn)作用。

發(fā)起式基金不賺錢，未有顯著超額收益。主要原因可能在于利益捆綁在一起，基金的運(yùn)作偏向保守，而近幾年的行情往往更需進(jìn)取。在選擇基金時(shí)，還需綜合考慮，發(fā)起式可以作為一個(gè)重要的因素，但不是主要因素。

2012年，證監(jiān)會(huì)修改《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》相關(guān)條款，發(fā)起式基金正式面世，并作為一種重要的創(chuàng)新基金而備受關(guān)注。如今，市場(chǎng)上共有86只發(fā)起式基金（A/B/C未合并），其中封閉式基金7只，債券類基金41只，權(quán)益類基金27只，貨幣市場(chǎng)型基金11只。

權(quán)益類嚴(yán)重兩極分化

截至5月20日，市場(chǎng)上共有27只權(quán)益類發(fā)起式基金，包括混合型、指數(shù)型、主動(dòng)股票型等基金，其中14只基金成立以來獲得負(fù)收益，10只為正收益，均值為負(fù)。華商價(jià)值共享靈活配置（630016）以成立以來30.59%的收益居首，上證能源交易型指數(shù)發(fā)起（510610）以成立以來收益-31.48%墊底。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，權(quán)益類發(fā)起式基金首尾業(yè)績(jī)相差62.07%，呈現(xiàn)嚴(yán)重的分化現(xiàn)象。權(quán)益類發(fā)起式基金平均年化收益率為-2.67%。與此同時(shí)，同類型非發(fā)起式基金平均年化收益率為2.78%。可見，權(quán)益類發(fā)起式基金整體表現(xiàn)并不理想，與同類基金相比不具優(yōu)勢(shì)，見表1。

債券型和貨幣型無顯著優(yōu)勢(shì)

目前市場(chǎng)上共有41只債券類發(fā)起式基金，截至5月20日，僅有金鷹元盛分級(jí)（162108），鵬華豐利分級(jí)（160622）年化回報(bào)為負(fù)，分別為-6.71%、-5.15%。易方達(dá)聚盈B（000430）以成立以來收益15.16%居首。41只債券型發(fā)起式基金平均年化收益率為3.28%，同時(shí)，債券型非發(fā)起式基金平均年化收益率為3.94%，債券類發(fā)起式基金整體收益稍弱于市場(chǎng)上其他債券型基金，但差距不大，見表2。

此外還有11只貨幣市場(chǎng)型發(fā)起式基金，成立以來總回報(bào)均為正，平均年化收益率為3.31%，其中廣發(fā)天天紅（000389）以4.27%居首位。市場(chǎng)上貨幣型非發(fā)起式基金平均年化收益率為2.95%，貨幣型發(fā)起式基金平均年化收益高于非發(fā)起式基金，見表3。

從平均年化收益均值方面來看，權(quán)益類和債券類發(fā)起式基金低于市場(chǎng)上同類非發(fā)起式基金，貨幣型發(fā)起式基金高于非發(fā)起式基金。債券型和貨幣型基金受發(fā)起式影響不顯著，而發(fā)起式對(duì)權(quán)益類基金有顯著性影響。

多重因素致優(yōu)勢(shì)未顯

發(fā)起式基金最大優(yōu)點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)投資者和基金管理者的利益捆綁，實(shí)現(xiàn)共贏，直觀上這對(duì)基金管理者是一種正面的激勵(lì)，利益捆綁會(huì)提高基金經(jīng)理的責(zé)任心，最終會(huì)提高基金業(yè)績(jī)。但從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，發(fā)起式這一風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的模式對(duì)基金收益并未起到預(yù)期的正面促進(jìn)作用。

發(fā)起式對(duì)基金管理者來說并不全是正面激勵(lì)，同時(shí)也有負(fù)面影響。比如，利益捆綁也許會(huì)影響基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，由風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡，從而降低基金業(yè)績(jī)。近2年，高估值的小盤股行情較好，而權(quán)益類發(fā)起式基金投資風(fēng)格整體相對(duì)保守，對(duì)基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響較大。低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益市場(chǎng)上，基金經(jīng)理投資風(fēng)格較為統(tǒng)一，發(fā)起式與非發(fā)起式基金收益相對(duì)無明顯差別。

這里單從基金收益單方面評(píng)斷基金，對(duì)基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性沒有進(jìn)行評(píng)估。發(fā)起式基金在投資回報(bào)方面或許沒有凸顯預(yù)期優(yōu)勢(shì)，但在績(jī)效持續(xù)性方面可能較有優(yōu)勢(shì)，有利于投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的收益回報(bào)。此外，影響基金績(jī)效的因素很多，或許在發(fā)起式本身有號(hào)召力的同時(shí)，基金經(jīng)理的管理能力低于平均水平，發(fā)起式有部分宣傳因素在內(nèi)，會(huì)讓投資者忽略基金經(jīng)理的能力，綜合下來，本來較有優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新型基金結(jié)構(gòu)模式反而沒有突出的表現(xiàn)。建議投資者在選擇基金產(chǎn)品時(shí)，從多方面綜合考評(píng)，不要盲目相信某一方面的優(yōu)勢(shì)。

好買基金對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)。