受房地產(chǎn)市場調(diào)整和部分行業(yè)淘汰過剩產(chǎn)能，以及去年同期較高基數(shù)影響，今年第三季內(nèi)地經(jīng)濟增長略為放緩，按年增長7.3%，低于第一季的7.4%及第二季的7.5%。從按季增長看，今年第三季較第二季增長1.9%。前三季經(jīng)濟平均增長為7.4%，僅略低于政府全年目標(biāo)7.5%。

內(nèi)地第三季經(jīng)濟增長7.3%

受產(chǎn)能及國家關(guān)閉部分高污染企業(yè)的影響，內(nèi)地第三季實質(zhì)工業(yè)產(chǎn)出增長，由第二季的8.9%下降至8.0%。內(nèi)需亦在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增速減慢及中央反腐倡廉政策下放緩。消費品零售額繼上季增長12.3%后，第三季再升11.9%，同期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在增長17.3%后再升14.4%。經(jīng)通脹調(diào)整后，第三季實質(zhì)零售額及固定資產(chǎn)投資增長分別為10.6%及14.2%，而第二季則分別為10.8%及16.5%。值得注意的是，受房地產(chǎn)市場調(diào)整及部分行業(yè)淘汰過剩產(chǎn)能影響，前三季房地產(chǎn)及制造業(yè)投資增速明顯下降，僅分別增長12.5%及13.8%，較去年同期下跌7.2%及4.7%。外貿(mào)方面則表現(xiàn)理想，由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇以及中央政府支持外貿(mào)的政策見效，今年第三季內(nèi)地出口，由第二季增長5.0%，顯著上升至增長13.0%，進口增長1.2%，而第二季則增長1.6%。由于出口增速大幅高于進口，第三季貿(mào)易盈余高達(dá)1，280億美元，大幅高于第二季的860億美元。雖然經(jīng)濟增速放緩，但中央政府最關(guān)注的就業(yè)情況保持穩(wěn)定。受益于第三產(chǎn)業(yè)較高的就業(yè)彈性，今年前九個月城鎮(zhèn)新增就業(yè)已經(jīng)超過1，000萬人，提前完成全年目標(biāo)。此外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更趨優(yōu)化。前三季第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為46.7%，比去年同期提高1.2個百分點，高于第二產(chǎn)業(yè)2.5個百分點。綜觀國內(nèi)生產(chǎn)總值各組成部分，投資及消費仍是今年前三季主要增長動力，為前三季經(jīng)濟增長合共貢獻(xiàn)6.7個百分點。貨品及服務(wù)凈出口卻由上半年拖累整體經(jīng)濟增長降低0.2個百分點，轉(zhuǎn)為貢獻(xiàn)增長0.7個百分點。

內(nèi)地經(jīng)濟增長或維持平穩(wěn)

展望第四季，內(nèi)地經(jīng)濟增長或維持平穩(wěn)。受惠于城鎮(zhèn)化發(fā)展、居民收入較快增長及居民消費意愿仍處于較高水平，我們預(yù)料第四季消費增長將維持穩(wěn)定。第四季固定資產(chǎn)投資料緩中趨穩(wěn)，房地產(chǎn)投資增長或在眾多城市放松限購措施及央行放松限貸政策后觸底回升，而出口轉(zhuǎn)強亦為制造業(yè)投資增長帶來動力。外需方面，環(huán)球經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快將為內(nèi)地出口提供支持，尤其是內(nèi)地兩大海外市場——美國經(jīng)濟復(fù)蘇及歐洲經(jīng)濟走出衰退，將為內(nèi)地出口增添動力。近期國務(wù)院推出支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的措施，亦將對增加出口起到支持作用。內(nèi)地官方采購經(jīng)理指數(shù)的新增出口訂單分類指數(shù)，截至9月份連續(xù)四個月位于50以上，亦意味出口前景改善。貨幣政策方面，鑒于房地產(chǎn)市場調(diào)整、總體債務(wù)水平過高和產(chǎn)能過剩對經(jīng)濟增長構(gòu)成了一定的下行風(fēng)險，我們預(yù)期第四季貨幣政策將延續(xù)中性偏松的方向。目標(biāo)利率及法定存款準(zhǔn)備金率或維持不變，但央行將繼續(xù)利用定向降準(zhǔn)降息、抵押補充貸款（PSL）以及常備借貸便利操作（SLF）等定向?qū)捤纱胧﹣斫档蛯嶓w經(jīng)濟融資成本。 整體而言，我們預(yù)期第四季國內(nèi)生產(chǎn)總值增長7.4%，并維持2014年全年增長7.4%的預(yù)測不變。

免責(zé)聲明

本檔由恒生銀行有限公司（“恒生”）提供，內(nèi)含之資料，乃從相信屬可靠之來源搜集，而當(dāng)中之意見僅供參考之用，意見內(nèi)容不一定代表“恒生”之見解。撰寫本檔之分析員證明于本檔內(nèi)所發(fā)表之意見，乃準(zhǔn)確反映分析員就有關(guān)金融工具或投資專案之個人意見，而有關(guān)分析員過去、現(xiàn)在或未來之報酬，并無任何部分直接或間接與本文件內(nèi)之特定建議或意見有關(guān)。本檔的內(nèi)容并非（亦不可作為）買賣外匯、證券、金融工具或其他投資之要約或邀約。本檔的任何部分均嚴(yán)禁以任何方式再分發(fā)。本檔所載之資料或只屬指示性，并且未經(jīng)獨立核對?！昂闵睂Ξ?dāng)中所載之任何資料、推測或意見，或作出任何此等推測或意見之基礎(chǔ)的公正性、準(zhǔn)確性、完整性或正確性并無作任何明示或默示的擔(dān)保、申述、保證或承諾，亦不會就使用或依賴本檔所載之任何資料、推測或意見承擔(dān)責(zé)任或法律責(zé)任。投資者須對本檔所載資料及意見的相關(guān)性、準(zhǔn)確性及充足性自行作出評估，并就此評估進行認(rèn)為需要或合適的獨立調(diào)查。所有此等資料、推測及意見均可予以修改而毋須事前通知?！昂闵奔捌渎?lián)系公司可以其名義買賣，可能有包銷或有持倉于所有或任何于本檔中提及的證券或投資項目?！昂闵奔捌渎?lián)系公司可能就其于本檔所提及的所有或任何證券或投資專案的交易收取經(jīng)紀(jì)傭金或費用。本檔所提及之投資項目未必適合所有投資者。投資者必須根據(jù)其各自的投資目的、財務(wù)狀況及獨特需要作出投資決定，并在有需要時咨詢獨立投資顧問。本檔并不擬提供專業(yè)意見，因此不應(yīng)賴以作為此方面之用途。本檔并無考慮任何收件人的特定投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或特定需要。投資涉及風(fēng)險，投資者需注意投資項目之價值可升亦可跌，而過往之表現(xiàn)亦不一定反映未來之表現(xiàn)。本檔并不擬指出本檔內(nèi)提及之證券或投資項目可能涉及的所有風(fēng)險。