做私募，不懂宏觀如同“盲人摸象”，過于片面。在我看來，做私募關(guān)鍵有三點：一是選對行業(yè)，二是選對時機(jī)，三是選對創(chuàng)業(yè)者。

作為美國私募投資巨頭之一的華平投資集團(tuán)（下稱華平），精準(zhǔn)定位項目，穩(wěn)扎穩(wěn)打，力求一擊必中是其典型投資風(fēng)格，同時非常關(guān)注整體戰(zhàn)略和趨勢的把控。與VC等早期投資不同的是，華平因為管理資金巨大，因此每筆投資金額都不小。

如此規(guī)模巨大的基金，顯然無法像VC那樣“小打小鬧”。如何能精準(zhǔn)把握項目價值以及順應(yīng)宏觀大勢，是華平投資策略中的核心所在。早在2003年，我們首次在大量研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究基礎(chǔ)上，總結(jié)出了指導(dǎo)華平在華投資的中國經(jīng)濟(jì)10大趨勢。我認(rèn)為：做私募首先要戰(zhàn)勝流動性，其次要戰(zhàn)勝時間。

不謀全局者 不足謀一域

做私募，不懂宏觀如同“盲人摸象”，過于片面。在我看來，做私募關(guān)鍵有三點：一是選對行業(yè)，二是選對時機(jī)，三是選對創(chuàng)業(yè)者。

選行業(yè)不能脫離宏觀。只憑道聽途說決定投資的方式是“跟風(fēng)”投資，好像頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，不能稱之為一種投資策略。研究宏觀，通過對歷史和現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，可以發(fā)現(xiàn)一些影響未來的趨勢，這正是引導(dǎo)我們私募投資的一些“明燈”。

我們將投資趨勢的前瞻時間段定為10年，選擇這樣一個周期是因為國際上平均的私募投資周期是5～7年，有的甚至長達(dá)10年。如果不看到10年，可能會錯過最佳的投資時機(jī)，退出也會成為問題。

在中國，此前出現(xiàn)了所謂的“全民PE”現(xiàn)象，有些基金的存續(xù)期只有3～5年，這些投資可能遲早要出問題。LP對于二級市場不看好會急于要求回報，而由于IPO暫停導(dǎo)致項目退出困難，PE陷入困境在所難免。

與其他投資產(chǎn)品不同的是，PE投資最大的問題就在于項目股權(quán)的流動性。事實上PE投資是一個非流通投資產(chǎn)品，短線炒作肯定沒法做好，想投資好只有做長線，而且這種長線必須堅持，也必須懂得去從宏觀中找到投資答案。

2003年，我們在大量研究機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究基礎(chǔ)上，總結(jié)出了指導(dǎo)華平在華投資的中國經(jīng)濟(jì)10大趨勢。例如制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、大規(guī)模城市化、人口老齡化、巨額投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。如今再回首，當(dāng)初預(yù)測的這十大趨勢基本都已言中。華平中國也依據(jù)這些預(yù)測投資在消費品、零售、房地產(chǎn)、醫(yī)療健康等順應(yīng)宏觀趨勢的行業(yè)。

現(xiàn)在一個有意思的現(xiàn)象是，很多VC/PE都很關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其實這與投資本質(zhì)有關(guān)。投資的本質(zhì)是獲取高額回報，而虛擬世界現(xiàn)在整體的PE值達(dá)到幾十倍甚至上百倍，與實體世界的差異顯而易見。

我們的總結(jié)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測不一樣，華平關(guān)注的趨勢應(yīng)該和私募投資有直接相關(guān)的關(guān)系。和10年前相比，今天的投資環(huán)境也已經(jīng)有很多變化。除了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大勢，我們所面對的PE行業(yè)的競爭格局也不一樣了，競爭對手也更多。

五大趨勢中的投資價值

做私募首先要戰(zhàn)勝流動性，其次要戰(zhàn)勝時間。因此我們對于未來10年總結(jié)出了新的五大趨勢。

一是人口老齡化。據(jù)多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分析，從現(xiàn)在開始到2050年要增加3億超過60歲的人口，達(dá)到4.5億人口。 2012年已經(jīng)到了所謂的劉易斯人口拐點。這意味著中國的勞動就業(yè)人口已經(jīng)停止增長，中國正在快速進(jìn)入老齡化社會。

人口結(jié)構(gòu)改變的背后，是產(chǎn)業(yè)和資本的逐漸遷移。中國人口紅利已經(jīng)開始消失，如何解決人口老齡化帶來的問題，勢必帶來很多機(jī)會。隨著人口政策和養(yǎng)老福利的制度改革，未來圍繞老年人群體的養(yǎng)老設(shè)施、醫(yī)療護(hù)理與臨終關(guān)懷、老年人文化旅游休閑、重病保險和財富管理等層面，都存在著巨大的產(chǎn)業(yè)潛力和投資需求。目前國內(nèi)許多養(yǎng)老項目只是為了拿地，像西方先進(jìn)的養(yǎng)老設(shè)施還是很少。設(shè)定較為科學(xué)化的養(yǎng)老是一個投資機(jī)會，但要找到一個好的投資模式，能夠復(fù)制還是不容易的。

二是城鎮(zhèn)化的深入推進(jìn)。以前的城鎮(zhèn)化是農(nóng)村人口流向城市，今后的城鎮(zhèn)化是這部分流動人口所帶來的方方面面的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。例如，按照官方數(shù)據(jù)說城鎮(zhèn)化已經(jīng)到了50%，但據(jù)說按戶籍界定的城鎮(zhèn)化率只有35%，甚至可能更低。這些流動人口在衣食住行各方面的巨大需求，孕育著中國經(jīng)濟(jì)未來20年里巨大的投資機(jī)會。戶籍制限制了城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，由此所帶來諸多問題，包括醫(yī)療、教育、住房、公共設(shè)施等等方面。如果這些問題解決不好，城鎮(zhèn)化沒法落到實處。

三是簡政放權(quán)、去杠桿化與金融改革的深入。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿就曾坦言，中國經(jīng)濟(jì)未來的增長紅利就在于內(nèi)部的效率提高。金融是經(jīng)濟(jì)運行的血脈。它一旦被堵死，資金血液無法流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)將無法運轉(zhuǎn)，大量企業(yè)會因缺血而死。如何拓寬向中小企業(yè)、民營企業(yè)輸血的動脈，是中國政府面臨的一大挑戰(zhàn)，而新三板和IPO注冊制改革、存款利率自由化和人民幣國際化、民營銀行的放開，都是金融領(lǐng)域改革的必經(jīng)之路。

四是中國經(jīng)濟(jì)向消費型/服務(wù)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)過去三駕馬車是出口、投資、消費，而出口和投資面臨同時失速它們產(chǎn)生的邊際效應(yīng)也在逐年下降。刺激消費拉動需求必須成為新的增長點。但在未來，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要落到實處真正是應(yīng)解決城市化問題，解決各種需求問題。對于投資機(jī)構(gòu)而言，新型城鎮(zhèn)化、政府加大福利支出與教育改革是提升消費的三大關(guān)鍵。

五是移動互聯(lián)網(wǎng)時代對傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊。移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的不只是技術(shù)，最重要的是生活習(xí)慣的改變。中國消費者超越傳統(tǒng)消費模式，直接跳入最新的零售和消費方式的速度令人震驚，也造就了一大批以超音速產(chǎn)生并直線增長的新型企業(yè)。未來移動互聯(lián)網(wǎng)帶來的生活變革會很多，很可能在一個我們都沒有發(fā)現(xiàn)的細(xì)小領(lǐng)域，但足以成為“殺手級”應(yīng)用。

私募做投資最重要的不是“跟風(fēng)”，而是從宏觀著手，趕上行業(yè)變革、起伏的浪潮。從上世紀(jì)60年代私募基金誕生以來，第一個大浪潮是計算機(jī)的革命，第二個是80年代的生物技術(shù)革命和杠桿收購，第三個是90年代的光纖通訊及軟件革命，第四個是新世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)革命以及之后的社交網(wǎng)絡(luò)潮流等?，F(xiàn)在的時代屬于互聯(lián)網(wǎng)，而未來則屬于移動互聯(lián)網(wǎng)。