香港股票市場(chǎng)的業(yè)績(jī)發(fā)布期剛剛過去。與往年有所不同的是不少藍(lán)籌股在發(fā)布業(yè)績(jī)時(shí)，亦宣布了各種集資計(jì)劃，向市場(chǎng)“抽水”。“抽水”本身并不是新鮮事，但這些企業(yè)均采取了股權(quán)集資的方法。市場(chǎng)分析認(rèn)為，藍(lán)籌之所以如此趕著 “抽水”，是因?yàn)槠髽I(yè)意識(shí)到加息潮即將重臨，故而未雨綢繆。

耶倫首秀言論升加息預(yù)期

相信沒有人會(huì)天真地認(rèn)為市場(chǎng)一直會(huì)維持低息的環(huán)境，隨著美聯(lián)儲(chǔ)去年開始啟動(dòng)退市的程序，削減買債規(guī)模，市場(chǎng)便對(duì)利息水平恢復(fù)正常化有了心理準(zhǔn)備。只不過市場(chǎng)沒有想到這一天會(huì)提前到來，更沒想到加息提前的預(yù)期，是出自被視為鴿派的美聯(lián)儲(chǔ)新主席耶倫的口中。

耶倫，這位美聯(lián)儲(chǔ)百年歷史上首位女性主席，在3月20日，其上任后主持的首個(gè)貨幣政策會(huì)議記者會(huì)上，除了一如市場(chǎng)預(yù)期地宣布繼續(xù)削減美聯(lián)儲(chǔ)每月購買資產(chǎn)的規(guī)模之外，還表示，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策或?qū)⒃诮衲甑那锛窘Y(jié)束，即今年的10月或者11月。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的時(shí)間，可能比市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)的要早得多。按照耶倫的言論，若美國(guó)通脹水平低于2%，美聯(lián)儲(chǔ)或者“相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間”內(nèi)維持目前的低利率水平。而她所謂的“相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間”為六個(gè)月，即QE若于今秋結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)最早在明年4月開始加息。這比市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)的美聯(lián)儲(chǔ)于2015年底加息的時(shí)間有所提前。

不難分析，若市場(chǎng)利率水平上升，屆時(shí)各項(xiàng)貸款以及債券的利率將隨之上升，低息的環(huán)境將一去不復(fù)返，而原先那些因QE而流進(jìn)香港及新興市場(chǎng)的資金將撤回美國(guó)，市場(chǎng)資金成本將因此而上升。這也是上述藍(lán)籌股紛紛選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，采取股權(quán)集資的重要原因，應(yīng)是對(duì)未來市況的不明朗因素而儲(chǔ)備好“彈藥”。

應(yīng)對(duì)息魔 藍(lán)籌抽水

美聯(lián)儲(chǔ)加息令環(huán)球股市近月來表現(xiàn)不佳。在耶倫公布上述言論的當(dāng)日，道指跌幅便近1%，恒生指數(shù)則跌近2%。在香港，不少藍(lán)籌股紛紛借發(fā)表業(yè)績(jī)之機(jī)宣布新的集資計(jì)劃，盡管有些企業(yè)從財(cái)報(bào)上看來并不真正需要資金。

鄭裕彤旗下的新世界發(fā)展（017.hk）的供股權(quán)（2985.hk）便在4月7日開始進(jìn)行交易，這是新世界發(fā)展為私有化系內(nèi)的新世界中國(guó)（917.hk）而做出的供股集資行動(dòng)。早前，新世界發(fā)展宣布以三供一股的形式，供股集資逾133億港元私有化新世界中國(guó)。

新世界發(fā)展的供股集資只是香港藍(lán)籌股在今年業(yè)績(jī)期內(nèi)通過股權(quán)集資的眾多案例之一。早前，新鴻基地產(chǎn)（016.hk）在公布業(yè)績(jī)的同時(shí)，亦宣布以“12股派1股”的比例，向股東發(fā)放為期兩年的紅利認(rèn)股權(quán)證，集資約222億港元。

藍(lán)籌抽水的情況也發(fā)生在國(guó)企身上。招商集團(tuán)旗下的香港上市公司招商局國(guó)際（144.hk）在3月底公布業(yè)績(jī)后，宣布發(fā)行可換股證券，變相供股集資逾154億港元。

盡管各家公司的集資用途各有不同，但集資的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和所用的方式（股權(quán)集資）雷同則并非巧合。因此，市場(chǎng)普通認(rèn)為，藍(lán)籌股本次的集資浪潮，是為了應(yīng)對(duì)未來息口上升所帶來的挑戰(zhàn)。

“在美國(guó)加息預(yù)期的環(huán)境下，以發(fā)債應(yīng)付資金需求的難度增加，股本集資成為了市場(chǎng)趨勢(shì)。”香港東驥基金管理公司董事龐寶林對(duì)媒體分析說，面對(duì)外圍環(huán)境的變化，利息趨升，發(fā)債集資成本最低的時(shí)間已過。

港府不斷警告留意資金逆轉(zhuǎn)

對(duì)于耶倫的言論，香港金融管理局表示，已留意到美聯(lián)儲(chǔ)決定進(jìn)一步減少買債，反映美聯(lián)儲(chǔ)看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，美國(guó)貨幣環(huán)境隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正逐步正?；６袌?chǎng)對(duì)美國(guó)加息時(shí)間表和預(yù)期的改變，可能在未來一段時(shí)間影響新興市場(chǎng)資金流向。

金管局總裁陳德霖過去曾不斷提醒市場(chǎng)，在2008年金融海嘯之后，約有1000億美元流入本港的銀行系統(tǒng)。他指出，若美國(guó)開始加息，這些資金將流回美國(guó)。他表示，由于美國(guó)退市時(shí)間的不確定性，加之超低息環(huán)境已持續(xù)一段時(shí)間，因此市場(chǎng)對(duì)于利息預(yù)期的反應(yīng)較大。

毫無疑問，資金流走勢(shì)將對(duì)股市造成影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊。然而，美國(guó)杰富端近期發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，近期港股表現(xiàn)低迷，表面上是因?yàn)槊绹?guó)退市等因素影響，但報(bào)告認(rèn)為，香港經(jīng)濟(jì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力比市場(chǎng)預(yù)期的要高，加之本港股市估值便宜，因此受熱錢沖擊較少。

本港樓市面臨調(diào)整

相對(duì)于金融市場(chǎng)的影響，加息潮對(duì)于香港樓市的影響估計(jì)更為深遠(yuǎn)，加上港府的樓市調(diào)控政策未有松動(dòng)，市場(chǎng)普遍對(duì)本港樓市前景不敢樂觀。

根據(jù)美聯(lián)物業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年首季本港整體物業(yè)的注冊(cè)宗數(shù)合共約13973宗，較去年跌約11.1%，創(chuàng)1991年有紀(jì)錄以來新低。此外，根據(jù)差餉物業(yè)估價(jià)署的最新數(shù)據(jù)，2月香港的私宅樓價(jià)指數(shù)及租金指數(shù)同創(chuàng)八個(gè)月新低，其中，私宅樓價(jià)指數(shù)跌至244.1點(diǎn)，按月下跌0.25%。

萊坊董事及大中華研究及咨詢部主管林浩文表示，發(fā)展商近期主要推售中小型樓盤，因此對(duì)相關(guān)樓價(jià)影響較大，拖低整體樓價(jià)，首季樓價(jià)已錄得2%至3%跌幅。他預(yù)期，整體樓價(jià)仍有下調(diào)壓力，預(yù)計(jì)今年樓價(jià)將會(huì)再跌6%至7%。

中原地產(chǎn)創(chuàng)辦人施永青近期表示，今年本港樓市仍然為下跌趨勢(shì)，豪宅及一手樓跌幅介乎15%至20%，中小型住宅跌幅則會(huì)在5%至10%。

實(shí)際上，陳德霖就曾多次指出，美國(guó)加息將令全球資產(chǎn)市場(chǎng)面臨價(jià)格調(diào)整。歷史數(shù)據(jù)便是很好的佐證?！断愀凵虉?bào)》指出，自2008年開始，香港受QE影響處于低息環(huán)境，與樓市直接相關(guān)的最優(yōu)惠貸款利率，此后一直維持5%至5.25%的低水平。而在過去，香港樓市經(jīng)歷兩次崩潰和三次暴升，均與利率變化有關(guān)。

數(shù)據(jù)顯示，香港樓市的崩潰時(shí)期分別是1981至1985年及1997至2003年。彼時(shí)香港實(shí)際利率曾飆升至10%以上水平，1998至2001年期間，實(shí)際利率更逾20%。崩潰期香港樓價(jià)出現(xiàn)暴跌，跌幅平均超過20%，亞洲金融海嘯期間樓價(jià)跌幅更達(dá)30%。

不過，香港經(jīng)絡(luò)按揭轉(zhuǎn)介首席分析師劉圓圓撰文表示，對(duì)于置業(yè)人士而言，加息無疑增加全期利息支出，但樓價(jià)自去年起出現(xiàn)調(diào)整，入市成本變相減少，此消彼長(zhǎng)之下，供樓負(fù)擔(dān)變化不大，無須過于憂慮。

劉圓圓表示，近月來銀行體系結(jié)余仍穩(wěn)守1600億元水平，反映最新實(shí)際按息水平之“經(jīng)絡(luò)按息”于2月份錄得2.02%，按月下跌0.04%，上述兩項(xiàng)指標(biāo)反映美國(guó)減債對(duì)本港市場(chǎng)的沖擊有限，預(yù)期加息壓力，會(huì)隨著美國(guó)買債計(jì)劃在秋季結(jié)束后轉(zhuǎn)趨明顯。