隨著香港抗議活動(dòng)的持續(xù)升級(jí)，大陸赴港游客越來越少，甚至干脆選擇遠(yuǎn)離此地。今年4月該地區(qū)零售額驟降9.8%后，市場出現(xiàn)恐慌。零售商們紛紛挺身而出，反對(duì)限制到港游客數(shù)量的做法。但此舉力度不足，且為時(shí)已晚。

正常情況下，十一黃金周期間會(huì)出現(xiàn)批量大陸游客涌入香港的局面，但由于今年一系列政治集會(huì)的出現(xiàn)，致使往日盛景不復(fù)存在。香港財(cái)政司司長曾俊華（John Tsang）曾于夏初抱怨稱，如果政局不能穩(wěn)定，持續(xù)的抗議活動(dòng)將導(dǎo)致一場“完美的金融風(fēng)暴”。

更為糟糕的是，香港面臨的并非周期性下滑，而是長期下行趨勢。自2008年以來，由于該地區(qū)GDP增速較快、商品房供應(yīng)不足、海外需求旺盛，導(dǎo)致房價(jià)累積上漲135%（與2003年最低谷時(shí)相比上升300%），這大大超過了民眾房租和工資的增長幅度。部分專家據(jù)此斷定，未來數(shù)年內(nèi)該地區(qū)房價(jià)將至少下降30%。

今年5月，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)香港地區(qū)將受益于外部需求增長，2014年增速有望達(dá)到3.7%。而事實(shí)上，據(jù)二季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該地區(qū)GDP規(guī)模已開始萎縮。此外IMF還指出，“香港金融體制擁有嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制，滿足國際最高標(biāo)準(zhǔn)”，然而這并非問題的關(guān)鍵。

在該地區(qū)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于大陸貿(mào)易、投資和金融活動(dòng)的背景下，高效的監(jiān)管機(jī)制并不會(huì)起到關(guān)鍵性影響。由于重要行業(yè)面臨威脅，香港眾多公司的業(yè)績已持續(xù)數(shù)月低迷，包括零售、旅游和房地產(chǎn)等。

作為規(guī)模較小而高度開放的經(jīng)濟(jì)體，香港對(duì)全球發(fā)展?fàn)顩r的依賴程度較深，尤其容易受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響。

外界預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于2015年年中前提高政策利率，香港有望像此前一樣，從貨幣調(diào)整中再度獲利，但前提是：這種調(diào)整必須與美國消費(fèi)市場的復(fù)蘇同步，然而這一點(diǎn)卻并無保障。

直到2008年金融危機(jī)爆發(fā)前，香港的增長記錄一直表現(xiàn)優(yōu)異。這主要受益于回歸后的平穩(wěn)過渡、大陸地區(qū)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長，以及香港為中國公司及投資者起到的金融中介作用等。但隨著大陸開放程度日漸提高，香港作為中國經(jīng)濟(jì)“門戶”的重要性正在下 降。

長期以來，大陸一直是香港最大的出口合作伙伴（58%），也是最大進(jìn)口來源地（45%）。當(dāng)?shù)亓魅氲耐馍讨苯油顿Y（FDI）有超過75%可追溯到中國公司及其海外分支機(jī)構(gòu)。此外2013年，香港有超過75%的外來游客都是大陸居民。就此而言，若沒有中國大陸地區(qū)的合作支持，香港或?qū)⑹ヒ话氲馁Q(mào)易額，四分之三的外商直接投資及到訪游客。

30年前，中國大陸需要香港的程度超過香港對(duì)大陸的依賴，而如今，雙方的角色已完全反轉(zhuǎn)。盡管香港還是重要的人民幣離岸交易中心，但也只有在能夠吸引到大陸企業(yè)融資活動(dòng)的情況下，這一市場才能持續(xù)繁榮。

此前已有多份評(píng)估報(bào)告顯示，香港傳統(tǒng)優(yōu)勢的吸引力正在逐漸下降。與此同時(shí)，該地區(qū)股市表現(xiàn)也可能低于預(yù)期，因?yàn)檎尉謩莸膼夯徒?jīng)濟(jì)緊張局面都會(huì)影響資產(chǎn)估價(jià)。如果能與鄰近的廣東省實(shí)現(xiàn)一體化，或許有望緩解其作為成熟經(jīng)濟(jì)體面臨的若干問題，比如人口老齡化、企業(yè)創(chuàng)新能力不足等，但前提是必須實(shí)現(xiàn)政治和解。

目前最令人擔(dān)憂的狀況，是香港巨大的經(jīng)濟(jì)成就與其日漸解體的社會(huì)結(jié)構(gòu)之間的不協(xié)調(diào)。該地區(qū)的收入不平等程度，按基尼系數(shù)衡量已超過津巴布韋。但這種狀況卻不是與大陸經(jīng)濟(jì)一體化造成的結(jié)果，而是由于香港社會(huì)凝聚力不足。

在未來三年內(nèi)，香港必須做出選擇：要么選擇穩(wěn)步推進(jìn)與大陸之間的整合，要么陷入緩慢衰退。未來成敗如何，或?qū)⒃诖艘慌e。

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