【摘 要】國際上占主導地位的金融系統(tǒng)有銀行主導與市場主導兩種模式，在不同的國家對兩種模式有不同的選擇，也表現(xiàn)出各自的優(yōu)劣。本文對比分析了銀行主導與市場主導金融系統(tǒng)的優(yōu)勢、不足，同時根據(jù)中國金融市場的特點，探索中國金融市場的發(fā)展方向。

【關鍵詞】金融系統(tǒng)；銀行主導；市場主導

一、銀行主導型金融系統(tǒng)與市場主導型金融系統(tǒng)

金融系統(tǒng)是指構成金融總體的各個組成部分的分布、存在、相對規(guī)模、相互關系與配合的狀態(tài)。一國的金融總體主要由金融各業(yè)（銀行、證券、保險、信托、租賃等）、金融市場及各種信用方式下的融資活動、各種金融活動所形成的金融資產(chǎn)。銀行主導型金融系統(tǒng)，如德國和日本，銀行在動員儲蓄、配置資本、監(jiān)督公司管理者的投資決策以及在提供風險管理手段上扮演著主要的角色。市場主導型金融系統(tǒng)，如英國和美國，資本市場比較發(fā)達，企業(yè)的長期融資以資本市場為主，銀行更專注于提供短期融資和結算服務，在把社會儲蓄投向企業(yè)、行使公司控制以及減輕風險的管理上，證券市場比銀行發(fā)揮更重要作用。

長期以來人民一直爭論兩種模式金融系統(tǒng)的比較優(yōu)勢，本文從融資功能、風險分擔功能、管理監(jiān)督功能、提供信息功能、市場激勵功能方面一一比較。這五個功能是金融系統(tǒng)最基礎的功能，是影響一個如何選擇金融系統(tǒng)的重要影響因素。

（一）融資功能。金融市場和銀行中介可以有效地動員全社會的儲蓄資源或改進金融資源的配置。銀行吸收儲蓄的最主要的優(yōu)勢在于，一是銀行分散個別投資項目的風險，為儲戶承擔了投資風險，更有效地篩選投資項目；二是聚集分散的社會資源發(fā)揮資源的規(guī)模效應。但是眾多中小企業(yè)很難在銀行借到資金，銀行有可能剔除掉了中期收益低而期末收益高的項目。市場主導型金融體系可以為投資者提供相對較高的回報，為有發(fā)展前景的公司迅速聚集巨額資金，交易費用較小。但是在資本市場上，也只有資歷雄厚的公司才能夠借到資金。

（二）風險分擔功能。銀行是經(jīng)營的特殊企業(yè)，最大的特點是對風險的層層把控。銀行存款期限短的存款風險小，期限長的存款風險大，同時提供一定回報；銀行又可以投資長期項目，把短期風險轉化為長期風險。存款保險又為銀行的存款分擔了擠兌風險。貸款時選擇各個行業(yè)、地區(qū)、企業(yè)、個人進行仔細調查，分散投資風險。但是銀行面臨公眾的信用風險，如果公眾對銀行的資金運轉失去信心，產(chǎn)生擠兌就有可能導致銀行危機。而債券市場為投資者提供分散風險的工具，整合風險愛好者和風險規(guī)避者流轉風險。但是不能分散系統(tǒng)性風險；場外衍生品市場很難監(jiān)管。評級機構為了自己的利益，會發(fā)布虛假的資產(chǎn)評價信息，擴大風險。

（三）管理監(jiān)督功能。銀行經(jīng)營風險的特殊性，要貸款公司進行嚴格監(jiān)督，公司不能冒太大的風險，按時還款的壓力迫使管理者提高公司利潤。但是現(xiàn)在越來越多股份制銀行和集團公司互相持股，相互影響，結果導致某些個人既能影響銀行，又能影響公司的決策，導致公司利益損失。市場主導型金融體系中，市場機制要求公司公開財務報表；市場投資者挖掘公司的經(jīng)營信息管理信息，經(jīng)營不善的公司股價會下跌，債權價格會上升，對公司不利；公司管理者努力經(jīng)營以免公司的股票被對手收購，“用腳投票”的方式懲戒經(jīng)營不善的企業(yè)，防止資源的浪費。但是公司信息作假可能誤導投資者，有時候股價不一定真實反映公司的運營。“用腳投票”的隨意性會導致企業(yè)管理者被迫放棄長期管理決策，轉而只注重眼前和短期利益。

（四）提供信息功能。商業(yè)銀行為了協(xié)調好經(jīng)驗風險性、流動性、營利性，加強公司的監(jiān)督，加強對貸款項目資金使用的控制，甚至掌握一些內幕信息，通過貸款利率來影響公司的決策。銀行持有公司的股份，相當于一個投資組合，也能提供大量的信息。銀行能夠在很大程度上克服道德風險和逆向選擇，現(xiàn)在銀行貸款風險控制機制越來越完善。但是利率的市場化是個漫長的過程，出了少數(shù)發(fā)達國家利率市場化程度之外，發(fā)展中國家的利率往往受中央銀行的控制。道德風險和逆向選擇是永遠存在的，如何降低不良貸款和呆賬銀行貸款的一個重要工作。消除信息不對稱要花費一定的成本；小企業(yè)在分享信息時的搭便車現(xiàn)象，會降低企業(yè)搜集信息的積極性。金融市場有健全的信息披露機制，大量為共同基金、保險基金服務的金融專家時刻在關注著市場， 使得市場比銀行提供更充分的信息。這些信息可以幫助公司做出更好的投資決策，資源最優(yōu)達到配置。資產(chǎn)價格波動的過程，也就是相關信息被大家披露的過程。但是市場分為市場弱式有效市場、半強形式有效市場、強式有效市場，我國證券市場仍然處于弱有效市場與半強勢有效市場之間，充滿了內幕消息和內部操縱現(xiàn)象。美國證券市場則處于半強勢有效市場與強勢有效市場之間。

（五）市場激勵功能。銀行的債務投資能夠有效抑制公司過度投資，抵御外來收購；債務一般有擔保，能夠促使經(jīng)營者努力為企業(yè)工作，又盡可能地降低經(jīng)營者個人的在職消費。但是債務融資有可能使公司缺乏創(chuàng)造性和進取心。金融市場為企業(yè)和投資者之間的信息交流提供了良好的激勵機制；股東投票機制、并購接管機制和股權激勵機制都激勵管理者努力經(jīng)營。但是現(xiàn)實世界中不存在完全信息有效市場，它并不能完全解決激勵機制問題。

二、中國金融系統(tǒng)現(xiàn)狀

1.社會融資渠道高度集中于銀行體系，在客觀上導致了融資結構單一，增加了銀行體系的風險承載量，削弱了金融體系的彈性。至2012年底信貸資金總額1024067億元，其中銀行貸款629910億元，占61.51%。有價證券和股票投資133314億元，僅占13.02%。

2.金融體系資源配置效率依然低下，直接融資與間接融資比例長期嚴重失調，導致企業(yè)資本結構不合理，銀行不良資產(chǎn)比例過高，加劇了金融體系風險的積聚。

3.農村金融服務體系不完善，多層次、多樣化、適度競爭的農村金融體系尚未建立。農村信貸市場拓展的深度、廣度需進一步提高。中國農村保險嚴重缺失，農村經(jīng)濟補償機制不健全。農村地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境建設仍需改善，農村金融相關的政策法規(guī)需進一步完善。

三、個人建議

1.扎實穩(wěn)步推進市場化。積極構建銀行與金融市場平衡發(fā)展的金融體系結構，形成開放大國金融體系的現(xiàn)代框架。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，其實銀行型與市場型的界限已經(jīng)不是那么的涇渭分明。德國的股票、債券市場同樣富有層次，高度發(fā)達。美國的銀行在投融資上的貢獻絲毫不亞于其他金融機構與金融工具。兩者共性還是多于差異的。對信息披露的公開性、真實性要求，金融工具等都基本相似。都是保證信息的準確真實的情況下，提供充足的產(chǎn)品供投資者自主選擇。

2.推進國際化。有序推進資本賬戶開放，積極審慎的融入金融全球化進程。

3.加快農村金融機構的發(fā)展和改革。加快建立多層次、多樣化、適度競爭的農村金融體系；充分利用非正規(guī)金融發(fā)展農村經(jīng)濟；加強立法，規(guī)范農村金融健康發(fā)展；發(fā)揮地方政府在促進農村金融發(fā)展中的積極作用。

【參考文獻】

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