無人兜底，本金恐難保

“11超日債”出事，最鬧心的當屬買入該債券的投資者。

3月4日晚，*ST超日公告稱，“11超日債”本期利息將無法按期全額支付，原本8000多萬的到期利息，僅能按期支付400萬元。這是中國債市歷史上首例違約。

一名投資者貼出他的股息入賬截圖，上面顯示稅后112元。其表示，原本可拿到2514.4元。對于這些不幸踏雷的倒霉者來說，目前最大的擔憂不是利息多少，而是害怕本金不保。

這幾天，少數(shù)激進的投資者，已經(jīng)開始到處索賠。除了發(fā)債方的上海超日太陽能科技股份公司外，債券主承銷商中信建投也被投資者連帶告上。而超日太陽公司所在地上海奉賢區(qū)政府信訪辦，更是成為債券人投訴的主戰(zhàn)場。

《CM華夏理財》記者翻閱“11超日債”的相關(guān)說明，發(fā)現(xiàn)雖然債權(quán)人們索賠心切，但除了債務纏身的上海超日太陽能科技股份公司，目前看來，幾乎沒有任何一家金融機構(gòu)曾經(jīng)公開地書面承諾對這款產(chǎn)品保本付息。

涉事銀行相關(guān)負責人表示，協(xié)議是有效的，但協(xié)議上面寫的是“臨時流動性”，超日公司目前情況恐怕不是“臨時流動性”，因此屆時應該不會提供貸款。

而“11超日債”擔保情況更是堪憂。超日公司《第二期利息無法按期全額支付的公告》顯示，“11超日債”發(fā)行時為無擔保債券，而后根據(jù)公司債券受托管理人中信建投證券股份有限公司要求，公司為本期債券補充提供擔保，擔保的資產(chǎn)范圍包括公司及子公司的部分應收賬款、部分不動產(chǎn)及機器設備。而上述不動產(chǎn)及機器設備，絕大部分早就被超日公司的債權(quán)銀行查封了。因此，這種所謂的擔保，幾乎毫無價值。

光大保德信基金認為，雖然“11超日債”目前只是利息違約，但因為光伏行業(yè)和公司基本面無改善跡象，從早先青國投對超日的收購被叫停來看，政府此次繼續(xù)兜底的態(tài)度存疑，所以債券到期本金的違約概率很大。

風險擴散，誰會是下一家？

“11超日債”違約，對于直接購買該產(chǎn)品的投資者來說，是一個悲劇。但對于中國信用市場發(fā)展而言，卻是實實在在的福音。

中金公司分析師張莉在一份報告中稱，超日債欠息是一種典型的違約事件，該違約打破了市場剛性預期，具有里程碑意義，對于市場情緒仍然會有較大沖擊，特別要關(guān)注其背后反映的“打破剛性兌付”的信號意義和可能引發(fā)的道德風險。

機構(gòu)歡呼，散戶擔憂。不少企業(yè)債投資者心有戚戚，擔心這樣的厄運落到自己身上。

事實上，出現(xiàn)信用風險的債券，不止超日一家。

根據(jù)《CM華夏理財》金融資本研究中心梳理，風險債券有如下共同特點：發(fā)債主體為民營企業(yè)，無政府信用背書，企業(yè)經(jīng)營連續(xù)虧損，債券到期收益率高，信用評級低。

按上述特點尋找，類似風險產(chǎn)品還有華銳債、湘鄂債、毅昌債、中孚債、天威債。

城門失火，殃及池魚。

企業(yè)債違約，不僅讓散戶受損，還殃及了部分券商資管計劃。以“11中孚債”為例，截至2013年底，共有包括華安、天風、長江在內(nèi)的三家券商資管持有該債券。

而對于產(chǎn)品規(guī)模極為龐大的信托產(chǎn)品，是否也會受到?jīng)_擊？

中泰信托董事長吳慶斌表示，不同于債券市場中的主要金融機構(gòu)承擔的責任，信托市場上信托公司對于發(fā)行的信托產(chǎn)品有明顯的信用背書，這決定了信托產(chǎn)品的違約成本要遠高于債券類產(chǎn)品。從違約成本角度考慮，信托市場的違約可能性要低于債券市場。但從長期來看，金融市場沒有違約情況出現(xiàn)是不可能的，信托產(chǎn)品違約事件未來必然會出現(xiàn)。

接受《CM華夏理財》采訪的多位業(yè)內(nèi)人士認為，就目前情況來看，整個金融體系與社會投資者均還沒有為信托產(chǎn)品打破剛性兌付做好準備，一旦信托違約事件短期內(nèi)真正出現(xiàn)，勢必對整個金融市場形成較大沖擊。而且這種沖擊不只是局限于通常意義上的市場風險或資產(chǎn)管理風險，而是結(jié)構(gòu)性問題爆發(fā)。