從輕視到敵視

有趣的是，在余額寶剛剛推出時，銀行根本沒有大敵當前的感覺。當時《CM華夏理財》的記者在采訪一些銀行高管時，不少人都覺得余額寶的推出對銀行的打擊是很小的，幾乎不會產(chǎn)生任何影響。一位股份制銀行零售部門的負責(zé)人甚至信誓旦旦地說：“銀行在我們國家的信譽度很高，況且余額寶利益增長幅度和銀行的基金利益增長幅度是一樣的，所以大家依然會選用銀行來購買基金?！?/p>

僅僅過了半年，發(fā)現(xiàn)存款余額大幅縮水的銀行就意識到了危機來臨。于是，久經(jīng)風(fēng)浪的銀行開始陸續(xù)打出凌厲的組合拳。

2月21日，新聞評論員鈕文新發(fā)表了博客 《取締余額寶！》，接著，中國銀行業(yè)協(xié)會考慮出臺相關(guān)自律規(guī)范文件，將“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款。

有行業(yè)人士分析，雖然余額寶將原本0.35%的活期資金成本和3.75%的一年期定期的資金成本抬高到8%左右，但是銀行這兩項存款來源本來就處于有價無市的尷尬局面。大部分的儲戶都會選擇年化收益率在5%以上的銀行理財產(chǎn)品，如果算上理財產(chǎn)品零售模式產(chǎn)生的運營成本，銀行的資金成本并沒有推高多少。

動搖大銀行根基

既然如此，銀行為什么一定要咄咄逼人選擇圍剿余額寶呢？

“其原因在于余額寶的商業(yè)模式動搖了銀行的根基?！币晃汇y行業(yè)專家這樣回應(yīng)《CM華夏理財》。

眾所周知，銀行是依靠息差交易活著的。業(yè)內(nèi)一般采用凈息差作為衡量銀行盈利能力的指標。作為還沒有完全實現(xiàn)利率市場化的國內(nèi)銀行業(yè)，其凈息差應(yīng)該比國外同行更具優(yōu)勢。然而奇怪的是，中國內(nèi)地銀行的平均凈息差與利率不受管制的海外同業(yè)相差并不大，和美國銀行業(yè)的差距比較明顯。

凈息差本來就不高，又被余額寶截走兩個點，難怪銀行方面拼了命也要圍剿余額寶。不過，既然余額寶的商業(yè)模式是吸納銀行客戶的資金，再打包成協(xié)議存款存到銀行吃利息，為什么銀行自己不做這門生意？

實際上，銀行并非沒有做過這方面的嘗試。2013年12月，平安銀行旗下的理財產(chǎn)品“平安盈”悄然上線。工行浙江分行推出T+0產(chǎn)品天天益，交行也拿出了一款名為“快溢通”的類似產(chǎn)品。到了2014年，各家銀行的類似產(chǎn)品更是層出不窮。不過，這些產(chǎn)品都沒有取得像余額寶那樣的成功。

一位資深的互聯(lián)網(wǎng)金融專家這樣解釋原因：余額寶的成功源于阿里系產(chǎn)品龐大的流量支持。換而言之，在互聯(lián)網(wǎng)世界里，余額寶好比是一家開在繁華商業(yè)街上的店面，本來街上就人來人往，進店買東西的客戶自然也多。相比之下，銀行版的“余額寶”就像開在窮鄉(xiāng)僻壤的小店，門可羅雀經(jīng)營慘淡。

銀行無法成功復(fù)制余額寶的另一個原因是阿里系的生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)形成了一個“投資-消費”的封閉型場景。用戶只要進入這個系統(tǒng)，就能滿足絕大部分的日常需求，這是銀行版余額寶絕對做不到的。唯一能讓銀行挽回失地的辦法就是提高活期存款利率。除此以外，就連提高銀行理財產(chǎn)品的年化收益都無法抵御余額寶對于銀行存款余額的侵蝕。

結(jié)構(gòu)設(shè)計形成的監(jiān)管紅利是余額寶領(lǐng)先競爭對手的最后一個原因。作為在線支付持牌人，支付寶接受央行監(jiān)管，而天弘基金作為基金公司接受證監(jiān)會監(jiān)管，自始至終，余額寶都是以基金在線銷售渠道的形式接受監(jiān)管，這種結(jié)構(gòu)有效隔離了運營風(fēng)險。

監(jiān)管表態(tài)不取締

在這樣的背景下，作為監(jiān)管部門的央行必須站出來表態(tài)了。借著出席政協(xié)會議的機會，中國人民銀行行長周小川、副行長潘功勝和易綱三位全國政協(xié)委員一天之內(nèi)被追問四次，均表態(tài)鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融，不會取締余額寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，并將加強監(jiān)管。

周小川稱，過去沒有嚴密的監(jiān)管政策，未來有些政策會更完善一些。“現(xiàn)有的政策有的不全面，個別的有漏洞，有的地方競爭上不一定公平，這都會通過改善來促使健康發(fā)展?！?/p>

潘功勝提出互聯(lián)網(wǎng)金融主要存在兩方面問題：一是監(jiān)管缺失，監(jiān)管主體和監(jiān)管規(guī)則不完善，在監(jiān)管上不統(tǒng)一；二是具有一定的風(fēng)險性。因此，互聯(lián)網(wǎng)金融要鼓勵創(chuàng)新與發(fā)展，同時要完善和規(guī)范監(jiān)管。

易綱則提醒：“作為商業(yè)銀行和一般性儲戶，不論是對金融機構(gòu)開發(fā)的投資產(chǎn)品，還是針對普通儲戶的投資產(chǎn)品，首先應(yīng)該對其投資的實際產(chǎn)品性質(zhì)有一個清晰的了解，然后再進行投資?！?/p>

隨后，國務(wù)院總理李克強5日上午在任期內(nèi)的第一份《政府工作報告》中提出，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，密切監(jiān)測跨境資本流動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。

余額寶挺住了？

雖然已經(jīng)獲得了監(jiān)管層的支持表態(tài)，但擺在余額寶面前的，并不是一條平坦的路，當下具備的優(yōu)勢正一點一點消失。

首先是流量優(yōu)勢。雖然銀行的網(wǎng)絡(luò)渠道流量比不上阿里系，但國內(nèi)不是沒有流量比阿里系高的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度系和騰訊系在流量方面絲毫不亞于阿里系。尤其是騰訊手里也有在線支付的牌照——財付通。一旦騰訊攜手京東的傳聞落實，騰訊系抗衡阿里系最后一塊短板也得到補齊以后，兩家的貼身肉搏勢必更加激烈。何況在專業(yè)人士眼中，京東的金融創(chuàng)新性遠遠高過余額寶。

其次是制度紅利。雖然利率市場化的進程目前只放開了貸款部分，但是存款利率終究會有放開的一天。美國貨幣基金發(fā)展的經(jīng)驗表明，在利率管制條件下，比存款更具吸引力的收益率是貨幣市場基金能夠迅速崛起的主要原因。一旦利率市場化進程結(jié)束，貨幣市場基金的明顯優(yōu)勢就不復(fù)存在。余額寶美國版最終關(guān)門大吉就是前車之鑒。

當通脹緩解、利差收窄時，美國貨幣市場基金（MMF）增速便放緩甚至出現(xiàn)負值。實際上余額寶已經(jīng)考慮到了這種情況。余額寶二期的推出實際上就是在調(diào)整資金的投資期限，然而這種未雨綢繆的嘗試并沒受到市場的認同，反應(yīng)不算太好?？梢灶A(yù)見的是，當利率市場化進程完成以后，銀行到時推出的現(xiàn)金管理型賬戶產(chǎn)品必將緩解儲戶“存款搬家”的意愿。

而隨著監(jiān)管部門對于互聯(lián)網(wǎng)金融的重視，監(jiān)管紅利在未來一年內(nèi)消失更是大概率事件。不難預(yù)見，即使最終取得了反圍剿的勝利，余額寶可能也將失去現(xiàn)在一家獨大的地位。如果百度能找到合適的切入點，在利率市場化完成之前，貨幣基金市場應(yīng)該是BAT三足鼎立的局面。而在利率市場化完成之后，貨幣基金現(xiàn)在的風(fēng)光勢必成為明日黃花。