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近來，以余額寶為代表的基金“寶寶”們就像是坐了一趟輿論“過山車”，先是被央視評論員鈕文新抨擊，引發(fā)銀行系人士集體聲討。之后，兩會上，互聯(lián)網(wǎng)金融首次被寫入政府工作報告，傳遞出政府對這種金融創(chuàng)新行為持肯定態(tài)度的信號，“寶寶”們一夜之間得到了平反。

但一番喧囂之后，投資者仍需要回過頭來理性地分析，基金互聯(lián)網(wǎng)化的真實價值，以及其存在的問題。余額寶之后，投資者的理財胃口已經(jīng)被吊起，那么接下來還會不會有更好的產(chǎn)品來接棒？本期“財富曼談”，《CM華夏理財》的初衷是希望能夠發(fā)掘目前在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域做得出色的基金公司。采訪過程中，站在風(fēng)口浪尖的華夏基金和匯添富基金選擇了緘默，嘉實、廣發(fā)、易方達和南方也是最早觸“網(wǎng)”且規(guī)模較大的四家基金公司，他們推出的互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品都取得了不錯的業(yè)績。且聽聽他們的投資思路。

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Q1：最近一段時間，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金引發(fā)了廣泛關(guān)注，一些反對人士甚至稱其為“金融寄生蟲”，并動議對此類產(chǎn)品進行取締。但也有業(yè)內(nèi)人士認為，銀行單方面封殺類余額寶產(chǎn)品是一種壟斷行為。您怎么看基金“寶寶”們在金融市場中的影響？

肖雯：我認為把余額寶定義為“寄生蟲”有點武斷。余額寶實際上就是貨幣基金跟支付工具跨界合作的產(chǎn)物。有的人可能說它創(chuàng)新不足，但我認為它做了一件很有意義的事，就是讓本來是小眾產(chǎn)品的貨幣基金，迅速被大眾所接受，這也是基金行業(yè)多年都在努力的方向。

貨幣基金在我國已有10年的歷史，經(jīng)歷過各種各樣的風(fēng)險，在我看來，已經(jīng)是比較成熟且相對安全的產(chǎn)品。所以，對互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品沒有太多投資經(jīng)驗的用戶來說，這是一款較為理想的入門級投資品種。這樣的產(chǎn)品，對提高投資者的財產(chǎn)性收入而言，有著十分重要的意義。

而余額寶之所以能迅速普及，正是因為它將貨幣基金做了一個很好的跨界應(yīng)用，在此應(yīng)用場景下把貨幣基金的優(yōu)勢發(fā)揮到了極致。

鄭偉博：我認為，不管是“寶寶”類產(chǎn)品還是普通貨基，現(xiàn)在需要的都是規(guī)范化運作，而不是被封殺。

余額寶背后是貨幣基金，這樣的產(chǎn)品在財富管理領(lǐng)域是一種很好的現(xiàn)金管理工具。事實上，在歐美發(fā)達國家，貨幣基金已經(jīng)是一種非常成熟的產(chǎn)品。之所以現(xiàn)在引起這么大爭議，是因為余額寶讓貨幣基金迅速被投資者所認知，這個過程并非是循序漸進的，而是呈現(xiàn)出一種迸發(fā)的態(tài)勢，這時再疊加上“錢荒”等因素，就使得貨幣基金的運作規(guī)范性受到極大質(zhì)疑。

事實上，貨幣基金本身的投資領(lǐng)域，決定了其合理的收益率應(yīng)該與定期存款利率相當(dāng)或略高于這一基準。所以，只有規(guī)范化運作，使其保持健康的收益狀態(tài)，這個市場才能真正做大。

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Q2：您認為未來基金行業(yè)會沿著怎樣的方向和路徑在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)展？什么樣的基金產(chǎn)品更適合互聯(lián)網(wǎng)銷售的需求？

李松林：未來肯定會有基金公司憑借持續(xù)的投入在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域脫穎而出，我們通過互聯(lián)網(wǎng)渠道引入更多的客戶，建立有效的溝通渠道后，更需要做的是投資者教育，讓大家認識基金，然后去發(fā)現(xiàn)需求，發(fā)掘一些有理財需求但尚未被覆蓋的新的客戶群。比如說幾大運營商的用戶群就有這方面的需求，他們的用戶是億級的，如果能夠充分發(fā)掘這將是一片很廣闊的市場。

互聯(lián)網(wǎng)金融絕對不是頭腦一熱，搭個平臺，賣賣產(chǎn)品。以互聯(lián)網(wǎng)思維來引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展，通過技術(shù)手段去分析應(yīng)用，才能將業(yè)務(wù)真正做起來。作為基金公司，最重要的還是制造能力，包括產(chǎn)品的制造能力和業(yè)績的持續(xù)優(yōu)秀。我們始終認為基金公司的核心競爭力是投資管理能力。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，嘉實未來考慮結(jié)合公司的優(yōu)勢，針對互聯(lián)網(wǎng)用戶推出一些投資海外新興產(chǎn)業(yè)基金，讓國內(nèi)用戶可以通過互聯(lián)網(wǎng)在更廣泛的領(lǐng)域獲取回報。

肖雯：從產(chǎn)品層面上看，第一步肯定是從最簡單、最容易被客戶接受、相對穩(wěn)定的產(chǎn)品開始，貨幣基金自然成了第一選擇，接下來就會考慮風(fēng)險更高的債券基金和股票基金。我不太贊成互聯(lián)網(wǎng)上只能賣無風(fēng)險產(chǎn)品這種觀點。舉個例子，彩票風(fēng)險很大，一樣可以在網(wǎng)上賣得很火。有人會說彩票便宜，但實際上基金一樣可以把門檻降到1塊錢，甚至1分錢，幫助投資者分散風(fēng)險。所以，只要合規(guī)，適度風(fēng)險的產(chǎn)品就可以放到網(wǎng)上賣，只是讓投資者接受的難度相對大一些。

而從合作平臺的層面看，基金公司跟互聯(lián)網(wǎng)公司的合作有很多潛力可挖，基金公司需要互聯(lián)網(wǎng)的流量，互聯(lián)網(wǎng)公司需要基金公司的變現(xiàn)方式。最關(guān)鍵的是，雙方要找到可以直擊用戶“痛點”的應(yīng)用場景。另外，互聯(lián)網(wǎng)平臺也需要具備完善的賬戶體系。隨著電商的發(fā)展，未來基金公司與很多傳統(tǒng)企業(yè)中的龍頭進行合作也是一個方向。比如蘇寧、海爾、用友、萬科等。這些傳統(tǒng)龍頭企業(yè)通過自身業(yè)務(wù)資源，已經(jīng)積累了龐大的客戶群，有相對成熟的賬戶體系和應(yīng)用場景，它們勢必會向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。對于基金公司來說，這其中蘊含著很大的機會。

陳彤：互聯(lián)網(wǎng)對基金行業(yè)來說是一個入口，投資者通過這個入口進來，就會慢慢呈現(xiàn)“金字塔”型的分布結(jié)構(gòu)。貨幣基金是入門的基礎(chǔ)資產(chǎn)，用戶數(shù)量最多，再往上是偏債券型的基金，風(fēng)險偏好會逐漸擴大，到了金字塔頂端就是衍生產(chǎn)品、對沖基金的客戶，這部分數(shù)量相對很少。目前，各家基金公司都在盡可能做大做實“金字塔”底層的規(guī)模，只有這個基數(shù)足夠大了，未來才有可能在其他資產(chǎn)上搶占市場份額。

至于產(chǎn)品形態(tài)，就貨幣基金而言，現(xiàn)在T+0、收益實時確認、起點低都是標(biāo)配，只有具備這些特點才能夠體現(xiàn)線上產(chǎn)品和線下產(chǎn)品的差異。

鄭偉博：互聯(lián)網(wǎng)基金經(jīng)過半年多的運行，大浪淘沙的競爭，基金公司首先會開始分化，真正愿意投入做互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的公司可能就那么幾家，基金公司的參與方也會相對穩(wěn)定下來，靜下心來尋求共贏、長線的發(fā)展。除了類余額寶的業(yè)務(wù)之外，基金公司會研發(fā)更多類型的產(chǎn)品，比如類似銀行理財那樣鎖定封閉期的產(chǎn)品。此外，由于金融服務(wù)本身具有增強客戶黏性的特質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)上會有更多參與方被這一特質(zhì)所吸引。除了電商平臺，一些互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)的龍頭也有可能參與進來，比如P2P網(wǎng)站、門戶網(wǎng)站，不排除網(wǎng)絡(luò)游戲平臺也參與進來的可能。

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Q3：互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金在推廣之初，各家基金公司都強調(diào)其相對高收益的特點，但近期“寶寶”類產(chǎn)品的收益率持續(xù)下滑，這是否意味著產(chǎn)品的風(fēng)險開始暴露了？利率市場化后，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金又將何去何從？

李松林： 目前市場上的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金比傳統(tǒng)貨幣基金收益率高一些，有三方面原因：一是天時。貨幣基金的建倉時機合適。嘉實去年發(fā)的百度百發(fā)、百賺利滾利等，都是在12月、1月市場資金面緊張的時間段，相比較其他貨基而言，在收益率方面更具優(yōu)勢。第二，從客戶結(jié)構(gòu)上來講，傳統(tǒng)貨基中，機構(gòu)客戶的比例會相對高一些，申贖相對頻繁，需要準備大量的現(xiàn)金頭寸應(yīng)對流動性需求，這樣會降低資金使用效率，影響收益率，而互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金個人客戶占了大多數(shù)。第三，互聯(lián)網(wǎng)貨基可以通過大數(shù)據(jù)進行流動性預(yù)測和管理，這解決了貨幣基金最大的難題。

最近貨幣基金收益率下滑，大家都有共識，超過6%的高收益不可能一直持續(xù)，應(yīng)該回歸到一個正常的水平。但我們也看到中國的利率市場化不會在短期內(nèi)完成，因此最近幾年還是有非常大的想象空間。

互聯(lián)網(wǎng)金融覆蓋的大多是銀行服務(wù)沒有覆蓋到的小額客戶，這些客戶以前沒有渠道買基金。他們對于收益可能不是那么敏感，看重的是互聯(lián)網(wǎng)上銷售產(chǎn)品的服務(wù)和信息的對稱。就算互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金收益率回落，這部分客戶還是會留下。想要真正贏得客戶，最重要的就是了解客戶需求。

肖雯：“寶寶”類基金背后掛鉤的都是貨幣基金，而貨幣基金的收益跟市場資金的松緊程度和資金的價格都是相關(guān)聯(lián)的。投資貨幣基金，一定不要把某個階段的收益看成是永遠的收益。今年年初貨幣基金收益率高，7日年化收益率可以達到6%，甚至7%，那是因為當(dāng)時市場資金價格處于高位。現(xiàn)在資金價格下來，收益率回落也是正常的事情。

貨幣基金體現(xiàn)的是市場利率，所以在利率市場化進程中，它是非常有價值的。一旦利率市場化進程結(jié)束，“寶寶”類基金是否能生存下去，就得看其是否具備應(yīng)用場景了。有應(yīng)用場景就有價值，因為對投資者來說，如果錢放在哪里收益都一樣，那自然會選擇更方便的渠道。

陳彤：貨幣基金收益由幾個因素來決定，最重要的是基礎(chǔ)資產(chǎn)的平均收益率水平，如果貨幣基金投資組合中存款占比較高，那么決定其價格的就是Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）；其次是相關(guān)政策，比如多少比例能做同業(yè)的存款。

如果政策發(fā)生調(diào)整，貨幣基金整體的收益率勢必有所下降，不過還是會穩(wěn)定在4%左右，跟活期存款收益率比，還是有一定吸引力。互聯(lián)網(wǎng)類基金產(chǎn)品在前期推廣過程中，可能給投資者的感覺是收益率比較高，但本質(zhì)上貨幣基金是流動性管理工具，投資者應(yīng)關(guān)注其流動性管理能力，收益率是其次。貨幣基金過分比拼短期收益率對其運作及普及不一定有益。至于貨幣基金未來的市場份額，取決于利率市場化的速度，如果利率市場化的進程很緩慢，投資者就會越來越接受各種“寶寶”，形成對“寶寶”們的依賴以及新的投資習(xí)慣。

鄭偉博：由于市場資金面趨緊，去年四季度開始，“寶寶”類基金的7日年化收益率逐漸走高，到今年1月份達到一個峰值，一度突破7%。但這樣的高收益是不可持續(xù)的。除了市場資金價格下降，如果關(guān)于協(xié)議存款的監(jiān)管政策發(fā)生調(diào)整，基金投資組合中協(xié)議存款的比例大幅下降，基金的收益率就會落下來。有些觀點認為，利率市場化之后，貨幣基金會消失，我并不認同。利率市場化是一個緩慢的過程，在這過程中，一方面，客戶會逐漸養(yǎng)成對貨幣基金的黏性，另一方面金融行業(yè)也會形成目標(biāo)客戶群的錯位和分層，銀行、券商為了緩解成本可能會更著重服務(wù)中高端人群，低凈值或年輕客戶就會留在互聯(lián)網(wǎng)基金上。

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Q4：余額寶引發(fā)的鯰魚效應(yīng)，讓很多基金公司開始下大力氣著手互聯(lián)網(wǎng)金融的開發(fā)，您所在的基金公司在這方面的發(fā)展戰(zhàn)略思路以及最新的業(yè)務(wù)動向是什么？

李松林：互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的特點是敏捷、創(chuàng)新、試錯，而金融公司更多強調(diào)審慎。對嘉實來講要更加精細化運作，既要解決眼前的問題，更需要從長計議。

嘉實去年11月底成立了互聯(lián)網(wǎng)金融中心，確定互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的重心。公司的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要分為兩部分：首先，會與國內(nèi)規(guī)?？壳暗膸状箅娚唐脚_進行合作，在新的領(lǐng)域為互聯(lián)網(wǎng)用戶提供理財服務(wù)，初期先提供低風(fēng)險產(chǎn)品，并逐步通過日趨個性化的理財服務(wù)和匹配投資者多元需求的產(chǎn)品來增加客戶黏性。第二就是加強公司自有平臺的建設(shè)。未來會在自己的網(wǎng)站、微信、APP等平臺上去發(fā)力做一些事情。

與電商平臺的合作是建立在客戶、基金公司、電商公司三方共贏的基礎(chǔ)上。目前嘉實已經(jīng)跟百度、京東展開合作，還有很多家電商平臺正在接洽中。希望通過平臺為更多客戶提供理財服務(wù)。

肖雯：我覺得貨幣基金本身是一類特別好的普及性產(chǎn)品，去年以來，廣發(fā)基金都是圍繞著貨幣基金在做創(chuàng)新，包括流動性以及應(yīng)用場景方面。

另外，廣發(fā)基金的淘寶店可以算是業(yè)內(nèi)做得相對不錯的，產(chǎn)品很豐富，銷量在同類中也是最大的。我們有自己的團隊與淘寶對接，在這一過程中逐漸形成了互聯(lián)網(wǎng)思維，并將其應(yīng)用到淘寶店的營運中?？梢哉f，廣發(fā)基金淘寶店的點擊轉(zhuǎn)換率是很高的，平均個單金額達到4000元左右。未來淘寶店要攻克的問題是怎樣從千千萬萬淘寶商品中脫穎而出，吸引投資者的注意。

具體產(chǎn)品方面，移動端APP“錢袋子”將是主推的重點?！板X袋子”除了基本的T+0功能外，還著力開發(fā)了信用卡自動還款、還房貸車貸等增值功能。現(xiàn)在已經(jīng)可以做到與廣發(fā)信用卡直連，用戶不需每月手動填寫還款金額，系統(tǒng)就可以自動讀取信用卡數(shù)據(jù)自動還款。與其他銀行的合作也在陸續(xù)洽談中。

陳彤：易方達互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要專注于兩個平臺，一個是自身平臺建設(shè)，一個是外部平臺合作。這兩塊都是易方達的重點。外部平臺包括客戶、流量、賬戶以及資金，在和他們的合作過程中，易方達更多扮演產(chǎn)品和服務(wù)提供商，和平臺方共同為客戶提供打通資金和應(yīng)用場景的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和解決方案，在不斷提高用戶體驗的同時，將自身的專業(yè)管理能力體現(xiàn)出來。

在外部平臺選擇上，只要是符合易方達的價值取向、從財務(wù)角度能夠承受的平臺，公司都愿意去合作。這其中不僅包括互聯(lián)網(wǎng)平臺，其他各種類型的平臺都會去嘗試。在產(chǎn)品模式方面，類余額寶是易方達在做的一種模式，另外還有一些門戶網(wǎng)站導(dǎo)流的方式、銀聯(lián)通道的方式等等，各種模式都在探討、嘗試。

鄭偉博：南方基金現(xiàn)階段是重點布局類似余額寶的業(yè)務(wù)，因為這塊業(yè)務(wù)的空間非常大。初期先把這個業(yè)務(wù)做實，然后再衍生其他產(chǎn)品。公司1月份新發(fā)了一只貨幣基金叫現(xiàn)金通，我們會在此基礎(chǔ)上打造一個新的品牌，作為今年互聯(lián)網(wǎng)金融的主打產(chǎn)品。除了自身的APP之外，也會重點拿這個產(chǎn)品去跟互聯(lián)網(wǎng)公司合作。此外，南方基金還在著力研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)基金的二代產(chǎn)品，方向是有一定封閉期的固定收益類產(chǎn)品，風(fēng)險不會比貨幣基金高很多，但是需要犧牲一些流動性來換取更高的收益。