繼金磚五國（BRICS）、歐豬五國（PIGS）之后，今年年初以來，摩根士丹利的分析師創(chuàng)造了“脆弱五國”（Fragile Five）的說法。這五國指的是印度尼西亞、南非、巴西、土耳其和印度，它們之所以會被提出來排列在一起，是因為它們都有龐大的經(jīng)常賬務(wù)赤字，這也就意味著在外國資本突然逃離的情況下，它們的處境是非常脆弱的。

在我看來，真正的脆弱五國并不是摩根士丹利所舉出的五個新興市場國家，事實上，這應(yīng)該是五個發(fā)達國家——法國、德國、英國、澳大利亞或者加拿大，它們才是真正的脆弱五國。

當然，人們會將五個新興市場國家列出來，認為它們會在全球資本市場動蕩局面下出現(xiàn)大狀況，還是有一些合理性的。當局面劇烈變化時，那些依靠外國資本的國家自然會容易受到影響。但是，從本質(zhì)上說，發(fā)展中國家引入外國資本絕不是壞事。這些錢被投入到新的公路、機場和工廠建設(shè)中去，配置在有用的地方。

事實上，真正的風險存在于發(fā)達國家這一端。這里債務(wù)水平高到難以為繼，增長速度放緩，經(jīng)濟有失平衡，銀行系統(tǒng)膨脹，而且一般都有巨額的貿(mào)易赤字——這才是麻煩真正的發(fā)源地。正是因為如此，投資者才應(yīng)該去擔心真正的脆弱五國。

如果會有下一場危機，那么它應(yīng)該是和上一場一樣，起源于發(fā)達國家。