截至2014年6月底，相繼有9家“新三板”掛牌公司成功轉(zhuǎn)板至主板或創(chuàng)業(yè)板，包括世紀瑞爾、北陸藥業(yè)、久其軟件、博暉創(chuàng)新、華宇軟件和佳訊飛鴻等，IPO共計募集資金44.17億元。這9家轉(zhuǎn)板企業(yè)并未實現(xiàn)真正意義上的轉(zhuǎn)板，均是采用舊時的轉(zhuǎn)板操作套路，即證監(jiān)會接受上市申請之后，先在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停交易，待正式獲得證監(jiān)會新股發(fā)行核準之后再從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。根據(jù)清科集團的調(diào)查，超過半數(shù)的投資機構(gòu)表示，“新三板”轉(zhuǎn)板機制的完善是其選擇本市場的一個重要因素。多數(shù)機構(gòu)期望所參與投資的掛牌企業(yè)能夠在1-3年之內(nèi)轉(zhuǎn)板成功，可見當下業(yè)內(nèi)對于“新三板”市場專版機制有較高的關(guān)注度。

據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前新三板掛牌公司總計862家，處在審核過程中的企業(yè)（不包括已出具同意掛牌的函正辦理掛牌手續(xù)的企業(yè)）有386家，合計1248家。實際上，“準掛牌公司”數(shù)量還要多。去年底，為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，中國證監(jiān)會制定了7項相關(guān)的配套規(guī)則。這些規(guī)則一經(jīng)公布，便標志著“新三板”試點將擴大至全國范圍的工作正式啟動。

從當前的市場架構(gòu)層面看，資本市場正向多元化的趨勢發(fā)展。場外交易市場、創(chuàng)業(yè)板和主板呈金字塔結(jié)構(gòu)“逐級而上”。但由于我國目前資本底層市場的缺失，對“新三板”的完善必然成為資本市場健康發(fā)展的基本要素。

行業(yè)類型增加，地域分布擴大

根據(jù)清科集團統(tǒng)計，目前在“新三板”掛牌企業(yè)中，TMT行業(yè)數(shù)量位居第一，占比29.6%，機械制造行業(yè)數(shù)量位居第二，占比23.3%，位居第三的是電子及光電設(shè)備行業(yè)，占比8.8%。掛牌“新三板”的公司集中分布在高端制造業(yè)、IT、建筑/工程、清潔技術(shù)等領(lǐng)域，并且較“新三板”擴容之前在數(shù)量上有成倍的增長。

自2013年末擴容之后，一些新的行業(yè)在“新三板”市場中出現(xiàn)。例如，以九鼎投資和財安金融為代表的金融行業(yè)；以海格物流為代表的物流行業(yè)；以嘉達早教為代表的教育與培訓行業(yè)。這些行業(yè)此前并不在“新三板”的掛牌范疇之內(nèi)，但隨著擴容新政的實施，對行業(yè)屬性的要求也進一步放寬。

除了行業(yè)類型有所增加外，“新三板”試點在地域分布上也進一步擴大。

早在2006年，第一家“新三板”公司（世紀瑞爾）掛牌的時候，“新三板”還只是一個面向北京中關(guān)村的小試點。到了2012年8月，“新三板”試點園區(qū)從北京中關(guān)村已擴展到了上海張江高科、武漢東湖和天津濱海等其他國家級高新園區(qū)。2013年12月，“新三板”試點范圍擴大至全國，正式啟動了其作為全國性股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的角色轉(zhuǎn)換。

得益于地區(qū)和資源的優(yōu)勢，環(huán)渤海、長三角、珠三角等區(qū)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，掛牌企業(yè)數(shù)量相對集中。而受到地理位置和資源的制約，以江西、甘肅、山西等省份為代表的中西部地區(qū)的創(chuàng)新經(jīng)濟并不活躍。與發(fā)達地區(qū)相比，掛牌企業(yè)數(shù)量相差懸殊。以重慶、云南和四川為代表的西南地區(qū)，在歷經(jīng)了多年持續(xù)的發(fā)展和累積，一些優(yōu)秀的高新技術(shù)企業(yè)正強勢崛起，并且通過借力資本市場走向全國。

總的來說，“新三板”以其市場門檻低、審核快等優(yōu)勢給發(fā)展中的中小企業(yè)提供了良好的成長空間。

投資機構(gòu)青睞，券商競爭加劇

“新三板”擴容的政策實施后，截止到2014年6月底，僅今年上半年新增掛牌企業(yè)的數(shù)量就超過了2010年至2013年三年的掛牌企業(yè)數(shù)量總和。此外，今年上半年投資機構(gòu)在“新三板”市場中所參與掛牌企業(yè)的數(shù)量同比去年有飛躍性的增長。截止到2014年6月底，曾經(jīng)投資過“新三板”掛牌企業(yè)的機構(gòu)占總比為34.5%，而這些機構(gòu)中表示仍將繼續(xù)投資“新三板”企業(yè)的機構(gòu)占比75.9%。足見投資機構(gòu)有多看好“新三板”市場的發(fā)展。

眾多投資機構(gòu)紛紛對“新三板”市場青眼有加，主要原因是在于以下兩點：

國家的政策扶持。目前，國家將由傳統(tǒng)的兩大經(jīng)濟增長方式（對內(nèi)固定資產(chǎn)投資和對外出口）轉(zhuǎn)變?yōu)閷?nèi)以擴大消費、發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)等做主導的增長方式，而這一轉(zhuǎn)變必然要有相關(guān)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)做支撐。當作為該產(chǎn)業(yè)主力軍的中小企業(yè)面臨融資難題時，“新三板”市場不僅可以幫它們解決這一難題，還可以為它們的快速發(fā)展提供良好的資金平臺。也正因如此，國務(wù)院高度重視“新三板”市場的發(fā)展。制定和實施“新三板”擴容就是國家為推動經(jīng)濟增長方式以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略性舉措。投資機構(gòu)自然也會隨著政策“風向標”的改變而改變。

增加投資機構(gòu)的退出方式。目前，A股IPO市場相對飽和，監(jiān)管政策嚴格，上市門檻較高。在IPO撤離了國內(nèi)投資機構(gòu)主要的退出通道后，“新三板”市場接棒IPO，給投資機構(gòu)鋪設(shè)了更多元化的退出通道。這也是投資機構(gòu)開始選擇“新三板”市場的另一個重要原因。

券商投行新平臺

迅速擴容的“新三板”不但鋪設(shè)了中小企業(yè)的融資渠道和投資機構(gòu)的退出通道，還為券商投行打造了業(yè)務(wù)平臺。

目前，券商對“新三板”企業(yè)的收費主要來自于掛牌費用、增發(fā)承銷和交易費用。雖然相對IPO市場有一定的差距，但是隨著多元化資本市場體系建設(shè)的日益完善，業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的增加，很多券商也加大了對“新三板”的投入力度。

根據(jù)統(tǒng)計，目前在813家“新三板”掛牌企業(yè)中，共有81家券商擁有主辦資格。其中，申銀萬國推薦項目為96個，占比11.8%，遙遙領(lǐng)先與其他80家券商；其次是齊魯證券、國信證券、廣發(fā)證券和長江證券位列于第二陣營，分別推薦了40個、39個、36個和35個項目，共占比18.6%。與之相對的是，一些在IPO領(lǐng)域表現(xiàn)強勁的大牌券商，在“新三板”的表現(xiàn)則較為平淡。比如，平安證券僅持有2個“新三板”項目，中銀國際和民生證券也分別只有1個“新三板”項目。此外，國元證券、中信證券、興業(yè)證券和國海證券等全國性IPO券商所推薦掛牌的企業(yè)數(shù)量也都在個位數(shù)。與IPO相比，“新三板”當前的業(yè)務(wù)給券商創(chuàng)造的收入并不高，使得部分長期專注于IPO承銷的大牌券商忽略了“新三板”的業(yè)務(wù)拓展。然而，這并不影響地方券商對它的熱情。因為在“新三板”的項目儲備上，地方券商相對而言更占有區(qū)域優(yōu)勢。

據(jù)最新消息，“新三板”推行做市商制度擬于8月下旬正式實施。與此同時，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)顯示，海通證券、華泰證券、東海證券、南京證券等10家券商獲得做市商資格。一旦做市商制度全面推行，掛牌公司的股票交易流動性將進一步提升，隨即券商業(yè)務(wù)空間也將持續(xù)展開。屆時，整個券商競爭格局將迎來新一輪調(diào)整。

“新三板”市場是包容性較強的全國性資本市場，它帶來的機遇與風險并存。不容忽視的是，作為該市場主力軍的中小型企業(yè)，在經(jīng)營上受宏觀環(huán)境和行業(yè)政策影響較大，波動性也更大，甚至還會出現(xiàn)直接退市、破產(chǎn)的公司。鑒于“新三板”個股的抗風險能力較弱，監(jiān)管部門在放松“新三板”管制的同時，一方面應(yīng)加強對個股違法違規(guī)行為的防范，另一方面，也要加大“新三板”企業(yè)的信息披露情況，以保證投資者的基本權(quán)利。完善“新三板”市場的轉(zhuǎn)板機制，提高上市交易流動性是發(fā)展“新三板”市場的必要條件。只有鞏固底層資本市場，才會帶來多元化資本市場健康持續(xù)的發(fā)展。