近30年的改革開放和財(cái)富積累，造就了無數(shù)富有家族。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年底，我國(guó)的102萬個(gè)千萬富豪中，就有6.35萬個(gè)億萬富豪，時(shí)至2014年，這個(gè)億萬富豪的數(shù)字又躍上了好幾個(gè)臺(tái)階。當(dāng)富豪家族越來越多，當(dāng)他們財(cái)富積累已經(jīng)達(dá)到好幾代都能高枕無憂時(shí)，富豪家族的財(cái)富管理需求也開始爆發(fā)。這些凝聚了第一代人智慧和心血的巨額財(cái)富，該如何配置和管理？

根據(jù)筆者對(duì)大多數(shù)富豪家族的調(diào)查，在他們眼里，“錢再多也只是數(shù)字的增加，財(cái)富的保值和傳承才是第一要?jiǎng)?wù)?！闭缜昂＝鹑诠芾韺W(xué)院董事/常務(wù)副院長(zhǎng)陳國(guó)定所說的，富豪家族想要的是巨額資產(chǎn)在世界范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置，他們希望通過安全的渠道進(jìn)行財(cái)富的保值或是隱藏資產(chǎn)。

在此基礎(chǔ)之上，他們看重的是“實(shí)現(xiàn)可承受范圍內(nèi)的最大增值，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性和產(chǎn)品分散配置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的結(jié)合，并且安全地傳承給后代?！鄙钲谇昂ＺA華基金管理合伙企業(yè)（簡(jiǎn)稱“贏華投資”）創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)成健介紹說。

事實(shí)上，當(dāng)下中國(guó)富豪家族的財(cái)富管理需求無疑是眾多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的“香餑餑”，但是作為金融產(chǎn)業(yè)鏈的最頂端，家族財(cái)富管理在中國(guó)還剛冒出“新芽”，面臨著國(guó)內(nèi)管理能力不濟(jì)、在國(guó)際市場(chǎng)又無法全面打開的尷尬局面。

國(guó)內(nèi)財(cái)富管理“力不勝任”

由于國(guó)內(nèi)家族財(cái)富管理剛處于起步階段，不少家族客戶反應(yīng)：“能夠與我們的財(cái)富管理需求相匹配的金融工具太少，可以投資的渠道也太少！”前幾年國(guó)內(nèi)家族客戶對(duì)于財(cái)富的保值增值的認(rèn)知是投資房地產(chǎn)和股票，他們從中也獲益不少，但隨著形勢(shì)的變化，房地產(chǎn)和股票的投資已經(jīng)不再受到青睞，目前國(guó)內(nèi)剛剛興起的是家族財(cái)富管理工具是家族信托和大額保單。

家族信托。家族信托（F a m -

ily trust），又被稱為私人（個(gè)人）信托（Private Trust）。家族信托產(chǎn)品中的委托人多為富一代，受托人多為專業(yè)信托管理機(jī)構(gòu)，受益人多為委托人的家族成員。它在保密性以及連續(xù)性、資產(chǎn)分割、資產(chǎn)保障（破產(chǎn)隔離）和稅務(wù)籌劃上有著較大的優(yōu)勢(shì)，通過在信托合同中對(duì)相關(guān)各方權(quán)利和義務(wù)的界定，可以最大限度地保障信托財(cái)產(chǎn)的有效傳承。

就在2012年下半年，平安信托推出了首單總額度為5000萬元的家族財(cái)富傳承信托產(chǎn)品后，家族信托開始被關(guān)注，并在今年紛紛成為信托機(jī)構(gòu)開辟新業(yè)務(wù)的“藍(lán)?！?。目前中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)了幾單家族信托，慢慢地在富豪家族中被知曉。前不久，招商銀行做了一項(xiàng)調(diào)查，在可投資金額在5000萬以上的客戶中，有一半以上的客戶愿意了解家族信托，同時(shí)也已經(jīng)有十幾個(gè)富豪家族明確表示對(duì)家族信托有需求，家族信托在國(guó)內(nèi)家族財(cái)富管理領(lǐng)域內(nèi)走到了最前沿。

然而，由于國(guó)內(nèi)家族信托剛剛啟動(dòng)，“它并不是真正企業(yè)股權(quán)的委托，一般只是做具體的貨幣型信托產(chǎn)品，或是將財(cái)富進(jìn)行保值增值管理后的收益給后代。目前還沒做到非常完善的程度?！本仑?cái)富首席分析師、君德研究院院長(zhǎng)袁建明分析稱。

不僅如此，國(guó)內(nèi)的法律環(huán)境還不夠完善，“目前依托于《信托法》雖然可以做成傳承型的財(cái)富隔離型信托，但卻沒有其他的法律作為配套，讓家族客戶對(duì)信托產(chǎn)品有所疑慮?！背山”硎?，國(guó)內(nèi)家族信托要發(fā)展仍需要很大的空間。

如果富豪家族想得更深遠(yuǎn)一點(diǎn)，正如一位匿名富豪所說的，“我要如何相信信托機(jī)構(gòu)在50年甚至100年不倒閉，以便放心地把手上巨額的資金交給受托人，這是目前暫時(shí)不敢考慮信托產(chǎn)品的原因”。

大額保單。在家族財(cái)富傳承的工具中，大額保單常常與家族信托一起被協(xié)同運(yùn)用。家族信托可以確保委托人在身故后仍然能夠貫徹其最初的財(cái)富分配和管理的意愿，而大額保單則可以在委托人身故后，為受益人提供較好的流動(dòng)性。

目前這是直接傳承財(cái)富給下一代的方式之一。“一代給二代買大額度的保險(xiǎn)，這不僅是合理避稅的手段，同時(shí)還可以憑借大額保單保證下一代的資金來源?！痹鹘榻B，大額保單的門檻為2000萬左右，“買這樣的保單，每年保稅收就需要近百萬”。

雖然有這樣的效果，目前國(guó)內(nèi)在運(yùn)用大額保單為家族客戶進(jìn)行財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)還寥寥無幾，“在購買大額保單時(shí)，需要特別注意的是身故賠償金的大小和保單持有機(jī)制的設(shè)定。”由于家族客戶目前對(duì)大額保單了解有限，加之涉及富豪家族大額保單業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)還未真正“浮出水面”，所以富豪家族還不敢大膽嘗試。

除此之外，國(guó)內(nèi)人民幣理財(cái)產(chǎn)品、外匯理財(cái)產(chǎn)品、開放式基金、貨幣市場(chǎng)基金也都進(jìn)軍了家族財(cái)富管理領(lǐng)域，但由于目前中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展速度較慢，私人財(cái)富管理服務(wù)仍然是初級(jí)階段。無論銀行、券商、基金、信托公司，提供的服務(wù)主要是咨詢服務(wù)，具體的資產(chǎn)配置往往靠客戶自己決定。同時(shí)，各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)往往以“賣理財(cái)產(chǎn)品”為導(dǎo)向的模式注定無法真正為家族客戶進(jìn)行服務(wù)?！澳壳皣?guó)內(nèi)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)主要靠賣理財(cái)產(chǎn)品賺取傭金以存活，在對(duì)家族客戶進(jìn)行服務(wù)時(shí)，未免為利所趨而推薦傭金高的產(chǎn)品?！眹?guó)際金融理財(cái)師、鑫舟理財(cái)、理財(cái)88網(wǎng)創(chuàng)始人夏文慶認(rèn)為，這種不夠?qū)I(yè)的服務(wù)方式有可能會(huì)“嚇壞了”家族客戶。

陳國(guó)定指出：“不少富豪家族富的眼界可能很寬，出于對(duì)財(cái)富管理的熱望，他們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的了解很深，到金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)富管理時(shí)，可能覺得某些財(cái)富管理工作人員比他還不懂，‘在不懂的情況下，還推產(chǎn)品給我，用來賺取傭金?！缓缼е@樣的心理，多數(shù)情況下不會(huì)接受這個(gè)機(jī)構(gòu)的服務(wù)?！?/p>

不僅如此，除了可配置的金融業(yè)的產(chǎn)品稀缺外，家族財(cái)富管理的人才還非常匱乏?！八枰?jīng)過金融行業(yè)十來年的歷練，對(duì)于家族客戶的情況非常了解才可以勝任對(duì)家族客戶的財(cái)富管理。”陳國(guó)定指出，目前國(guó)內(nèi)私人銀行的不少家族財(cái)富管理人員都是剛畢業(yè)的大學(xué)生，他們或許有著名校的學(xué)歷和金融的背景，但他們并不了解富豪，對(duì)于家族財(cái)富的管理更是缺少相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)。

“資歷淺的做不好，而資格老的未必會(huì)鎖定在財(cái)富管理服務(wù)，而是直接去做更為賺錢的融資服務(wù)?！边@種人才方面的“青黃不接”，導(dǎo)致家族財(cái)富管理人才異常稀缺。

境外投資“信息不對(duì)稱”

隨著國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)的不景氣，股票市場(chǎng)還處于低迷階段，而房地產(chǎn)投資的黃金時(shí)期已經(jīng)過去，富豪家族也越來越覺得財(cái)富管理是很重要的的事情，海外投資市場(chǎng)成為他們資產(chǎn)配置的重要“陣地”。正如成健所說的：“富豪家族會(huì)更多地考慮如何合理分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他們通過把財(cái)富分散在不同國(guó)家以規(guī)避單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、也通過不同貨幣、不同商品類比、不同投資方式進(jìn)行財(cái)富的保值增值?！?/p>

一位富豪稱：“如果我們有超過一個(gè)億的資金，大部分人會(huì)選擇放到海外進(jìn)行打理?！彼硎?，資產(chǎn)會(huì)分散在國(guó)外是為了避免受到國(guó)內(nèi)投資環(huán)境的影響，使資產(chǎn)配置獲得更大的靈活性。

這是因?yàn)?，?guó)外的資產(chǎn)管理公司提供的服務(wù)較廣泛，如對(duì)沖基金管理、私募股權(quán)基金投資、母基金投資、藝術(shù)品收藏管理投資等服務(wù)相對(duì)而言比較成熟，“一些大的家族也在投資諸如飛機(jī)場(chǎng)、碼頭等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的負(fù)責(zé)方是國(guó)家，相對(duì)比較安全，回報(bào)率也還不錯(cuò)，因此這些項(xiàng)目比較受歡迎?！鄙虾Ｊ⒙±凸芾碜稍冇邢薰緞?chuàng)始人陳威儒介紹，股票債券、公司債、國(guó)債、對(duì)沖基金，VC、PE等多樣的投資品種都已經(jīng)很成熟，也可以提供較大的選擇。

在針對(duì)家族財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)上，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的Family Office（簡(jiǎn)稱FO）龐大的機(jī)構(gòu)數(shù)量也提供了相應(yīng)的支持，他們具有歷史悠久的私人家族理財(cái)機(jī)構(gòu)，除了專門為家族服務(wù)的私人銀行和信托公司，也有同時(shí)為幾個(gè)家族理財(cái)?shù)膶I(yè)理財(cái)公司、為市場(chǎng)上多個(gè)高凈值客戶理財(cái)?shù)纳虡I(yè)化財(cái)富管理公司，有著只為一個(gè)家族服務(wù)的單一家族理財(cái)師，在很大程度上滿足著國(guó)外富豪家族的財(cái)富管理需求。

盡管如此，實(shí)際中這些國(guó)外的FO機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)的富豪家族而言卻未必適用?！案缓缹?duì)國(guó)際市場(chǎng)的了解并不多，深怕信息不對(duì)稱而在國(guó)際市場(chǎng)的投資‘打了水漂’?！备吒地?cái)富CEO陳維忠介紹，這也是目前富豪家族非常慎重的地方?！皽贤?、文化以及信任度之間的差異和信息不對(duì)稱造成了家族客戶在國(guó)際市場(chǎng)的投資上并不那么順利?！?/p>

“富豪家族不太容易相信別人，他們都不信任任何機(jī)構(gòu)的時(shí)候，一個(gè)機(jī)構(gòu)的信用關(guān)系就被他們看得比較重要。”陳國(guó)定介紹，目前國(guó)內(nèi)家族富豪可以通過國(guó)內(nèi)銀行的私人銀行在國(guó)外設(shè)立的部門、外資銀行的私人銀行部門、國(guó)內(nèi)信托/國(guó)內(nèi)FO與國(guó)外合作的機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)富管理，這些機(jī)構(gòu)根據(jù)家族客戶的具體需要，提供財(cái)富轉(zhuǎn)移、慈善捐助、家庭成員教育等服務(wù)項(xiàng)目。

“由于投資理念以及對(duì)國(guó)際形勢(shì)的理解差異，富豪與這些財(cái)富管理機(jī)構(gòu)未必能達(dá)成一致，甚至?xí)驗(yàn)樨?cái)富管理顧問的道德風(fēng)險(xiǎn)而蒙受損失?！币晃徊辉妇呙呢?cái)富管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱：“前段時(shí)間我們與四個(gè)中國(guó)家族進(jìn)行對(duì)接，但最終選擇放棄，在很多觀念上我們很難達(dá)成一致，他們無法接受我們的看法，且警惕性高。”

在這點(diǎn)上，不少國(guó)外家族的“小金庫”會(huì)放在他們信任的的小信托機(jī)構(gòu)以及家庭理財(cái)工作室，因?yàn)椤斑@些小的機(jī)構(gòu)非常珍惜為家族進(jìn)行財(cái)富管理服務(wù)的機(jī)會(huì)，他們會(huì)很用心地為他們服務(wù)好，而且有些機(jī)構(gòu)已經(jīng)為同一個(gè)家族的好幾代服務(wù)，建立了比較深厚的信任關(guān)系?！钡壳斑@樣的機(jī)構(gòu)還未能與國(guó)內(nèi)的富豪家族建立這樣的深厚的信任。

事實(shí)上，由于富豪的資產(chǎn)數(shù)額龐大，這些資金必須自己看管才能放心，他們傾向于打造自己的投資團(tuán)隊(duì)。黃威儒認(rèn)為：“不少富豪家族不愿意交給私人銀行或其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，畢竟那些機(jī)構(gòu)只是利用第三方機(jī)構(gòu)賺取金額，如果有自己的團(tuán)隊(duì)，可以做得更好?！钡侨绾谓⒁粋€(gè)完善的家族監(jiān)督機(jī)制，可以把家族財(cái)富管理這件事能夠規(guī)范地、有系統(tǒng)性地?cái)傇陉柟庵?，這需要一定的時(shí)間讓中國(guó)的富豪家族去建立這樣的意識(shí)，并且建立相應(yīng)的家族資產(chǎn)管理公司與國(guó)外的FO進(jìn)行有效對(duì)接。富豪家族的財(cái)富管理要良好地走向國(guó)際市場(chǎng)還需要時(shí)間的發(fā)酵。