前瞻的人，總是善于預(yù)見未來、并敢于打破常規(guī)。早在去年，公募界的明星基金經(jīng)理劉文動(dòng)和鞏懷志，便毅然踏上一條“奔私之路”。

與很多公募界“明星”奔私不同的是，劉文動(dòng)、鞏懷志此次是選擇跟前華夏同仁合伙創(chuàng)業(yè)，比如原華夏基金的核心人員陳兵、張勇，從公司設(shè)立初期就構(gòu)建強(qiáng)大的投研平臺(tái)。他們將創(chuàng)辦的私募公司命名為華夏未來（China future）。

船小好調(diào)頭

相對(duì)于公募基金以管理費(fèi)為報(bào)酬而言，私募基金則是以業(yè)績(jī)提成作為生命線。所以，很多人把私募視為一種“自己為自己打工”的形式。但現(xiàn)實(shí)，真有這么美好嗎？

投資總監(jiān)鞏懷志坦言，從公募轉(zhuǎn)向私募以后，投資會(huì)更加靈活，基金經(jīng)理在調(diào)倉時(shí)也更加游刃有余。加之核心團(tuán)隊(duì)成員有著各類資產(chǎn)的投資背景，轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募后，業(yè)績(jī)將不再單純依靠單一股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。投研團(tuán)隊(duì)成員各自擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域也得以更加充分的挖掘。對(duì)沖工具的運(yùn)用也讓投研團(tuán)隊(duì)在操作上更從容，無論股票市場(chǎng)是牛是熊，都可能給客戶帶來絕對(duì)的收益回報(bào)。

另外，因?yàn)楣蓟鸬墓芾碣M(fèi)直接跟產(chǎn)品規(guī)模掛鉤，所以公募基金比較注重規(guī)模的擴(kuò)大。在規(guī)模較大的情況下，基金經(jīng)理不得不提前布局來買賣股票，而現(xiàn)在則是以風(fēng)險(xiǎn)收益比來考量股票。過去著重關(guān)注大市值股票，現(xiàn)在則關(guān)注小市值成長(zhǎng)型股票較多。此外，相比于公募產(chǎn)品，私募的規(guī)模要小的多，畢竟“船小好調(diào)頭”，靈活性有了很大的提高，基金經(jīng)理調(diào)整倉位更游刃有余。

投研一體梯隊(duì)

說起華夏未來的投研團(tuán)隊(duì)，最直觀的印象便是清一色的公募投研背景！核心投資團(tuán)隊(duì)中，除了4人來自華夏基金之外，另外一名來自鵬華基金，平均投資經(jīng)歷都在10年以上，歷經(jīng)了多個(gè)牛熊周期。

在總經(jīng)理劉文動(dòng)看來，資產(chǎn)管理行業(yè)是一個(gè)以團(tuán)隊(duì)為核心的行業(yè)，而不是單個(gè)人的江湖。投研需要一個(gè)共同的投資理念做支撐，靠的就是整個(gè)團(tuán)隊(duì)的默契配合。放眼望去，整個(gè)私募界，因投資理念不合而造成的分家現(xiàn)象早已不再鮮見。所以，劉文動(dòng)尤其注重投資理念的默契，在他看來，這樣可以更好地進(jìn)行團(tuán)隊(duì)協(xié)作的配合。

一起管理過各種類型組合和基金產(chǎn)品，比如全國(guó)社保投資組合、QFII/公募基金等，這種共同的投研經(jīng)歷以及多年合作共事的經(jīng)歷，都讓這個(gè)團(tuán)隊(duì)擁有著共同的投資理念，團(tuán)隊(duì)配合起來也更有默契。

不過，讓華夏未來具有投研優(yōu)勢(shì)的還不僅于此，核心團(tuán)隊(duì)成員的復(fù)合型背景，讓這個(gè)團(tuán)隊(duì)得以優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)1加1大于2的力量。核心團(tuán)隊(duì)成員在宏觀、股票、債券、衍生品等領(lǐng)域各有專長(zhǎng)，擅長(zhǎng)不同的資產(chǎn)投資。這些伴隨著職業(yè)生涯積累起來的經(jīng)驗(yàn)，有利于打造良好的平臺(tái)化投研支撐體系。

此外，公司成立伊始，就設(shè)定了投研能力建設(shè)優(yōu)先的戰(zhàn)略。注重培養(yǎng)新人，不斷擴(kuò)充投研隊(duì)伍，形成了以老帶新的人員梯隊(duì)。

研究創(chuàng)造價(jià)值

談到具體的投資理念時(shí)，劉文動(dòng)和鞏懷志將其概括為：“堅(jiān)信研究創(chuàng)造價(jià)值，注重投資的前瞻性和獨(dú)立性，倡導(dǎo)研究的高效率和深入度。”這也是華夏未來整個(gè)團(tuán)隊(duì)都認(rèn)同的理念。

對(duì)此，鞏懷志舉了個(gè)超細(xì)纖維合成革產(chǎn)業(yè)投資的例子。華夏未來對(duì)這一行業(yè)的關(guān)注，是從去年下半年開始。當(dāng)時(shí)這個(gè)行業(yè)屬于典型的被市場(chǎng)拋棄的行業(yè)，盈利低、且屬于周期性的化工品行業(yè)。投研團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了大量的研究和調(diào)研，拜訪溝通了行業(yè)專家、協(xié)會(huì)、分析師、競(jìng)品公司、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)企業(yè)等，之后才逐步梳理出了該行業(yè)運(yùn)行的清晰脈絡(luò)。

經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，這個(gè)行業(yè)被市場(chǎng)拋棄的原因主要是2009到2011年產(chǎn)能的大量投放。彼時(shí)，又恰逢下游運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)外需不振，造成行業(yè)陷入近3年的低迷期。而到了2013年，供給增速迅速下降，需求不斷升級(jí)，行業(yè)集中度開始上升。

之后，這一行業(yè)便迎來了一個(gè)“春天”。一方面，前幾年產(chǎn)品價(jià)格的下跌造成企業(yè)盈利的快速下滑，再加上環(huán)保政策不斷加碼等多重壓力致使小企業(yè)陸續(xù)退出。另一方面，超纖革技術(shù)不斷進(jìn)步，并逐步替代真皮和普通人造革，應(yīng)用領(lǐng)域向高端拓展至汽車、家裝、服裝等。隨著行業(yè)供求關(guān)系的逐步逆轉(zhuǎn)，超纖龍頭企業(yè)迎來了業(yè)績(jī)和估值同時(shí)提升的蜜月期。

重點(diǎn)跟蹤成長(zhǎng)股

在選擇具體的個(gè)股時(shí)，鞏懷志將這些股票大體分為三種類型：首先，成長(zhǎng)股，主要是關(guān)注市場(chǎng)空間、商業(yè)模式、公司治理、管理團(tuán)隊(duì)等；其次，轉(zhuǎn)型股，主要關(guān)注其新產(chǎn)品、新技術(shù)、新應(yīng)用的儲(chǔ)備、前景、營(yíng)銷能力及所處階段等；最后，周期股，主要關(guān)注行業(yè)供需關(guān)系變化、產(chǎn)能儲(chǔ)備、所處周期位置等。

另外，在投資過程中會(huì)參考技術(shù)分析，以便于及時(shí)提示投研人員是否存在研究不夠充分的基本面變化、以及判斷市場(chǎng)預(yù)期等方面。

整體倉位操作上，華夏未來的一大特點(diǎn)是股票頭寸倉位變化較快。但是在股票頭寸下降時(shí)會(huì)同時(shí)提高低風(fēng)險(xiǎn)投資工具的比例，因此整體倉位是穩(wěn)定的。

而關(guān)于股票倉位變動(dòng)，鞏懷志舉了個(gè)何時(shí)減倉的例子：一是當(dāng)市場(chǎng)面臨較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先選擇使用滬深300股指期貨對(duì)沖，但若由于結(jié)構(gòu)性問題對(duì)沖不能有效控制回撤，就會(huì)直接減倉股票；另一方面如果是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)或估值等原因，那么符合公司投資理念的投資標(biāo)的減少時(shí)則帶來自然的減倉。

步步為營(yíng)做研發(fā)

作為基金圈的一名“老兵”，劉文動(dòng)很清楚，規(guī)模是業(yè)績(jī)的天敵。他見證了不少因?yàn)橐?guī)模急劇膨脹，而投資管理能力沒有及時(shí)跟上，導(dǎo)致公司發(fā)展出現(xiàn)問題的公私募基金。

目前，華夏未來主要有10億左右的管理規(guī)模，公司奉行投研能力適度超前的戰(zhàn)略，所以，管理規(guī)模也是根據(jù)投研能力而動(dòng)態(tài)變化的。但是，正如華夏未來謹(jǐn)慎穩(wěn)健的投研態(tài)度一樣，凡事都根據(jù)自身能力量力而為。

比如，在談到未來是否會(huì)發(fā)行其它策略的對(duì)沖產(chǎn)品時(shí)，劉文動(dòng)希望等到一切時(shí)機(jī)均成熟時(shí)再推出。而他口中的時(shí)機(jī)成熟則是指至少要具備四個(gè)前提條件：即具備合適的市場(chǎng)、制度、法律環(huán)境；合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，能夠有效匹配投資人的風(fēng)險(xiǎn)收益特征；強(qiáng)有力的研究和技術(shù)支持，如全球宏觀、政治及政策格局、行業(yè)演變、金融工程、交易系統(tǒng)等；有效的風(fēng)控和績(jī)效反饋系統(tǒng)。

從目前經(jīng)濟(jì)和利率運(yùn)行的狀況來看，華夏未來認(rèn)為下半年可以逐步增加權(quán)益類投資權(quán)重，降低固定收益類投資比例。而對(duì)于那些因概念炒作而漲幅巨大的股票、經(jīng)營(yíng)狀況惡化的企業(yè)債、部分房產(chǎn)及相關(guān)領(lǐng)域等則采取回避的態(tài)度。