中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A

摘要：隨著人類第一次工業(yè)革命的成功，人類正式從封建主義社會走向資本主義社會。隨之，人類第一次認識到資本也是生產要素的一種，于是資本投資逐漸興起。在不到200年的時間里，我們從荷蘭的阿姆斯特丹交易所，到郁金香泡沫，到今天各國證券交易市場的百花齊放。資本投資已成為了我們生活中不可缺失的一部份。個人覺得要從如繁星多般的市場中挑選出幾只適合的股票用于投資，需要從宏觀、中觀、微觀三個角度去發(fā)現(xiàn)，并相互驗證。很開心的是，從本科開始學習宏觀經濟學，進入碩士階段學習產業(yè)經濟學，及這個學期的企業(yè)理財?shù)恼n程，我們正好初步學習了這三個角度的思維。今天淺析一般性企業(yè)投資分析研究，我想也是對目前學習生涯最完整的一次闡述了。

關鍵詞：工業(yè)革命；資本主義社會；證券交易所

在進行分析選股之前，簡述下投資的目的。有人說：“你不理財，財不理你”。也有些專業(yè)人士認為，不理財也許是最好的理財，因為理財?shù)哪康木褪悄茏屓藵M足的更多，也就是所謂的效用最大化，而理財往往抑制了自己的消費。在這我也不知道其中是非。但追求財富的穩(wěn)定增值，我想是每個人、每個企業(yè)所期望的。

首先，從宏觀方面來談吧。這是個看似簡單，卻是最復雜的一個視角。它貫穿我們選股始終。本想避之不談，但考慮其的不可或缺性及報告的嚴謹性，還是簡單的闡釋一番?，F(xiàn)實的生活中每一個學經濟或非經濟學出身的人都在以各個視角來談自己都這個社會及經濟的看法，每個人都能敘述一二?？此坪芙拥貧獾囊暯?，卻讓我噤若寒蟬。多年的經歷及結合前人的經驗，在宏觀方面我總結了四個維度。第一，符合價值投資。價值投資是一個說起來容易，卻最容易讓人迷茫的一個因素，因為如何估計股票的價值到目前都還沒有最好的方法；第二，受益與中國經濟發(fā)展。中國經濟的高速發(fā)展是經濟史上的奇跡，我相信及堅信中國的中高速發(fā)展仍會保持下去（至少10年吧），只是結構的變化會變的越來越快。第三，抗通脹。在信用貨幣通行的年代，我想不通有什么理由政府會不采取弱通脹的貨幣政策，可以說，信用貨幣與通脹是孿生兄弟。第四，受益于互聯(lián)網。正如文章開頭所說，工業(yè)革命帶來人類第一次經濟繁榮。信息科技革命正帶領著我們人類走向第二次繁榮。一開始互聯(lián)網和實體經濟的關系好像兩條平行線，如此涇渭分明。而就在前幾年開始，互聯(lián)網好像突然來襲，首當其沖的就是渠道商。渠道原來一直是投資者的最愛，因為其風險小、穩(wěn)定、收益高。類似的很多上市公司PE都在30倍以上，而生產型企業(yè)PE普遍在10倍左右。而對渠道商的沖擊，首先影響的將是商業(yè)地產。從前年開始，我們就一直聽到一些品牌連鎖服裝店關店潮，而關店潮對房地產，尤其是商業(yè)地產就是災難。其次，互聯(lián)網改變生產和服務方式。過去是B2C，現(xiàn)在已經有些企業(yè)在X寶上先接受預定然后生產（這好像有違反非法集資的相關法律），將來我相信消費者的需求引導生產，尤其是在結合3D打印的技術后。最后，我深信互聯(lián)網會徹底的改變每個行業(yè)并且誕生新行業(yè)。如互聯(lián)網和銷售商的結合成為電商。

其次，從行業(yè)角度出發(fā)。從上面簡單的概括。我相信我的投資理念也昭然若揭：四個維度出發(fā)尋找價值股，在價值投資中做投機。從此理念出發(fā)，我們首先尋找價值股。第一，在我們生活中，我們會發(fā)現(xiàn)很多工廠出現(xiàn)招工（普工）難得問題。這也是很多經濟學家談及的中國人口紅利消失后首先造成的勞動要素成本增高。在日本和韓國等過的經濟轉型過程中，經濟增速均曾出現(xiàn)大幅下降。日本1956-1973年的GDP年均復合增速為9.22%，但1974-1991年下降至3.95%，同時產業(yè)結構出現(xiàn)三個變化：傳統(tǒng)重化工制造業(yè)在經濟總量中的占比逐漸萎縮，產業(yè)內重組與整合明顯加強；高附加值、技術密集型的新興產業(yè)規(guī)模迅速擴大，機械化、自動化以及智能化設備的大規(guī)模普及導致企業(yè)生產效率和競爭力大幅提升；服務業(yè)占比上升與消費升級并存。從日本的發(fā)展經驗看，我國未來經濟發(fā)展不可避免地要進行產業(yè)和行業(yè)的轉型，其間機器人的運用、自動化的推進將發(fā)揮重要的推動作用。而目前，我國低端勞動力供給不足的問題已初步顯現(xiàn)，這也給智能化機器人帶來了機遇。因此，機器人產業(yè)是我選取的第一個產業(yè)。第二，受益于中國經濟增長，中國的中產階級爆炸性增長是不可避免的。而中產階級的增長將不可避免的。而中產階級最先改變在消費方面，其注重的體驗而不是擁有。就像我們穿衣服的功能不在僅僅是保暖，而是要求時尚。在這背景下，我們國家也出現(xiàn)了很多快時尚品牌。而現(xiàn)在我國人均GDP約為6767美元（2013年年末人口為13.6072億，年中人口約為13.5738億），在這個情況下，結合中國人口的結構問題，我覺得體驗式的健康產業(yè)是將迎來快速發(fā)展的十年。最后，就從所選的行業(yè)中挑選幾只個股吧。選擇的是機器人（300024）、華昌達（300278）、華潤雙鶴（600062）、復星醫(yī)藥（600196）、中國國旅（601888）。

一、 機器人（300024）

2014年第一季度，公司新簽訂單約9億元，同比增長約36.4%。訂單保持高速增長，將能為公司帶來長期穩(wěn)定增長。公司基于核心技術研發(fā)的系列產品，如BAS、ISCS、AFC、地鐵售檢票系統(tǒng)、電梯衛(wèi)士、城市一卡通、LTE-FI設備等均已成為智慧城市的重要建設內容。產品已成功應用于城市中的地鐵、公交、樓宇、智能廠房等領域，將成為新的增長點。公司工業(yè)機器人核心部件研發(fā)進展順利，控制器已完成可靠性測試，正開始配套應用；減速機已完成應用開發(fā)工作，正在進行測試。核心零部件的自主化生產將提高公司競爭力及毛利率水平。國內目前傳統(tǒng)的制造業(yè)依然依靠于人工裝配，在國內制造業(yè)轉型升級的過程中，智能裝備行業(yè)得到快速發(fā)展，公司作為國內行業(yè)龍頭將繼續(xù)受益。2013年公司在電力、機械、家電、地鐵、國防等多領域取得新的突破，進一步鞏固行業(yè)地位。報告期內公司新簽訂單較上年同期大幅增加，預計2014年主營業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)步增長。

根據(jù)機器人公司擴展的杜邦圖，我們可以清晰的看見，機器人公司的資產及負債狀況良好。ROE遠高于通用機械行業(yè)ROE，權益乘數(shù)較小。如果碰到新增訂單劇增，還可以進一步擴大杠桿，進一步提高ROE。而從公司的利潤表中，發(fā)現(xiàn)公司自2010年以來至2013年，公司凈利潤每年保持30%的穩(wěn)定增長，而且EPS保持20%穩(wěn)定增長（這是因為公司每年都發(fā)放現(xiàn)金股利和配股導致股本增加）。公司目前股價為40元，但由于公司將迎來行業(yè)的大發(fā)展時期，且一致受壓抑的產能今年也可以批量投產，預計凈利潤將會迎來60%以上的增長。而公司目前動態(tài)PE為33.6。PEG遠小于合理值1。預計公司股價運行區(qū)間在35-55元。

二、 華昌達（300278）

公司是智能型自動化裝備系統(tǒng)集成供應商，主營業(yè)務包括總裝、焊裝、涂裝自動化生產線等的研發(fā)、設計、生產和銷售。公司是國內為數(shù)不多的具備系統(tǒng)設計及集成能力的企業(yè)之一，目前產品主要應用在需求旺盛、附加值較高的汽車制造、工程機械領域。公司近三年成長迅速，市場份額從2008 年的 0.48%提升到 2010 年的 1.09%，2009 年和 2010 年公司營業(yè)收入增速分別為 123.17%和 98.04%，實現(xiàn)連續(xù)翻番。該公司的負債比例非常輕，而且流動比率非常高。在經濟結構轉型，去杠桿的過程中，這類公司受到沖擊往往較小。2012年，每股凈利潤為0.18元，而股價8元，對應的PE為44.4。而公司年凈利潤增長率在30%以上，所以可以購買。

三、 華潤雙鶴（600062）

SWOT分析：優(yōu)勢（Strengths）：1.營銷模式清晰。公司聚焦高端醫(yī)院推廣模式、基層促銷模式和商業(yè)分銷模式，針對公司的豐富產品線，分別采用產品多模式組合。2.品牌優(yōu)勢。公司擁有七十余年的悠久歷史，“雙鶴”品牌在國內享有盛譽。公司著力打造“中國降壓藥第一品牌”、“中國降糖藥第一品牌”和“中國大輸液第一品牌”。劣勢（Weakness）： 公司主導產品的技術和工藝并不具備壟斷性。機遇（Opportunities）： 1.大輸液領域，目前為充分競爭階段，但隨著包材更新?lián)Q代的難度加大，行業(yè)將走向寡頭壟斷格局。 2.2013年初出臺的《新版基藥目錄》，囊括500余種藥物，新增藥物擴容幅度近70%，品種接近200個?；帾毤壹邦惇毤移贩N擁有快速放量的優(yōu)勢。公司的基藥產品眾多，放量有望加速。威脅（Threats）： 1.中國本土藥企在未來幾年時間內，將面臨更高的法規(guī)壁壘、降價以及渠道整合等一系列挑戰(zhàn)，行業(yè)集中度將大幅度提升。 2.國外同類企業(yè)的競爭。

2011、2012、2013年華潤雙鶴凈利潤分別為5.29億、6.14億元、8.7億。我們發(fā)現(xiàn)華潤雙鶴雖然上市時間較久，仍能保持30%以上的復合增長。而公司目前股價為20元（2013年7月1日）對應每股動態(tài)PE僅為13.13倍。PEG=13.13/30=0.43。而一般公司合理的PEG都為1。這說明華潤雙鶴藥業(yè)存在明顯的價值低估。而且公司的前十大流通股東除法人股全為穩(wěn)健的投資基金。 預期公司股價波動范圍在18-30元且公司的β值為0.82083。

四、 復星醫(yī)藥（600196）

復星醫(yī)藥是一家醫(yī)藥全產業(yè)鏈發(fā)展的醫(yī)藥公司，業(yè)務橫跨品藥品制造和研發(fā)、醫(yī)藥分銷與零售、醫(yī)學診斷與醫(yī)療器械、醫(yī)療服務四大領域。中國醫(yī)藥市場在人口老齡化的推動下，已經成為全球發(fā)展最快的市場之一。公司醫(yī)藥全產業(yè)鏈布局必將享受國內未來數(shù)十年的人口“老齡化”紅利，成為國內大型醫(yī)藥集團之一。首先，公司抓住了2003 年醫(yī)藥商業(yè)的行業(yè)低谷，精準布局國藥控股。事實證明公司對行業(yè)和公司的精確判斷，國藥控股已經成為國內最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，2013 年銷售規(guī)模預計突破1600 億元，市場占有率約15%，并且遠遠領先上海醫(yī)藥和華潤醫(yī)藥，行業(yè)老大地位已經確立。在布局商業(yè)的同時，公司在醫(yī)藥工業(yè)領域控股數(shù)十家國內一線制藥企業(yè)，例如重慶藥友（肝病用藥的龍頭）、萬邦生化（胰島素龍頭）、奧鴻制藥、桂林南藥（抗瘧藥）、湖北新生源（氨基酸龍頭）。公司研發(fā)聚焦在心腦血管和腫瘤等大病種領域，在研產品線發(fā)展?jié)摿薮?。其次，抓住民營醫(yī)院的的歷史機遇，加速醫(yī)療服務領域的投資。在政府鼓勵民營資本進入醫(yī)療服務領域，民營醫(yī)院投資機遇閃現(xiàn)。公司已經搭建了一支專業(yè)的醫(yī)療服務投資、管理團隊。公司戰(zhàn)略上加速投資醫(yī)療服務領域，遠景是靠自建或收購方式管理500 家醫(yī)院。公司收購醫(yī)院將考慮其市場空間和與自身產品線結合，收購標的以綜合性醫(yī)院和腫瘤醫(yī)院為主（腫瘤發(fā)病率高，且與公司的產品線結合緊密）。公司醫(yī)療服務板塊業(yè)務占比將會快速提升。

從復星醫(yī)醫(yī)藥ROE為13.22%。而該公司由于現(xiàn)在開始投入做民營醫(yī)院，對固定資產占總資產比例相對其他一些研發(fā)生產的醫(yī)藥公司較高。但該公司合理的利用了財務杠桿的作用，使凈資產收益率仍能排在行業(yè)前端。而凈利潤連續(xù)三年保持30%以上的增長。動態(tài)PE為11。PE為0.36，存在嚴重低估。根據(jù)同行業(yè)平均PE，股價波動范圍在10-20元且公司β值為0.88816。而且公司的前十大流通股東除法人股全為穩(wěn)健的機構且持股比例為62.08%，處于比較集中的股權結構。而機構投資一般都為都具有戰(zhàn)略投資意向，這對于公司的長遠發(fā)展具有相當大的裨益。

五、 中國國旅（601888）