摘 要：中小企業(yè)的融資問題一直是企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問題。本文基于制度理論和社會(huì)資本理論，根據(jù)江蘇中小企業(yè)的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，對(duì)網(wǎng)絡(luò)嵌入與中小企業(yè)融資行為的協(xié)同演進(jìn)進(jìn)行考察，探究聲譽(yù)獲取如何在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和外部融資效率中起作用，構(gòu)建中小企業(yè)信貸融資的“網(wǎng)絡(luò)嵌入假說”理論框架，并提出具有建設(shè)性的可操作性的中小企業(yè)信貸融資問題的解決辦法。

關(guān)鍵詞：聲譽(yù)；供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)；中小企業(yè)融資；結(jié)構(gòu)方程

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2014）10-0030-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.10.06

依據(jù)2011年6月18日工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、發(fā)展改革委、財(cái)政部研究制定的《中小企業(yè)劃型標(biāo)規(guī)定》，中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、推動(dòng)創(chuàng)新都發(fā)揮著重要的作用。隨著我國(guó)金融體制改革的深入，我國(guó)中小企業(yè)的融資環(huán)境已經(jīng)得到了改善，但仍面臨著較大的困難，中小企業(yè)在發(fā)展過程中遇到眾多制約發(fā)展的因素，其中信貸融資約束尤為突出。李志赟（2002）通過對(duì)我國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)分析，發(fā)現(xiàn)20

00年我國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值占GDP的30.1%，其得到的貸款卻只占全社會(huì)貸款總額的6.1%[1]。根據(jù)浙江省中小企業(yè)調(diào)查，中小企業(yè)內(nèi)源性融資比例高達(dá)57%，外源融資渠道有限，其融資難的問題依然存在。由此可見，我國(guó)中小企業(yè)融資難的問題依然嚴(yán)峻。

一、文獻(xiàn)回顧

國(guó)外學(xué)者對(duì)于中小企業(yè)融資的研究基本上形成了從企業(yè)自身?xiàng)l件的微觀層面和外部制度環(huán)境的宏觀層面出發(fā)的兩條研究路徑。從宏觀層面的研究主要集中在民間金融、關(guān)系型融資、銀行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等與中小企業(yè)融資的關(guān)系。Ronald I. Mckinnon（1997）用“金融二元主義”解釋非正規(guī)金融的產(chǎn)生和存在[2]。Christopher和Woodruff（20

02）在墨西哥實(shí)地調(diào)查發(fā)現(xiàn)，銀行貸款在中小企業(yè)融資貸款所占比重較小，在被調(diào)查的企業(yè)中，只有2.5%的被調(diào)查企業(yè)在創(chuàng)立階段，約3%的被調(diào)查企業(yè)在創(chuàng)立之后獲得銀行貸款，非正規(guī)金融比較普遍[3]。Petersen和Rajan（1995）認(rèn)為中小企業(yè)更加依賴于關(guān)系型貸款，因?yàn)殛P(guān)系有助解決引起之間的信息不對(duì)稱問題，增強(qiáng)銀行的放貸意愿，提高企業(yè)的信貸可獲性，減少抵押品要求[4]。Luclaeve（2001）通過對(duì)俄羅斯的關(guān)系貸款者及關(guān)系銀行的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)證研究后得出，關(guān)系型貸款可以有效地降低銀行的放貸風(fēng)險(xiǎn)[5]。Strahan 和Weston（1996） 發(fā)現(xiàn)銀行并購規(guī)模與中小企業(yè)貸款比率呈倒U型的非單調(diào)函數(shù)關(guān)系，向中小企業(yè)的貸款比率隨銀行并購后的資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)先增后減的現(xiàn)象[6]。Jayartre和Strahan（1996）提出了規(guī)模匹配理論，認(rèn)為銀行對(duì)中小企業(yè)貸款和銀行規(guī)模之間存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，即大金融機(jī)構(gòu)通常更愿意為大企業(yè)提供融資服務(wù)，而不愿意為資金需求規(guī)模小的中小企業(yè)提供融資服務(wù)[7]。Berger，Miller， Petersen（2002）發(fā)現(xiàn)小銀行比大銀行更善于處理“軟信息”并據(jù)此發(fā)放貸款，既傳統(tǒng)的“小銀行優(yōu)勢(shì)”論[8]。微觀層面的研究更多的集中于中小企業(yè)自身缺陷。與大型企業(yè)相比，中國(guó)的中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)混亂，運(yùn)作不規(guī)范，人員素質(zhì)較低、產(chǎn)品技術(shù)含量低、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力弱，資產(chǎn)質(zhì)量差、財(cái)務(wù)制度不透明等內(nèi)部問題是限制其發(fā)展的重要因素。Berger和Udell（1998）認(rèn)為，中小企業(yè)融資中最重要的特點(diǎn)是其財(cái)務(wù)狀況缺乏透明度[9]。

國(guó)內(nèi)關(guān)于金融環(huán)境對(duì)于中小企業(yè)融資影響的研究也多有論及，研究結(jié)果顯示我國(guó)金融抑制政策會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響[10-11]。相比國(guó)外關(guān)系型貸款豐富的理論研究，我國(guó)對(duì)關(guān)系型貸款理論的研究較少。通過借鑒國(guó)外的相關(guān)研究，我國(guó)學(xué)者也開始研究關(guān)系型貸款的相關(guān)理論。張捷（2002）構(gòu)建了組織理論模型，他指出在關(guān)系型貸款方面，小銀行比大型銀行更具有優(yōu)勢(shì)[12]。曹敏、何佳和潘啟良（2003）實(shí)證分析了關(guān)系在貸款定價(jià)中的作用，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)系型貸款在我國(guó)具有理論和實(shí)踐價(jià)值[13]。周好文和李輝（2004）的實(shí)證分析也支持了我國(guó)關(guān)系貸款的存在價(jià)值[14]。同時(shí)，國(guó)內(nèi)不少學(xué)者研究支持了小銀行優(yōu)勢(shì)假說，部分學(xué)者認(rèn)為企業(yè)自身的局限性導(dǎo)致其融資難的主要原因[15-19]。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)于中小企業(yè)融資的研究均未有效的考慮中小企業(yè)的成長(zhǎng)方式的改變。從我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展來看，網(wǎng)絡(luò)化成長(zhǎng)模式已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)的主要成長(zhǎng)模式。供應(yīng)鏈作為一種網(wǎng)絡(luò)組織，進(jìn)入大企業(yè)為核心的供應(yīng)鏈體系也就成為中小企業(yè)主要的成長(zhǎng)模式，中小企業(yè)成長(zhǎng)模式的改變帶來括融資行為的改變。中小企業(yè)憑借自身的資信獲得融資非常困難，將中小企業(yè)置身于供應(yīng)鏈之中考量其融資問題具有變革性意義。

二、研究方法

（一）樣本與數(shù)據(jù)收集

本文通過網(wǎng)絡(luò)、有關(guān)當(dāng)?shù)卣块T等渠道向江蘇省的中小企業(yè)共發(fā)放問卷300份，同時(shí)部分問卷采用實(shí)地調(diào)研獲取。由于中小企業(yè)的中高層管理人員對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)了解比較全面，認(rèn)識(shí)比較深刻，所以將這一群體作為此次問卷調(diào)查的發(fā)放對(duì)象，共收回問卷200份，剔除未填答題過多的問卷7份，共回收193份有效問卷，有效問卷率為64.3%。

（二）企業(yè)基本信息分析

樣本企業(yè)基本情況如表1、表2、表3所示。

由表1可知，樣本企業(yè)年齡主要分布在3-10 年區(qū)間，這一區(qū)間的企業(yè)占樣本總企業(yè)的79.5%，這說明樣本中的大部分企業(yè)是處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)。

由表2可知，私營(yíng)及私營(yíng)控股企業(yè)占的比例最大，達(dá)到55.4%，這也符合江蘇省中小企業(yè)的實(shí)際情況。

由表3可知，樣本涵蓋了制造業(yè)的各個(gè)領(lǐng)域，主要行業(yè)為工業(yè)和軟件業(yè)，分別為38.9%和11.4%，這也符合江蘇省中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。

（三）測(cè)量

綜合國(guó)內(nèi)外的研究成果，本文選取結(jié)構(gòu)維度指標(biāo)、關(guān)系維度指標(biāo)、聲譽(yù)資源指標(biāo)、中小企業(yè)外部融資效率指標(biāo)，以此為基礎(chǔ)建立指標(biāo)體系（見表4）。量表采用7點(diǎn)量表，1分至7分分別表示“完全不符合”和“完全符合”。其中，結(jié)構(gòu)嵌入、關(guān)系嵌入、聲譽(yù)資源、信貸融資為潛變量，分別由3個(gè)和6個(gè)觀測(cè)變量表示（見表4）。

本文應(yīng)用SPSS16.0和AMOS16.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，采用內(nèi)部一致性法，以Cronbach’s α系數(shù)來檢驗(yàn)變量的信度。結(jié)構(gòu)嵌入（α=0.797）、關(guān)系嵌入（α=0.822）、聲譽(yù)資源（α=0.783）、外部融資效率（α=0.737）均超過了0.7這一可接受水平，并且分項(xiàng)對(duì)總項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)都在0.3以上，刪除任何題項(xiàng)后的α系數(shù)也無顯著的提高。

在檢驗(yàn)聲譽(yù)獲取在網(wǎng)絡(luò)嵌入緩解中小企業(yè)信貸融資約束中起到的中介作用之前，本文采用AMOS16.0針對(duì)研究所涉及的變量進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析，從而考察所使用量表的區(qū)分效度，經(jīng)驗(yàn)證性因子分析檢驗(yàn)，收集數(shù)據(jù)的數(shù)量與質(zhì)量均滿足研究要求。經(jīng)相關(guān)性分析，各變量之間均成正相關(guān)關(guān)系。接下來主要檢驗(yàn)聲譽(yù)獲取在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中提高外部融資效率起到的中介作用。

1.網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與外部融資效率的關(guān)系

當(dāng)Chi-square/df<2時(shí)，CFI、IFI、NFI指標(biāo)不小于0.9，RMSEA指標(biāo)在0.08以下時(shí)，我們可以認(rèn)為模型擬合性較好。網(wǎng)絡(luò)關(guān)系外部融資效率模型的Chi-square/df=67.246，CFI=0.938，IFI=0.940，NFI=0.902，RMSEA=0.045。擬合指標(biāo)均通過了檢驗(yàn)，表明該模型的擬合效度較好（見圖2）。

2.網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與聲譽(yù)獲取的關(guān)系

網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與聲譽(yù)獲取模型的Chi-square/df=43.622， CFI=0.970，IFI=0.928，NFI=0.913，RMSEA=0.067。擬合指標(biāo)均通過了檢驗(yàn)，表明該模型的擬合效度較好（見圖3）。

3.網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、聲譽(yù)獲取和外部融資效率的結(jié)構(gòu)模型

表5展示了模型的擬合結(jié)果，表明了網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、聲譽(yù)獲取和外部融資效率三者之間的關(guān)系模型具有很好的擬合效度。

圖4展示了網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、聲譽(yù)獲取和外部融資效率三者結(jié)構(gòu)模型關(guān)系。

三、模型檢驗(yàn)結(jié)果

網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)企業(yè)外部融資效率有正向的顯著影響。結(jié)構(gòu)維度（γ=0.163，p<0.05）對(duì)企業(yè)外部融資效率有顯著的正向影響，關(guān)系嵌入（γ=0.329，p<0.001）對(duì)企業(yè)外部融資效率的正向影響也是顯著的。

網(wǎng)絡(luò)關(guān)系對(duì)聲譽(yù)獲取有正向的顯著影響。網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與聲譽(yù)獲取模型中，結(jié)構(gòu)維度（γ=.260，p<0.01）對(duì)聲譽(yù)獲取的正向影響作用，關(guān)系維度（γ=.501，p<0.001）對(duì)資源獲取的正向影響作用。

結(jié)構(gòu)維度（γ=0.260，p<0.01）對(duì)聲譽(yù)獲取的正向影響是顯著的，關(guān)系維度（γ=0.501，p<0.001）對(duì)聲譽(yù)獲取的正向影響是顯著的。聲譽(yù)獲取（γ=0.883，p<0.001）對(duì)企業(yè)外部融資效率具有顯著的正向影響；在控制了聲譽(yù)獲取這一中介變量以后，結(jié)構(gòu)維度（γ=-.049，p>0.05）對(duì)企業(yè)外部融資效率的影響不再顯著，關(guān)系維度（γ=-0.021，p>0.05）對(duì)企業(yè)外部融資效率的影響不再顯著，這一結(jié)果支持了聲譽(yù)獲取在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中提高中小企業(yè)融資效率中介作用。

四、結(jié)論與啟示

本文將通過網(wǎng)絡(luò)內(nèi)企業(yè)互動(dòng)產(chǎn)生的聲譽(yù)作為促進(jìn)外部融資效率的中介機(jī)制，整合到網(wǎng)絡(luò)關(guān)系與外部融資效率的結(jié)構(gòu)方程模型中，探究聲譽(yù)獲取如何在企業(yè)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和外部融資效率中起作用。在理論上結(jié)合制度理論和社會(huì)資本理論，這對(duì)于我們從中觀角度來理解處于網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中的中小企業(yè)如何提高外部融資效率具有重要的意義。研究結(jié)果顯示，中小企業(yè)通過自身所處的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，獲取更多的聲譽(yù)資源，進(jìn)而可以進(jìn)一步提升企業(yè)外部融資效率，聲譽(yù)的獲取在此過程中起到了中介作用。由此可見，中小企業(yè)通過嵌入網(wǎng)絡(luò)可以緩解其信貸約束。

對(duì)中小企業(yè)而言，網(wǎng)絡(luò)關(guān)系的價(jià)值在于通過網(wǎng)絡(luò)內(nèi)產(chǎn)生的“硬信息”，形成網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的聲譽(yù)資源，長(zhǎng)期導(dǎo)向的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系可以促進(jìn)企業(yè)獲得更多的聲譽(yù)資源，進(jìn)而可以克服逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，提高中小企業(yè)信用能力的信息傳遞效率，降低信用調(diào)查的成本。從集群效應(yīng)來看，單個(gè)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的活動(dòng)是與網(wǎng)絡(luò)整體創(chuàng)造價(jià)值一起實(shí)現(xiàn)的，單個(gè)企業(yè)在追求個(gè)體利益的同時(shí)也在幫助網(wǎng)絡(luò)群體利益的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于中小企業(yè)而言，管理者應(yīng)注重通過網(wǎng)絡(luò)嵌入獲得的聲譽(yù)資源來提升自身企業(yè)在網(wǎng)絡(luò)中的合法性，充分利用網(wǎng)絡(luò)的“溢出效應(yīng)”，即群體的整體價(jià)值，來增強(qiáng)銀行對(duì)中小企業(yè)還款能力及還款意愿的信任，提升了銀行對(duì)中小企業(yè)償付能力的信心。銀行應(yīng)積極建設(shè)整體信用評(píng)估體系，將利益相關(guān)者信用評(píng)價(jià)納入中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，中小企業(yè)嵌入網(wǎng)絡(luò)中的其他成員是中小企業(yè)的利益相關(guān)者，促進(jìn)完善供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)。■

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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