8月7日，吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司公告非公開發(fā)行股票申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)受理，之前此定增已獲公司控股股東長春市國資委、吉林省國資委同意。引人注目的是，此次定增，亞泰集團(tuán)中高層出資數(shù)億元。國資背景上市公司高管如此強(qiáng)力參與定增，意味著什么？

出資力度確實(shí)大。此次總募資預(yù)計(jì)24.47億元，其中金塔投資出資3.4億。金塔投資目前持股亞泰集團(tuán)1.63%，主要股東為亞泰集團(tuán)中高層共143人，其中董事長兼總裁宋尚龍持股最多，達(dá)24%。理論上宋尚龍出資8160萬元，其2013年薪123.27萬元。意即，相當(dāng)于年薪的66.1倍。國企高管薪酬普遍受到監(jiān)管限制，財(cái)力往往不寬裕。從出資總額、出資額相對(duì)年薪的比例來看，宋尚龍等出資壓力不小，需確保出資來源陽光。據(jù)公告，此次定增，長春國資委不參與，因而持股下降4.27個(gè)百分點(diǎn)。

高管參與定增是否公平？入股價(jià)格很關(guān)鍵。入股價(jià)格方面，為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的90%。36個(gè)月的鎖定期有利于破解高管行為短期化。在韜睿惠悅高管薪酬亞太區(qū)總經(jīng)理方曄看來，符合監(jiān)管規(guī)定的操作，都可以理解為公平的市場價(jià)格。定增操作市場化、價(jià)格公允、綁定時(shí)間長，內(nèi)部人借機(jī)違規(guī)自肥的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該說在很大程度上可控。

因具有規(guī)避所得稅、缺乏業(yè)績約束等特點(diǎn)，高管參與定增被一些人視為變相的股權(quán)激勵(lì)，而方曄強(qiáng)調(diào)，“叫股權(quán)激勵(lì)，不如叫股權(quán)綁定，高管和股東利益更好地綁定在一起。目前中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，股市低點(diǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及很多企業(yè)轉(zhuǎn)型之際，高管有勇氣花錢持股，非常積極。如果是在經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)期，高管去搭順風(fēng)車，那么需要探討、爭議可能比較多。大風(fēng)一來豬都能飛起來?，F(xiàn)在能不能飛起來，要看你有沒有這個(gè)本事。通過定增綁定高管，刺激煥發(fā)團(tuán)隊(duì)活力、讓企業(yè)飛起來，給股東創(chuàng)造更大價(jià)值、帶來共贏，很積極?！?/p>

激發(fā)活力之外，高管參與定增，背后有著促進(jìn)國企改革的意義，即利于發(fā)展混合所有制。

弘毅投資總裁趙令歡認(rèn)為：管理層持股對(duì)企業(yè)改制之后或者是混合之后的持續(xù)成功起決定性作用。對(duì)國有控股上市公司而言，通過定增促進(jìn)高管持股，操作市場化、公平、透明。

方曄認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)增長相對(duì)比較平穩(wěn)，預(yù)設(shè)未來業(yè)績目標(biāo)的傳統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)的有效性會(huì)產(chǎn)生問題。由是，通過定增來綁定高管和股東利益成為“有效途徑”，有利于形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體、優(yōu)化國有控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)公司治理市場化。

更深層的是，國企高管大力度持股，可促進(jìn)從根本上解決他們的內(nèi)在動(dòng)力問題。方曄表示，長期以來，國企高管大多只持有任職公司極少數(shù)股權(quán)甚至不持股，高管和股東長期利益難以一致，對(duì)企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展是不利的。

2014年以來，亞泰集團(tuán)之外，精華制藥集團(tuán)股份有限公司、物產(chǎn)中拓股份有限公司、四川成飛集成科技股份有限公司等國有控股上市公司的定增方案中，均有自家高管參與，似有形成國資背景上市公司高管參與定增潮之勢(shì)。亞泰集團(tuán)高管出資額最大，超過上述三家公司高管出資的總和。對(duì)此，相關(guān)方面應(yīng)采取何種姿態(tài)？方曄覺得，不妨樂觀其成。