股權(quán)激勵(lì)，一直以來都被視為上市公司留住人才、提升公司整體業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力的最有效公司治理方式，沒有之一。往往推出股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其業(yè)績(jī)和股價(jià)與沒有推行股權(quán)激勵(lì)的上市公司相比也會(huì)有明顯的表現(xiàn)。然而，現(xiàn)存的“行權(quán)即繳稅”問題卻制約了這一“金手銬”的效力，使得激勵(lì)效果打了折扣。

目前，有關(guān)股權(quán)激勵(lì)個(gè)人所得稅處理的主要依據(jù)是財(cái)政部、國稅總局《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的通知》，財(cái)政部、國稅總局《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》，以及國稅總局的《關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》等。按照規(guī)定，激勵(lì)對(duì)象繳納個(gè)人所得稅的時(shí)間為行權(quán)時(shí)，在行權(quán)時(shí)納稅確有困難的，經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核，可在不超過6個(gè)月的期限內(nèi)分期繳納個(gè)人所得稅。

根據(jù)現(xiàn)行股權(quán)激勵(lì)和稅收法規(guī)，上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象不僅必須在行權(quán)時(shí)即納稅，而且通常使用最高稅率。納稅義務(wù)時(shí)間早、稅率高，已成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的兩座大山，于是直接催生出借錢行權(quán)這一A股股權(quán)激勵(lì)中最常見的現(xiàn)象。但因借錢的利息成本太高，不是每個(gè)人都能拿來使用的。相較于借錢，也有不少上市公司高管為達(dá)到行權(quán)要求，不得不選擇出售股票籌集資金來繳稅。

在上述問題的限制下，“市場(chǎng)先生”發(fā)明了一種“曲線股權(quán)激勵(lì)”方法。過往經(jīng)典案例如三特索道、康緣藥業(yè)等公司，通過向特定的公司高管進(jìn)行定增的方式，達(dá)到獲得股權(quán)行使股權(quán)激勵(lì)的目的，也不失為一種聰明的辦法。

若上述辦法都無法滿意，比較極端的案例就是離職走人。一些上市公司規(guī)定，離職后若干時(shí)間內(nèi)即可將手中股票全部套現(xiàn)，此種辦法看似實(shí)屬無奈，卻總比一步步按照股權(quán)激勵(lì)的要求減持，來得快一些。綜合來講，這種辦法對(duì)高管來說獲益空間更大。

今年以來，兩市近百家上市公司都推出了以股票、期權(quán)為主的股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，激勵(lì)方式各異，主要有定向發(fā)行股票、授予期權(quán)、提取激勵(lì)基金買入流通A股和股票增值權(quán)等。激勵(lì)數(shù)量最多的為南玻A，股票激勵(lì)數(shù)量高達(dá)9000萬份。但是，“金手銬”仍舊難掩離職潮尷尬。除了業(yè)績(jī)壓力外，有不少是為了減持股票做鋪墊。

人是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，這一點(diǎn)在深交所掛牌的上市公司身上體現(xiàn)的最為明顯。在深交所掛牌的科技型上市公司數(shù)量不少，這類企業(yè)不依賴于固定資產(chǎn)投入盈利，而嚴(yán)重依賴于人力資源等無形資產(chǎn)。為吸引和留住人才，這些科技類上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有著強(qiáng)力的需求。

但迄今為止，除公司主觀因素和市場(chǎng)因素外，稅負(fù)高企問題無疑是影響當(dāng)前上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的重要原因，這種制度性的安排看似合理卻不合情，嚴(yán)重影響著股權(quán)激勵(lì)的效果。如股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為繳納稅款，甚至不得不故意壓低行權(quán)日股價(jià)套現(xiàn)，這就違背了股權(quán)激勵(lì)政策的長(zhǎng)期激勵(lì)目的。從這點(diǎn)來講，股權(quán)激勵(lì)短期化的弊端開始凸顯，監(jiān)管層推行的股權(quán)激勵(lì)的效果仍待進(jìn)一步觀察。

美國、英國、日本等成熟資本市場(chǎng)國家，目前采用的均是延后股權(quán)激勵(lì)納稅義務(wù)產(chǎn)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，在實(shí)際變現(xiàn)后再繳稅的模式。國際成熟的資本市場(chǎng)國家都在采用類似規(guī)定，可以給A股的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制提供借鑒和參考。

變現(xiàn)再繳稅是完善當(dāng)前股權(quán)激勵(lì)政策是一個(gè)良策。一方面，可以緩解上市公司激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)壓力難題，有助于股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮出長(zhǎng)期效應(yīng)。另一方面，讓資本市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用，將納稅標(biāo)準(zhǔn)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變化相結(jié)合，解決按照個(gè)人所得稅政策造成稅負(fù)高的問題。

在A股市場(chǎng)，股權(quán)激勵(lì)涉及《公司法》、《證券法》，只要兩部法律不進(jìn)行修改，目前股權(quán)激勵(lì)中的稅負(fù)過高問題就不會(huì)解除。目前，市場(chǎng)呼吁監(jiān)管層可以先從征稅方式方面進(jìn)行完善。

當(dāng)然，在為稅負(fù)高企而搖旗吶喊之時(shí)，要警惕股權(quán)激勵(lì)這把雙刃劍。激勵(lì)不當(dāng)，容易造成上市公司和高管之間的糾紛。如南玻A8月4日晚間公告稱，本次設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，于是撤銷對(duì)592人的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。