年報(bào)是評(píng)判上市公司優(yōu)劣的重要依據(jù)，也是幫助投資者全面了解上市公司最主要的窗口，短期內(nèi)它對(duì)股價(jià)的影響是不言而喻的。與此同時(shí)，中國(guó)資本市場(chǎng)上市資源的稀缺、投資者的不成熟及充滿誘惑的高市盈率促使控股股東（不管是民營(yíng)還是國(guó)有股東）過度關(guān)注股價(jià)，股價(jià)甚至成為個(gè)別上市公司考核管理層的重要指標(biāo)。因此，無(wú)論是為了上市、保殼還是業(yè)績(jī)承諾的壓力或是大股東減持的需要，在“可控”的范圍內(nèi)“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表成為許多大股東的不二之選。

年報(bào)“粉飾”是一種典型的上市公司短期行為，對(duì)外欺騙投資者，誤導(dǎo)投資行為；對(duì)內(nèi)則影響上市公司日常運(yùn)作，扭曲價(jià)值導(dǎo)向，猶如“飲鴆止渴”。證券監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)設(shè)置會(huì)計(jì)師、獨(dú)立董事責(zé)任關(guān)口，同時(shí)屢屢立案，以期殺一儆百（如“綠大地”造假案）。但是，公司日常經(jīng)營(yíng)中的財(cái)務(wù)粉飾（甚至是造假）卻非常隱蔽，譬如虛增營(yíng)業(yè)收入、虛假購(gòu)貨合同、“巧妙”地選擇會(huì)計(jì)核算方法和變更會(huì)計(jì)政策等，這些手法經(jīng)常讓監(jiān)管當(dāng)局防不勝防。

在當(dāng)前的資本市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境下，上市公司違規(guī)成本對(duì)外而言，往往僅由大股東來承擔(dān)（市值縮水或?qū)€(gè)人刑事立案）；而對(duì)內(nèi)，也僅能譴責(zé)上市公司高級(jí)管理人員，象征性罰款或者市場(chǎng)禁入，這些手法不能由點(diǎn)及面，都顯得無(wú)關(guān)痛癢。是否可以變換監(jiān)管思路，將違規(guī)成本的聚焦由外至內(nèi)，變外部懲罰為內(nèi)部自律呢？這一轉(zhuǎn)換的核心思想首先是須將管理層的利益捆綁進(jìn)來，其次捆綁的必須是長(zhǎng)期利益?？v觀國(guó)內(nèi)外實(shí)踐，這種捆綁最佳方式就是讓上市公司員工長(zhǎng)期持有上市公司股份。通過長(zhǎng)期持股計(jì)劃，管理層的收益和上市公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，這樣就能通過內(nèi)生機(jī)制自主激勵(lì)管理層摒棄或抵制控股股東對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的粉飾，轉(zhuǎn)而關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，削弱其會(huì)計(jì)信息造假的動(dòng)機(jī)。

雖然從2006年1月1日至今，上市公司已經(jīng)可以實(shí)施期權(quán)或限制性股票的長(zhǎng)期激勵(lì)方式，但這種方式一方面覆蓋率極低（尤其是國(guó)有控股上市公司），另一方面仍然偏短期性，員工可在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利益兌現(xiàn)（甚至?xí)碳す疽蚬蓹?quán)激勵(lì)而產(chǎn)生調(diào)整年報(bào)的動(dòng)機(jī)）。反觀A股2500多家上市公司中，治理方式比較規(guī)范或者治理水平評(píng)價(jià)較高的，大多會(huì)出現(xiàn)在上市前以持股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，這種激勵(lì)方式促使員工長(zhǎng)期持有股權(quán)，且短期內(nèi)無(wú)法套現(xiàn)。如雅戈?duì)枺?00177）、雙匯發(fā)展（000895）、三一重工（600031）等通過間接持股方式將員工長(zhǎng)期利益與公司業(yè)績(jī)進(jìn)行捆綁，即使控股股東具有短期業(yè)績(jī)的沖動(dòng)，也要考慮員工的長(zhǎng)期利益，從而自發(fā)地對(duì)其行為進(jìn)行“糾偏”和“矯正”。但遺憾的是，這種激勵(lì)模式并不普遍，上市公司出于順利上市的目的、稀釋大股東股權(quán)或者股份支付影響等因素，往往鮮于構(gòu)建此類機(jī)制。

迫于當(dāng)前上市公司治理在公司股權(quán)激勵(lì)模式方面的短板，上市公司監(jiān)管層應(yīng)采取措施進(jìn)行突破。

首先激勵(lì)模式上的突破，當(dāng)前雖然已經(jīng)有個(gè)別上市公司出現(xiàn)管理層參與上市公司定增、高管層集體回購(gòu)二級(jí)市場(chǎng)股份的現(xiàn)象，但都不具代表性，更加急迫的應(yīng)該允許大股東直接將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給管理層；同時(shí)加快推進(jìn)上市公司員工持股計(jì)劃，允許上市公司動(dòng)用現(xiàn)金回購(gòu)股份激勵(lì)管理層。

其次是多部委之間加強(qiáng)聯(lián)動(dòng)，一是制定類似美國(guó)期權(quán)激勵(lì)的稅收優(yōu)惠制度，對(duì)于持股時(shí)間越長(zhǎng)的高管，應(yīng)給予相應(yīng)越高的稅收優(yōu)惠，真正鼓勵(lì)高管層長(zhǎng)期持股；二是國(guó)資委應(yīng)加快國(guó)有控股上市公司激勵(lì)制度的市場(chǎng)化。

最后，建立上市公司財(cái)務(wù)違規(guī)一票否決制度，在公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)制度違規(guī)行為的同時(shí)，對(duì)管理層獲得的股份也進(jìn)行處罰。通過上述從內(nèi)至外的方式，真正發(fā)揮員工持股的效力，層層加碼，大幅提高上市公司財(cái)務(wù)造假的違規(guī)成本。