核準(zhǔn)制現(xiàn)在開始向注冊(cè)制轉(zhuǎn)軌或是過渡，注冊(cè)制要有一個(gè)通暢的渠道，能夠大進(jìn)大出，注冊(cè)制放寬了IPO的門檻，同時(shí)要求提高退市的效率。新的退市制度正好迎合了注冊(cè)制對(duì)退市的要求，由于在時(shí)間點(diǎn)上比較契合，安排了三年過渡期的新退市制度也正好產(chǎn)生功效。

在2013年年報(bào)披露之后，新退市制度具有威懾力的退市標(biāo)準(zhǔn)，即凈資產(chǎn)為負(fù)值的退市標(biāo)準(zhǔn)開始起作用了，當(dāng)企業(yè)的凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)值，就要暫停上市。也就是說，新退市標(biāo)準(zhǔn)從2012年開始算第一年，凡是在2012年年報(bào)中，凈資產(chǎn)已經(jīng)為負(fù)值的，2013年年報(bào)出來以后凈資產(chǎn)繼續(xù)為負(fù)值的話，公司就要暫停上市。此外，還給企業(yè)一年的寬限期，也就是2014年年報(bào)發(fā)布時(shí)，凈資產(chǎn)不能轉(zhuǎn)為正值，企業(yè)就要終止上市，也就是退市。

凈資產(chǎn)為負(fù)值的退市規(guī)則的威懾力之大在于，原來的退市制度下量化的退市標(biāo)準(zhǔn)只有一個(gè)，即虧損退市的法則。凈利潤是一個(gè)流量指標(biāo)，短期的流量指標(biāo)很容易被人為地控制，所謂上市公司操縱利潤其實(shí)就是操縱凈利潤的指標(biāo)。具體的操縱手法非常簡單，如報(bào)表連續(xù)兩年做成嚴(yán)重虧損，到第三年就做一個(gè)微利（哪怕是盈利一分錢）。這樣一來，按照舊的退市制度就可以永遠(yuǎn)不退市。目前，這樣的公司有十多家。

新退市制度為了避免這樣的情況發(fā)生，采取凈資產(chǎn)為負(fù)值的退市標(biāo)準(zhǔn)。凈資產(chǎn)是一個(gè)存量指標(biāo)，一旦凈資產(chǎn)為負(fù)值，也就意味著企業(yè)已經(jīng)資不抵債，很難再通過報(bào)表造假達(dá)到操縱凈利潤的目的。

凈資產(chǎn)三年為負(fù)值就退市的退市標(biāo)準(zhǔn)，是一個(gè)比較硬性的約束。過去死不退市的垃圾股在這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)下就沒有躲藏的余地了。按照新退市標(biāo)準(zhǔn)，今年就可以看到成效了。隨著上市公司年報(bào)近期陸續(xù)披露，就可以看到一批垃圾股可能會(huì)暫停上市，預(yù)計(jì)大約有17家上市公司。而第一批退市的垃圾股則要等到2015年才能看到?？梢?，新的退市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)垃圾股是一個(gè)非常重大的打擊。

新退市的標(biāo)準(zhǔn)非常多，比如還有1元退市制度，投資者要有相對(duì)的理性，用腳投票之后，這一退市標(biāo)準(zhǔn)就會(huì)發(fā)揮作用。我國的1元退市標(biāo)準(zhǔn)就是股價(jià)低于1元、20個(gè)交易日后就自動(dòng)退市。這樣一來，垃圾股就有可能成為人人拋售的對(duì)象，向1元邁進(jìn)。

新退市標(biāo)準(zhǔn)多達(dá)十?dāng)?shù)條，在借鑒西方退市標(biāo)準(zhǔn)上改革來的新退市制度，是一個(gè)多元化的退市標(biāo)準(zhǔn)，是改進(jìn)中國股市生態(tài)的重要制度。退市效率的提高，意味著股市優(yōu)勝劣汰的資源配置功能凸顯出來。A股未來也可以像美國股市一樣，大進(jìn)大出，形成一種大浪淘沙的格局，保持股市的活力，以吸引投資者。從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的過渡，到新退市制度的生效，退市制度發(fā)揮功效，應(yīng)該是非常匹配的。隨著垃圾股的價(jià)值理性下移，這也有利于新股的發(fā)行定價(jià)會(huì)下移。

新退市制度推出的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還推出了創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市的規(guī)定。主板借殼上市完全等同于IPO的標(biāo)準(zhǔn)，雖然不屬于退市制度，但是為退市制度的有效實(shí)施提供了配套保障，過去寬松的退市制度和借殼上市規(guī)定遭到了投資者和專家的詬病，證監(jiān)會(huì)的這一明確規(guī)定，加大了垃圾股借殼的難度。一系列的組合拳打出來是堅(jiān)實(shí)有力的。

此間，監(jiān)管層關(guān)鍵還是要抓信息披露，只要能把住信披質(zhì)量關(guān)，相信任何狡猾的上市公司都是無處可藏的。

退市制度和IPO制度是遙相呼應(yīng)的，IPO制度是管入口，退市制度是管出口，準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和退出標(biāo)準(zhǔn)，這兩個(gè)優(yōu)勝劣汰的閘門，對(duì)于凈化股市、完善市場是非常重要的。