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中國經(jīng)濟(jì)增長動能再度放緩

劉利剛：澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

周浩：澳新銀行中國經(jīng)濟(jì)師

中國8月官方制造業(yè)PMI下降至51.1，低于7月的51.7，也略低于市場預(yù)期的51.2。官方制造業(yè)PMI與匯豐中國制造業(yè)PMI的同步下降意味著中國三季度經(jīng)濟(jì)增長動能減速快于市場預(yù)期。

中國經(jīng)濟(jì)增長減速也體現(xiàn)在7月信貸數(shù)據(jù)的大幅下降和房地產(chǎn)市場的持續(xù)疲軟之上。同時(shí)，包括發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量的高頻數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增長動能放緩。這意味著早前的政府“微刺激”的效果也開始慢慢消失。

8月官方PMI出現(xiàn)全面放緩。在分類指數(shù)中，產(chǎn)出指數(shù)下降了1個(gè)百分點(diǎn)至53.2，這意味著8月工業(yè)增加值可能下跌至9%以下。而新增訂單和新增出口訂單指數(shù)也分別下跌1.1個(gè)和0.8個(gè)百分點(diǎn)，意味著需求出現(xiàn)放緩。

為實(shí)現(xiàn)今年7.5%的增長目標(biāo)，中國政府可能需要再度推出穩(wěn)增長的措施。事實(shí)上，日前央行公布了將對農(nóng)村地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)提供200億元的再貸款。盡管這一資金數(shù)目不大也不是一項(xiàng)新的政策，但央行表示，欠發(fā)達(dá)農(nóng)村地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)可以從央行獲得低于優(yōu)惠貸款利率100個(gè)基點(diǎn)的借貸利率，這也被市場認(rèn)為是政府降低實(shí)際融資成本的又一舉措。此外，國務(wù)院也表示，在今年下半年將加速沿海地區(qū)的核電項(xiàng)目，以及內(nèi)陸地區(qū)的風(fēng)電和水電項(xiàng)目的建設(shè)。

此外，四大國有銀行也加快了放貸的步伐，8月前三個(gè)星期新增貸款1300億元，而前兩個(gè)星期新增貸款為560億元，第一個(gè)星期為360億元。

我們認(rèn)為，早前央行的定向?qū)捤烧卟⑽磸母旧吓まD(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢。我們維持早前的預(yù)測，認(rèn)為中國政府需要下調(diào)大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，以此來從根本上降低融資成本。官方PMI數(shù)據(jù)也再次確認(rèn)我們的這一觀點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

地鐵漲價(jià)與福利剛性

傅蔚岡：上海金融與法律研究院研究員

如果回到2007年，再給北京市地鐵運(yùn)營部門一個(gè)選擇的機(jī)會，他們愿意把地鐵票調(diào)整到2元嗎？當(dāng)年的低票價(jià)給現(xiàn)在的決策者帶來了無盡的煩惱。

這種煩惱來自沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。北京市發(fā)改委的數(shù)據(jù)顯示，自2007年北京對地鐵實(shí)行單一票價(jià)后，隨著地鐵線路越修越長，北京地鐵的財(cái)政缺口越來越大，虧損額從最初的1.69億元變?yōu)?013年的34.61億元。將這個(gè)虧損攤在同期的3億乘客身上，平均每人每次乘坐地鐵將會產(chǎn)生1.08元的虧損。該怎么彌補(bǔ)虧損？答案只有一個(gè)，那就是財(cái)政補(bǔ)貼。

近期北京市政府有關(guān)部門提出調(diào)整票價(jià)的建議。與國內(nèi)其他開通地鐵的城市相比，北京市的調(diào)整方案不是那么離譜。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，公共交通支出占個(gè)人年可支配收入的合理范圍一般在5%-10%。即使?jié)q價(jià)1倍，軌道交通負(fù)擔(dān)也尚可以承受。

有意思的是，有相當(dāng)多的北京市民并不支持這樣的漲價(jià)，反對理由無非是以下三種：漲價(jià)無法解決交通問題；漲價(jià)是在剝奪市民的福利；漲價(jià)會增加出行者的成本。

這些理由實(shí)際上都難以站住腳，因?yàn)榻^大多數(shù)觀點(diǎn)都已經(jīng)有人駁斥過。地鐵漲價(jià)之所以被普遍地反對，最為根本的原因是“福利剛性”所致，而這可能是目前所有討論地鐵票價(jià)問題時(shí)都被忽視的因素。

“福利剛性”是指人們對自己的福利待遇具有只能允許其上升不能允許其下降的心理預(yù)期。福利的這種“剛性”特征，使得社會福利制度缺乏彈性，一般情況下規(guī)模只能擴(kuò)大不能縮小，項(xiàng)目只能增加不能減少，水平只能升高不能降低。

在現(xiàn)有的補(bǔ)貼模式下，北京乘地鐵也變成了一種福利。北京地鐵公司每次運(yùn)送一名乘客會產(chǎn)生1.08元的虧損，而這虧損都是通過財(cái)政補(bǔ)貼得以彌補(bǔ)。在這種運(yùn)作機(jī)制下，你乘地鐵越多，那么從政府獲得的補(bǔ)貼也越多?！案＠麆傂浴钡脑砀嬖V我們，任何克減福利的行為都會遭致受益人的反對。

盡管在現(xiàn)代社會絕大多數(shù)時(shí)候克減市民福利的做法都有各種各樣的經(jīng)濟(jì)依據(jù)，但在實(shí)際運(yùn)作過程中，這種辦法往往行不通。正是如此，很多為此次北京地鐵調(diào)價(jià)行為進(jìn)行辯解的人士都遭到了網(wǎng)民的反對。

但問題在于，一旦所有的福利都呈剛性而缺乏彈性，而財(cái)政支出又在一段時(shí)間內(nèi)無法減少，剛性的福利就會變成市民的夢魘：稅務(wù)部門就會通過更加嚴(yán)格的征稅手段來增加財(cái)政收入，這意味著市民在享受2元低票價(jià)的同時(shí)是以承擔(dān)更高的物價(jià)上漲為代價(jià)。

更為重要的是，政府的花錢效率總沒有私人高，你在政府這里獲得1.08元的財(cái)政補(bǔ)貼，但可能需要你花2元錢為其埋單。最后，越多的財(cái)政補(bǔ)貼會導(dǎo)致越多的市民負(fù)擔(dān)。當(dāng)然，絕大多數(shù)市民是不會關(guān)注財(cái)政效率的，他們只能注意到這1.08元的財(cái)政補(bǔ)貼和2元的票價(jià)。這也是“福利剛性”的邏輯所在。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

中國開發(fā)商海外舉債規(guī)模創(chuàng)新高

據(jù)彭博社消息，“錢荒”的中國開發(fā)商今年在海外貸款市場的舉債規(guī)模創(chuàng)下近十年新高。中國的房地產(chǎn)開發(fā)商從境外銀行貸款59億美元，同比增長39%。

野村控股信貸策略師Agnes Wong稱：“資產(chǎn)負(fù)債表杠桿率升高將加重開發(fā)商財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，這意味著如果房屋預(yù)售復(fù)蘇不及預(yù)期，將較以往更容易引發(fā)問題。”

普京呼吁談判烏克蘭東部問題

俄羅斯總統(tǒng)普京8月31日表示，就烏克蘭東部問題，現(xiàn)在應(yīng)該立即著手進(jìn)行直接、富有成效的談判，應(yīng)該考慮烏東部政治組織建設(shè)和國家地位問題，以保證生活在烏東部地區(qū)人民的合法權(quán)利。普京同時(shí)指出，烏克蘭東部的軍事行動必須立即停止，并展開基礎(chǔ)設(shè)施的重建工作。

中國新一輪財(cái)稅改革啟幕

8月31日，十二屆全國人大常委會第十次會議表決通過了修改后的預(yù)算法，規(guī)定地方舉債必須報(bào)全國人大或全國人大常委會批準(zhǔn)，財(cái)政部部長樓繼偉在全國人大常委會辦公廳的新聞發(fā)布會上表示，目前地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

據(jù)了解，預(yù)算法從防止預(yù)算違規(guī)調(diào)用、公開透明、加強(qiáng)預(yù)算效能等方面進(jìn)行了修改。財(cái)經(jīng)法律專家表示，與現(xiàn)行預(yù)算法相比有很大進(jìn)步，從立法理念上實(shí)現(xiàn)了由管理法向控權(quán)法的轉(zhuǎn)型，對于構(gòu)建法治政府、建立現(xiàn)代財(cái)政制度將發(fā)揮重要作用。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

9月1日-7日

1 尋求中國地緣大戰(zhàn)略

2 終結(jié)統(tǒng)計(jì)造假

3 日本低碳智慧城市路徑

4 中拉關(guān)系大機(jī)遇與大挑戰(zhàn)

5 一個(gè)法官對司法改革的思考

6 重讀哈耶克《通往奴役之路》

7 從信用評級看地方融資

8 甲午戰(zhàn)爭的歷史之鏈

9 為企業(yè)減負(fù)乃稅改核心

10 新常態(tài)之東莞樣本