張鵬飛 宋喆

【摘要】滬港市場建立互聯(lián)互通機(jī)制標(biāo)志著中國資本市場對外開放邁出了一大步，是人民幣跨境使用的重要內(nèi)容和推動，有利于鞏固上海和香港兩個金融中心的地位，在內(nèi)地和香港金融發(fā)展史上是一個重要的里程碑。隨著滬港通的正式啟動，必將給內(nèi)地和香港股票市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

【關(guān)鍵詞】滬港通 股市 影響

一、引言

4月10日上午，在博鰲亞洲論壇閉幕式上李克強(qiáng)總理發(fā)表演講時表示，要擴(kuò)大服務(wù)業(yè)包括資本市場的對外開放，譬如積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)中國內(nèi)地與香港資本市場雙向開放和健康發(fā)展。當(dāng)天中午一點(diǎn)多，證監(jiān)會和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布《聯(lián)合公告》，批復(fù)了滬港通開展互聯(lián)互通機(jī)制的試點(diǎn)。

早在2007年8月20日，國家外匯局宣布的以天津?yàn)I海新區(qū)做試點(diǎn)，允許居民個人用人民幣購匯形式直接投資港股的“港股直通車”在不到三個月的時間就胎死腹中。但是此次的滬港通卻一石激起千層浪，并且內(nèi)地和香港市場都表現(xiàn)出極其樂觀的態(tài)度。那么滬港通對內(nèi)地股市和香港股市會產(chǎn)生怎樣的影響？本文將展開分析。

二、滬港通概述

滬港通是“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)”的簡稱，是指上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使兩地投資者通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分。其中，滬股通，是指香港投資者委托香港經(jīng)紀(jì)商，經(jīng)由聯(lián)交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向上交所進(jìn)行申報，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市的股票，投資標(biāo)的范圍是上證180指數(shù)成分股、上證380指數(shù)成分A+H股共568只。港股通，是指內(nèi)地投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上交所設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，向聯(lián)交所進(jìn)行申報，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市的股票，投資標(biāo)的是恒指大型股成分股、恒指中型股成分股、A+H股共264只。并且滬港通的投資規(guī)模實(shí)施額度控制即滬股通的總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣，港股通的總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

三、滬港通對內(nèi)地股票市場的影響

（一）滬港通形成對A股國際化市場化的長期利好

A股市場對香港投資者的開放實(shí)際上就是向全球一切境外資本開放，將給A股市場帶來大量新鮮血液，有助于提升A股。滬港通推出對A股市場的確利好，但是由于滬股通3000億人民幣和港股通2500人民幣的額度控制相對于總市值27萬億人民幣的A股市場和總市值24萬億的港股市場而言份額還是很小，其資本開放只能算是“迷你式”的且象征意義大于實(shí)際效果，但是對中國股市的長期發(fā)展影響深遠(yuǎn)，將促進(jìn)中國資本市場更成熟的前進(jìn)。

（二）促進(jìn)A股估值水平的改善

內(nèi)地股市新興加轉(zhuǎn)軌的特征，使得其定價機(jī)制存在諸多扭曲之處，而香港證券市場較為完善，估值水平也相對合理。滬港通將有利于促進(jìn)A股估值水平的改善。目前滬港通可購買的股票中，A+H股估值差距較大，香港股市對藍(lán)籌股票的估值比內(nèi)地高，而對小盤股的估值要比內(nèi)地低。上交所大幅低估的藍(lán)籌股集中在銀行、保險、證券、建材、煤炭等，而小盤股A股比H股不乏高出一倍以上。而滬港通的落地，在很多深層次改革無法一蹦而就的情況下，客觀上為內(nèi)地股市提供了一個可盯住的價格發(fā)現(xiàn)的“錨”，其總體估值水平將不得不像成熟市場那樣，由市場發(fā)揮決定性作用。

（三）理念轉(zhuǎn)變、樹立價值投資

長期以來內(nèi)地投資者往往更關(guān)注股票的炒作題材，而對上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營業(yè)績、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此導(dǎo)致內(nèi)地股市不僅波動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球其他主要股市，而且這種波動往往大幅度偏離經(jīng)濟(jì)基本面變動幅度。而滬港通不僅為A股市場帶來了較大額度的增量資金，活躍市場交易，更重要的是這些流入A股的資金背后是具有國際背景的機(jī)構(gòu)。作為成熟的投資者，他們有較合理的投資理念，偏愛優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，這將改變A股市場的炒作之風(fēng)，有助于A股市場重塑健康的投資理念。

（四）完善了不同市場機(jī)制下的金融監(jiān)管

眾所周知，內(nèi)地和香港股票估值水平不同，交易機(jī)制也存在顯著差異，這就極易出現(xiàn)監(jiān)管套利問題，一旦出現(xiàn)金融風(fēng)險，跨境金融監(jiān)管就尤為重要。10月17日，中國證券監(jiān)督管理委員會與香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會共同簽署了《滬港通項目下中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》。這就使得滬港通的推出為金融監(jiān)管當(dāng)局如何加強(qiáng)跨地區(qū)及國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作提供了試驗(yàn)田。

四、滬港通對香港股票市場的影響

（一）資金持續(xù)流入香港

滬港通對于香港市場最直接的影響就是海外資金的持續(xù)流入。因?yàn)閷τ诤Ｍ馔顿Y者而言，他們想通過滬港通來進(jìn)入國內(nèi)市場；對于內(nèi)地的投資者則是想要以此進(jìn)入香港市場，更有甚者隨著中國股市的發(fā)展進(jìn)而進(jìn)軍國際市場。今年7月份，安信證券負(fù)責(zé)港股業(yè)務(wù)的有關(guān)人士曾表示，“最近幾個月來，在深圳開通港股的投資者也出現(xiàn)了井噴局面。轉(zhuǎn)到香港的炒股資金也突然驟增，原來投資者一般是打幾十萬、幾百萬左右到港股賬戶。4月份以來，很多都是幾千萬、幾個億地打入港股賬戶。估計從4月份到現(xiàn)在，全國應(yīng)該有幾十億到近百億的資金涌入香港。我身邊認(rèn)識的朋友，都有幾個億的資金打入港股賬戶?！边@充分說明了大量的資金已經(jīng)進(jìn)入香港市場并且蓄勢待發(fā)。對于大陸投資者來說，香港市場是對外直接投資的第一窗，其中不乏未能在滬深股市上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，吸引力不言而喻。

（二）進(jìn)一步發(fā)揮香港作為離岸人民幣交易中心的功能

《聯(lián)合公告》對滬港通的積極意義里表述到其有利于推動人民幣國際化，支持香港發(fā)展成為離岸人民幣業(yè)務(wù)中心。滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動。雖說香港得到了中央賜予“人民幣離岸中心”的名分，卻因?yàn)橘Y本賬戶未開放等種種限制，人民幣業(yè)務(wù)主要仍集中在貿(mào)易結(jié)算與銀行服務(wù)上。目前，資本項目的可兌換包括40個分賬戶，大概22個基本放開，14個是部分放開，4個是完全沒有放開的，沒有一個是完全放開的。另外，香港對內(nèi)地金融市場的滲透、提供給內(nèi)地的金融服務(wù)基本都是零，滬港通采用人民幣作為結(jié)算貨幣，有助于給囤積在香港市場的人民幣提供一個合理、便捷的投資渠道，豐富人民幣回流機(jī)制，也可以為內(nèi)地投資者提供理財服務(wù)，從而幫助香港坐實(shí)人民幣離岸中心的地位。

參考文獻(xiàn)

[1]中國證監(jiān)會.中國證券監(jiān)督管理委員會香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會聯(lián)合公告.www.csrc.gov.cn.2014年04月10日.

[2]尹振濤.滬港通意義重大影響深遠(yuǎn).金融博覽.2014年6月8日.

[3]陳怡璇.滬港通“活水”效應(yīng).上海國資.2014年5月15日.

[4]吳丹.“滬港通”救活了誰的場子？21世紀(jì)商業(yè)評論.2014年4月25日.

作者簡介：張鵬飛（1989-），男，甘肅隴南人，蘭州商學(xué)院金融學(xué)研究生，研究方向：證券市場；宋喆（1989-），男，內(nèi)蒙古包頭人，蘭州商學(xué)院金融碩士研究生，研究方向：風(fēng)險投資。