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【摘 要】 材料費(fèi)用占建筑工程總成本的50%～80%，應(yīng)用期貨等衍生金融工具對材料費(fèi)用進(jìn)行套期保值操作，鎖定材料采購價格波動的風(fēng)險，將是建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤的一個新的有效手段。

【關(guān)鍵詞】 建造業(yè)；套期保值；降本增效

建筑企業(yè)的施工成本中，材料費(fèi)用占工程總成本的比例為50%～80%左右，如何更加合理有效地實(shí)現(xiàn)材料費(fèi)用的降本增效管理，在很大程度上決定著施工工程為企業(yè)帶來的利潤水平。除傳統(tǒng)的各種開源節(jié)流的方式外，應(yīng)用期貨等衍生金融工具進(jìn)行套期保值操作，鎖定材料采購價格或結(jié)算價格波動的風(fēng)險，將是建筑企業(yè)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目標(biāo)利潤的有效手段。

一、套期保值的含義

套期保值，是指企業(yè)為規(guī)避商品價格風(fēng)險、外匯風(fēng)險、利率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險、信用風(fēng)險等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預(yù)期抵消被套期項(xiàng)目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量的變動。

通俗地講，套期保值是在現(xiàn)貨與期貨之間、近期合約與遠(yuǎn)期合約之間建立的一種對沖機(jī)制，以使價格等風(fēng)險降低到最低限度的金融工具之一。最常見的套取保值是利用期貨市場相同或相近的商品品種，在現(xiàn)貨與期貨市場進(jìn)行到期月份相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的買、賣操作。

二、套期保值在建筑業(yè)的應(yīng)用舉例

中國的期貨市場發(fā)展較晚，因其高風(fēng)險而讓大眾望而卻步。但對于有實(shí)際商品交易需求的企業(yè)來說，期貨市場的套期保值功能主要是規(guī)避風(fēng)險的作用。目前期貨市場可用于建筑業(yè)套期保值的商品品種，主要有鋼材、銅、鋁、pvc、纖板、瀝青、玻璃，品種相近的有鐵礦等。具體來說，對鋼材的套期保值可選擇螺紋鋼和線材，有大量電纜采購需求的企業(yè)和工程可選擇銅，裝飾類公司可選擇玻璃，路橋工程可適當(dāng)對瀝青進(jìn)行套期保值。對于有國際業(yè)務(wù)的建筑集團(tuán)公司來說，還可以利用外匯市場等進(jìn)行匯率套期保值。

應(yīng)用舉例：

甲建筑集團(tuán)公司（以下簡稱“甲公司”）2014年1月承接了一項(xiàng)總價包干的鋼結(jié)構(gòu)工程，合同額15000萬元、工期2年，其中鋼構(gòu)件的用量12000噸，金額約10000萬元，占整個工程量的66.67%。由于前期基礎(chǔ)建設(shè)及土建施工，鋼結(jié)構(gòu)施工建設(shè)主要集中在2014年8月到2015年5月。甲公司有自有加工基地，材料采購?fù)度爰庸て陂g主要為2014年7月到2015年4月。2014年1月線材等鋼材價格處于歷史低谷，為4000元/噸，甲公司場地有限，明知鋼材價格較低，卻不能以大量現(xiàn)款購買大批鋼材存放。不考慮現(xiàn)貨與期貨市場的基差及其他相關(guān)稅、費(fèi)等。有以下幾種情況及獲利結(jié)果比較如下：

1.甲公司不進(jìn)行套期保值操作，一年后鋼材價格持續(xù)走高，平均價格達(dá)到4350元/噸，現(xiàn)貨市場多投入成本=（4000-4350）*12000=-420萬元。甲公司因價格上漲利潤減少420萬元。

2.甲公司不進(jìn)行套期保值操作，一年后鋼材價格依舊低迷，平均價格為3920元/噸，現(xiàn)貨市場少投入成本=（4000-3920）*12000=96萬元。甲公司因價格下跌利潤增加96萬元。

3.甲公司在期貨市場建立套期保值頭寸，一年后鋼材價格持續(xù)走高，平均價格達(dá)到4350元/噸，甲公司分別以均價3980的價格買入2014年7月、9月、11月及2015年1月、3月的期貨合約，共12000噸，到期賣出平倉均價4380元?，F(xiàn)貨市場利潤減少420萬元不變，期貨市場獲利=（4380-3980）*12000=480萬元。按12%的期貨保證金制度，投入保證金及浮動盈虧保障資金850萬元，按3%的一年期存款利率計算，資金成本25.5萬元，公司總體利潤增加=480-420-25.5=34.5萬元。

4.甲公司在期貨市場建立套期保值頭寸，一年后鋼材價格依舊低迷，平均價格為3920元/噸。甲公司分別以均價3980的價格買入2014年7月、9月、11月及2015年1月、3月的期貨合約，共12000噸，到期賣出平倉均價3950元?，F(xiàn)貨市場利潤增加96萬元不變，期貨市場虧損=（3920-3980）*12000=72萬元。按12%的期貨保證金制度，資金成本25.5萬元，公司總體利潤增加=96-72-25.5=1.5萬元。

從以上的對比分析結(jié)果可以看出，套期保值業(yè)務(wù)能大大降低價格波動給企業(yè)帶來的利潤波動。目前很多套期保值分析注重基差的影響，而忽略了套期保值的資金占用成本。如果套期保值只是在期貨市場進(jìn)行開倉平倉操作，基差的實(shí)際影響是比較小的，但投入到套期保值業(yè)務(wù)的資金，應(yīng)該考慮相應(yīng)的資金成本。

總之，一些成熟的大中型建筑施工企業(yè)可以利用集中采購平臺等，進(jìn)行材料現(xiàn)貨買賣的同時，適時適量地參與相應(yīng)材料期貨交易，轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險，最大限度緩解價格上漲帶來的成本壓力。但是鑒于套期保值作為一種金融產(chǎn)品本身即帶有一定的風(fēng)險，所以建筑企業(yè)在進(jìn)行實(shí)際操作前要先充分了解期貨市場運(yùn)行特點(diǎn)，熟練掌握期貨市場的交易方法和交易技巧，同時制定合理規(guī)范的套期保值方案，以避險而非投機(jī)的心態(tài)正確運(yùn)用期貨等衍生金融工具，最終實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]曾肇河.建筑公司戰(zhàn)略管理.中國建筑工業(yè)出版社

[2]建設(shè)工程項(xiàng)目管理規(guī)范實(shí)施手冊（第二版）