美銀美林首席投資策略師

邁克爾·哈特奈特

雖然很多投資者已經(jīng)準備好暫時撤離股市，不過現(xiàn)在就采取行動可能還是太早。如同油價在伊拉克事態(tài)的支持下飆升一樣，證券市場的資金流入在近期驟然抬頭，這都指向了一次短期內(nèi)的市場整頓。但是股市在這個夏季出現(xiàn)漲勢的可能性依然是大于下跌的可能性，高流動性、低增長背景都迫使投資者保持著較低的現(xiàn)金水平。

不過也有部分歷史性因素正在發(fā)揮作用，似乎在指向一個市場跌勢。布倫特原油價格在2008年、2011年和2012年都分別向上突破了每桶125美元，引發(fā)了這些年份中風(fēng)險資產(chǎn)類別的回調(diào)。納斯達克綜合指數(shù)和羅素2000指數(shù)的下跌也是6月市場頹勢的證據(jù)之一。但為什么不會有一次市場下跌走勢呢？我認為有三個理由：首先，機構(gòu)投資者的現(xiàn)金最大化。5月份的現(xiàn)金水平在5%，從美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)采購計劃規(guī)模造成的市場動蕩以來，現(xiàn)金水平一直在4.4%以上，這也與標準普爾500指數(shù)從1650點上漲到1950點的走勢吻合；其次，最小化風(fēng)險。美國銀行針對基金管理者們的5月份調(diào)查顯示，他們的投資組合風(fēng)險處于2012年10月以來的最低水平；最后，絕大多數(shù)宏觀對沖基金都有負的回報，部分對沖基金管理者在市場表現(xiàn)慵懶。

在這一次夏季的市場漲勢之后，可能緊跟一次大幅的回調(diào)。另外，資金向國債市場的逃亡將會完成，債券的波動性將會加劇。