何西

微刺激究竟是什么刺激？

郁慕湛（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）：

今年一季度各經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，國務(wù)院已經(jīng)采取了3項(xiàng)“微刺激”政策，總金額大概不會(huì)超過2萬億元。這個(gè)數(shù)目相對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)總量來說并不算大。

同時(shí)，我們注意到本次中央和各地的“微刺激”內(nèi)容，幾乎都沒有提到房地產(chǎn)，更多關(guān)注的是“環(huán)境”、“民生”、“城鎮(zhèn)化”，投資結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。投資刺激的結(jié)果不會(huì)是泡沫的積累，投資的效果也會(huì)有明顯的改善，也就是加大投資可能產(chǎn)生的后遺癥會(huì)比上次小很多。

如若經(jīng)濟(jì)低迷并非一時(shí)又當(dāng)如何？

張智威（野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：

一方面，當(dāng)前企業(yè)融資成本依然比較高，地方融資平臺(tái)的融資利率也不低，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。另一方面，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)開始走弱，未來幾個(gè)月房地產(chǎn)投資仍將會(huì)繼續(xù)走緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊很大。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的勢能依然較強(qiáng)，4、5月政策放松的壓力可能會(huì)增大，實(shí)施寬松政策的可能性在上升，預(yù)計(jì)央行將會(huì)降低存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的杠桿率仍較高，降準(zhǔn)會(huì)增加中長期金融風(fēng)險(xiǎn)，但短期來看，經(jīng)濟(jì)下行的壓力很大，二者相權(quán)政府會(huì)更看重短期壓力?！叭绻卟环潘?，GDP可能掉到7%以下?！?/p>

從刺激政策看，中央已經(jīng)出臺(tái)了一些微刺激計(jì)劃，短期不會(huì)有大的變化，將來會(huì)隨著形勢的發(fā)展，逐漸再推出一些政策。

蔡洪濱（北大光華管理學(xué)院院長）：

對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)突然的增速下滑，要從兩個(gè)層面來看。一個(gè)層面，在中國現(xiàn)有運(yùn)行體制下，政府定下7.5%的目標(biāo)就一定能實(shí)現(xiàn)，而且會(huì)運(yùn)用各種各樣的方法達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。但更重要的層面是，中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量是不是能有保障，是不是對(duì)長期增長能有幫助，這個(gè)要靠全面深化改革。

“消費(fèi)過低，投資過高”的誤區(qū)使人們把“4萬億”刺激政策放大到對(duì)所有投資效果的評(píng)價(jià)?！爸袊顿Y問題不是數(shù)量問題和比重問題，而是一個(gè)質(zhì)量問題。”

現(xiàn)在調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的框架使得一些正常合理的投資也受到了質(zhì)疑。公共投資的積極性在下降，民資也多持一種觀望態(tài)度。如果不改變這種情況，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，真的可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退甚至危機(jī)。

對(duì)中國經(jīng)濟(jì)失衡的錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)，還會(huì)導(dǎo)致一系列的錯(cuò)誤觀念。比如建立消費(fèi)社會(huì)，抑制儲(chǔ)蓄；鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)，抑制制造業(yè)；刺激消費(fèi)，抑制投資。人為地刺激消費(fèi)，其風(fēng)險(xiǎn)比過度投資更大，1998年亞洲金融危機(jī)、2008年金融危機(jī)的原因都是過度消費(fèi)。

刺激消費(fèi)、抑制投資的所謂再平衡不會(huì)使中國經(jīng)濟(jì)回到正確的軌道，找到中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力才是關(guān)鍵所在，而這要回歸到經(jīng)濟(jì)增長的本質(zhì)：即長期經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力是技術(shù)進(jìn)步和制度改進(jìn)帶來的效率提升，以及生產(chǎn)要素的質(zhì)量改進(jìn)。

這就要求，中國需要提高投資質(zhì)量和效益，改革教育體制促進(jìn)人力資本積累，全面深化改革提升資金來源效率，全面提升創(chuàng)新能力。

克強(qiáng)式刺激最終會(huì)走向何處？

胡舒立（著名媒體人，財(cái)新傳媒總編輯）：

中國不但有保持中高速增長的良好條件，而且具備持續(xù)發(fā)展的不竭動(dòng)力，正如李克強(qiáng)所說，要向改革要?jiǎng)恿Γ蛘{(diào)結(jié)構(gòu)要?jiǎng)恿?，向改善民生要?jiǎng)恿?。然而，潛在?dòng)力并非現(xiàn)實(shí)動(dòng)力，轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵在于深化全方位改革的實(shí)際行動(dòng)。

近期出臺(tái)的改革措施，如簡政放權(quán)、彌補(bǔ)服務(wù)業(yè)“短板”、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)開放、對(duì)小微企業(yè)的稅收優(yōu)惠擴(kuò)圍等，都有利于民間投資。但是，在國有企業(yè)改革滯后的大環(huán)境下，這些改革措施的效用會(huì)大打折扣。競爭環(huán)境的不平等，導(dǎo)致民間資本不敢輕易投資實(shí)業(yè)。特別在融資領(lǐng)域，籌辦民營銀行條件嚴(yán)苛，中小企業(yè)融資難尚未看到明顯改善的跡象。

令人欣慰的是，關(guān)于提高供給側(cè)效率的建議已被采納。發(fā)改委稱，將穩(wěn)增長的著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向完善市場經(jīng)濟(jì)體制和改善營商環(huán)境，不斷加強(qiáng)人力資本積累，加快培育新的競爭優(yōu)勢，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)繁榮、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)一步提高全要素生產(chǎn)率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)升級(jí)同步。

謝國忠（玫瑰石顧問公司董事、經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：

正確的刺激政策應(yīng)該是降低消費(fèi)稅和所得稅稅率，以提振家庭部門的支出。中國無論如何都需要增加消費(fèi)在GDP中所占的比重，這樣的刺激政策才有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，緩沖經(jīng)濟(jì)增速放緩帶來的負(fù)面影響。由此導(dǎo)致的財(cái)政赤字可以通過發(fā)行更多國家財(cái)政債的方式來覆蓋。這是較為理想的做法，但成為現(xiàn)實(shí)的可能性較低，因?yàn)榈胤秸辉敢鈫适ж?cái)政收入。

錯(cuò)誤的刺激政策是大幅增加流動(dòng)性，例如降低銀行存款準(zhǔn)備金率，以及通過大肆宣傳城鎮(zhèn)化和政府優(yōu)先“穩(wěn)增長”以刺激市場的投機(jī)情緒。這些舉措合到一起，有可能將流動(dòng)性引向房地產(chǎn)投機(jī)，進(jìn)而為地方政府提供持續(xù)的收入，來維持其目前的支出模式。即使這一方式行之有效，也只能將泡沫破裂的時(shí)間延后，給未來留下一個(gè)更大的爛攤子。不過，這個(gè)可怕的情況也不太可能會(huì)發(fā)生。公眾對(duì)這類刺激政策的態(tài)度已經(jīng)相當(dāng)負(fù)面，因此其效力很可能是微弱且短暫的。政府不會(huì)想要冒這么大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，并在這個(gè)過程中喪失信譽(yù)。

沈建光（瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：

不是說不能有一些刺激政策來進(jìn)行適當(dāng)對(duì)沖，特別是可以出現(xiàn)“克強(qiáng)式刺激”，它可能主要具備四個(gè)重要特征：效率兼容、民生兼容、改革兼容、轉(zhuǎn)型兼容。這種政策的效果也將與以往大為不同，“穩(wěn)增長”的效果會(huì)更加溫和，在托底經(jīng)濟(jì)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效、改善民生、推進(jìn)改革、促進(jìn)轉(zhuǎn)型。

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編 輯 王 穎 wyingdyl@163.com