蒂姆·哈福德

翻閱財經(jīng)新聞，你會看到許多與投資有關(guān)的新聞：金價上漲，油價下跌，標準普爾500指數(shù)來回浮動。

這些報道或許會給你一些投資上的啟發(fā)，但它們卻對“投資者的悲劇”避而不談：典型的投資者并沒有獲得典型的投資收益。這個悲劇并不僅僅因為華爾街和倫敦金融城刮走了全部錢財，當然它們是原因之一。

如果這只是別人的問題，那么投資者的悲劇也僅僅是個悲劇而已。但問題不在于別人，而在于我們自己：我們的投資回報之所以低于平均水平，是因為投資方法有誤。

造成悲劇的第一個問題是買賣過于頻繁。2000年，布拉德.巴伯和特倫斯.奧迪恩在一個給予較大幅度交易折扣的經(jīng)紀商處，對超過65000名散戶的賬戶進行了研究。巴伯和奧迪恩發(fā)現(xiàn)，在20世紀90年代初期，盡管美國股市的市場收益一年上漲17.9%，但頻繁進行交易的投資者卻只賺得11.4%的收益，而這個差距在幾年的復(fù)合累計下變得更加夸張。過度活躍的投資者會付出高昂的交易成本，但卻無法改善他們的潛在投資業(yè)績。

第二個問題則是追高殺低。比如你向股市投資了1萬美元，然后市值迅速翻倍，變成了2萬美元。興奮之余你以為股市還會一路向好，于是你又向股市投資2萬美元。隨后，股市跌回了原位，你忍著割肉的痛在1萬美元的價位賣出了一半股票。結(jié)果股市又漲翻倍了，這時你在投資了3萬美元后，手握1萬現(xiàn)金和2萬股票。股市像過山車一樣上上下下，最后漲了100%，但你卻沒有獲得一分錢的收益。

來自埃默里大學(xué)的伊利亞.迪切夫，曾于2007年在《美國經(jīng)濟評論》上就該問題發(fā)表過一篇頗具影響力的研究報告。迪切夫發(fā)現(xiàn)，貨幣加權(quán)回報率比買入后持有的回報率低幾個百分點：股市在少數(shù)人參與時才會表現(xiàn)更好。許多后續(xù)研究也檢驗過這一傾向，雖然不是全部都得到了證實，但大部分研究結(jié)果都指向這一憂傷的結(jié)論。

前兩個問題可能已經(jīng)夠糟了，但是還有第三個：奧迪恩于1998年的研究還發(fā)現(xiàn)，投資者傾向于賣出已經(jīng)升值的股票，同時繼續(xù)持有正在下跌股票。

找到上述問題的解釋并不難。我們過于頻繁的交易，是因為我們對自己鎖定最優(yōu)價位的能力太過自信；高點買進，低點賣出，則是因為我們常常在操作時受到他人的影響；而我們繼續(xù)持有下跌的股票是因為如果在虧損時賣出，意味著我們承認自己被打敗了。

診斷已下，處方也已經(jīng)有了：對那些沉悶的、低成本的基金做定期投資，然后盡量以同樣的方式賣出。

不幸的是，這個建議已經(jīng)不適合現(xiàn)代社會了。財經(jīng)新聞會告訴我們市場在過去幾個小時內(nèi)發(fā)生了什么，人們有什么看法。很難想象這種專業(yè)新聞其實是在“鼓動”人們的從眾心理。與此同時，投資平臺從來沒有像現(xiàn)在這樣如此容易地摻合人們的投資組合決策，它們千方百計地將其網(wǎng)站設(shè)計得像Facebook一樣，來吸引人們的注意力。

如果股票交易市場像老式的存錢罐豬一樣——需要用錘子砸開，那么我們的投資會健康很多。（譯/徐阿龍）