【摘要】目前全球經(jīng)濟金融失衡，中國—東盟進一步加強區(qū)域貨幣合作以應(yīng)對挑戰(zhàn)再次成為共識。中國—東盟區(qū)域貨幣合作就收益而言可節(jié)約匯兌成本、降低匯率波動的風(fēng)險、促進經(jīng)濟改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、減輕增持外匯儲備的壓力及防范和化解金融風(fēng)險，而成本主要是失去匯率政策工具、放棄貨幣政策的獨立性、利用通貨膨脹減輕國家債務(wù)負擔(dān)的能力減弱、鑄幣稅損失以及實施區(qū)域貨幣所發(fā)生的貨幣轉(zhuǎn)換成本。從總體和長遠來看，區(qū)域貨幣合作給中國—東盟各國帶來的收益要大于成本，推進中國—東盟區(qū)域貨幣合作勢在必行。

【關(guān)鍵詞】中國-東盟貨幣合作 收益 成本

目前全球經(jīng)濟金融失衡，區(qū)域貨幣合作成為中國東盟各國保障區(qū)域金融體系穩(wěn)定性和實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)濟增長的客觀需要。隨著中國—東盟自貿(mào)區(qū)的全面建成，日益密切的經(jīng)濟聯(lián)系是該區(qū)域貨幣合作的堅實基礎(chǔ)。區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展和公路鐵路基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，在呼喚著深層次的貨幣合作。本文在新的形勢下對中國—東盟區(qū)域貨幣合作的成本、收益進行分析，明確該區(qū)域應(yīng)積極推進貨幣合作的進程。

一、中國—東盟區(qū)域貨幣合作的收益分析

（一）節(jié)約匯兌成本

區(qū)域貨幣合作從長遠來看若能如歐洲貨幣聯(lián)盟一樣使用同一貨幣，在區(qū)域貿(mào)易中就不存在貨幣兌換問題，從而可實現(xiàn)節(jié)約匯兌成本的目的。根據(jù)歐共體（1990）估計，聯(lián)盟后整體成本節(jié)約可達到GDP的0.4%左右，其中較大的成員國獲得的成本節(jié)約在GDP的0.1%～0.2%之間，小型開放經(jīng)濟體的成本節(jié)約明顯可達到GDP的1%左右。[1]中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)的建成使區(qū)域各國對外開放度提高，內(nèi)部貿(mào)易比重加大，引入同一貨幣將會極大地節(jié)約匯兌成本。中國—東盟區(qū)域除中國外多為小型經(jīng)濟體，它們在區(qū)域貨幣合作中將獲益更多。根據(jù)表1數(shù)據(jù)顯示，中國—東盟國家（地區(qū)）的平均對外開放度2007年、2008年、2009年和2010年分別為167%、170%、153%和167%（不包括緬甸），根據(jù)《中國—東盟年鑒2006年》整理計算得出緬甸2005年對外開放度也高達157%，因而這一區(qū)域的對外開放度指標(biāo)已相當(dāng)高。中國—東盟在對方貿(mào)易伙伴中的地位不斷上升。因此這一區(qū)域引入共同貨幣以后，可節(jié)約相當(dāng)可觀數(shù)額的匯兌成本，其中小型開放經(jīng)濟體的新加坡、香港、馬來西亞，甚至越南、澳門、緬甸、泰國和柬埔寨獲益最多。

表1 中國—東盟各國或地區(qū)對外開放度

數(shù)據(jù)來源：世界銀行《世界發(fā)展指標(biāo)》2010年貿(mào)易額指標(biāo)（貿(mào)易額是指貨物和服務(wù)的進出口額在國民生產(chǎn)總值GDP中的份額。）根據(jù)《中國—東盟年鑒2006年》整理計算得出緬甸2005年對外開放度為157%。

（二）降低匯率波動的風(fēng)險

牙買加協(xié)議合法化以后，世界各國普遍實行浮動匯率制，美元、日元、馬克、英鎊等主要國際貨幣間的比價經(jīng)常處于劇烈的上下波動之中，給中國—東盟區(qū)域產(chǎn)生巨大的貿(mào)易性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險。中國—東盟區(qū)域引入單一貨幣可以減少匯率的波動風(fēng)險和金融交易成本。貨幣聯(lián)盟在促進中國—東盟地區(qū)投資和貿(mào)易一體化的同時，也將推進該區(qū)域金融市場的一體化。

（三）促進經(jīng)濟改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整

首先，中國—東盟結(jié)成貨幣聯(lián)盟使得該區(qū)域各國的匯率呈現(xiàn)出穩(wěn)定性，各國利率無需保持過高狀態(tài)，國內(nèi)企業(yè)融資成本大為降低，有利于企業(yè)擴大投資和經(jīng)濟增長。其次，中國—東盟結(jié)成貨幣聯(lián)盟有助于勞動力市場改革。作為貨幣聯(lián)盟之后各國失去貨幣政策和匯率政策工具帶來不對稱性沖擊的緩解，勞動力等要素市場必須高度流動性，從而推動區(qū)域各國勞動力市場的改革。再次，貨幣聯(lián)盟有助于區(qū)域各國微觀主體企業(yè)和金融機構(gòu)的自身改革。從而促進區(qū)域各國在區(qū)域內(nèi)內(nèi)進行經(jīng)濟改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高了經(jīng)濟改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的效率。市場的擴大、生產(chǎn)要素的自由流動可使中國和東盟獲得整體福利的上升。

（四）減輕增持外匯儲備的壓力

外匯儲備的作用是促進本國國際收支平衡和保持本國匯率的穩(wěn)定性。但過高的外匯儲備，存在機會成本的問題，增加了國內(nèi)通貨膨脹的壓力，同時會因美元貶值帶來巨大的外匯儲備風(fēng)險，根據(jù)表2顯示，2005年至2010年美元對中國東盟各國貨幣除越南盾外均不斷貶值，使各國外匯儲備遭受巨額損失，同時面臨著貨幣錯配風(fēng)險、投資風(fēng)險和“美元陷阱”風(fēng)險。[2]推進中國—東盟區(qū)域貨幣合作，最終實現(xiàn)貨幣聯(lián)盟，區(qū)域內(nèi)各國的匯率將保持穩(wěn)定，地區(qū)內(nèi)投資性資本流動無需動用外匯儲備而大大節(jié)省了外匯儲備，通過貨幣聯(lián)盟節(jié)省的外匯儲備對于資金短缺的中國—東盟各經(jīng)濟體能夠滿足其經(jīng)濟增長，促進其經(jīng)濟發(fā)展。

表2 2005～2010年中國、東盟國家兌美元匯率年平均價

（單位：本幣/美元）

數(shù)據(jù)來源：《2010年主要指標(biāo)（Key Indicators 2010）》《2011年亞洲經(jīng)濟展望》亞洲開發(fā)銀行，日本統(tǒng)計局。

（五）防范和化解金融風(fēng)險

面對全球性的金融危機，一國力量顯得勢單力薄。實現(xiàn)中國—東盟區(qū)域貨幣合作在應(yīng)對經(jīng)濟金融危機時，從經(jīng)濟實力（以GDP衡量）乃至從應(yīng)對沖擊的直接能力（以外匯儲備衡量）都比單一國家中央銀行應(yīng)對經(jīng)濟金融危機的能力大為增強。另外，在經(jīng)濟金融危機中，國家政府往往充當(dāng)“最后貸款人”的角色，給政府及國家經(jīng)濟造成巨大影響。結(jié)成貨幣聯(lián)盟后政府不再充當(dāng)“最后貸款人”，可有效避免道德風(fēng)險，防范金融危機的發(fā)生。

二、中國—東盟區(qū)域貨幣合作的成本分析

（一）失去匯率政策工具

匯率政策是一個國家的宏觀經(jīng)濟政策之一，是一國政府利用本國貨幣匯率的升降來控制進出口及資本流動以達到國際收支均衡的目的。中國—東盟建立貨幣合作聯(lián)盟，無論是實行單一貨幣或是各國貨幣保持剛性的固定匯率，匯率浮動就不再是區(qū)域各國用來調(diào)節(jié)國際收支失衡的工具。如果一國的工資價格彈性較低且勞動力流動性差的時候，在發(fā)生因國而異的不對稱性沖擊后，放棄匯率政策對沖機制的成本很高。但是如果匯率調(diào)節(jié)機制不發(fā)生作用的情況下可能增加一國的價格彈性，那么中國—東盟區(qū)域由于結(jié)成貨幣聯(lián)盟而不得不放棄匯率政策工具的成本也就相應(yīng)減少。[3]中國和東盟組建貨幣區(qū)或者進行匯率合作以后，中國東盟各國將失去匯率政策工具這一調(diào)節(jié)機制。

（二）放棄貨幣政策的獨立性

根據(jù)保羅·克魯格曼的“三元沖突”原理，一個國家只能同時實現(xiàn)貨幣政策的獨立性、匯率的穩(wěn)定性和資本自由流動中的兩個政策目標(biāo)。中國—東盟區(qū)域貨幣合作即要實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)穩(wěn)定匯率制度及資本的自由流動，就意味著中國—東盟各國將放棄貨幣政策的獨立性，區(qū)域各國不能獨立運用貨幣政策工具諸如利率的升降、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整和匯率的變動等調(diào)控手段來有效調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟，抵御外部沖擊。加入國貨幣當(dāng)局將不再能自主實施反周期貨幣政策，所以放棄貨幣政策的獨立性可能帶來更大幅度的產(chǎn)出波動。

（三）利用通貨膨脹減輕國家債務(wù)負擔(dān)的能力減弱

通過通貨膨脹的辦法來減輕債務(wù)壓力是具有大量政府債務(wù)負擔(dān)的國家通行的做法。實現(xiàn)區(qū)域貨幣合作，區(qū)域各國應(yīng)當(dāng)保持相似的通貨膨脹率，不能隨意發(fā)行貨幣來彌補財政赤字。因中國—東盟各國的債務(wù)負擔(dān)一直以來都維持在較低水平，所以這一成本并不明顯。

表3 2005～2010年中國、東盟國家財政收支情況表

數(shù)據(jù)來源：《2010年主要指標(biāo)（Key Indicators 2010）》《2011年亞洲經(jīng)濟展望》亞洲開發(fā)銀行

（四）鑄幣稅損失

中國東盟結(jié)成貨幣聯(lián)盟，若使用共同貨幣，各國將放棄本國貨幣，也就放棄了鑄幣稅收益。若區(qū)域各國仍使用本國貨幣，只是各國匯率保持剛性的固定匯率，但因失去貨幣政策工具以及要保持相似的通貨膨脹率，鑄幣稅收益也會受到影響。中國—東盟各國的鑄幣稅損失要視將來聯(lián)盟內(nèi)鑄幣稅如何分配而具體確定。

（五）實施區(qū)域貨幣所發(fā)生的貨幣轉(zhuǎn)換成本

中國—東盟區(qū)域?qū)嵤┕餐泿牛涑蓡T國的貨幣要轉(zhuǎn)化為共同貨幣，將發(fā)生鑄幣成本、組建貨幣當(dāng)局的成本以及其他調(diào)節(jié)成本。這些成本包括可以直接計算的真實貨幣成本以及不能直接計算的隱性的無法具體確定的成本。

三、結(jié)論

通過上述分析，中國—東盟區(qū)域貨幣合作的成本和收益因國而存在著差異，但從總體和長遠來看，其收益要大于成本。如果說區(qū)域貨幣合作的收益是有目共睹的話，就成本而言，各國的貨幣政策工具發(fā)揮作用受很多因素的制約，并不具有真正的獨立性，它在宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)中只是起到輔助作用。一旦形成貨幣聯(lián)盟組建了統(tǒng)一的貨幣合作組織，將采取統(tǒng)一的貨幣政策對區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，對區(qū)域內(nèi)長期不能有效控制通貨膨脹和匯率波動的國家反而是有益的。匯率變化對產(chǎn)出和就業(yè)的影響只是暫時的，不會對產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生永久性的效應(yīng)，相反貨幣聯(lián)盟會促進區(qū)域貿(mào)易的增長和降低對區(qū)域外貿(mào)易的風(fēng)險，因此無需放大失去匯率政策工具的成本。中國—東盟區(qū)域貨幣合作在未來相當(dāng)長的時間里著重進行貨幣合作組織的組建、匯率協(xié)調(diào)、金融監(jiān)管和危機救助及制度性安排，因此鑄幣稅的損失和貨幣轉(zhuǎn)換的成本暫不屬于考慮范疇。因此中國—東盟區(qū)域進行區(qū)域貨幣合作收益大于成本，該區(qū)域貨幣合作勢在必行。中國東盟各方應(yīng)積極協(xié)調(diào)推進區(qū)域貨幣合作。

參考文獻

[1]周元元.中國—東盟貨幣合作與人民幣區(qū)域化研究.金融研究，2008（5）.

[2]陳晶，張鳳君，李恩媛.美債危機下的我國外匯儲備風(fēng)險應(yīng)對策略研究.中國新技術(shù)新產(chǎn)品，2011（20）.

[3]包秀果，謝寶華.中國—東盟區(qū)域貨幣合作初探[J].東南亞縱橫，2007（3）.

基金項目：2014年云南省教育廳科學(xué)研究基金一般項目《亞洲債券市場發(fā)展面臨的問題與對策研究》（項目編號：2014Y306）； 2012年教育部人文社會科學(xué)研究西部和邊疆地區(qū)項目《中國—東盟區(qū)域貨幣合作的金融法規(guī)支持研究》（項目批準(zhǔn)號：12XJA820001）；2011年度云南財經(jīng)大學(xué)科研基金重點項目《中國—東盟區(qū)域貨幣合作中的金融政策法規(guī)研究》（項目編號：YC2011A05）的階段性成果。

作者簡介：張濤（1968-），女，云南個舊人，云南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事區(qū)域金融合作、金融法律制度研究。