王飛

[摘要]信貸配給作為一種常見經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象很早就引起了西方學(xué)者的關(guān)注，對(duì)于其產(chǎn)生的原因和根治方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)界也一直存有爭(zhēng)議。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，我國(guó)同樣存在著類似西方國(guó)家的信貸配給現(xiàn)象，但同時(shí)又具有一定的中國(guó)特色。本文將在國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，探討社會(huì)主義國(guó)家中政府在化解信貸配給難題中如何進(jìn)行角色定位。

[關(guān)鍵詞]信貸配給；市場(chǎng)失靈；適度政府干預(yù)

[中圖分類號(hào)]F832.4[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）29-0060-03

作為一種常見的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，早在18世紀(jì)斯密等西方學(xué)者就開始關(guān)注信貸配給，此后的新凱恩斯主義者更是借助這一現(xiàn)象提出了比較完善的信貸配給理論，為凱恩斯主義的市場(chǎng)非出清觀點(diǎn)提供了新的論證。我國(guó)學(xué)者也結(jié)合中國(guó)國(guó)情提出了關(guān)系型信貸觀點(diǎn)。本文將在國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究基礎(chǔ)上，通過分析信貸配給產(chǎn)生的原因以及對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的影響，進(jìn)而為新一輪經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中政府在破解信貸配給難題時(shí)如何進(jìn)行適度的干預(yù)，提出了相關(guān)政策建議。

1信貸配給現(xiàn)象產(chǎn)生的原因

1.1信息不對(duì)稱

該理論以斯蒂格利茨和維斯1981年提出的S-W模型為基礎(chǔ)，后經(jīng)威廉姆森等學(xué)者的不斷補(bǔ)充，是目前為止解釋信貸配給問題最為完善的學(xué)說。其主要觀點(diǎn)包括信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱以及利率的雙重效應(yīng)。

1.1.1信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱

一般的商品交易中消費(fèi)者直接獲得商品的所有權(quán)，而信貸交易是以簽訂合同契約的方式確定的，由借款人在一定期限內(nèi)按照合同約定的條件使用銀行提供的資金，作為對(duì)貸方的補(bǔ)償，借款人需支付利息，合同到期后還需歸還本金。盡管銀行在放貸前可以通過各種手段對(duì)潛在借款人的資產(chǎn)狀況、信譽(yù)，以及貸款用途進(jìn)行調(diào)查，但是借款人總是處于信息優(yōu)勢(shì)地位。因?yàn)榻杩钊嗽谏暾?qǐng)貸款時(shí)，已經(jīng)清楚貸款用途以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益，而銀行面臨眾多借款人時(shí)無(wú)法確定哪些借款人會(huì)違約，而且在借款人收到貸款后不能有效去控制貸款的使用情況。

1.1.2利率的雙重效應(yīng)與信貸配給的產(chǎn)生

（1）逆向選擇效應(yīng)

在信貸交易發(fā)生前，由于銀行無(wú)法充分識(shí)別借款人的信息，為了彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)銀行提高利率時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)的借款人往往會(huì)放棄借款；最后資金提供給了高風(fēng)險(xiǎn)的借款人。于是發(fā)生了與“劣幣驅(qū)除良幣”類似的現(xiàn)象，這便是利率的逆向選擇效應(yīng)。

（2）激勵(lì)效應(yīng)

因?yàn)榇嬖诟甙旱谋O(jiān)督成本，銀行無(wú)法完全掌控借款人的資金流向。因此在利率上升后，一些低風(fēng)險(xiǎn)的借款人往往會(huì)改變自己的投資行為，轉(zhuǎn)而去追逐高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。一旦成功，借款人不僅可以彌補(bǔ)利率上升帶來(lái)的損失還可以獲得高額的收益；而失敗時(shí)卻可以把一部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。這種激勵(lì)效應(yīng)也可以稱為信貸市場(chǎng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)。

由于利率的變化會(huì)帶來(lái)以上兩種效應(yīng)，貸款利率的上升反而會(huì)降低銀行的預(yù)期收益。為了追求利潤(rùn)最大化，銀行通常會(huì)選擇低于市場(chǎng)出清時(shí)的利率，即便借款者愿意支付更高的利率，銀行也不增加信貸，因而產(chǎn)生了信貸配給現(xiàn)象。

1.2關(guān)系型信貸配給

考慮到特殊國(guó)情，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的商業(yè)銀行在放貸時(shí)，考慮的主要因素往往是銀企之間的關(guān)系親疏，而不是利潤(rùn)最大化原則。銀行更傾向于將貸款貸給熟悉的或者有特殊關(guān)系的客戶，從而形成了特有的信貸關(guān)系網(wǎng)。比如每年我國(guó)商業(yè)的貸款大部分都流向了國(guó)有企業(yè)、中央企業(yè)，而中小企業(yè)特別是小微企業(yè)則面臨嚴(yán)峻的融資難問題。

1.3其他解釋

1.3.1制度和法律因素

一些學(xué)者嘗試將信用信息共享制度、法律因素等引入到信貸市場(chǎng)的分析中，并運(yùn)用博弈論方法來(lái)探討合約執(zhí)行和信貸配給之間的關(guān)系。例如夏普曾在1991年從委托—代理人的角度來(lái)解釋信貸配給。

1.3.2銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

Peterson、Guzman等人認(rèn)為一個(gè)國(guó)家的銀行業(yè)集中度越高，該國(guó)信貸市場(chǎng)出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象的可能性越大。

1.3.3成本因素

銀行業(yè)的監(jiān)督成本和破產(chǎn)成本會(huì)導(dǎo)致信貸配給的產(chǎn)生。威廉姆森（2001）認(rèn)為只要信息不對(duì)稱，即使不考慮逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)督成本也會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生信貸配給。Hung-Jen Wang（2000）認(rèn)為只要破產(chǎn)有成本，就會(huì)存在信貸配給問題。

2信貸配給與市場(chǎng)失靈

當(dāng)前我國(guó)正在推進(jìn)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制將更加完善，通過上述分析可以預(yù)見未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，在我國(guó)的信貸市場(chǎng)上西方國(guó)家普遍存在的均衡信貸配給和關(guān)系型信貸配給將會(huì)同時(shí)存在。這一問題如果不能很好得以解決，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)如下的影響，從而導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。

2.1資金配置效率低下

在我國(guó)信貸市場(chǎng)上，由于雙重信貸配給的存在，逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問題異常突出，致使資金配置的效率十分低下。比如近年來(lái)大量的信貸資金流向房地產(chǎn)行業(yè)，一旦房?jī)r(jià)走勢(shì)低迷，銀行將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。一些行業(yè)出現(xiàn)的嚴(yán)重產(chǎn)能過剩問題也與信貸問題密切相關(guān)。而另一方面，信貸資金被集中分配給了大企業(yè)或者大項(xiàng)目，能夠提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)的中小企業(yè)的融資極為困難。一些地下錢莊、非法集資等現(xiàn)象層出不窮，嚴(yán)重?cái)_亂了正常的經(jīng)濟(jì)秩序。

2.2貨幣政策效應(yīng)受限

當(dāng)資本市場(chǎng)出現(xiàn)信貸配給時(shí)，貨幣政策的效力不僅取決于傳統(tǒng)的利率機(jī)制，還將深受信貸政策的影響。從西方信貸配給理論中可以看出利率本身可以通過篩選潛在的借款人和影響借款人的行為來(lái)影響貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。但是，利率的提高在增加銀行利息收入的同時(shí)也將誘發(fā)逆向選擇效應(yīng)，促使企業(yè)投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，于是銀行不得不采取信貸配給行為，從而導(dǎo)致貨幣政策的利率傳導(dǎo)機(jī)制失效。同時(shí)由于我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，公開市場(chǎng)操作，貼現(xiàn)率等貨幣政策工具作用有限，嚴(yán)重制約了貨幣政策的效力。

2.3加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)

根據(jù)斯蒂格利茨的信貸配給乘數(shù)效應(yīng)理論，一個(gè)非常小的沖擊和信貸配給的相互作用，便可產(chǎn)生較大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。例如當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)走向衰退階段時(shí)，由于外部環(huán)境的惡化，企業(yè)破產(chǎn)概率提高，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行壞賬增長(zhǎng)，預(yù)期利潤(rùn)下降。因此商業(yè)銀行按照自身利益最大化的原則做出行為選擇，后果便是產(chǎn)生嚴(yán)重的信貸配給，使得企業(yè)的信貸額度下降，進(jìn)而引起投資減少，更進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。相反，宏觀經(jīng)濟(jì)走向繁榮時(shí)，伴隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好轉(zhuǎn)，商業(yè)銀行放貸規(guī)模增加，信貸配給減弱，進(jìn)而引起投資增加。在乘數(shù)效應(yīng)和加速原理的推動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)將更加繁榮，甚至?xí)l(fā)經(jīng)濟(jì)過熱。

學(xué)者穆爭(zhēng)社（2005）認(rèn)為我國(guó)信貸市場(chǎng)上存在的關(guān)系型信貸配給具有自發(fā)抑制宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的作用，這一觀點(diǎn)在2008年全球金融危機(jī)中得到了一定的驗(yàn)證。中國(guó)政府通過宏觀調(diào)控政策成功阻止了經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，其中關(guān)系型信貸起到了關(guān)鍵作用。

但是我們應(yīng)該看到雖然關(guān)系型信貸可以自發(fā)抑制經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，但是當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，其自發(fā)抑制經(jīng)濟(jì)過熱的作用有限，反而會(huì)和均衡信貸配給一起加劇經(jīng)濟(jì)的繁榮程度。一個(gè)很好的例子便是近年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)陷入了越調(diào)越熱的怪圈。而且隨著改革的繼續(xù)推進(jìn)，政府角色的轉(zhuǎn)變，我國(guó)信貸市場(chǎng)的關(guān)系型信貸將逐步減少，信貸配給乘數(shù)效應(yīng)在中國(guó)也將越來(lái)越凸顯。

3政府進(jìn)行適度干預(yù)的政策建議

3.1保持對(duì)利率的必要控制

根據(jù)金融深化理論，由于發(fā)展中國(guó)家普遍存在金融抑制，政府應(yīng)當(dāng)放松對(duì)金融的管制，尤其是利率。只有當(dāng)利率能充分反映資金的供求，投資者才會(huì)考慮籌資成本和收益，從而提高資金的配置效率。但這一理論基于完全信息市場(chǎng)的假設(shè)，由于信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱，利率市場(chǎng)化后銀行預(yù)期收益最大化的利率往往不等于市場(chǎng)出清的利率，因此出現(xiàn)信貸配給現(xiàn)象。比如當(dāng)商業(yè)銀行根據(jù)借款人出價(jià)高低來(lái)配置資金時(shí)，將會(huì)使得大量的信貸資金用于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，此時(shí)違約的風(fēng)險(xiǎn)加大，從而損害整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

此外利率市場(chǎng)化并不意味著利率自由化，任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體對(duì)其利率都有不同程度的管制和干預(yù)。比如美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)常通過貼現(xiàn)率來(lái)操縱市場(chǎng)利率的變化，以此來(lái)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。因此我國(guó)在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中，以及實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化以后，應(yīng)始終保持對(duì)利率的必要控制，最大限度消除信貸配給帶來(lái)的不利影響。

3.2加快構(gòu)建基礎(chǔ)信用信息共享機(jī)制

西方國(guó)家信貸配給產(chǎn)生的主要原因不是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的過多干預(yù)，而是信息不對(duì)稱的存在。為了消除信息不對(duì)稱的影響，西方發(fā)達(dá)國(guó)家普遍建立了比較完善的信用信息共享機(jī)制。以美國(guó)為例，經(jīng)過近100年的發(fā)展，形成了以《公平信用報(bào)告法》為基礎(chǔ)和16部專門法律所構(gòu)成的信息管理法律體系。此外美國(guó)還擁有為銀行、證券公司以及上市企業(yè)提供信用評(píng)級(jí)的穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等世界著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以及覆蓋全美所有企業(yè)數(shù)據(jù)的鄧白氏公司。

相反我國(guó)的信用信息共享機(jī)制才剛剛起步，基本還處在探索階段。因此相關(guān)部門應(yīng)借鑒歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，盡快建立和完善相關(guān)的法規(guī)，為信用信息的使用和共享提供必要的法律保障。另外，通過財(cái)政補(bǔ)貼建立一個(gè)非營(yíng)利性的專門政府機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)信用信息共享機(jī)制的構(gòu)建也十分必要。我國(guó)學(xué)者李應(yīng)清（2009）、安瑞萍（2011）等曾提出政府應(yīng)鼓勵(lì)和培育市場(chǎng)化征信公司的發(fā)展，但是目前我國(guó)大量的信用信息集中在中央銀行、工商局、稅務(wù)局、統(tǒng)計(jì)局和法院等政府部門，此外我國(guó)一些行業(yè)還存在著大型的國(guó)企和央企，因此筆者認(rèn)為市場(chǎng)化的征信公司在這樣的背景下很難保證信息的公正性和完整性，而由政府組建專門的征信機(jī)構(gòu)則可以很好彌補(bǔ)這一缺陷。

3.3大力發(fā)展政策性金融體系

由于政策性金融機(jī)構(gòu)不以贏利為目的而且對(duì)于政策信息等往往擁有壟斷優(yōu)勢(shì)，因而能夠有效利用信息客觀公正地審查企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況以及投資項(xiàng)目的可行性，從而甄別優(yōu)質(zhì)企業(yè)。此外政策性金融機(jī)構(gòu)一般實(shí)行貸后管理，有很強(qiáng)的信息溢出效應(yīng)，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)可以利用其釋放出來(lái)的信息去篩選客戶，從而有利于降低信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱程度。因此政策性金融作為政府介入金融市場(chǎng)的主要形式之一，可以通過提供政府信用擔(dān)保、利率優(yōu)惠、政策性資金等，彌補(bǔ)整個(gè)金融市場(chǎng)信用缺口，以減少信貸配給造成的市場(chǎng)失靈。

因此，一方面我們要對(duì)現(xiàn)有的政策性金融體系進(jìn)行完善，明確各自的定位，拓寬籌資渠道，從而更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另一方面要加快組建新的政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)滿足當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。以中小企業(yè)融資為例，由于信貸配給的存在，各國(guó)的中小企業(yè)融資普遍存在劣勢(shì)，但發(fā)達(dá)國(guó)家在自己的政策性金融體系中都有專門扶持中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，比如美國(guó)的中小企業(yè)管理局、法國(guó)的中小企業(yè)設(shè)備信貸銀行、日本的中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)以及韓國(guó)的中小企業(yè)銀行等。此外發(fā)達(dá)國(guó)家的政策性金融機(jī)構(gòu)還涉及住宅、科技和環(huán)保等領(lǐng)域。反觀作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，僅有的三家政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和進(jìn)出口銀行）顯然已不能滿足當(dāng)前的發(fā)展需要，而在彌補(bǔ)信貸配給所導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈面前更顯得捉襟見肘。

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