呂穎毅

區(qū)域金融結構與經濟增長的相關性
——以廣東省為例

呂穎毅

金融結構與經濟增長具有相關性。中國經濟增長的區(qū)域特點差異明顯，金融結構的差異化也比較大。根據(jù)林毅夫等人提出的MS-BS融資結構理論，不同區(qū)域經濟增長，所適用的金融結構不同。文章試圖以廣東省1999-2013年的相關數(shù)據(jù)驗證以上觀點，并給出相關金融發(fā)展的建議。

金融結構；經濟增長；正相關；廣東省

一、研究背景

保持經濟增長速度，提升經濟增長質量是中國現(xiàn)在面臨的重要經濟難題。從美國為代表的發(fā)達工業(yè)化國家的實踐看，金融與經濟有重要的正相關關系。但中國的經濟增長有自身的特點，金融結構的歷史背景也與美國等發(fā)達工業(yè)國家有巨大差異。試圖模仿經驗，以別國方法來解決中國金融問題顯然缺乏科學性。因此，我們的研究必須立足中國經濟增長和金融發(fā)展實情，借鑒某些研究方法探討中國金融結構與經濟增長的關系。目前，中國正積極推動金融改革，調整金融結構，引導社會資本流向高效低耗的產業(yè)，實現(xiàn)經濟的可持續(xù)增長。不可忽視的是，中國經濟增長呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差距，我們應研究不同區(qū)域的金融發(fā)展對經濟增長所產生的影響。探尋是否有可能找到金融結構調整的路徑，對處于不同經濟增長狀態(tài)的區(qū)域或省份給出不同的發(fā)展建議。以廣東省為例，2012年至今受外需疲軟、內需減弱的影響，經濟增長明顯放緩。廣東經濟增長的速度開始慢于中部省份如湖南，也低于全國平均經濟增長水平。廣東經濟增長需要以產業(yè)結構調整為基礎，找尋新的支柱產業(yè)拉動經濟增長。金融是資本配置過程，因此借助金融發(fā)展提升經濟增長的質量，保證經濟增長的速度是區(qū)域經濟發(fā)展的重要課題。學界應在理論上加以系統(tǒng)的數(shù)據(jù)整理，樹立關于金融結構對經濟增長的影響的正確觀點并給出建議。

二、相關研究

（一）國外研究現(xiàn)狀述評

在幾乎所有研究文獻綜述中都提到了Ronald I.Mckinnon的研究。Ronald I.Mckinnon（1973）從反面說明金融發(fā)展對經濟增長的作用，他的《經濟發(fā)展中的貨幣和資本》系統(tǒng)論述了金融抑制對經濟發(fā)展的嚴重障礙。隨后的研究中Mckinnon提出金融自由化的路徑和政策順序，對發(fā)展中國家金融改革產生了較大影響。后繼的研究者開始研究金融發(fā)展對經濟增長發(fā)生影響的微觀基礎和外生性因素。格利和肖（1960）提出了有關金融結構的觀點。他們的研究拓寬了金融發(fā)展的研究范疇，認為金融發(fā)展應包括金融資產、金融機構和金融政策。他們認為融資需求源于部門的盈余和赤字。在金融結構上他們把金融機構分為貨幣系統(tǒng)和非貨幣系統(tǒng)兩大類。為了驗證金融發(fā)展對經濟增長影響的正確性，研究者們開始運用實證方法論證金融發(fā)展對經濟增長的影響真實存在。Raymond.W. Goldsmith（1969）的研究影響最大，后來的實證研究基本都在沿著他開辟的方法進行。他的研究中以數(shù)十個國家的上百年數(shù)據(jù)為基礎，對金融結構和經濟增長在時間上、國別間進行比較，認為這些國家金融發(fā)展和經濟增長有很強的正相關性。King and Levine（1993）對Goldsmith的研究進行了數(shù)據(jù)上的完善。他們收集了77個國家29年的相關數(shù)據(jù)，在模型中加入新變量描述影響經濟增長的其他因素。研究結果說明金融深化不僅能解釋經濟增長且能較長時間地預測經濟增長率。Wurgler(2000)使用行業(yè)數(shù)據(jù)，引入新的指標即“投資彈性”，一個國家成長型行業(yè)和衰退型行業(yè)中的投資變動率，運用這一指標分析金融發(fā)展與經濟增長間的關系。在此基礎上，研究者們運用回歸模型等方法研究金融發(fā)展效應以及金融發(fā)展對微觀主體的作用機制。Gross(2001)和Kirkpatrick(2001)研究認為金融發(fā)展能為民眾提供工作機會公平從而提升就業(yè)，促進經濟增長。Shankha Chakraborty和Tridip Ray(2003)研究在銀行主導和金融市場主導下兩種假定情況下經濟增長的差異。研究結果證明在農業(yè)經濟向工業(yè)經濟轉型階段，銀行主導優(yōu)于金融市場主導，因為銀行主導能幫助企業(yè)獲得更多外源資金，加速產業(yè)升級，從而促進經濟增長。

（二）國內研究現(xiàn)狀述評

國內區(qū)域金融與區(qū)域經濟增長關系相關的研究文獻主要集中在國家層面，針對區(qū)域的分析有限。對我國整體金融發(fā)展狀況的研究已有大量成果。謝平(1992)、易綱(1996)、張杰(1997)、趙志君(2000)等對我國的融資結構、金融深化、金融業(yè)效率的分析，推動了對金融發(fā)展問題的深入研究。江其務(1998)、樊綱(2000)等說明了金融發(fā)展與中國經濟改革與發(fā)展結合起來協(xié)調進行的必要性。胡鞍鋼(1999)等對中國通貨緊縮、資本投入與經濟增長貢獻的定量研究，是宏觀金融研究與宏觀經濟研究在方法上得到很好的結合。談儒勇(1999)認為我國金融中介發(fā)展與經濟增長有很強的正相關關系。林毅夫（2003）以制造業(yè)為研究對象，分析金融結構與經濟增長間的關系，結果發(fā)現(xiàn)不同規(guī)模及不同類型的金融中介在不同規(guī)模企業(yè)的融資在經濟業(yè)務中具有比較優(yōu)勢。研究中，林毅夫沿用了Levine(2000)關于金融市場融資結構的一組概念，即市場型直接融資（MS）、關系型間接融資（BS）、BS比MS型融資為融資結構。艾洪德(2004)察覺到金融發(fā)展與經濟增長之間存在因果關系。國內對區(qū)域金融發(fā)展與經濟增長關系的研究日漸得到重視。李煒(2001)的研究認為區(qū)域金融發(fā)展與金融資源投人對區(qū)域經濟發(fā)展極為重要。周立(2002)也實證研究了金融發(fā)展對地區(qū)經濟增長的相關關系。區(qū)域層面看，針對我國各地區(qū)經濟發(fā)展存在著明顯的差異，一些學者對不同地區(qū)的金融發(fā)展狀況也進行了探索性的研究。劉玉光（2013）采用1978-2008年的中國省際面板數(shù)據(jù)，分析了金融發(fā)展在產業(yè)差異、城鎮(zhèn)化、居民收入等方面的影響。余力（2013）基于HP濾波與VAR模型定量研究了金融發(fā)展與經濟增長的關系，論證得出在我國金融支持對經濟增長的作用正經歷著由規(guī)模向質量的變化。陸靜（2012）根據(jù)中國省際面板數(shù)據(jù)，實證研究得出金融發(fā)展程度是經濟增長的格蘭杰原因，并且指出在我國金融發(fā)展與經濟增長呈正相關。

三、廣東省要素稟賦、經濟增長與金融結構

（一）研究思路

林毅夫（2003）開辟了這樣的研究思路：從實質經濟發(fā)展的階段性特征著手，以金融結構是否能引導資本投入區(qū)域或國家具有比較優(yōu)勢的產業(yè)，引起產業(yè)結構調整形成國際或區(qū)域競爭力為標準衡量金融結構對經濟增長的貢獻。本文將繼續(xù)沿這一思路研究中國區(qū)域金融結構與經濟增長的關系。林毅夫的研究文獻（2003）以制造業(yè)案例說明金融結構促進產業(yè)升級推動經濟增長。本文將主以廣東省為研究對象，研究金融發(fā)展促進工業(yè)化為例說明金融結構對經濟增長的影響。

（二）廣東省要素稟賦與經濟增長

經濟學中把稟賦大致分為資本、勞動力和自然資源（如土地）。在經濟發(fā)展的初期，資本沒有或是較少，是稀缺要素。處于這一經濟增長階段的區(qū)域或國家的比較優(yōu)勢通常表現(xiàn)為生產勞動密集型或資源密集型商品。這時，微觀層面表現(xiàn)為企業(yè)規(guī)模小，行業(yè)進入門檻低，產品附加值低，企業(yè)對融資需求的規(guī)模小，缺乏抵押物，缺乏市場影響力，直接融資困難。經過一段時間的發(fā)展，區(qū)域內企業(yè)資本得到積累，勞動力價格逐漸上升，資源（如土地）價格上漲，原有的稟賦特點改變，勞動力及資源日漸成為稀缺資源，而資本充足以致區(qū)域溢出。微觀層面表現(xiàn)為行業(yè)集中度上升，企業(yè)規(guī)模擴大，融資規(guī)模相應擴大。大型企業(yè)具有核心競爭力，具有市場影響力，直接融資快速發(fā)展。

具體到廣東，該區(qū)域的金融結構和經濟增長的關系脈絡較為清晰。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：1978—2013年廣東經濟保持著全國31個?。▍^(qū)、市）中平均最高的發(fā)展速度。同時，廣東金融機構存貸款、居民存款增加額、國內上市企業(yè)數(shù)量、赴港上市企業(yè)數(shù)量也連續(xù)多年居全國第一。廣東中小企業(yè)行業(yè)集中在化工、電子、機械及建材行業(yè)，和全國范圍內中小企業(yè)集中于非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)、制品制造業(yè)和電氣機械及器材制造業(yè)相比，廣東中小企業(yè)呈現(xiàn)出產業(yè)結構調整與升級。在直接融資形式發(fā)展方面，截至2012年12月31日廣東上市企業(yè)359家，位居全國首位。這在一定程度上印證了關于直接金融適應于規(guī)模企業(yè)金融服務需求的觀點。

（三）實證分析及結論

從以上結果可以看到，廣東省金融結構與經濟增長有一定相關性。由于沒有具體的分析金融結構即直接融資與間接融資，而只采用了貸款余額這一個金融數(shù)據(jù)，因此，相關性不顯著。下一步分析應收集廣東省上市企業(yè)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，并找出對照省份數(shù)據(jù)，說明廣東省的金融結構與相對落后經濟區(qū)域間的差距，金融結構差異在這之中所產生的作用。

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四、相關建議

1.政府職能部門應積極研究廣東省經濟增長的趨向性，明確規(guī)模企業(yè)融資“脫媒”程度及對銀行信貸產生的具體影響。對于大企業(yè)，地方政府應鼓勵并集中推動上市，鞏固廣東省企業(yè)在市場中的領導地位和競爭優(yōu)勢。上市企業(yè)在增強自身市場號召力的基礎上，充分利用債券市場融資，提高融資效率。

2.明確中小企業(yè)對廣東經濟增長的重要性，加強對中小企業(yè)融資的政策扶持。鼓勵銀行擺脫對大企業(yè)的信貸依賴，降低信貸集中度，積極發(fā)展中小企業(yè)融資，推動中小企業(yè)發(fā)展。廣東地方政府應給予支持，提供必要的貸款擔保，幫助中小企業(yè)獲得在銀行的融資機會。鼓勵中小企業(yè)把握市場動向，利用資本市場融資擴大企業(yè)規(guī)模，提高競爭力，提升品牌進而獲得較為穩(wěn)定的市場占有率。

［1］林毅夫，章奇，劉明興.金融結構與經濟增長：以制造業(yè)為例［J］.中國金融，2003，（4）.

［2］李紹玲.基于中原城市群的區(qū)域金融支持政策研究［J］.金融理論與實踐，2008，（11）.

［3］孫林，楊俊.我國區(qū)域金融發(fā)展與經濟發(fā)展關系再研究——基于我國三大區(qū)域面板數(shù)據(jù)的檢驗和分析［J］.經濟經緯，2012，（2）.

［4］范方志.中國地區(qū)金融結構轉變與產業(yè)結構升級研究［J］.金融研究，2003，（11）.

本文是湖南省教育廳課題“促進湖南金融崛起的金融支持研究”（14C0636）階段性研究成果

呂穎毅，碩士，湖南商學院財政金融學院講師，研究方向：區(qū)域經濟增長與金融發(fā)展，湖南長沙，410205

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1007-7723（2014）05-0003-0003